CPI Analysis - August CPI decreased by 0.4% year-on-year, lower than the expected -0.2%, marking a six-month low[1] - Food prices contributed to the CPI decline, with a year-on-year drop of 4.3%, impacting CPI by 0.8 percentage points[2] - Core CPI rose by 0.9% year-on-year, the highest in 18 months, indicating a continuous increase for six months[2] PPI Analysis - August PPI decreased by 2.9% year-on-year, an improvement from the previous -3.6%, aligning with expectations[3] - PPI ended an eight-month decline, with a month-on-month stabilization, reflecting seasonal averages[3] - The "anti-involution" effect led to price increases in coal, black metals, and glass industries, contributing to the PPI improvement[3] Future Outlook - September CPI is likely to remain negative, with an annual average around 0% due to ongoing pressures from energy and pork prices[5] - PPI is expected to continue narrowing its decline in September, but weak export prices and insufficient consumer demand will constrain recovery[5] - The overall economic environment suggests a cautious approach, with policies expected to support but not significantly boost growth in the short term[6]

证券研究报告 | 半年报点评 gszqdatemark 2025 09 10 年 月 日 爱博医疗（688050.SH） 25Q2 环比改善，隐形眼镜良率提升，高端新品放量可期 爱博医疗发布 2025 年半年度报告。2025H1 公司实现营业收入 7.87 亿 元，同比增长 14.72%；归母净利润 2.13 亿元，同比增长 2.53%；扣非后 归母净利润 2.04 亿元，同比增长 2.63%。分季度看，2025Q2 实现营业收 入4.30亿元，同比增长14.44%；归母净利润1.21亿元，同比增长14.85%； 扣非后归母净利润 1.18 亿元，同比增长 17.90%。 观点：25Q2 环比改善，隐形眼镜良率提升，人工晶状体与角膜塑形镜的 产品结构持续优化，期间费用率持续改善。25Q2 毛利率有所下滑，主要 系集采落地使得部分产品毛利率下滑，以及低毛利率隐形眼镜产品收入占 比提升所致。国内销售渠道不断完善，海外市场布局稳步推进，全球服务 能力持续提升。 作者 分析师 张金洋 25Q2 公司经营稳健，集采+隐形眼镜收入占比提升导致毛利率下降。 2025Q2 公司经营稳健，在严峻的市场环境下收入端稳步增长。20 ...

证券研究报告 | 金融工程 gszqdatemark 2025 09 10 年 月 日 作者 ② 行业轮动模型：景气度-趋势-拥挤度框架。9 月行业配置组合权重为： 电子 20%、通信 17%、传媒 16%、银行 13%、建材 9%、计算机 7%、 农林牧渔 7%、有色金属 6%、商贸零售 6%。推荐的 ETF 跟踪指数组合 为：CS 电子、中证传媒、全指地产、有色金属、细分化工、家用电器、CS 人工智能、5G 通信、通信设备、中证新能等。 ③ 策略跟踪：行业 ETF 组合相对中证 800 超额 9.3%。2025 年截止 8 月底，基于景气度-趋势-拥挤度框架的行业轮动模型表现优异，相对 Wind 全 A 指数超额 3.1%，ETF 组合相对中证 800 超额 9.3%，叠加 PB-ROE 选 股组合后相对 Wind 全 A 指数超额 5.8%。左侧库存反转模型今年以来绝 对收益 23.8%，相对行业等权超额 5.8%。 风险提示：以上结论均基于历史数据和统计模型的测算，如果未来市场环 境发生明显改变，不排除模型失效的可能性。 量化点评报告 行业 ETF 轮动模型 2025 年超额 9.3% 当前行业主线模 ...

证券研究报告 | 公司深度 gszqdatemark 2025 09 10 年 月 日 前海冰雪世界即将开业，可转债落地后有望加力拿地 华发股份开发并全资持有的深圳前海冰雪世界项目，将于 9 月底正式开 业。近年我国冰雪经济快速发展，以冰雪为主题的旅游景区、室内冰雪项 目市场空间广阔。根据中国旅游研究院的报告预测，2024-2025 年冬季期 间，中国冰雪休闲旅游人数预计达到 5.2 亿人次，冰雪休闲旅游收入有望 超过 6300 亿元。前海冰雪世界将建成运营目前全球最大室内滑雪场，总 占地面积达 43.7 万方，总计容建面达 131.1 万方。业态丰富，包括 10 万 方的冰雪主题游乐设施、配套 10 万方的商业、配套 4.9 万方的酒店、30 万方的可售型人才房。前海项目总投资超 296 亿元，结合冰雪产业链上下 游，打造兼具专业性、娱乐性以及冰雪产业推广为一体的城市文旅地标。 前海冰雪世界票价较竞品定价更高，项目进入成熟期后中性预期每年贡献 营收 6.5 亿元、净利润 1.3 亿元。前海项目滑雪票依据赛道和时长不同分 为 5 档，定价区分将满足消费者不同的滑雪需求。横向对比广州融创乐园 热雪奇迹项目（华南 ...

