证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2025 05 05 年 月 日 纺织服饰 周专题：adidas 公司 2025Q1 营收增长 13%，表现优异 【本周专题】 adidas 公司 2025Q1 营收增长 13%，表现超预期。adidas 披露 2025Q1 季 报，货币中性基础上营收同比增长 13%至 61.53 亿欧元，毛利率同比提升 0.9pcts 至 52.1%，经营利润同比大幅增长 82%至 6.1 亿欧元。截至 3 月末公司 库存同比增长 15%至 50.72 亿欧元，库存增加主要为了支持业务发展，库存处于 健康状态。 展望 2025 年：公司维持此前对于 2025 年的指引，预计 2025 年公司营收同比 增长高单位数，其中 adidas 品牌营收同比增长双位数。2025Q1 整体表现超公司 预期，然而当前美国关税问题或对公司业绩造成负面影响，综合考虑 Q1 表现以 及关税事件的不确定性因素后，公司维持此前指引。 分地区看：2025Q1 欧洲/大中华区业务增长亮眼，拉丁美洲业务持续快速增长。 1）欧洲&北美：货币中性基础上 2025Q1 北美业务营收同比增长 2.8%至 11 ...

Investment Rating - The industry investment rating is "Buy" [5][9]. Core Viewpoints - By the end of this year, the electricity spot market is expected to achieve comprehensive coverage, indicating a deepening of electricity marketization and an anticipated increase in demand for ancillary services. It is recommended to focus on the value of flexible adjustment power sources [3][12]. - The State Council has approved 10 new nuclear power units, enhancing growth certainty. From 2019 to 2025, a total of 56 nuclear power units have been approved, with projections indicating that by 2030, China's operational nuclear power capacity will rank first globally [3][12]. - The recent drop in coal prices to approximately 657 RMB/ton is expected to improve profitability for thermal power generation, highlighting excess opportunities in this sector [3][12]. Summary by Sections Industry Outlook - The electricity spot market is set to achieve full coverage by the end of this year, with a focus on the value of flexible power source configurations [3][12]. - The approval of 10 new nuclear power units is a significant growth driver, with a forecast that by 2040, nuclear power capacity will reach 200 million kW, accounting for about 10% of total generation [3][12]. - The coal price decline supports improved profitability for thermal power, with specific companies recommended for investment, including Huadian International, Anhui Energy, and Zhejiang Energy [3][9]. Market Performance - The Shanghai Composite Index closed at 3,279.03 points, down 0.49%, while the CSI 300 Index closed at 3,770.57 points, down 0.43%. The CITIC Power and Utilities Index closed at 2,846.13 points, down 1.68%, underperforming the CSI 300 by 1.24 percentage points [54][55]. Key Stocks - Recommended stocks include: - Zhejiang Energy (600023.SH): Buy, EPS forecast for 2024E is 0.58 RMB, PE ratio is 9.79 [9]. - Anhui Energy (000543.SZ): Buy, EPS forecast for 2024E is 0.91 RMB, PE ratio is 8.69 [9]. - Huadian International (600011.SH): Buy, EPS forecast for 2024E is 0.65 RMB, PE ratio is 10.49 [9]. - Qingda Environmental Protection (688501.SH): Buy, EPS forecast for 2024E is 0.76 RMB, PE ratio is 18.57 [9].

证券研究报告 | 年报点评报告 gszqdatemark 2025 05 05 年 月 日 再升科技（603601.SH） 材料优势持续赋能无尘空调业务，产业链全面布局 事件：再升科技发布 2024 年报及 2025 一季报。1）公司 2024 年实现 营收 14.76 亿元，同比下滑 10.87%，主要系 2023 年 1-10 月悠远环境仍 并表，基数相对较高，剔除悠远环境后公司 2024 年收入同比增长 12.9%； 全年实现归母净利润 9075 万元，同比增长 137.99%，其中政府补助等非 经常性损益金额 3450 万元，同比增长 82.53%，扣非后归母净利润 5625 万元，同比增长 192.52%；利润增速明显高于收入增速的原因包括 2024 年资产减值损失及信用减值损失发生金额大幅减少（同比减少 3540 万元， 降幅 78.1%，2023 年公司针对悠远环境应收账款及应收股利计提大额信 用减值），以及 2024 年取得的包括悠远环境、松下新材料等参股公司在内 的投资收益同比大增 17.82 倍。2）2025Q1 公司实现收入 3.24 亿元，同 比下滑 4.59%，实现归母净利润 335 ...

