证券研究报告 | 年报点评报告 gszqdatemark 2025 04 15 年 月 日 东山精密（002384.SZ） 汽车业务方面：公司主要为新能源汽车客户提供 PCB、车载屏、新能源汽车散 热件、电池包壳体、白车身、电池结构件等汽车组件等多种产品，全面拥抱美 国大客户，电子时代预计单车 PCB 价值量新增 4000 元，随着产能稼动率的提 升盈利能力也将进一步提升。 调整 LED 等非核心业务的盈利情况，2025 年有望大幅减亏。随着公司触控 显示模组开拓韩系大客户，以及 LED 显示器件领域加快推进与国际客户的合 作，产品结构也得到进一步优化，拉动产能稼动率，盈利能力也将提升。 盈利预测及投资建议：我们预计公司在 2025/2026 年分别实现营业收入 436/507 亿元，同比增长 18.6%/16.3%，实现归母净利润 38/48 亿元，同比 增长 248.6%/26.4%，当前股价对应 2025/2026 年 PE 分别为 11/9X，维持 "买入"评级。 风险提示：消费电子拓展不及预期；新能源扩产不及预期；行业竞争加剧；关 键假设有误差风险。 | 财务指标 | 2022A | 2023A | ...

博俊科技（300926.SZ） 核心客户车型放量+新产品产能释放，带动公司业绩超预期 事件：公司发布 2025 年 Q1 业绩预告。2025 年 Q1，公司预计实现归母 净利润 1.3-1.6 亿元，同比增长 30%-60%；扣非归母净利润 1.3-1.5 亿 元，同比增长 30%-60%。 业绩超预期，主要系受益于核心客户车型放量+新产品产能释放。公司业 绩高速增长，我们预计主要受益于新能源车客户订单放量+公司车身模块 化产品产能加快释放。Q1 国内新能源车销量 307.5 万辆，同比+47%，其 中小鹏销量 9.4 万辆，同比+331%，理想销量 9.3 万辆，同比+16%，吉 利销量 70 万辆，同比+48%，长安销量 70.5 万辆，同比+2%。公司和比 亚迪等客户也有多个项目在配套，主力客户均处在强车型周期，预计随新 车发布及交付，收入有望继续高增。 车身工艺布局全面，打造白车身总成供应商。在零部件轻量化、电子化的 趋势下，行业将逐步实行产品升级，实现向集成化、模块化供货方向转变。 公司注重技术研发与创新，已掌握冲压、激光焊接、注塑、热成型、激光 切割、一体化压铸及装配等关键生产工艺和技术，且具有较 ...

【宏观】3 月出口大超预期的背后——20250414 【固定收益】新房销量回落——20250414 【固定收益】关注信贷回升的持续性——20250414 【电子】原产地规则趋严，国产芯片迎来历史机遇——20250414 ◼ 研究视点 证券研究报告 | 朝闻国盛 gszqdatemark 2025 04 15 年 月 日 朝闻国盛 关注信贷回升的持续性 | 今日概览 | | --- | ◼ 重磅研报 晨报回顾 1、《朝闻国盛：地产和物价有新变化》 2025-04-14 2、《朝闻国盛：关税如何影响物价？—兼评 CPI 和 PPI 延续为负》 2025-04-11 3、《朝闻国盛：我国货币政策的框架变迁—兼论今年降 准降息节奏》 2025-04-10 请仔细阅读本报告末页声明 【纺织服饰】361 度（01361.HK）-2025Q1 流水增长优异，期待超品店 后续推进——20250414 【医药生物】开立医疗（300633.SZ）-国内市场受政策扰动短期承压， 看好高端新品放量——20250414 【社会服务】中青旅（600138.SH）-业绩符合预期，将持续精细化管理 控本增效——20250414 【计算机】漫 ...