证券研究报告 | 行业专题研究 gszqdatemark 2025 09 10 年 月 日 种植业 种业专题报告二：行业向转基因、耐密高产方向转型 粮食安全，仍是国之根本。我国仍高度重视粮食安全问题，党中央将粮食 安全纳入国家安全大局，确立了"谷物基本自给，口粮绝对安全"新的国 家粮食安全观。我国粮食安全基础仍存在一些薄弱环节，一方面，在人多 地少、资源环境承载能力趋紧以及居民消费结构不断升级的形势下，我国 将长期维持粮食产需总量紧平衡的态势，且粮食结构性矛盾突出，玉米、 大豆等存在产需缺口，近几年我国粮食总进口逐年增加。另一方面，良种 紧缺，作物单产差距较大，1995 年我国玉米、大豆单产均约为美国的 70%， 2023 年我国玉米单产仅为美国的 58.72%，2022 年我国大豆单产为美国 的 59.41%，效率指标相较而言后退，且农药化肥等化学品投入红利渐逝， 粮食保障，需藏粮于技，藏粮于技需种业挺身而出。 国家提出实施粮食单产提升工程。趋势一：转基因生物育种带来行业变革。 转基因目前已经批准 161 个转基因玉米品种和 19 个转基因大豆品种，根 据 2024 年 10 月 29-31 日的福州种子双 ...

证券研究报告 | 行业深度 gszqdatemark 2025 09 10 年 月 日 种植业 风险提示：市场竞争风险、原材料价格波动风险、食品安全风险、测算可 能产生的误差等。 增持（维持） 行业走势 作者 -10% 2% 14% 26% 38% 50% 2024-09 2025-01 2025-05 2025-09 种植业 沪深300 食用菌：困境将解，新品蓄力 工厂化食用菌产量创新高，大食物观下看好食用菌需求提升。2025 年中 央一号文件提出"构建多元化食物供给体系"，食用菌是"大食物观"和 "大健康"背景下营养与健康的重要载体。2023 年，全国食用菌产量达到 4334.2 万吨，同比+2.6%，10 年 CAGR 达到 3.2%；总产值 3965.6 亿元， 同比+2.0%，10 年 CAGR 达到 7.0%。2023 年全国食用菌工厂化总产量 为 409.16 万吨，同比增长 43.23%，10 年 CAGR 达到 7.2%。国内外实现 工厂化生产的食用菌主要以中低温品种为主，目前占比最高的是金针菇 44%。 分析师 张斌梅 执业证书编号：S0680523070007 邮箱：zhangbinme ...

证券研究报告 | 首次覆盖报告 gszqdatemark 2025 09 09 年 月 日 宇瞳光学（300790.SZ） 无人机+运动相机擎启新动力 深耕光学主业，安防领域公司全球市占率连续 10 年排名第一，开拓车载光学第 二增长曲线，新兴领域打开新的空间。从安防镜头到进军车载领域，多领域布局打 开成长空间。2011 年 9 月，公司在广东东莞成立，最初产品主要应用于安防视频 监控设备；2017 年，上饶宇瞳光学园投产；2019 年 9 月在深交所创业板成功上 市；2021 年，成立全资子公司东莞市宇瞳汽车视觉有限公司，正式进军智能汽车 市场；2022 年，收购玖洲光学并逐步实现全资控股，将其更名为宇瞳玖洲光学， 显著增强了在前装车载镜头市场的竞争力，同年创办上饶宇瞳学校，聚焦光电产 业人才培养，实现产教深度融合；2024 年宇瞳光学&莎益博仿真联合实验室正式 揭牌；2025 年，攻克 HUD 玻璃自由曲面生产技术，实现高精度低畸变显示效果， 推动车载显示技术达到行业领先水平。公司在安防领域建立了较为坚实的市场领 先地位，此外，战略布局了车载镜头、车载 HUD、激光雷达、智能车灯等智能驾 驶领域，同时加大 ...