证券研究报告 | 年报点评报告 gszqdatemark 2025 05 05 年 月 日 华宏科技（002645.SZ） Q1 利润大幅改善，期待稀土产能落地释放高业绩弹性 Q1 利润扭亏为盈，同比大幅改善。公司 2024 实现收入 55.8 亿元（yoy- 19.0%），归母净利润-3.6 亿元（yoy-123.9%），利润大幅下降，主要系 2024 年度公司对商誉计提减值准备 3.34 亿元。剔除计提商誉减值准备影 响，公司 2024 年度经营业绩较 2023 年已实现大幅减亏。2025Q1，公司 实现营收 14.4 亿元（yoy+18.8%），归母净利润 0.3 亿元（yoy+212.3%）， 受国家政策、市场供需以及国际贸易等因素影响，国内主要稀土产品市场 价格企稳回升，公司稀土资源综合利用业务经营发展势头良好。同时，公 司其他业务板块经营情况稳定，收益较上年同期改善明显。 公司毛利率同比改善，经营管理稳健。2024 年公司实现毛利率 6.6% （yoy+2.8pct），净利率-6.3%（-3.5pct），毛利率同比改善。销售费用率 实现 0.9%（（yoy+0.3pct），管理费用率 3.6%（（ ...

2024 年报&2025 一季报总结：分化加剧，龙头车企盈利修复。随着行业 价格战进入后半程，车企之间的技术、品牌差距拉大，带动各车企财务表 现分化显著。其中，比亚迪、吉利汽车、小米、长安、小鹏受益新车&平 台的强竞争力，销量大幅增长的同时，盈利能力也持续上行，而合资品牌 则在销量/利润端普遍承压。展望后市，头部车企凭借技术、成本与全球化 布局方面的领先优势，新车竞争力与二三梯队的差距预计进一步拉大，未 来在销量与盈利端有望持续跑赢行业。 证券研究报告 | 行业深度 gszqdatemark 2025 05 05 年 月 日 投资建议。全年内需有保障，北美以外地区出口有望边际改善，中长期看 龙头车企的智能化与全球化逻辑验证，带动市场份额与盈利能力持续提 升。短期关注内需侧以旧换新政策落地与重点新车的上市交付节奏与机器 人落地进展。建议关注：1）强车型：吉利汽车、小鹏汽车、比亚迪、小米 汽车、长安汽车；2）华为系：赛力斯、上汽集团。 乘用车 头部车企重磅新车陆续上市&交付，叠加 2024Q2 行业低基数，板块景气 度有望持续上行。2024Q4 以来，汽车行业迎来新车密集上市潮，比亚迪、 吉利、长安、赛力斯、小鹏 ...

证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2025 05 05 年 月 日 银行 本周聚焦— 3 月重点省市信贷投放情况如何？ 一、3 月四川、安徽、山东、江苏信贷同比增速排名靠前 根据人民银行披露数据，截至 2025 年 3 月末，本外币贷款余额 269.26 万 亿元，同比增长 6.9%。月末人民币贷款余额 265.41 万亿元，同比增长 7.4%。一季度人民币贷款增加 9.78 万亿元，企（事）业单位贷款增加 8.66 万亿元，住户贷款增加 1.04 万亿元。从全国各省份披露的信贷数据来看： 1）全部贷款：四川、安徽、山东、江苏信贷增速排名靠前，信贷增速在 10%以上，3 月信贷同比增速分别为 11.6%、10.2%、10.2%、10.1%， 其中 3 月末信贷余额在 10 万亿以上的省份中，四川（信贷增速提升 +0.6pc）、江苏（+0.3pc）、山东（+0.2pc）、北京（+0.2pc），增速环 比提升。 2）企事业单位贷款：江苏、四川、山东企事业单位贷款增速排名靠前，3 月企事业单位贷款同比增速分别为 14.3%、14.1%、13.6%，其中 3 月末 信贷余额在 10 万亿以上的省份 ...

