2024 年 8 月 19 日 联想集团（992.HK） Q1 各业务集团协同发展，推动收入和盈利提升 联想集团发布 2024/2025 年 Q1 财季业绩，Q1 公司收入同比增长 20% 至 154.47 亿美元，权益持有人应占溢利增加 38% 至 2.43 亿美元。毛利率为 16.6%，下降 0.9 个百分点，主要由本季快速增长的 ISG 业务集团较低的利润 率导致；归母净利润为 2.43 亿美元，同比增长 38%，经调整的净利润为 3.15 亿美元，同比大幅增长 65%。 报告摘要 高端 PC 和智能手机推动智能设备业务业务双位数增长 Q1 财季公司智能设备 业务 IDG 收入同比增长 11%，高端个人电脑组合提升，以及智能设备业务集团 推出采用 Arm 架构的全新人工智能电脑产品，对平均售价产生正面影响。非个 人电脑销售受智能手机收入两位数增长支持，除中国市场外公司的智能手机市 场份额自 2020 年第二季度起已上升 2 个百分点，成为全球第六大供应商。 基础设施方案业务增长强劲 ISG 板块 Q1 实现强劲增长，同比增长 65%，人工 智能应用日渐普及推动通用服务器的强劲需求回升，对更强大的图形处理 ...

2024 年 08 月 16 日 思考乐教育（1769.HK） 上半年业绩大幅增长，盈利改善 思考乐教育是中国华南地区领先民办教育服务提供商，成立于 2012 年。双减后公 司调整经营战略，聚焦素质教育和高中辅导业务。23 年开始快速扩张，截至 24 上 半年公司拥有学习中心超过 145 家，并且业绩得到显著恢复与提升。我们看好其未 来成长空间，建议关注。 报告摘要 上半年净利润大幅增长。2024 年上半年公司收入达到 4.0 亿，同比增长 58.8%，归母净利润达到 0.8 亿，同比增长 92.5%，经调整归母净利润 0.9 亿， 同比增长 101.1%。调整项主要为员工股权激励费用 0.1 亿元。公司毛利率达到 44.4%，同比提升 3 个百分点，经调整净利率为 23.4%，同比提升 4.9 个百分 点。盈利能力提升是因为思考乐的营运效率提升，以及教培行业经过双减后处 在快速复苏中，行业竞争与价格竞争趋缓，租金成本大幅减少等。 各项业务均处于快速发展中。目前思考乐在深圳市拥有最多的牌照数，学习中 心超过 145 家，同比增长 57.6%。分业务看，非学业素质课程收入 3.7 亿，同 比增长 57.8%，辅 ...

2024 年 08 月 16 日 耐世特（1316.HK） 上半年业绩低于预期，中国市场发展良好 2024 上半年公司收入达到 21.0 亿美元，同比持平，归母净利润 1569 万，同比大幅下 降 54%。净利润大幅下降主要因为客户项目取消导致无形资产减值、所得税开支增加。 我们下调了公司 2024-2026 年的盈利预测，预计其收入将达到 43.6/46.5/50.0 亿，同比 增长 3.7%/6.6%/7.7%，归母净利润为 0.8/1.5/2.1 亿，同比增速为 108.1%/97.3%/37.1%。 下调目标价至 4.0 港元，对应 24 年和 25 年 16.8 倍与 8.5 倍预测市盈率，距离现价有 68%上涨空间，买入评级。 报告摘要 上半年净利润大幅下降。2024 上半年公司收入达到 21.0 亿美元，同比持平，归母 净利润 1569 万，同比大幅下降 54%。净利润大幅下降主要因为客户项目取消导致 无形资产减值、所得税开支增加。 亚太市场发展良好，北美市场发展承受压力。上半年公司在北美/亚太/其他地区收入 分别为 11.2/5.9/3.7 亿美元，分别同比-6.3%/+9.3%/+1.4%。 ...

