证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2026 01 25 年 月 日 电力设备 太空光伏为产业链带来新机遇，宁德时代推出天行 II 方案 光伏：电池组件价格上涨，太空光伏为产业链带来新机遇。据安泰科，本周多晶硅 n 型 复投料成交价格区间为 5.0-6.3 万元/吨，成交均价为 5.92 万元/吨，环比持平。据 InfoLink，本周 N 型电池片价格如下:183N、210RN 与 210N 均价本周上升至每瓦 0.42 元人民币，183N、210RN 与 210N 价格区间皆为每瓦 0.40-0.43 元人民币。银价飙涨 带动组件成本上升，1 月 21 日，上海期交所白银价格突破 23,000 元人民币/公斤，组 件厂不堪成本堆栈被迫推升报价上涨，当前中国分布式组件报价往每瓦 0.8-0.88 元人 民币价格报价，实际成交价格落在每瓦 0.7-0.8 元人民币不等。近日马斯克在达沃斯世 界经济论坛上宣布：SpaceX 与特斯拉将在三年内于美国实现每年合计 200GW 的太阳 能制造产能。其中，SpaceX 的 40GW 产能将主要适配太空光伏需求，为计划中每年部 署的约 100 万颗太阳能 ...

证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2026 01 25 年 月 日 社会服务 出行链热度攀升，政策+需求延续出游高景气 本周出行链表现较好。本周社会服务指数涨 3.20%，跑赢上证综指 2.37 个百分点，板块涨幅前 10 标的中，出行链个股过半。其中，三峡旅游 +18.73%、九华旅游+10.89%、大连圣亚+6.01%、祥源文旅+5.44%、锦 江酒店+5.18%、首旅酒店+4.67%。 政策端：服务消费利好政策持续出台。从 2025 年法定节假日增加 2 天， 到各类政策文件提及保障休息休假权益、优化学生假期安排、落实带薪错 峰休假、大力发展体育旅游产业、鼓励基层工会每年最多可开展 4 次春秋 游活动等表述，均体现出政策端对 出行链等文体旅消费的鼓励。1 月 22 日，苏州市十七届人大五次会议上，政府工作报告明确 2026 年将推行中 小学春秋假。1 月 1 日起，面向中度以上失能老年人发放养老服务消费补 贴的政策在全国正式实施。我们预计，以补贴形式利好出行链的服务消费 政策仍有望出台。 需求端：出游热点时段连续。当前学生寒假来临，2 月春节临近，3 月全 国两会召开，4 月中小学春 ...

证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2026 01 25 年 月 日 中国化学：底部优质低估白马，现金流优异，受益化工反内卷。公司旗下 拥有己二腈产能 20 万吨，己内酰胺产能 20 万吨。后续随着反内卷推进， 相关产品价格有望底部反弹，有望给公司实业板块带来较大业绩弹性。去 年底己内酰胺行业连续召开两次行业自律性会议，反内卷措施支撑产品价 格开始出现明显反弹，当前价格约为 9400 元/吨，较 2025 年以来最低点已 上涨 16.8%。估算己内酰胺价格每上升 1000 元，预计增加利润约 2 亿元， 占 2024 年归母利润 3.5%。此前公司实业项目盈利低于预期是压制估值的 主要因素之一，后续随着盈利改善有望推动估值加快回升。公司报表质量 高，有息债务率低，2018-2024 年经营性现金流均为正，合计金额与归母 净利润之和比值为 1.33，现金流情况持续优异，2024 年公司分红率为 20%， 具备较大提升潜力。当前股价对应 PB 0.83 倍，处于历史最低区间，安全 边际充足。 增持（维持） 建筑装饰 化工品涨价逻辑下，哪些建筑公司有望受益？ 供需格局改善，"反内卷"背景下，化工品 ...

证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2026 01 25 年 月 日 建筑装饰 化工品涨价逻辑下，哪些建筑公司有望受益？ 供需格局改善，"反内卷"背景下，化工品有望迎来涨价。从供给端看，化 学原料及化学制品制造业投资增速自 2022 年以来持续回落，2025 年 6 月 投资增速由正转负，申万基础化工板块在建工程/固定资产从 2022 年的峰 值 33.8%持续回落至 2025Q1-3 的 24.4%。考虑到化工行业产能建设周期 一般为 3 年左右，随着资本开支大幅下行，当前我国化工行业新增产能投 放已明显减少。除新增产能减少之外，受能耗双控、2025 年深化环保政策 影响，以及欧洲、日韩化工装置因成本劣势在 2025 年出现的大规模关停 （特别是乙烯、丙烯等基础化工原料），部分化工行业老旧产能在加速退出， 全球供给格局已有所改善。 从需求端看，当前虽然传统需求偏弱，但受制造业补库、春节前备货、出口 增多、以及新型制造需求增长影响，部分化工品需求具备较强支撑。从数 据上看，2025 年 12 月制造业 PMI 为 50.1%，自 2025 年 4 月份以来首次 回到扩张区间，其中生产与新订单 ...

