证券研究报告 | 固定收益定期 gszqdatemark 2025 06 09 年 月 日 固定收益定期 乘用车零售回升——基本面高频数据跟踪 本期国盛基本面高频指数为 126.0 点（前值为 125.9 点），当周（6 月 2 日-6 月 6 日，以下简称当周）同比增加 5.0 点（前值为增加 5.0 点）， 同比增幅不变。利率债多空信号为多头，信号因子为 5.4%（前值为 5.8%）。 工业生产高频指数为 125.5，前值为 125.4，当周同比增加 4.8 点（前值 为增加 4.7 点），同比增幅扩大。 商品房销售高频指数为 44.6，前值为 44.8，当周同比下降 6.5 点（前值 为下降 6.6 点），同比降幅收窄。 基建投资高频指数为 118.1，前值为 117.9，当周同比增加 1.6 点（前值 为增加 1.2 点），同比增幅扩大。 出口高频指数为 144.3，前值为 144.4，当周同比增加 6.1 点（前值为增 加 6.5 点），同比增幅收窄。 消费高频指数为 119.3，前值为 119.3，当周同比增加 1.4 点（前值为增 加 1.4 点），同比增幅不变。 物价方面，CPI 月环比预测为 ...

证券研究报告 | 首次覆盖报告 gszqdatemark 2025 06 09 年 月 日 中孚实业（600595.SH） 破局启新程，逐梦铸华章 铝企老兵重整再出发，市场地位坚实而稳固。中孚实业成立于 1993 年， 2002 年上交所挂牌上市。目前公司拥有"煤-电-铝-铝加工"较为健全的 产业链优势，煤/铝/铝加工产能为 225/75/69 万吨。受计提大量的资产减 值及供暖季限产政策等影响，2018 年公司利润亏损严重，2019 年公司被 实施退市风险警示。2021 年底公司重整计划执行完毕，2021 年公司盈利 扭亏 2022 年成功摘帽。2025 年 2 月公司推出员工持股计划，通过协议转 让方式受让处置专户的 2.6 亿股股票，占公司总股本的 6.47%，总人数不 超过 6,500 人。 电解铝涅槃重生，绿色转型引领新趋势。2023 年 9 月公司以 12.1 亿元自 有资金收购中孚铝业 25%股权，电解铝权益产能为 63 万吨（绿电铝 44 万吨、火电铝 19 万吨），2024 年 10 月，公司以 12.5 亿元自有资金再次 收购中孚铝业 24%股权，2025 年 3 月完成股东变更工商登记， ...

证券研究报告 | 公司点评 gszqdatemark 2025 06 08 年 月 日 海光信息（688041.SH） 换股吸收合并曙光，打造国产算力的全技术栈"航母" 事件：2025 年 5 月 26 日，公司发布《关于筹划重大资产重组的停牌公 告》，海光信息与中科曙光正在筹划，由公司通过向中科曙光全体 A 股换 股股东发行 A 股股票的方式，换股吸收合并中科曙光，并发行 A 股股票募 集配套资金。 换股吸收合并曙光，打造国产算力的全技术栈"航母"。1）2025 年 5 月 25 日，公司与中科曙光签署《吸收合并意向协议》，就本次重组作出若干 原则性约定。根据《吸收合并意向协议》，公司将通过向中科曙光全体 A 股 换股股东发行 A 股股票的方式换股吸收合并中科曙光，同时发行 A 股股票 募集配套资金，于 2025 年 5 月 26 日（星期一）开市时起开始停牌,预计 停牌时间不超过 10 个交易日。我们认为，海光专注于高端 CPU/DCU 芯片 设计、产品性能及市占率国内领先，曙光在服务器、存储及云计算等领域 稳居国内前列，重整后将打造国产算力的全技术栈"航母"。 25Q1 收入利润均超预期高增、经营性现金 ...

