2024 年 5 月 21 日 报告内容 % 一个月 三个月 六个月 相对收益 25.3 9.5 -7.0 绝对收益 44.0 26.2 0.6 中国宏观策略报告 经济数据强弱参差，出台地产措施以稳需求 消费增速回落。国家统计局数据显示，4 月份社会消费品零售总额 35,699 亿元，同 比增长 2.3%，低于预期的 3.7%。1-4 月累计社零总额 156,026 亿元，同比增长 4.1%，增速按月放缓。 其中，除汽车以外的消费品零售额 141,396 亿元，同比增 长 4.3%，比去年同期下跌 4.7 个百份点；全国餐饮收入 17,360 亿元，同比增长 9.3%，比去年同期下降 10.5 个百份点；限额以上批发零售贸易业商品零售类值 54,236 亿元，同比增长 4.0%，比去年同期下降 2.7 个百份点；汽车类商品零售类值 14,630 亿元，同比增长 1.4%，比去年同期下降 4.0 个百份点。虽然消费增速有所回 落，但消费者信心指数截至 3 月份为 89.4，从去年 7 月份开始持续回升。 就业情况稳中向好。4 月份就业政策显效，失业率持续下降。全国城镇调查失业率为 5.0%，低于预期的 5.2% ...

Table_Title Table_BaseInfo 2024 年 05 月 22 日 公司动态分析 携程集团（9961.HK/TCOM.US） 证券研究报告 业绩表现优于旅游大盘；上调全年净利润预测 xxxx 在线旅行 携程 1 季度收入同比增 29%，略超市场预期，经调整净利润 41 亿元，超市场预期 投资评级： xx 买入 45%，利润率同比提升 12 个百分点至 34%。国内/出境酒店及机票预定量同比增超 xx 20%/100%，国际OTA业务收入同比增约80%。我们维持2024年全年收入预测不变， 上调经调整净利润预测 13%，给予 21 倍 2024 年市盈率，上调目标价至 519 港元 目标价格： 519 港元 （9961.HK）/67美元（TCOM.US），维持“买入”评级。 现价 (2024-05-21)： 440.00港元 报告摘要 1 季度利润超预期：净收入 119 亿元，同比/环比增 29%/15%，略超我们/市场预期 2%/3%，其中住宿预订/交通票收入同比增29%/20%，对净收入的贡献为38%/42%。 总市值(百万港元) 300,752 经调整净利润为41亿元，超出我们/市场预 ...

Table_BaseInfo Table_Title 公司动态分析 2024 年 05 月 22 日 理想汽车（2015.HK） 证券研究报告 汽车行业 业绩不及预期，纯电产品上市延期 Q1 投资评级： 买入 2024年一季度理想汽车收入达到256.3亿元，同比增长36.4%，环比下降38.6%。归 母净利润5.9亿元，同比下降36.3%，环比下降89.5%。考虑到理想汽车的纯电新车发 目标价格： 110 港元 布延期，以及L系列价格下降，我们下调了公司的未来盈利预测，预计2024-2026年净 利润为92亿/148亿/211亿元。下调目标价至110港元，相当于24年的21倍预测市盈 现价 (2024-05-21)： 80.7港元 率，距离现价有36%上涨空间，买入评级。 总市值(百万港元) 171,140.93 报告摘要 流通市值(百万港元) 142,533.10 总股本(百万股) 2,122.02 Q1业绩低于预期。公司2024Q1实现营业收入256.3亿元，同比增长36.4%，环 流通股本(百万股) 1,766.21 比下降38.6%，其中车辆销售业务242.5亿元，同比增长32.3%，环比下降39.9 ...

Table_Title Table_BaseInfo 2024 年 05 月 23 日 公司动态分析 同程旅行（0780.HK） 证券研究报告 核心 OTA 业务稳健增长；维持全年净利润预测 xxxx 在线旅行 同程旅行 1 季度业绩略超预期，核心 OTA 业务收入同比增 24%，度假业务贡献 6.6 投资评级： xx 买入 亿元收入增量，国际业务投入加大使得核心OTA经营利润率同比下降，度假业务中 xx 长期经营利润率预计为中低个位数。我们维持全年经调整净利润预测不变，维持目 标价23.3港元及 “买入”评级。 目标价格： 23.3 港元 报告摘要 现价 (2024-05-22)： 18.48港元 1季度业绩略超预期：总收入38.7亿元，同比增49%，略超我们/市场预期4%/3%， 其中核心OTA业务收入同比增24%（其中交通票务/住宿预订服务同比增26%/16%）， 度假业务自1Q24开始完整季度并表，贡献6.6亿元收入增量（总收入占比17%）。 总市值(百万港元) 42,056 经调整净利润5.6亿元，同比增11%，略超市场预期4%，利润率14.4%，同比/环比 流通市值(百万港元) 21,344 下降 ...

