百万美元 10, 000 100. 0% 9.000 80. 0% 8,000 60. 0% 7,000 6,000 40. 0% 5,000 25 20. 0% 4,000 11 3,000 0. 0% 2,000-11 72 -20. 0% 1,000 -40. 0% 0 资并来源:公司资料,安信因际 图表 7: Mac 销售额变化(百万美元) 百万美元 16, 000 40. 0% 37.0% 14, 000 30. 0% 12, 000 20. 0% 10, 000 8,000 10. 0% . 5% 6,000 0. 0% 4, 000 -10. 0% ୧୬ 2,000 0 -20. 0% 百万美元 25,000 35. 0% 30. 0% 20, 000 25. 0% 24-0% 15,000 20. 0% 15.0% 10, 000 10. 0% 5,000 5.0% 0. 0% 0 资并来源:公司资料,安信国际 图表 10: 软件服务业务毛利率企稳 70%以上 官网际证券(香港)有限公司。 客户服务热线 香港：2213 1888 国内：40086 95517 买入 — 预期未来 6 个月的投资 ...

Table_BaseInfo Table_Title 公司动态分析 2024 年 05 月 07 日 长城汽车（2333.HK） 证券研究报告 汽车行业 业绩超预期，营销渠道大变革 Q1 投资评级： 买入 因出口及坦克等高价格车型销量占比持续提升，长城汽车一季度业绩超预期。我们看好 长城汽车海外出口与坦克品牌未来发展，持续推动销量与业绩增长。维持目标价16港 目标价格： 16 港元 元，相当于24年12.6倍预测市盈率，距离现价有34%上涨空间，买入评级。 现价 (2024-05-06)： 11.9港元 报告摘要 总市值(百万港元) 206,859.23 一季度业绩超预期。2024年Q1长城汽车实现营收428.6亿元，同比增长47.6%， H股市值(百万港元) 27,964.43 环比下降20.2%，归母净利润32.3亿元，同比增长1752.6%，环比增长59.3%， 总股本(百万股) 8,543.82 扣非归母净利润20.2亿元，同比增长1032.9%，环比增长97.3%。业绩创造历 H股本(百万股) 2,318.78 史同期最佳，超预期。Q1毛利率20.0%，同比提升4.0个百分点，环比提升1.6 12个 ...

2024 年 05 月 06 日 比亚迪股份（1211.HK） 报告摘要 4 月销量同环比增长。4 月比亚迪新能源汽车销量 31.3 万辆，同比增长 49%， 环比增长 3.6%，其中出口 4.1 万辆，同比增长 208%，环比提升 6.7%。1-4 月 累计销量 94 万辆，同比增长 23.2%。累计出口约 13.9 万辆，同比增长 159%。 4 月比亚迪插混乘用车销量为 17.8 万辆，同比增长 69%，环比增长 10%，占比 57%；1-4 月累计销量 50.2 万辆，同比增长 29%。4 月纯电乘用车销量为 13.4 万辆，同比增长 29%，环比下降 4%，占比 43%。1-4 月累计销量为 37 万辆， 同比增长 18%。二季度，比亚迪将会推出大量新车型以及第五代 DM-i 混动技术 落地，有助于销量提升。 股价表现 比亚迪是以旧换新政策的最大受益者。近日商务部、财政部等 7 部门联合印发 《汽车以旧换新补贴实施细则》，明确了汽车以旧换新资金补贴政策。我们预 计该政策会拉动百万辆的汽车消费。考虑到以旧换新用户群体的购买力，对中 低端汽车销售更有利，相信比亚迪会是此次政策的最大受益者。 | --- ...

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Table_Title Table_BaseInfo 2024 年 05 月 03 日 公司动态分析 新奥能源（2688.HK） 证券研究报告 一季度符合预期，期待二季度同比向好 xxxx 城市燃气 xxxx 新奥能源一季度运营数据公布，零售气量同比增长2.7%至72.37 亿方，泛能销售量同 投资评级： X-xx 比增长29.4%至91.36亿千瓦时，新开发家庭用户34.3万户，同比下降18.1%。公司 维持全年指引不变，预计Q2的气量增长将明显恢复，能够达到高单位数同比增长。 目标价格： -x 报告摘要 现价 (2024-05-02)： 69.55港元 零售气量同比增长 2.7%，维持全年超过 5%的气量增长指引。2024 年第一季度零 售气量增长2.7%达到72.37亿方，其中工商业气量增长2.9%达到52.25亿方，民 用气量增长2.5%达到19.47亿方。公司看到4月份气量增长有所恢复，相信二季度 总市值(百万港元) 78,676.31 仍会延续增长态势，达到高单位数。除此之外，去年 Q2 电厂气量少的低基效应以 H股市值(百万港元) 78,676.28 及今年上游气价有所缓和促进下游需求将对公司的 ...