资并未深：公司资料,安信国际研究签理 3 业绩点评/腾讯控股(700.HK) 资料来源：公司资料, 安信国际研究签理 图表 8: 持续稳定的回购记录 于安信国际证券(香港)有限公司。 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-----------------------------------------------------------------|-----------|-----------|-----------|-----------|-----------|---------------------------------------------|----------|---------|---------|---------|-----------| | 附表:财务报表预测 \n《百万人民币》,财务年度截至<十二月三十一日> | 2022年 | 2023年 | 2024年 | 2025年 | 2025 年 | | 2022年 | 2023年 | 2024年 | 2025年 | 2025 ...

2024 年 8 月 13 日 丘钛科技（1478.HK） 收入增长毛利率提升，智能手机与车载领域齐发力 业绩摘要：2024 年上半财年丘钛科技录得收入约 76.8 亿元，同比增长 40.1%，主要由于摄像头模组销售数量同比增长约 30.8%，平均规格提升下 asp 也有所改善，同时指纹识别模組销售数量同比增长约 16.7%,但是被单价 下滑的影响所抵消；毛利约为人民币 4.0 亿元，毛利率约为 5.2%，较去年同 期提升约 1.8 个百分点；期间净利润为 1.15 亿元，同比增长 431.2%，符合 此前盈喜利润同比增长 400%-500%区间。 报告摘要 收入大幅增长 40.1% 上半年受益于安卓智能手机出货量回升以及新能源汽车快 速发展，摄像头模组出货量同比增长 30.8%，细分来看 1-6 月 32M 以下规格 CCM 出货量同比增长 5.6%，32M 以上规格 CCM 出货量同比+72.1%，车载及其他 CCM 出货量同比+100.4%，32M 及以上高规格摄像模组出货改善幅度显著，占比达到 49.2%，带动产品 asp 的提升。 毛利率显著改善但仍处于低位 上半年公司毛利率同比提升 1.8 个百分 ...

2024 年 08 月 12 日 中化化肥（297.HK） 化肥行业"国家队" ，大力发展农业新质生产力 中化化肥的业务是向用户提供化肥产品和农化服务。按照规模计算，中化化肥是中国大 型化肥进口商，拥有超过 30 年的化肥国际贸易经验和国际贸易关系。是中国领先的化 肥分销商，拥有庞大的分销服务网络，农业县覆盖 2200 个、农业乡镇覆盖 1.8 万个、 乡镇门店 4 万多家，覆盖中国 95%农业耕地的分销服务网络和仓储物流网络。近年来， 中化化肥聚焦生物肥料，依托中国中化和先正达集团的雄厚实力和科技资源，研发并推 出新一代生物+系列产品，目标成为生物肥料和土壤健康的创新引领者。我们看好中化 化肥强大的央企背景，化肥研、采、产、销一体化持续贡献良好收益和稳定的现金流。 生物肥作为新兴业务，发展空间巨大。我们给予中化化肥目标价 1.40 港元，对应 2024 财年预测 PE 倍数 10.8 倍，距离现价有 52%上升空间，首次评级买入。 报告摘要 化肥行业中的"国家队"。中化化肥在国际化肥市场上具有重要影响力，是国际肥 料工业协会（IFA）会员单位、国际植物营养研究所（IPNI）全球 17 家理事单位之 一。中化 ...

2024 年 8 月 7 日 百胜中国（9987.HK/YUMC.US） 坚忍不拔，再创佳绩 百胜中国 2024 年上半年收入 56.3 亿美元/+1.1%，归母净利润为 5.0 亿美元 /+3%，其中二季度收入 26.8 亿美元/+1%，归母净利润 2.1 亿美元/+8%。考虑当 下的消费环境，我们下调 24/25/26 年净利润至 8.6/9.7/10.9 亿美元。对应每 EPS 收益为 16.2/18.2/20.4 港元。维持"买入"评级，下调目标价至 376 港元， 较当前股价有 48%的上涨空间。 报告摘要 坚忍不拔，业绩保持正增长。百胜中国上半年收入 56.3 亿美元/+1.1%，归母净利润为 5.0 亿 美元/+3%，其中二季度收入 26.8 亿美元/+1%，归母净利润 2.1 亿美元/+8%。上半年核心利润 率为 11.4%/-0.1pct。系统销售额+5%，同店销售额-3%。在去年高基数的背景下依旧保持了收 入和净利润的增长。尽管同店销售略有下滑，但公司通过降本增效实现净利润的提升。截止 24 年 6 月门店数量达到 1.54 万家，上半年净新增 779 家门店，较 23 年 6 月增长 1 ...