证券研究报告 | 行业周报 2025 06 09 年 月 日 国盛化工 石油石化双周跟踪 供给侧（美国）：5月美国原油产量预计小幅下滑 ◼ 5月，EIA预计美国原油产量为1341万桶/天，环比下滑5.7万桶/天。 3 美国原油产量与钻机数跟踪 美国三大井数跟踪（座） 美国石油和天然气钻机数跟踪（部） 美国陆上与海上钻机数跟踪（部） 0 500 1000 1500 2000 2500 0 2 4 6 8 10 12 14 16 12/09 13/11 15/01 16/03 17/05 18/07 19/09 20/11 22/01 23/03 24/05 总产量（百万桶/天） 钻机（座，右轴） 单台钻机产量（桶/天，右轴） 4000 5000 6000 7000 8000 9000 10000 11000 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 14/08 15/08 16/08 17/08 18/08 19/08 20/08 21/08 22/08 23/08 24/08 新钻井 完工井 库存井（右轴） 0 100 200 300 400 500 600 700 800 900 1,0 ...

证券研究报告 | 首次覆盖报告 gszqdatemark 2025 06 08 年 月 日 华润万象生活（01209.HK） 商业运营龙头，资源壁垒与运营赋能共筑增长韧性 深耕商业二十余载，铸造全业态服务品牌。华润万象生活是国内领先的 物业管理及商业运营服务提供商，深耕商业二十余载。控股股东为华润 置地，央企背景实力雄厚，华润置地持股超 72%，股权结构稳定集中， 高管团队经验丰富。公司业务主要包括物管、商管两大航道，2024 年收 入占比分别为 63%和 37%，毛利润占比分别为 32%和 67%。 商业航道：头部资源优势与高效运营能力共筑购物中心抗周期壁垒。截 止 2024 年末，公司在营购物中心 122 座，管理规模稳居行业第一梯队， 母公司 2025-2028 年预计新开业购物中心分别为 6、6、6、5 个，未来开 业量有望继续稳定释放，带来业绩增量。公司购物中心经营表现优异， 2024 年零售额可同比增长 4.6%，持续跑赢社零增速，重奢商场在行业 遇冷的环境下依然实现了可同比 1.8%的增长。公司之所以能展现出较强 的韧性得益于：（1）华润是国内购物中心领域先行者，占据天时（布局 早）地利（地段好 ...

海能技术（430476.BJ） 科学仪器"小巨人"，液相色谱蓄势待发 分析仪器"小巨人"，全产业链布局构筑竞争优势。公司成立于 2006 年， 专注科学仪器事业，现已形成有机元素分析、样品前处理、色谱光谱、通 用仪器四大产品系列，旗下拥有海能、新仪、G.A.S.、悟空 4 个品牌分别 主营元素分析、微波化学及样品前处理、气相色谱-离子迁移谱联用仪、液 相色谱业务。公司追求全产业链模式，减少对上游供应链的依赖，产品自 产化率、毛利率维持高水平。2024 年公司实现营收 3.1 亿元；2025Q1 实 现营收 0.55 亿元（yoy+38%）、归母净利润亏损减少，业绩恢复显著。 有机元素及样品前处理基本盘稳固，市场地位领先。1）在有机元素分析 领域，公司以凯氏定氮仪为核心构建全流程解决方案，杜马斯定氮仪成功 拓展华测检测等集团性用户，在海关系统的设备更新中也多次中标。2）在 样品前处理领域，微波消解产品在锂电等新能源、化工及石化领域销售额 24 年同比大幅增长，持续服务弗迪电池（比亚迪集团旗下品牌）、欣旺达、 中石油等知名企业。 色谱仪市场空间广阔，国产替代正当时。2019-2024 年，中国色谱仪市场 规模从 ...

证券研究报告 | 公司点评 gszqdatemark 2025 06 08 年 月 日 投资建议：公司为具备全渠道运营能力的母婴公司，围绕""全球优选差异 化供应链+本地亲子成长服务+同城即时零售"策略定位，不断"深耕会 员、全渠道经营、全球优选差异化供应链、本地生活、全域营销、新项目" 六大战略，并不断升级数字化，当前均有突破，2024 年加速推进加盟模 式，加快占领下沉市场，同时加快升级全龄段儿童生活馆。参考公司 2024 及 2025Q1 业绩表现，暂不考虑链启未来及智领未来子公司业绩，暂不考 孩子王（301078.SZ） | 买入（维持） | | | --- | --- | | 股票信息 | | | 行业 | 专业连锁Ⅱ | | 前次评级 | 买入 | | 06 月 06 日收盘价（元） | 14.86 | | 总市值（百万元） | 18,749.95 | | 总股本（百万股） | 1,261.77 | | 其中自由流通股（%） | 99.44 | | 30 日日均成交量（百万股） | 64.59 | 丰富产业生态，多维实现协同 丝域实业：产品创新与渠道运营双重布局，技术优势突出。1）产品方面， 致力 ...

