百万美元 10, 000 100. 0% 9.000 80. 0% 8,000 60. 0% 7,000 6,000 40. 0% 5,000 25 20. 0% 4,000 11 3,000 0. 0% 2,000-11 72 -20. 0% 1,000 -40. 0% 0 资并来源:公司资料,安信因际 图表 7: Mac 销售额变化(百万美元) 百万美元 16, 000 40. 0% 37.0% 14, 000 30. 0% 12, 000 20. 0% 10, 000 8,000 10. 0% . 5% 6,000 0. 0% 4, 000 -10. 0% ୧୬ 2,000 0 -20. 0% 百万美元 25,000 35. 0% 30. 0% 20, 000 25. 0% 24-0% 15,000 20. 0% 15.0% 10, 000 10. 0% 5,000 5.0% 0. 0% 0 资并来源:公司资料,安信国际 图表 10: 软件服务业务毛利率企稳 70%以上 官网际证券(香港)有限公司。 客户服务热线 香港：2213 1888 国内：40086 95517 买入 — 预期未来 6 个月的投资 ...

Table_BaseInfo Table_Title 公司动态分析 2024 年 05 月 07 日 长城汽车（2333.HK） 证券研究报告 汽车行业 业绩超预期，营销渠道大变革 Q1 投资评级： 买入 因出口及坦克等高价格车型销量占比持续提升，长城汽车一季度业绩超预期。我们看好 长城汽车海外出口与坦克品牌未来发展，持续推动销量与业绩增长。维持目标价16港 目标价格： 16 港元 元，相当于24年12.6倍预测市盈率，距离现价有34%上涨空间，买入评级。 现价 (2024-05-06)： 11.9港元 报告摘要 总市值(百万港元) 206,859.23 一季度业绩超预期。2024年Q1长城汽车实现营收428.6亿元，同比增长47.6%， H股市值(百万港元) 27,964.43 环比下降20.2%，归母净利润32.3亿元，同比增长1752.6%，环比增长59.3%， 总股本(百万股) 8,543.82 扣非归母净利润20.2亿元，同比增长1032.9%，环比增长97.3%。业绩创造历 H股本(百万股) 2,318.78 史同期最佳，超预期。Q1毛利率20.0%，同比提升4.0个百分点，环比提升1.6 12个 ...

2024 年 05 月 06 日 比亚迪股份（1211.HK） 报告摘要 4 月销量同环比增长。4 月比亚迪新能源汽车销量 31.3 万辆，同比增长 49%， 环比增长 3.6%，其中出口 4.1 万辆，同比增长 208%，环比提升 6.7%。1-4 月 累计销量 94 万辆，同比增长 23.2%。累计出口约 13.9 万辆，同比增长 159%。 4 月比亚迪插混乘用车销量为 17.8 万辆，同比增长 69%，环比增长 10%，占比 57%；1-4 月累计销量 50.2 万辆，同比增长 29%。4 月纯电乘用车销量为 13.4 万辆，同比增长 29%，环比下降 4%，占比 43%。1-4 月累计销量为 37 万辆， 同比增长 18%。二季度，比亚迪将会推出大量新车型以及第五代 DM-i 混动技术 落地，有助于销量提升。 股价表现 比亚迪是以旧换新政策的最大受益者。近日商务部、财政部等 7 部门联合印发 《汽车以旧换新补贴实施细则》，明确了汽车以旧换新资金补贴政策。我们预 计该政策会拉动百万辆的汽车消费。考虑到以旧换新用户群体的购买力，对中 低端汽车销售更有利，相信比亚迪会是此次政策的最大受益者。 | --- ...