证券研究报告 | 固定收益点评 gszqdatemark 2025 04 14 年 月 日 固定收益点评 关注信贷回升的持续性 3 月信贷超预期，主要受企业短贷驱动。3 月新增信贷 36400 亿元，同比 多增 5500 亿元。分项来看，企业信贷维持高增，3 月企业新增中长期贷 款同比少增200亿元至15800亿元，企业短贷同比多增4600亿元至14400 亿元，而票据融资同比多增 514 亿元至-1986 亿元。3 月居民新增中长期 贷款同比多增 531 亿元至 5047 亿元，而居民新增短期贷款同比少增 67 亿元至 4841 亿元，高频数据显示商品房销售改善有限，居民信贷改善有 限。贷款回升主要受企业短贷驱动，持续性有待继续观察。 政府债券仍是社融的主要支撑项。3 月新增社融 58879 亿元，同比多增 10544 亿元，社融存量同比增长 8.4%，增速较上月回升 0.2 个百分点。 政府债券是主要支撑项目，其中政府债券净融资同比多增 10202 亿元至 14828 亿元，根据我们在《2025 年政府债发行规模及节奏怎么看？》一文 中的结论，伴随着超长期特别国债、注资特别国债和专项债"自发自审" 的落地 ...

证券研究报告 | 年报点评报告 gszqdatemark 2025 04 14 年 月 日 业绩稳健增长，品牌建设与新产品投入加大 事件：公司发布 2024 年报，实现营业收入 29.43 亿元，同比增长 9.27%， 实现归母净利润 4.49 亿元，同比增长 7.06%，实现归母扣非净利润 4.29 亿元，同比增长 13.66%。 毛利率持续提升，彰显产品竞争力。2024 年公司整体毛利率为 40.35%， 同比增长 2.19%。分产品看，耳机实现营业收入 18.41 亿元，同比增长 2.79%；毛利率 39.61%，同比增长 3.17%。音响设备实现营业收入 9.97 亿元，同比增长 20.39%；毛利率 41.31%，较上年同期增加 2.85%。分 地区看，内销营业收入 23.12 亿元，同比增长 11.57%；毛利率 39.73%， 同比增长 3.53%。出口营业收入 6.31 亿元，同比增长 1.61%；毛利率 42.62%，同比增长 1.49%。 品牌建设不断强化，销售费用投入加大。2024 年公司销售/管理/研发费用 率分别为 12.92%/2.92%/6.24%，同比+1.35pct/-0.3 ...

证券研究报告 | 年报点评报告 gszqdatemark 2025 04 14 年 月 日 政策拉动行业置换提速，公司智能化领先行业。2024 年商务部等部门发 布以旧换新政策、2025 年政策持续，拉动行业置换需求，新国标政策驱动 行业向高端化、智能化发展。公司在高端市场产品力领先，未来在渠道拓 展、产品力持续赋能下公司规模及盈利能力有望持续提升。 盈利预测与投资建议。公司未来持续受益于两轮车增长及机器人放量，我 们预计公司 2025-2027 年实现归母净利润 16.3/22.4/28.9 亿元，同比增 长 50.1%/37.5%/29.0%，维持"增持"评级。 风险提示：原材料价格波动、汇率波动风险、市场需求不及预期。 | 财务指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 10,222 | 14,196 | 18,313 | 22,708 | 27,249 | | 增长率 yoy（%） | 1.0 | 38.9 | 29.0 | 24.0 | 20.0 | ...

证券研究报告 | 朝闻国盛 gszqdatemark 2025 04 14 年 月 日 朝闻国盛 地产和物价有新变化 今日概览 ◼ 重磅研报 【宏观】3 月社融大超预期的背后——20250413 【宏观】高频半月观—地产和物价有新变化——20250413 【宏观】怎么看美国股债汇"三杀"？——兼评美国 3 月 CPI—— 20250411 【策略】个股业绩交易应何时卖出？——20250413 【金融工程】几乎所有规模指数确认日线级别下跌——20250413 【金融工程】择时雷达六面图：估值面、经济面与拥挤度好转—— 20250412 【金融工程】A 股"现金奶牛"策略：解构自由现金流中的 alpha—— 20250411 【固定收益】寻找不确定性中的确定性——20250413 【固定收益】2025 年政府债发行规模及节奏怎么看？——20250412 【固定收益】资金宽松，但杠杆下降——流动性和机构行为跟踪—— 20250412 【银行】本周聚焦—六家银行披露一季度经营情况，多家银行股东或高 管公告增持——20250413 【银行】常熟银行（601128.SH）-拥抱村银改革新机遇，市占率有望提 升——2025 ...

