报告摘要 全品类营销业务进展迅速 上半年全品类营销业务收入同比增加27.7%，达到77.5 亿港元，毛利率同比提升 1.1 个百分点至 16.3%，公司旗下空调、冰箱及洗衣机 等智能产品全球品牌分销业务规模保持快速增长，得益于全球品牌影响力及跨地 域市场渠道布局。 互联网业务海外表现优于国内 互联网业务收入同比增长 8.9%，达到 12.1 亿港 元，国际市场的互联网业务收入达到 3.42 亿港元，同比大幅增长 51.2%，海外互 联网业务商业化变现取得持续突破。 风险提示：经济下行，显示业务产品不达预期，竞争加剧，政策负面风险等。 数据来源：公司资料，安信国际证券研究预测 Table_B aseInf o | --- | --- | |-------------------------------------|--------------| | | 公司动态分析 | | | 证券研究报告 | | | TMT硬件 | | 投资评级： | Xx买入xx | | 目标价格： | 6.05港元 | | 现价(2024-8-26)： | 4.71港元 | | | | | | | | 总市值(百万港元) | 11,87 ...

报告摘要 Table_BaseInfo | --- | --- | |----------------------|--------------| | | 公司动态分析 | | | 证券研究报告 | | | 化肥行业 | | 投资评级：目标价格： | 买入6.5港元 | | 现价(2024-08-27）： | 3.6港元 | 年 3.9 倍和 4.4 倍预测市盈率，距离现价有 83%上涨空间，买入评级。 | --- | --- | |-------------------------------------------------|----------------------------| | 总市值(百万港元) | 4,601.08 | | 流通市值(百万港元) | 4,601.08 | | 总股本(百万股)流通股本(百万股)12个月低/高(港元) | 1,285.22 1,285.22 2.9/4.3 | | 平均成交(百万港元) | 3.73 | 等提质降本增效的措施，以及在原材料成本下降的影响下，盈利能力稳步提升，业 绩超预期。 | --- | --- | |------------|-------| ...

2024 年 8 月 25 日 康臣药业（1681.HK） 利润端增速亮眼，高分红回报股东 2024H1公司实现收入和归母净利润分别同比增长13.3%和14.9%，业绩稳定增长。 公司持续高分红回报股东，累计派息超24亿港元，常年派息比例超30%。 报告摘要 业绩稳定增长，利润增速高于收入增速。 2024H1公司实现收入和归母净利润分别为12.7亿元和4.0亿元，分别同比增长 13.3%和14.9%，主要是靠妇儿和影像板块的拉动。毛利率保持在74.7%，净利率略 微提升0.4个百分点至31.5%。 拆分板块来看： 肾科：2024H1实现收入8.8亿元（+11.1%）。尿毒清颗粒、益肾化湿颗粒获得《糖 尿病肾脏疾病中西医结合诊疗指南（2024年）》、《慢性肾衰竭中西医结合诊疗指 南》、《IgA肾病中西医结合诊疗指南》等多个诊疗指南推荐，为肾科产品临床使用 提供重要参考。 妇儿：2024H1实现收入1.5亿元（+28.7%）。把握儿童缺铁性贫血医保解限机遇， 右旋糖酐铁口服溶液保持高速增长。 影像：2024H1实现收入0.8亿元（+21.1%），稳占国内磁共振成像对比剂市场前列。 碘克沙醇注射液和碘普罗胺注射液已 ...

2024 年 8 月 23 日 泡泡玛特（9992.HK） 步入大潮玩时代，IP 持续出圈带动业绩增长 事件：泡泡玛特公布 24H1 业绩表现，业绩超市场预期，营收实现 62%的高速增 长，归母净利润同比增长 93.3%，同时公司调高 24 年增长指引。随着海外业务 的持续扩张和新款 IP 产品的继续推出，相信公司将实现更亮眼的业绩表现。 报告摘要 收入实现高速增长，海外业务持续扩张。2024 年上半年，泡泡玛特凭借着出色 的 IP 运营能力，持续推出了更多深受消费者喜爱的新 IP 和新品系列，使得旗 下 IP 持续出圈，在全球的认可度也进一步提升，从而取得亮眼的销量表现。目 前泡泡玛特旗下有 MOLLY、THE MONSTERS、SKULLPANDA 等知名的自有 IP，也有 授权 IP 产品。上半年公司实现营收 45.58 亿元，同比增长 62%。分地区来看， 中国内地收入同比增长 31.5%至 32.06 亿元，主要是由于差异化的渠道定位和精 细化运营管理带动了各渠道的增长；港澳台及海外收入同比增长 259.6%至 13.51 亿元，主要是由于公司加大国际市场的开拓力度、推进本土化运营，使得海外分 部业 ...