Investment Rating - The report assigns a "Buy" rating to the company with a target price of HKD 1.12, representing a potential upside of 27.3% from the recent closing price of HKD 0.88 [7][9]. Core Insights - The company recorded revenue of RMB 6.84 billion in 2023, an increase of 8.3% year-on-year, with a gross margin improvement of 1.1% to 41.4%. Net profit surged by 337.8% to RMB 400 million, while adjusted net profit grew by 9.9% to RMB 430 million [7]. - The core business showed steady growth, with strategic adjustments made in the second half of 2022 to address industry competition and regulatory changes. The company's live streaming and social business segments have rebounded, providing solid cash flow support for diversified development [7]. - The short drama business has emerged as a significant growth driver, contributing RMB 960 million in revenue, accounting for 14% of total revenue. The market for micro-short dramas has expanded rapidly, with a reported growth of 268% year-on-year [7]. - The company successfully expanded its overseas operations, achieving substantial revenue growth and enhancing its brand presence through localized strategies in various global markets [7]. Financial Summary - The company’s cash position is robust, with net cash (excluding investment management) estimated at RMB 2.36 billion, significantly exceeding its current market capitalization [7]. - The projected earnings for 2024 are valued at a price-to-earnings ratio of 5x, supporting the target price of HKD 1.12 [7]. - The company has optimized resource allocation to strengthen its user base and commercial monetization capabilities, particularly in the social and matchmaking sectors [7].

Table_Title Table_BaseInfo 2024 年 05 月 03 日 公司动态分析 新奥能源（2688.HK） 证券研究报告 一季度符合预期，期待二季度同比向好 xxxx 城市燃气 xxxx 新奥能源一季度运营数据公布，零售气量同比增长2.7%至72.37 亿方，泛能销售量同 投资评级： X-xx 比增长29.4%至91.36亿千瓦时，新开发家庭用户34.3万户，同比下降18.1%。公司 维持全年指引不变，预计Q2的气量增长将明显恢复，能够达到高单位数同比增长。 目标价格： -x 报告摘要 现价 (2024-05-02)： 69.55港元 零售气量同比增长 2.7%，维持全年超过 5%的气量增长指引。2024 年第一季度零 售气量增长2.7%达到72.37亿方，其中工商业气量增长2.9%达到52.25亿方，民 用气量增长2.5%达到19.47亿方。公司看到4月份气量增长有所恢复，相信二季度 总市值(百万港元) 78,676.31 仍会延续增长态势，达到高单位数。除此之外，去年 Q2 电厂气量少的低基效应以 H股市值(百万港元) 78,676.28 及今年上游气价有所缓和促进下游需求将对公司的 ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for the company with a target price of HKD 6.5, indicating an 83% upside potential from the current price of HKD 3.6 [4][2]. Core Insights - The company's net profit attributable to shareholders decreased by 15% year-on-year in Q1 2024, aligning with expectations. Revenue for the same period reached HKD 57.5 billion, down 8% year-on-year [2][4]. - The relaxation of urea export policies is expected to alleviate domestic supply pressure and support price increases, positively impacting market sentiment [2][4]. - The company is focusing on optimizing its sales structure and promoting high-efficiency fertilizers to counteract the negative effects of price declines, ensuring a stable gross margin [2][4]. Financial Performance Summary - In Q1 2024, urea revenue was HKD 19.9 billion, a 2% increase year-on-year, despite a 19% drop in prices. The gross margin for urea remained stable at 30% [2]. - Compound fertilizer revenue was HKD 14.3 billion, down 8% year-on-year, with a gross margin of 14.7%, up 3 percentage points [2]. - The company reported a 8% year-on-year increase in melamine revenue, reaching HKD 2.1 billion, with a gross margin of 43%, up 5 percentage points [2]. - DMF revenue grew by 12% year-on-year to HKD 2.9 billion, with a gross margin of 12%, also up 5 percentage points [2]. Production Capacity Expansion - The company is expanding its production capacity with new projects, including a 700,000-ton urea project in Xinxiang and a second-phase DMF project in Jiangxi, which are expected to enhance production capabilities and reduce costs [2][4]. - Additional projects scheduled for 2024 include a 60,000-ton polyoxymethylene project in Xinjiang and a 300,000-ton compound fertilizer project in Guangxi [2][4].