证券研究报告 | 朝闻国盛 gszqdatemark 2025 06 09 年 月 日 朝闻国盛 短期可能迎来"决断" 今日概览 ◼ 重磅研报 【宏观】政策半月观—短期可能迎来"决断"——20250608 【宏观】美国经济将迎来至关重要的两个月——兼评 5 月非农就业—— 20250607 【金融工程】市场有望继续上涨——20250608 【金融工程&医药生物】新质生产力布局全球，一键投资 AH 创新药—— 永赢医药创新智选基金投资价值分析——20250608 【金融工程】择时雷达六面图：本周估值分数下降——20250607 【固定收益】利率为何能突破前低——20250608 【建筑材料】建材传统淡季来临，预计淡季不淡——20250608 【能源】迎峰度夏有望提振电力需求，新型电力系统试点解决新能源消 纳——20250608 【固定收益】利率下行，杠杆抬升——流动性和机构行为跟踪—— 20250607 【固定收益】如何理解央行预告式买断回购，影响几何？——20250606 【银行】本周聚焦—近期多家银行宣布分红派息——20250608 【能源】复盘煤价止跌的启示——历史如镜、照见兴衰规律—— 20250607 ...

证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2025 06 08 年 月 日 在新一代煤电方面，提出对照《新一代煤电升级专项行动实施方案 （2025—2027 年）》要求，推动具备条件的现役机组和新建机组针对清 洁降碳、高效调节两类指标分别开展试点，通过采用零碳低碳燃料掺烧、 CCUS（（碳集、、利用与存））等降碳施施，著降降低煤电碳放；；开展 主辅机装备技术创新应用和系统、成优化，提高煤电机组快速变负荷、 深度调峰和宽负荷高效调节能力，同时需具备安全可靠启停调峰能力。 ➢ 多地发布高温预警，迎峰度夏开启有望提振用电需求，煤价跌至 618 元 /吨。4 月，国家能源局曾预计今年度夏期间，全国用电负荷将快速增长， 最高负荷同比增长约 1 亿千瓦，电力保供面临着一定压力。综合研判， 迎峰度夏期间，全国电力供应总体有保障，局部地区高峰时段可能）在 电力供应紧张的情况。本周，多地地表温度超过 60℃，高温范围持续扩 大。今年 1-4 月全社会用电量 31566 亿千瓦时，同比增长 3.1%，整体 用电需求偏弱。进入迎峰度夏，高温天气或催化用电需求提升。成本端 煤价持续下跌，本周北港动煤 5500K 跌至 6 ...

证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2025 06 08 年 月 日 电子 周观点：ASIC 需求全面爆发，重视自研芯片产业机遇 北美 CSP 加速自研 ASIC 布局，谷歌&亚马逊进展领先。根据 Marvell， 2023 年定制加速计算芯片市场规模为 66 亿美元，占加速芯片的 16%， 预计到 2028 年定制加速计算芯片市场规模将达 429 亿美元，占加速芯片 的 25%，2023-2028 年 CAGR 为 45%。1）谷歌：行业领先者，已推出 TPU v6 Trillium 芯片，预计 2025 年将大规模替代现有 TPU v5；2）亚马 逊：亚马逊目前以与 Marvell 协同设计的 Trainium v2 芯片为主力，同时 联合 Alchip 开发 Trainium v3，据 TrendForce 预测，其 2025 年 ASIC 芯 片出货量年增速在美系 CSP 中表现突出；3）Meta：在部署首款自研 AI 加 速器 MTIA 后，正与博通联合开发 MTIA v2，针对 AI 推理负载的高度定制 化需求，重点优化能效与低延迟架构以平衡性能与运营效率；4）微软：当 前 AI ...