证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2025 04 13 年 月 日 电力设备 强调 Q2 海风业绩拐点机会，中欧探讨中国 EV 最低价以替代关税机制 光伏：分布式抢装接近尾声，硅片价格开始走弱，关注本轮价格推动的核 心变量"供给侧"后续的变化。随着前期存量分布式项目抢装截至时点 4 月 30 日的临近，产业链价格开始走弱。根据硅业分会信息，本周硅片采 买转弱，硅片由供给紧张转向供给宽松，带来价格松动。N 型 G10L 单晶 硅片成交均价在 1.26 元/片，周环比跌幅 1.56%；N 型 G12R 单晶硅片成 交均价在 1.52 元/片，周环比跌幅 1.30%；N 型 G12 单晶硅片成交均价在 1.55 元/片，周环比跌幅 2.52%。本轮价格上行的底层逻辑除了需求阶段 性高企之外，供给侧改革和降产能是核心驱动之一，建议关注后续供给侧 的变化情况。核心关注三大方向：1）库存率先见底、价格率先启动的硅片 和电池片，核心关注双良节能、钧达股份等；2）供给侧偏刚性、后续需求 复苏后价格弹性更大的硅料和玻璃，核心关注协鑫科技、通威股份、福莱 特等。3）新技术背景下带来的中长期成长性机会，核心关注 ...

证券研究报告 | 公司深度 gszqdatemark 2025 04 13 年 月 日 常熟银行（601128.SH） 拥抱村银改革新机遇，市占率有望提升 拥抱村银改革新机遇，市占率有望提升 1、村银化险政策带来扩张机遇，市占率有望进一步提升 2020 年 12 月 30 日，银保监会发布《关于进一步推动村镇银行化解风险 改革重组有关事项的通知》，提出" 适度有序推进村镇银行改革重组"，2022 年以来 村改分、村改支"进度明显加快，根据金融监管总局官网，2022- 2024 年共发生 6 例、6 例、53 例村镇银行收购并改设为分支机构案例。 2024 年 10 月 21 日，常熟银行公告董事会审议通过 吸收合并江苏丹徒 蒙银村镇银行并设立分支机构"，2025 年 2 月 11 日，常熟银行董事会再 次审议通过吸收合并 江苏宝应锦程村镇银行、江苏江宁上银村镇银行" 并设立分支机构的决议。常熟银行有望借助村镇银行改革的政策红利： 1）扩大经营版图。常熟银行收购的村镇银行预计将与所在地现有网点进 行联动，以此次收购的丹徒蒙银村镇银行为例，常熟银行当前在镇江市仅 有镇江分行、句容支行两家分支机构，收购丹徒蒙银村镇 ...

证券研究报告 | 金融工程 gszqdatemark 2025 04 13 年 月 日 量化周报 几乎所有规模指数确认日线级别下跌 几乎所有规模指数确认日线级别下跌。本周（4.7-4.11），大盘先抑后扬， 上证指数全周收跌 3.11%。在此背景下，上证指数、上证 50、沪深 300、 中证 500、中证 1000、中小 100 等规模指数纷纷确认日线级别下跌，至 此，几乎所有规模指数均处于日线级别下跌中。当下我们认为，经历了贸 易战的冲击后，市场的下行空间已然有限，但仍然需要时间去消化，具体 原因如下：1、本轮回调从高点到低点指数调整幅度均已超过 10%，有些 指数甚至接近 20%，调整幅度基本充分；2、几乎所有规模指数的日线级 别下跌才只走了 1 浪结构，时间上也只有 1 个左右，调整的结构和时间不 够；3、28 个中信一级行业中，仍有 8 个行业处于日线级别上涨中，而处 于日线下跌的 20 个行业中，10 个行业日线下跌只走了 1 浪结构，下跌不 够充分。短期我们建议可适当逢回调加仓，以时间换空间。中期来看，上 证指数、上证 50、沪深 300、中证 500、深证成指、创业板指、科创 50 纷 纷确认周 ...