证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2025 01 04 年 月 日 钢铁 低库存积蓄旺季回升势能 行情回顾（2024.12.30-2025.1.3）： 中信钢铁指数报收 1,467.18 点，下跌 6.15%，跑输沪深 300 指数 0.97pct，位列 30 个中信一级板块涨跌幅榜第 13 位。 重点领域分析： 投资策略：本周市场出现连续大跌，商品市场窄幅震荡，连续下跌对市场信心的恢 复影响不小。经历 9-10 月的政策催化，11 月之后市场就逐步进入政策观察验证 期，市场开始评估国内政策节奏、力度和外部环境可能的变化带来的冲击之间的 平衡。长周期中国经济经历快速工业化之后开始进入转型期。过去重视供给能力 的提高，但是当全社会固定资产积累到一定阶段后，就会出现边际效应变差。过去 依赖投资驱动经济增长的模式无法为继，经济体必然要进入转型期。转型期需要 充分就业提高收入预期，将成熟期资本堆积的消费能力转化为需求增长。中央经 济工作会议指出财政政策和货币政策双发力。财政政策是近期推动经济持续反弹， 中期推动经济恢复正常的关键。只是工业化成熟期财政发力更多是由过去直接的 投资刺激转向间接的消费刺 ...

证券研究报告 | 行业策略 gszqdatemark 2025 01 03 年 月 日 机械设备 攻守易形，科技成长为矛 机器人：中美共振，产业奇点到来。特斯拉 Optimus 经过三年的锤炼进化， 基本解决了硬件的定型以及一致性问题，25 年有望进入大规模训练阶段 并实现商业化落地。另一方面，华为、字节跳动、宁德时代、长安汽车等 巨头入局加速了国产机器人的进程，机器人可能是未来几年少数中美共振 的产业。结合行业的边际变化，我们建议关注丝杠产业链、国产新谐波、 灵巧手电机与触觉、轻量化以及数据集和动作捕捉等细分方向。 执业证书编号：S0680523090001 邮箱：dengyuliang@gszq.com 卫星互联网：产业行业密集，商业化落地加速。全球卫星互联网低轨频段 竞争已进入白热化阶段，星座部署明显加快，其中 SpaceX 星链领跑全球。 截至 2024 年 3 月 26 日，全球在轨运营低轨卫星共 8248 颗，其中 SpaceX 星链在轨运营数量 5680 颗，占全球卫星总量的 68%。我国大力推动卫星 产业发展，卫星互联网已被纳入"新基建"范畴，"GW 星座"、"G60 星 座"、"鸿鹄星座"等 ...

证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2025 01 04 年 月 日 通信 AI 下数据中心的新逻辑 【从 IDC 到 AIDC：投资回报周期有望缩短】 AI 的快速发展将在消化存量资源后拉动 AI 数据中心的需求，推动价格和 盈利能力的改善。与上一轮周期不同，这轮因计算功率密度提升，对用电 量的需求将大于对 IDC 空间需求。因此我们认为，IDC 行业在 AI 发展 下的新逻辑将从能耗去库存开启，或许之前三层楼的用电量现在半层楼就 能消化，IDC 按功率计算的整体利用率提升，再在高端需求增加的背景下， 通过机房改造，上架率逐步满载，核心城市和偏远城市资源在训练和推理 中各取所需，有望逐步开始行业新一轮周期： 【AIDC 时代如何优选第三方托管公司】 在 AIDC 时代，第三方 IDC 公司的核心竞争力将围绕技术能力、客户 资源和运营效率展开。首先，技术能力是关键，具备高密度计算支持 能力（如 GPU 服务器部署）、先进散热方案（液冷）和高效网络架构 的公司将具备长期竞争优势；其次客户资源决定成长性，拥有互联网 增持（维持） 行业走势 -20% -6% 8% 22% 36% 50% 2024 ...