证券研究报告 | 年报点评报告 gszqdatemark 2025 05 05 年 月 日 华宏科技（002645.SZ） Q1 利润大幅改善，期待稀土产能落地释放高业绩弹性 Q1 利润扭亏为盈，同比大幅改善。公司 2024 实现收入 55.8 亿元（yoy- 19.0%），归母净利润-3.6 亿元（yoy-123.9%），利润大幅下降，主要系 2024 年度公司对商誉计提减值准备 3.34 亿元。剔除计提商誉减值准备影 响，公司 2024 年度经营业绩较 2023 年已实现大幅减亏。2025Q1，公司 实现营收 14.4 亿元（yoy+18.8%），归母净利润 0.3 亿元（yoy+212.3%）， 受国家政策、市场供需以及国际贸易等因素影响，国内主要稀土产品市场 价格企稳回升，公司稀土资源综合利用业务经营发展势头良好。同时，公 司其他业务板块经营情况稳定，收益较上年同期改善明显。 公司毛利率同比改善，经营管理稳健。2024 年公司实现毛利率 6.6% （yoy+2.8pct），净利率-6.3%（-3.5pct），毛利率同比改善。销售费用率 实现 0.9%（（yoy+0.3pct），管理费用率 3.6%（（ ...

证券研究报告 | 年报点评报告 gszqdatemark 2025 05 05 年 月 日 再升科技（603601.SH） 材料优势持续赋能无尘空调业务，产业链全面布局 事件：再升科技发布 2024 年报及 2025 一季报。1）公司 2024 年实现 营收 14.76 亿元，同比下滑 10.87%，主要系 2023 年 1-10 月悠远环境仍 并表，基数相对较高，剔除悠远环境后公司 2024 年收入同比增长 12.9%； 全年实现归母净利润 9075 万元，同比增长 137.99%，其中政府补助等非 经常性损益金额 3450 万元，同比增长 82.53%，扣非后归母净利润 5625 万元，同比增长 192.52%；利润增速明显高于收入增速的原因包括 2024 年资产减值损失及信用减值损失发生金额大幅减少（同比减少 3540 万元， 降幅 78.1%，2023 年公司针对悠远环境应收账款及应收股利计提大额信 用减值），以及 2024 年取得的包括悠远环境、松下新材料等参股公司在内 的投资收益同比大增 17.82 倍。2）2025Q1 公司实现收入 3.24 亿元，同 比下滑 4.59%，实现归母净利润 335 ...

电力 年底电力现货市场全覆盖，重视灵活调节电源价值 本周行情回顾：本周（4.28-4.30）上证指数报收 3,279.03 点，下跌 0.49%， 沪深 300 指数报收 3770.57 点，下跌 0.43%。中信电力及公用事业指数 报收 2846.13 点，下跌 1.68%，跑输沪深 300 指数 1.24pct，位列 30 个 中信一级板块涨跌幅榜第 23 位。 本周行业观点： 今年年底电力现货市场基本全面覆盖，电力市场化不断加深，辅助服 务需求有望进一步提升，建议重视灵活调节电源配置价值。 ➢ 国常会新核准核电 10 台机组，成长确定性再加码。4 月 27 日，经 国务院常务会议审议，决定核准 5 个核电项目，合计 10 台机组。具 体为中核三门核电 5/6 号机组、中广核广西防城港核电 5/6 号机组、 广东台山核电 3/4 号机组，国家电投海阳核电 5/6 号，以及华能霞浦 核电 1/2 号机组。其中，华龙一号机组 8 台，CAP1000 机组 2 台。 2019 年-2025 年，我国核准核电机组数量分别为 6/4/5/10/10/11/10 台，已经连续 4 年核准 10 台及以上，7 年累计核 ...

证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2025 05 05 年 月 日 纺织服饰 周专题：adidas 公司 2025Q1 营收增长 13%，表现优异 【本周专题】 adidas 公司 2025Q1 营收增长 13%，表现超预期。adidas 披露 2025Q1 季 报，货币中性基础上营收同比增长 13%至 61.53 亿欧元，毛利率同比提升 0.9pcts 至 52.1%，经营利润同比大幅增长 82%至 6.1 亿欧元。截至 3 月末公司 库存同比增长 15%至 50.72 亿欧元，库存增加主要为了支持业务发展，库存处于 健康状态。 展望 2025 年：公司维持此前对于 2025 年的指引，预计 2025 年公司营收同比 增长高单位数，其中 adidas 品牌营收同比增长双位数。2025Q1 整体表现超公司 预期，然而当前美国关税问题或对公司业绩造成负面影响，综合考虑 Q1 表现以 及关税事件的不确定性因素后，公司维持此前指引。 分地区看：2025Q1 欧洲/大中华区业务增长亮眼，拉丁美洲业务持续快速增长。 1）欧洲&北美：货币中性基础上 2025Q1 北美业务营收同比增长 2.8%至 11 ...