Table_Title Table_BaseInfo 2024 年 4 月 25 日 公司动态分析 兖煤澳大利亚（3668.HK） 证券研究报告 产量恢复态势不变，利润率仍然处于高位 xxxx 煤炭 xxxx 事件：公司发布一季度运营报告，一季度平均煤炭价格为180澳元/吨，其中动力煤 投资评级： X 买入 xx 平均销售价格159澳元/吨，环比下降12%；冶金煤平均销售价格334澳元/吨，环 比上涨14%。实现煤炭销量8.3百万吨，同比大幅增加41%，环比下降18%，总体 目标价格： 34.78 元 为 2024 年实现了良好开局。虽然一季度煤炭价格有所疲软，但是总体公司仍然保 现价 (2024-4-24)： 27.9港元 持比较高的盈利水平和创造现金的能力。我们适当下调对公司全年的实现煤价预测， 基于公司低成本煤矿良好的利润率水平、稳健的财务状况和吸引人的分红政策，给 予24年P/E倍数6.5x，目标价34.78元，维持买入评级。 总市值(百万港元) 36,840.26 报告摘要 流通市值(百万港元) 36,840.25 一季度煤炭产量同比大幅上升，环比有所下降。公司 2024 年第一季度商品煤权益 总股 ...

Table_BaseInfo 2024 年 4 月 24 日 公司动态分析 李宁（2331.HK） 证券研究报告 运动鞋服 库存恢复健康态势，维持全年业绩指引 投资评级： Xx 买入 xx 事件：李宁公布2024Q1经营情况，全平台零售流水同比低单位数增长，其中线 下同比录得低单位数下降，电商同比录得20-30%低段增长，整体表现与市场预 目标价格： 28.3 港元 期大致相符，电商表现好于预期。综合考虑，我们预测2024/2025/2026年EPS 现价(2024-4-23)： 18.5港元 为1.30/1.45/1.59元，目标价28.3港元，维持“买入”评级。 报告摘要 电商渠道超预期，跑步品类表现亮眼 24Q1李宁（不包括李宁YOUNG）全平台零 总市值(百万港元) 47,812.89 售流水同比低单位数增长，主要受同期高基数影响，整体符合公司预期。分渠道 流通市值(百万港元) 47,812.89 总股本(百万股) 2,584.48 来看，线下渠道（包括直营及批发）同比录得低单位数下降，其中直营同比中单 流通股本(百万股) 2,584.48 位数增长，批发同比中单位数下降，直营表现好于批发主要由于直营 ...

Table_BaseInfo 2024 年 4 月 19 日 公司动态分析 安踏体育（2020.HK） 证券研究报告 运动鞋服 Q1 流水稳健增长，多品牌发展符合预期 投资评级： xx 买入 xx 事件：安踏体育公布24Q1流水情况，其中安踏主品牌同比录得中单位数增长； FILA 同比录得高单位数增长；其他品牌同比录得 25-30%增长。主品牌和 FILA 目标价格： 120 港元 流水表现符合预期，其他品牌表现超预期。我们预测2024-2026年EPS为4.26/ 现价(2024-4-18)： 84.95港元 4.88/5.46元，给予2024年26倍PE，目标价120港元，维持“买入”评级。 报告摘要 安踏主品牌：24Q1 在高基数背景下仍同比实现中单位数增长，符合公司预期。 总市值(百万港元) 240,631.37 250,467.00 流通市值(百万港元) 240,631.37 250,467.00 年初两月目标完成率为 100%，3 月下半月超额完成预期目标，目标完成率达 总股本(百万股) 2,832.62 2,714.00 120%。库存维持良好，库销比小于 5，环比改善，整体折扣维持在 75-8 ...

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