证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2025 01 05 年 月 日 计算机 CES 2025 前瞻 CES 消费电子展召开在即，关注 AI 落地趋势。2025 年 1 月 7-10 日， CES（国际消费电子产品展览会）将在美国拉斯维加斯举行。行业领导者 会围绕人工智能、自动驾驶、智能家居、虚拟现实等领域共同探讨创新发 展方向。本次 CES 来自中国的参展商有 1300 余家创历史新高。 机器人：落地场景不断丰富。多家机器人厂商将带自产品亮相 CES 2025。 如大象机器人的轮式双臂人形机器人 Mercury X1、钛虎机器人的机器人高 端硬件与机器人整体解决方案、无芯科技高仿生情感陪伴机器人"萦风"、 万勋通用软体机器人等。英伟达也将展示 AI、机器人和加速计算领域的创 新成果，包括汽车、消费品、企业级、Omniverse 和机器人产品组合。 AI PC：芯片巨头争相秀肌肉，PC 品牌积极预热。英伟达、英特尔、 AMD 有望发布 AIPC 相关产品。英伟达或将正式发布新一代 GeForce RTX50 系列显卡，英特尔、AMD 也有望发布多款新品。各 PC 品牌也积 极预热。如联想集团 ...

证券研究报告 | 行业深度 gszqdatemark 2025 01 03 年 月 日 供需平衡：我们预计 2024-2026 年资源端供给量分别为 12.9/13.9/14.5 万 金属吨；需求量分别为 16.9/17.2/17.8 万金属吨。2024-2026 年供需缺口 达-4.0/-3.2/-3.3 万吨，供需缺口或维持刚性。 价格展望：我们认为供给端新增项目有限，近期爬产项目仅塔铝金业项目； 存量矿山受制于环保及品位下移难有更多增量，我们预计供给端弹性有 限。需求端传统阻燃剂、聚酯催化剂需求虽有替代预期，但锑品综合性能 仍占优势，衰退进程耗时较长；我们看好光伏玻璃领域需求增量，同时地 缘政治冲突持续或形成对锑品常规性收储备货需求。综合来看，我们认为 锑金属供给偏紧、需求稳增，基本面持续向好，锑价中长期中枢有望上行。 投资建议：把持优质资源的矿企有望长期受益于锑行业景气向上。建议关 注矿山资源注入且有量增的华锡有色、具备量增属性且增量项目位于海外 的华钰矿业、锑矿开发龙头标的湖南黄金。 风险提示：测算误差风险，供给超预期释放风险，需求增速不及预期风险， 出口管制超预期收紧，地缘政治风险。 增持（首次） ...

证券研究报告 | 公司点评 gszqdatemark 2025 01 03 年 月 日 北新建材（000786.SZ） 新股权激励方案落地，锚定高质量发展 事件：北新建材发布 2024 年限制性股票激励计划（草案）。本次激励 拟授予限制性股票总量不超过 1290 万股，约占总股本的 0.764%，激 励对象不超过 347 人，包括公司董事、高级管理人员、核心骨干人员， 本次限制性股票授予价格为每股 18.20 元。 业绩考核目标下调，仍锚定高质量发展。根据 2024 年股权激励草案， 公司 2025-2027 年解除限售比例分别为 34%/33%/33%，2025-2027 年扣非归母净利润考核目标分别不低于 45.60/54.72/65.67 亿元，扣非 净资产收益率分别不低于 16.5%/17.5%/18.5%，其中 2025-2026 年 业绩考核目标较 2023 年股权激励草案下调，此前为分别不低于 61.64/64.73 亿元。目前市场需求仍承压，且行业竞争激烈，业绩考核 目标虽有下调，但仍体现公司高质量发展的决心，并且充分调动员工 积极性，以应对需求承压以及激烈竞争，实现公司未来业绩稳步增长。 收 ...

中芯国际（688981.SH） 中国大陆晶圆代工翘楚，国产芯片供应链中坚力量 中国大陆晶圆代工翘楚，国产芯片供应链中坚力量。公司能为客户提供 0.35 微米至 14 纳米多种技术节点、不同工艺平台的集成电路晶圆代工及 配套服务。截至 24Q3，公司在上海、北京、天津和深圳的多个 8 英寸和 12 英寸的生产基地合计产能达到每月 88 万片晶圆（折合 8 英寸）。24Q3 中芯国际位居全球代工行业第三位，在中国大陆企业中排名第一，市占率 达 6%。2024Q3 公司营收为 156.1 亿人民币，环比+14.14%，同比 +32.50%，创公司单季度收入历史新高。随着公司产能结构也不断优化， 平均单价上升，营收增加的同时盈利水平呈上升趋势。 代工行业具有重资产和高集中度属性，自主可控空间广阔。晶圆代工行业 与半导体行业的景气程度紧密相关，为芯片设计公司提供代工服务，具有 重资本特性，全球晶圆代工行业竞争格局高度集中，头部厂商地位稳固， 行业整体 CR5 超过 90%，呈现寡头垄断格局，台积电 24Q3 市占率近 65%。 从行业景气度来看，AI 布局叠加供应链库存改善，预估 2025 年晶圆代工 产值将同比增加 ...