证券研究报告 | 固定收益定期 gszqdatemark 2025 09 09 年 月 日 固定收益定期 作者 地产销售延续回落——基本面高频数据跟踪 本期国盛基本面高频指数为 127.5 点（前值为 127.4 点），当周同比增 加 5.6 点（前值为增加 5.5 点），同比增幅增加。利率债多空信号不变， 信号因子为 5.0%（前值为 5.0%）。 生产方面，工业生产高频指数为 126.7，前值为 126.6，当周同比增加 5.2 点（前值为增加 5.2 点），同比增幅不变。 总需求方面，商品房销售高频指数为 42.9，前值为 43.0，当周同比下 降 6.3 点（前值为下降 6.4 点），同比降幅收窄；基建投资高频指数为 120.8，前值为 120.7，当周同比增加 6.1 点（前值为增加 5.8 点），同 比增幅扩大；出口高频指数为 143.7，前值为 143.7，当周同比增加 2.3 点（前值为增加 2.5 点），同比增幅收窄；消费高频指数为 120.2，前 值为 120.0，当周同比增加 3.2 点（前值为增加 3.0 点），同比增幅扩 大。 物价方面，CPI 月环比预测为 0.4%（前值 0.1% ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for the company [4][7]. Core Insights - The company has shown resilience in its operations despite pressures in the downstream market, with expectations for steady revenue growth as new pricing tools are gradually rolled out and construction products are promoted at scale [4]. - The integration of AI has become a significant growth driver, contributing over 40 million yuan directly to contract amounts and enhancing product competitiveness [4]. - Financial forecasts have been adjusted, with projected revenues for 2025-2027 expected to be 6.338 billion, 6.659 billion, and 7.130 billion yuan respectively, and net profits expected to be 512 million, 696 million, and 854 million yuan [4][6]. Summary by Sections Financial Performance - For the first half of 2025, the company reported revenue of 2.784 billion yuan, a year-on-year decrease of 5.23%, while net profit attributable to shareholders was 237 million yuan, an increase of 23.65% [1][2]. - The gross margin improved to 52.01%, up 26.03 percentage points from the same period last year, indicating effective operational adjustments [3]. - Cash flow from operating activities increased by 162 million yuan year-on-year, with a notable reduction in cash outflow from operating activities by 19% [3]. Business Segments - The digital cost business generated 2.286 billion yuan, down 7.06% year-on-year, primarily due to a decrease in revenue from previously signed cloud contracts [2]. - The digital construction segment saw revenue rise to 312 million yuan, an increase of 8.21% year-on-year, while the digital design segment's revenue fell to 31 million yuan, down 13.11% [2]. - Overseas business revenue increased by 9.62% to 116 million yuan [2]. AI Integration - AI has been pivotal in driving growth, with over 40 million yuan in contracts directly attributed to AI initiatives and the development of over 80 AI products [4]. - The company is focusing on high-value scenarios for AI applications, enhancing its core business capabilities [4].

证券研究报告 | 行业深度 gszqdatemark 2025 09 09 年 月 日 汽车 新势力：销量提升盈利向好，加速布局智能化全球化 风险提示：行业需求不及预期、原材料价格波动风险、行业价格战风险。 增持 维持） 行业走势 -10% 4% 18% 32% 46% 60% 2024-09 2024-12 2025-04 2025-08 汽车 沪深300 作者 分析师 丁逸朦 执业证书编号：S0680521120002 邮箱：dingyimeng@gszq.com 分析师 刘晓恬 小鹏、小米、零跑新车强势，销量提升显著。2025 年以来，小鹏、小米、 零跑面向 10-50 万元市场推出较多新车及改款，车型涵盖轿车、suv 等品 类。受益于小鹏 Mona M03（ 24 年 8 月）、小米 su7（ 24 年 3 月）、零跑 B10 25 年 4 月）销售超预期，2025H1，小鹏/零跑/小米销量分别为 19.7/22.2/15.8 万辆，同比增速分别为 279%/156%/-，其中 q2 销量 10.3/13.4/8.2 万辆，同比增速分别为 242%/152%/219%，环比增长 16%/42%/14% ...