广告显著超出市场预期，游戏业务有望企稳回升 游戏业绩递延，Q2 增长可期 2024Q1 腾讯增值服务业务收入同比下滑 0.9%至 786 亿 元，其中国际游戏收入同比增长 3%至 136 亿元，本土游戏收入同比下滑 2%至 345 亿 元。从游戏流水的维度看，Q1 腾讯国际市场游戏流水同比增长 34%，本土游戏市场 流水恢复正增长至 3%，由于递延收入所致，Q2 游戏业务恢复正增长可期。Q1 社交 网络收入下降 2%至 305 亿元,主要系音乐直播及游戏直播服务收入下降部分被音乐 与长视频付费会员、视频号直播服务以及小游戏平台服务费收入增长所抵消。 | --- | --- | |-------------------|--------------| | | | | | 公司动态分析 | | | 证券研究报告 | | | TMT 互联网 | | 投资评级： | Xx 买入 xx | | 目标价格： | 490.6 | | 现价(2023-5-20)： | 395.0 港元 | 股东结构 MIH 25.0% 马化腾 8.5% 数据来源：彭博、港交所、公司 附表:财务报表预测 0 免责声明 此报告只提供给阁下作参考 ...

% 一个月 三个月 十二个月 相对收益 4.12 -5.23 16.11 绝对收益 6.04 0.19 42.72 数据来源：公司资料，彭博，万得 报告摘要 2 季度公司指引：管理层预计 2 季度，1）间夜量同比增 4%-6%，主要受复活节 时点、预订周期、中东地缘政治因素影响；2）交易额同比增 3%-5%，ADR 汇率 中性同比增 1%，交易额增长略低于间夜量增长，主要因汇率负面影响（-3%）； 3）收入同比增 4%-6%（汇率中性），与间夜量增速一致；4）经调整 EBITDA 为 17.0-17.5 亿美元，同比降低个位数，主要因 Connected Trip 建设持续，IT 投入加 大，同时代理转批发模式影响经营费用。此外，公司维持 2024 年全年指引，预 计总交易额汇率中性增 7%，收入同比增 8%，EPS 同比增 15%。 1 季度业绩超预期；生态建设或带动利润率潜力释放 Booking 1 季度业绩超预期，间夜量、成交额、收入增速均高于公司指引上线， 经调整 EBITDA 超市场预期 22%，财报公布至今股价涨 8%。公司当前战略重点 为一站式预订服务平台建设、代理转批发模式、会员生态等，有望带 ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for Mobvista (1860 HK) with a target price of HKD 6 2 [1][3][5] Core Views - Mobvista delivered strong Q1 2024 results with revenue reaching $301 million, up 23 3% YoY, and net profit surging 1 2x YoY to $7 154 million, both hitting record highs [1][2] - The programmatic advertising platform Mintegral remains the primary growth driver, contributing $284 million in Q1 revenue, up 25 4% YoY, with its smart bidding products accounting for over 60% of Mintegral's revenue [2] - Non-gaming revenue grew significantly by 83 2% YoY to $81 million in Q1, driven by expansion into higher-margin mid-core and hardcore games as well as non-gaming verticals like e-commerce and social [2] - Gross margin improved by 1 3pp YoY to 20 5% in Q1, supported by higher margins in both advertising technology (up 1 4pp to 19 7%) and marketing technology (up 2 6pp to 79 3%) [2] - R&D expenses increased by 57 8% YoY to $30 million in Q1, reflecting investments in smart bidding systems and model training [2] - The company has achieved six consecutive quarters of profitability since Q4 2022, with operating leverage continuing to expand [2] Industry Analysis - The EU's Digital Markets Act (DMA), effective March 6, 2024, is expected to foster a more competitive digital advertising market by regulating "gatekeeper" platforms, creating opportunities for smaller players like Mobvista [3] - The DMA is likely to encourage innovation and provide advertisers with more compliant and effective ways to reach target audiences, benefiting companies with advanced advertising technologies [3] Financial Projections - Revenue is projected to grow from $1 2655 billion in 2024E to $1 8721 billion in 2026E, with a CAGR of 18 5% [4][9] - Net profit is expected to increase from $39 1 million in 2024E to $82 7 million in 2026E, with a CAGR of 31 2% [4][9] - Gross margin is forecasted to rise steadily from 20 8% in 2024E to 21 0% in 2026E [4][12] - ROE is projected to improve from 8 2% in 2024E to 13 3% in 2026E, reflecting stronger profitability and efficiency [12]