增持（维持） 证券研究报告 | 行业点评 gszqdatemark 2025 01 02 年 月 日 12 月百强房企月度销售报告：百强房企 12 月年末翘尾，全年降幅 28%仍待修复 房地产 12 月百强房企权益口径销售额环比增长 21%，同比基本持平，且为年内单月最 高值，呈现年末翘尾的行情。回顾 2024 年，房地产市场延续筑底调整的态势， 前三季度市场基本处于低位运行。而得益于 9 月末连续的新政利好，四季度销售 回升。从全年累计情况看，1-12 月 TOP100 房企实现操盘口径销售金额 38719.3 亿元，同比降低 28.4%，较上月累计同比增长 2.3pct；权益口径销售金额为 30825.9 亿元，同比降低 27.4%，较上月累计同比增长 2.6pct。从 12 月单月情况看，TOP100 房企实现单月操盘口径销售金额 4392.9 亿元，同比降低 2.7%，环比增长 20.9%； 权益口径销售金额 3668.2 亿元，同比增长 0.5%，环比增长 27.6%。 2024 年 TOP10 和 TOP31-50 房企操盘销售额同比跌幅较小，分别为 24%和 27%，其余梯队房企跌幅在 30%以 ...

证券研究报告 | 公司点评 gszqdatemark 新华医疗（600587.SH） 事件：2024 年 12 月 30 日，新华医疗发布公告，拟以 1.66 亿元收购中帜 生物 36.19%的股权，对应标的股份转让价格为 11.79 元/股。本次收购完 成后，新华医疗拟通过现金认购的方式向中帜生物进行增资，拟将持有中 帜生物的股权比例增至 51.00%及以上。 中帜生物聚焦 RNA 分子诊断，本次收购扩充了新华医疗 IVD 业务，丰富 了公司的产品线。中帜生物聚焦 RNA 分子诊断领域，主要产品为呼吸道 感染、生殖道感染、肠道感染等领域的病原体检测产品。公司拥有 T7 核 酸扩增和多生物素信号放大技术相结合的双扩增技术，以及 RNA 恒温扩 增-金探针层析技术，已获 13 个 III 类医疗器械分子诊断试剂以及 10 项 CE 认证产品。随着生殖病原体、腹泻病原体、病原菌/耐药基因检测及肿 瘤早期筛查等 RNA 检测产品陆续取得进展，公司逐渐实现多领域、多病 种的感染性疾病创新 RNA 检测覆盖。本次收购将进一步丰富新华医疗体 外诊断业务产品线，实现对病原微生物检测细分领域的布局，同时也将在 客户开拓、资源 ...

证券研究报告 | 公司点评 2025 01 01 年 月 日 股票信息 12 月 31 日收盘价（元） 7.50 其中自由流通股（%） 100.00 公司主品牌稳健发展，多年运营沉淀出较好的渠道管理能力，为拓展斯搏 兹等零售业务奠定基础。1）HLA 品牌是大众男装品牌龙头，坚持聚焦核 心品类，提升产品品质，近年来打造科技功能、时尚 IP、品质环保等系列 产品，优越的性价比受到消费市场欢迎，我们判断目前保持稳健运营， 2024Q1~Q3 品牌收入同比-5%至 113.0 亿元/毛利率同比增加 0.9pct 至 45.3%。2）HLA 品牌 2024Q3 末门店数量达到 5872 家，其中直营店 1379 家/类直营模式运营的加盟店 4493 家，我们判断门店数量领先同业（VS 零售商滔搏 FY2025H1/宝胜 2024H1 末直营门店分别 5813/3478 家），渠 道零售运营经验丰富，有望助力公司拓展品牌管理业务并建立竞争力。 1、线下京东奥莱业务：2024 年 9 月京东奥莱线下首店"（无锡海澜飞马水 城店）开业，我们根据业务拓展节奏判断 2025 年春节前店数有望增加至 10 家左右，目前估计进展顺利 ...