% 一个月 三个月 十二个月 相对收益 12.37 -1.26 20.83 绝对收益 8.93 3.01 40.23 数据来源：公司资料，彭博，万得 2024 年 08 月 05 日 DoorDash（DASH.US） 2 季度业绩超预期；下半年盈利或有望好于上半年 DoorDash 2 季度外卖单量/交易额同比增 19%/20%，略高于指引和市场预期，经调 整 EBITDA 较市场预期高 9%。公司指引 3 季度 GOV 同比增 16-18%，预计下半年盈 利优于上半年，受成本侧持续优化驱动。关注用户规模及订单频次增长。 报告摘要 2 季度业绩超预期：总收入 26.3 亿美元，同比/环比增 23%/5%，较市场预期略高 4%。 归母净亏损 1.6 亿美元，对比 2Q23/1Q24 为亏损 1.7 亿美元/2,300 万美元。行政费 用同比增 45%，其中确认物业租赁减值损失 8,300 万美元，计提罚款准备金 8,500 万 美元。Contribution Profit（经调整经营利润概念）为 8.3 亿美元，同比增 33%，仍维 持快于收入的增速趋势，效率持续优化。经调整 EBITDA 为 4.3 亿美元 ...

银行信贷成本上升，但坏帐环比有所改善；企 业融资活动上升利好投行业 - 美国银行（BAC）营收 254 亿元，（同比。下同，特别指明除外）增长 0.1%。 净息收入 137 亿元，下降 3.2%。零售银行营收下降 3%、环球银行下降 6.3%， 但投资银行增长 29%。净利润 69 亿元，下降 7%。信贷成本上升 34%，净坏账 冲销 15 亿元，大幅高于去年同期的 8.7 亿元，但与一季度持平； - 花旗集团（C）营收 201 亿元，增长 3.6%。净息收入 135 亿，下跌 2.9%。商 业银行服务上升 3%、证券服务上升 10%、产品交易收入上升 6%、股权交易上 升 37%；投行收入大增 60%、企业融资上升 20%；零售银行上升 6%。净利润 32.1 亿元，上升 10%。信贷成本 24.8 亿，但同比增 35.8%，其中净坏帐冲销 增长 51%。 关注股份 SPDR 金融类股 ETF（XLF US） SPDR 标普银行业 ETF（KBE US） 数据来源：彭博、安信国际 美股宏观策略 美银（BAC）第二季度营收 254 亿元，同比微升+0.1%，略低于预期。其中，净息收入 137 亿元， 同比下降 ...

2024 年 7 月 26 日 环球新材（6616.HK） 签订协议收购默克珠光粉业务 环球新材（6616.HK）于 25 日发布公告，与德国默克集团签订协议，收购默克旗下全球 表面解决方案业务，总代价为 6.6 亿欧元。我们认为这对于公司来说是一个重要的发展 里程碑，利好公司未来的发展前景。考虑到收购默克业务尚未完全落地，还需进行各地 区反垄断和并购审批，我们暂时维持此前的盈利预测，但我们认为公司未来有非常良好 的发展潜力。我们预期 24/25/26 年净利润为 3.1/4.0/5.1 亿人民币，对应 EPS 为 0.25/0.32/0.40 港元（不含收购默克业务的影响）。上调目标价至 5.4 港元，维持"买 入"评级，较当前股价有 33%的上涨空间。 报告摘要 收购默克旗下表面解决方案业务。默克一直以来是珠光颜料行业的标杆，根据 Frost Sullivan 统计，默克珠光颜料业务在全球的市占率是 22%。其产品主要用于汽车级和化 妆品级材料，属于高端应用范畴，毛利率领先行业。公司 22 年和 23 年的收入分别为 4.3 亿欧元和 4.0 亿欧元，EBITDA 分别为 0.74 亿欧元和 0.63 亿 ...