2024 年 8 月 22 日 小米集团（1810.HK） 手机 x AIoT 与汽车齐发力，Q2 业绩大超预期 事件：2024Q2 小米集团总收入达到 889 亿元，创历史新高，同比增长 32.0%， 智能电动汽车首次实现完整季度销售贡献的同时，手机、IOT 与互联网服务收 入均实现快速增长。"手机×AIoT"分部收入为 825 亿元，同比增长 22.5%； "智能电动汽车等创新业务"分部收入为 64 亿元。收入增长的同时，公司营 业费用率下降 1.0 个百分点至 14.2%，运营效率有所提升；Q2 期间经调整的 净利润同比增长 20.1%至 62 亿元，大超此前市场预期，削弱了对新业务拖累 整体业绩的担忧。 报告摘要 智能手机业务表现出色 24Q2 小米集团智能手机业务收入同比增长 27.1%至 465.2 亿元,在全球智能手机出货量达到 4220 万台，同比增长 28.1%，全球排名前三， 市占率为 14.6%，是前五名中出货量同比增速最快的品牌。在中国大陆地区出货 量排名重回前五，市场份额同比提升。同时，高端智能手机出货量在整体智能手 机出货量中的占比达到 22.1%，同比提升 2.0 个百分点，在多 ...

2024 年 8 月 23 日 特步国际（1368.HK） 上半年业绩超预期，KP 剥离后预计利润持续改善 事件：特步国际 2024 上半年收入同比增长 10.4%，归母净利润同比增长 13%， 整体业绩表现好于市场预期。我们预测 2024/2025/2026 年 EPS 为 0.48/0.55/ 0.61 元，给予目标价 6.8 港元，维持"买入"评级。 报告摘要 主品牌表现稳健，索康尼持续贡献高增长 2024 年上半年公司录得收入 72.03 亿 元，同比增长 10.4%。拆分来看，大众运动（特步主品牌）收入同比增长 6.6%至 57.89 亿元，主要系跑步产品及童装表现稳健，线上收入也实现了 20%+的增长； 专业运动（索康尼和迈乐）收入同比快速提升 72.2%至 5.93 亿元，主要得益于 索康尼通过签约代言人、产品创新、渠道升级等实现了快速增长；时尚运动（盖 世威和帕拉丁）收入同比增加 9.7%至 8.22 亿元，海外业务持续承压，国内业务 相对稳健。毛利率方面，公司毛利率同比提升 3.1pp 至 46%，其中大众运动毛利 率同比提升 0.8pp 至 43.9%，专业运动毛利率同比提升 11.4pp ...

2024 年 8 月 21 日 思摩尔（6969.HK） 业绩企稳，自有品牌爆发 思摩尔 2024 年上半年收入 50.3 亿，同比下降 1.7%，净利润 6.8 亿，同比下降 4.8%。毛利率 38%，同比提升 1.8pct，净利率 13.6%，同比下降 0.4pct。虽然代工业务还在收缩，但自有 品牌爆发。随着政策方向明朗，我们认为公司前景可期。但是考虑到短期费用增加，我们下 调 24 年业绩，但上调 25、26 年业绩，预期 24/25/26 年净利润为 16.5/19.0/21.0 亿元，对 应每 EPS 收益为 0.29/0.34/0.38 港元。维持"买入"评级，上调目标价至 10.7 港元，较当 前股价有 17%上涨空间。 报告摘要 APV 产品收入爆发。24 年上半年公司的 APV 产品收入 11.1 亿，同比增长 72%。公司持续深耕 欧洲和美国市场，欧洲市场收入同比增长 88%，美国市场也实现 20%的增长。凭借对用户需求 的精准洞察，本集团于上半年推出的 XROS 迭代版 XRO4 再次成为市场爆品。本集团的自有品 牌 VAPORESSO 在开放式产品领域的市场份额持续提升，并已成为该领 ...