Table_BaseInfo Table_Title 公司动态分析 2024 年 04 月 30 日 中国心连心化肥（1866.HK） 证券研究报告 化肥行业 尿素出口政策放松，提振市场情绪 投资评级： 买入 一季度归母净利润下降15%，符合预期。展望二季度随着夏季备肥及春耕用肥旺季来临， 农业需求释放助推高氮肥等肥料的销量阶段性提升，心连心高效肥销量与占比会进一步 目标价格： 6.5 港元 增加。另外，自4月12日起至8月31日，海关对尿素法检放松，这将缓解国内供应压 力，提振市场情绪，有利于化肥价格稳中向好发展。我们看好未来心连心高效肥的发展， 现价 (2024-04-29）： 3.6港元 不断优化销量结构，提升利润率。维持目标价6.5港元，对应24年5.7倍预测市盈率， 距离现价有83%上涨空间，买入评级。 总市值(百万港元) 4,338.80 流通市值(百万港元) 4,338.80 报告摘要 总股本(百万股) 1,218.76 流通股本(百万股) 1,218.76 一季度归母净利润下降15%，符合预期。2024年一季度中国心连心化肥的收入达 12个月低/高(港元) 2.9/4 到57.5亿，同比下降8 ...

Table_Title Table_BaseInfo 2024 年 4 月 25 日 公司动态分析 兖煤澳大利亚（3668.HK） 证券研究报告 产量恢复态势不变，利润率仍然处于高位 xxxx 煤炭 xxxx 事件：公司发布一季度运营报告，一季度平均煤炭价格为180澳元/吨，其中动力煤 投资评级： X 买入 xx 平均销售价格159澳元/吨，环比下降12%；冶金煤平均销售价格334澳元/吨，环 比上涨14%。实现煤炭销量8.3百万吨，同比大幅增加41%，环比下降18%，总体 目标价格： 34.78 元 为 2024 年实现了良好开局。虽然一季度煤炭价格有所疲软，但是总体公司仍然保 现价 (2024-4-24)： 27.9港元 持比较高的盈利水平和创造现金的能力。我们适当下调对公司全年的实现煤价预测， 基于公司低成本煤矿良好的利润率水平、稳健的财务状况和吸引人的分红政策，给 予24年P/E倍数6.5x，目标价34.78元，维持买入评级。 总市值(百万港元) 36,840.26 报告摘要 流通市值(百万港元) 36,840.25 一季度煤炭产量同比大幅上升，环比有所下降。公司 2024 年第一季度商品煤权益 总股 ...

Table_BaseInfo 2024 年 4 月 24 日 公司动态分析 李宁（2331.HK） 证券研究报告 运动鞋服 库存恢复健康态势，维持全年业绩指引 投资评级： Xx 买入 xx 事件：李宁公布2024Q1经营情况，全平台零售流水同比低单位数增长，其中线 下同比录得低单位数下降，电商同比录得20-30%低段增长，整体表现与市场预 目标价格： 28.3 港元 期大致相符，电商表现好于预期。综合考虑，我们预测2024/2025/2026年EPS 现价(2024-4-23)： 18.5港元 为1.30/1.45/1.59元，目标价28.3港元，维持“买入”评级。 报告摘要 电商渠道超预期，跑步品类表现亮眼 24Q1李宁（不包括李宁YOUNG）全平台零 总市值(百万港元) 47,812.89 售流水同比低单位数增长，主要受同期高基数影响，整体符合公司预期。分渠道 流通市值(百万港元) 47,812.89 总股本(百万股) 2,584.48 来看，线下渠道（包括直营及批发）同比录得低单位数下降，其中直营同比中单 流通股本(百万股) 2,584.48 位数增长，批发同比中单位数下降，直营表现好于批发主要由于直营 ...

Table_BaseInfo 2024 年 4 月 19 日 公司动态分析 安踏体育（2020.HK） 证券研究报告 运动鞋服 Q1 流水稳健增长，多品牌发展符合预期 投资评级： xx 买入 xx 事件：安踏体育公布24Q1流水情况，其中安踏主品牌同比录得中单位数增长； FILA 同比录得高单位数增长；其他品牌同比录得 25-30%增长。主品牌和 FILA 目标价格： 120 港元 流水表现符合预期，其他品牌表现超预期。我们预测2024-2026年EPS为4.26/ 现价(2024-4-18)： 84.95港元 4.88/5.46元，给予2024年26倍PE，目标价120港元，维持“买入”评级。 报告摘要 安踏主品牌：24Q1 在高基数背景下仍同比实现中单位数增长，符合公司预期。 总市值(百万港元) 240,631.37 250,467.00 流通市值(百万港元) 240,631.37 250,467.00 年初两月目标完成率为 100%，3 月下半月超额完成预期目标，目标完成率达 总股本(百万股) 2,832.62 2,714.00 120%。库存维持良好，库销比小于 5，环比改善，整体折扣维持在 75-8 ...

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