Investment Rating - The report does not specify a clear investment rating for DoorDash [9][29]. Core Insights - DoorDash's 1Q24 performance met expectations, with average daily orders and total transaction value increasing by 20% and 21% year-over-year, respectively [30]. - The company is the leading food delivery platform in the U.S., with a market share of 67% as of March 2024, significantly ahead of competitors like Uber Eats and Grubhub [31]. - The guidance for 2Q24 indicates a year-over-year growth in transaction value of 15-18%, with manageable impacts from minimum wage laws on rider costs and user orders [30][31]. Financial Performance Summary - Total revenue for 1Q24 was $2.51 billion, reflecting a year-over-year increase of 23% and a quarter-over-quarter increase of 9% [10]. - The adjusted EBITDA for 1Q24 was $371 million, corresponding to a profit margin of 14.8%, which is a 5 percentage point increase year-over-year [10][37]. - Contribution profit for 1Q24 was $751 million, up 41% year-over-year, indicating effective cost control and efficiency improvements [10][37]. Market Position and Growth Drivers - DoorDash's growth is driven by increased transaction frequency, category expansion, and international market penetration [16]. - The company has expanded its operations to over 30 countries, including Canada, Australia, and Germany, following the acquisition of Finnish delivery platform Wolt [31]. - The average order value remains stable, with the total gross order value (GOV) reaching $19.2 billion in 1Q24, a 21% increase year-over-year [10][35]. Future Outlook - The market consensus expects a 20% year-over-year revenue growth for DoorDash in 2024, with an adjusted EBITDA of $1.7 billion, reflecting a profit margin of 17% [7]. - The report emphasizes the importance of monitoring changes in order volume, market share improvements, and advertising progress as key indicators for future performance [16].

Table_BaseInfo Table_Title 公司动态分析 2024 年 05 月 08 日 吉利汽车（175.HK） 证券研究报告 汽车行业 月销量持续高增长，大量新车即将上市 4 投资评级： 买入 北京车展期间吉利发布大量新车，如领克07EMP、银河E5、银河L9、极氪MIX，获 得市场大量关注。我们认为2024年吉利正处在转型升级的高速发展期，新能源车型不 目标价格： 12.5 港元 断丰富，盈利能力持续改善。目标价12.5港元，对应24年13.4倍预测市盈率，距离 现价有27%上涨空间，买入评级。 现价 (2024-05-07)： 9.9港元 报告摘要 总市值(百万港元) 99,426.22 流通市值(百万港元) 99,426.22 4月销量增长35%，达15.3万辆。公司4月批发销量15.3万辆，同比增长34.9%， 总股本(百万股) 10,063.38 环比增长1.6%，1-4月累计62.9万辆，同比增长46.9%。公司4月出口3.8万 流通股本(百万股) 10,063.38 辆，同比增长66.3%，环比增长4.8%，全球化战略持续推进，出口占总销量比 12个月低/高(港元) 7.2/10 ...

Table_Title Table_BaseInfo 2024 年 4 月 30 日 公司动态分析 谷歌（GOOGL.US） 证券研究报告 互联网 核心业务实现稳健增长，股东回报计划超预期 谷歌发布2024年财年第1季度业绩，期间收入为805亿美元，较上年同期增 投资评级： xx未有xx 长15.4%，超出市场预期790亿美元；GoogleService业务同比增长13%至704 目标价格： 未有 亿美元，其中广告、搜索、YouTube均保持双位数增长；GoogleCloud业务同 比增长28%至96亿美元；受益于成本费用控制，销售、管理和研发费用率均 现价 (2024-4-29)： 166.15美元 有所下降，三费比例合计同比下降4.7个百分点，OPMargin同比提升6.7个 百分点至32%，净利润同比大幅增长57.2%至236亿美元（市场预期191亿）。 总市值(百万美元) 2,124,958 报告摘要 流通市值(百万美元) 2,124,958 总股本(百万股) 12,358 业务表现超出市场预期 2024年Q1，谷歌总收入805.39亿美元的收入，与去 流通股本(百万股) 12,358 年同期相比增长 ...