2024 年 08 月 22 日 吉利汽车（175.HK） 业绩符合预期，未来新车值得期待 上半年公司收入达到 1073 亿，创历史新高，经调整归母净利润为 33.7 亿，符合预期。 2024 年是吉利汽车的产品大年，新能源车型不断丰富，盈利能力持续改善。维持目标 价 12 港元，对应 24 年 8.1 倍预测市盈率，距离现价有 52%上涨空间，买入评级。 报告摘要 上半年收入创历史新高。上半年营收 1073.1 亿元，同比增长 47%，增长动力主要 来自于销量提升，上半年公司总销量达到 95.6 万辆，同比增长 41%。归母净利润 106.0 亿元，同比增长 575%。经调整归母净利润为 33.7 亿，同比增长 114%，业 绩符合预期。调整项是吉利汽车出售合营公司 Horse Powertrain 部分权益所得 74.7 亿。 上调全年销量目标，下半年有多款新车上市。上半年公司销量超预期完成，油电双 线齐增长。上半年总销量 95.6 万辆，新能源销量 32 万辆，出口 19.7 万辆，均创下 历史新高。管理层根据销售情况做出调整，将全年销量目标从 190 万辆上调至 200 万辆，当中吉利品牌 148 万 ...

股价表现 2024 年 08 月 21 日 同程旅行（0780.HK） 业绩符合预期；核心 OTA 利润率下半年有望提升 同程旅行 2 季度业绩符合预期，收入增速快于 GMV 增速，整体变现率提升明 显。核心 OTA 收入同比增 23%，经营利润率 24.3%；度假业务贡献 8.6 亿收入增 量。展望下半年，我们预计核心 OTA 业务收入稳健增长，经营利润率或随营销 效率优化而提升，故维持全年净利润预测。考虑市场环境变化，下调估值倍数， 目标价调整至 18.8 港元，维持买入评级。 报告摘要 2 季度业绩符合预期：总收入 42.5 亿元，同比/环比增 48%/10%，符合我们及市 场预期，核心 OTA 业务收入同比增 23%（其中交通票务/住宿预订服务同比增 17%/13%），度假业务贡献收入增量 8.6 亿元，环比增 9%，收入占比环比持平在 17%。整体收入增速快于 GMV 增速（+4%），整体变现率提升至 6.8%，对比 2Q23/1Q24 为 4.8%/5.9%。营销/研发/行政费用占收入比同比降 3.3%/3.3%/ 0.8%， 受益于 ROI 导向营销策略及运营效率优化，带动经调整净利润同比增 1 ...

2024 年 8 月 20 日 华润啤酒（0291.HK） 上半年环境承压，业绩表现坚韧 华润啤酒（0291.HK）24 年上半年收入 237 亿人民币，同比微降 0.5%，净利润 47 亿， 同比增长 1.2%。上半年啤酒销量 634 万千升，同比下降 3.4%，每千升毛利增长 3.4%。 考虑到高端化进入后半段，未来增速放缓，我们下调 24/25/26 年净利润为 53.0/55.0/58.0 亿元。对应每 EPS 收益为 1.76/1.83/1.92 港元。维持"买入"评级，考虑当前港股市场情 绪，下调目标价至 35.8 港元，较当前股价有 58%的上涨空间。 报告摘要 消费环境承压，啤酒高端产品仍在增长。24 年上半年一方面消费意愿较为薄弱，尤其是 餐饮渠道需求不振，另一方面进入 6 月旺季全国天气较凉，影响啤酒消费。在此背景下， 整体销量下降 3.4%，但高档以上销量同比增长 10%，次高及以上产品销量同比个位数 增长，喜力、老雪、红爵增速超过 20%，中档以上销量占比超过 50%。销售单价同比增 长 2.6%，每千升毛利增长 3.4%。啤酒行业高端化的趋势不可逆转，消费者对于更高品 质产品的追求不 ...