Investment Rating - The report maintains an "Overweight" rating for the power equipment sector [6] Core Insights - The report highlights new opportunities in the photovoltaic industry driven by space solar power initiatives and rising prices of battery components [1][17] - It emphasizes the importance of supply-side reforms and technological advancements in creating long-term growth opportunities within the industry [1][19] - The report identifies key companies to watch in various segments, including supply chain price increases, new technology growth, and perovskite solar cell developments [1][19][21] Summary by Sections Photovoltaics - The price of multi-crystalline silicon n-type raw materials remains stable, with an average transaction price of 59,200 RMB per ton [17] - N-type battery cell prices have increased to 0.42 RMB per watt, with a price range of 0.40-0.43 RMB per watt [17] - The report notes that rising silver prices have led to increased component costs, with distributed component prices now ranging from 0.70 to 0.80 RMB per watt [17] - SpaceX and Tesla plan to achieve a combined solar manufacturing capacity of 200GW annually in the U.S. within three years, with 40GW dedicated to space solar power [1][18] - Key companies to focus on include Tongwei Co., GCL-Poly, LONGi Green Energy, JA Solar, and Trina Solar for supply-side reform opportunities [1][19] Wind Power & Grid - The Netherlands will launch a 1GW offshore wind project tender in September 2026, with a subsidy budget of approximately 32.45 billion RMB [19][20] - Turkey plans to initiate its first offshore wind tender by the end of 2026, aiming for 5GW of installed capacity by 2035 [19][20] - Southern Power Grid has set a fixed asset investment of 180 billion RMB for 2026, focusing on new power system construction and strategic emerging industries [20] - Companies to watch include Goldwind, Yunda, Mingyang Smart Energy, and Sany Heavy Energy in the wind turbine sector [20] Hydrogen Energy - A ceremony for the operation of 300 hydrogen fuel heavy trucks was recently held, showcasing advancements in hydrogen energy technology [3][21] - The trucks are equipped with a 130kW fuel cell system and can achieve a range of over 600 kilometers [3][21] - Key companies in this sector include Shuangliang Energy, Huadian Heavy Industry, and Shenghui Technology [3][21] Energy Storage - The report forecasts that new energy storage installations in China will reach 58.6GW/175.3GWh in 2025, a year-on-year increase of 38%/60% [4][22] - The average bid price for 2-hour energy storage systems is projected to be 0.55 RMB/Wh in 2025, down 16.9% from 2024 [4][22] - Companies to focus on include Sungrow Power, Canadian Solar, and Kehua Data for large-scale energy storage opportunities [4][22] New Energy Vehicles - CATL launched the "Tianxing II" series solutions for light commercial vehicles, including the industry's first intelligent battery management application [5][27] - The solutions cater to various scenarios, including high-frequency urban distribution and extreme temperature conditions [5][27] - Key companies in the battery sector include CATL, Penghui Energy, and Guoxuan High-Tech [5][29]

证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2026 01 24 年 月 日 钢铁 新世界 行情回顾（1.19-1.23）： 中信钢铁指数报收 2,102.78 点，上涨 6.98%，跑赢沪深 300 指数 7.6pct， 位列 30 个中信一级板块涨跌幅榜第 3 位。 重点领域分析： 投资策略：本周市场表现积极，但结构问题依然存在，当全社会将过剩资 本通过各种管道注入股票市场的时候，水涨船高，A 股市场长牛的序幕就 逐步开启。这些渠道在同一时间可能存在多寡主次先后之分，由于这些增 量资金的性质不同，有时候可能相互配合，有时候相互竞争，造成了短期 市场风格的切换，这些更多是节奏的问题。周内最引入注目的是加拿大总 理卡尼在达沃斯论坛发表演讲，宣告长期以来由美国主导的、以"规则为 基础的国际秩序"已经终结，像加拿大这样的"中等强国"必须面对新的 现实、联合行动，否则"不在谈判桌上，就在菜单上"。公开承认了美西方 在国际规则问题上的系统性双标。他坦言："我们知道，关于'基于规则的 秩序'的叙事在一定程度上是虚假的……国际法的适用，取决于被指控者 和受害者是谁"。卡尼甚至进一步解释，这种"虚构叙事"之所以能 ...

证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2026 01 24 年 月 日 电子 周观点：重视 Agentic AI 时代下 CPU 产业机遇 Agentic AI 引发结构性缺货，服务器 CPU 涨价。需求端：1）AI 爆发以 及云服务商采购激进，预计 2026 年 AI 服务器出货年增 28.3%，AI 推理 服务产生的庞大运算负荷，也将通用型服务器带入替换与扩张周期，预计 2026 年全球所有服务器出货量将年增 12.8%；2）DeepSeek 在实验中成 功演示了将一个高达1000亿参数的Engram嵌入表完全存储在CPU DRAM 中，而非昂贵的 GPU 显存里，系统通过 PCIe 通道异步地将所需的记忆数 据搬运至 GPU，这种跨硬件的存储与计算解耦方案带来的额外推理延迟不 到 3%；3）Agentic AI 对 CPU 的影响不是线性的，而是乘数级，而在 Agentic AI 系统中，CPU 成为主要的性能瓶颈。供给端，先进制程良率低、AI 芯 片挤占产能，扩产保守，缺口难缓解。产能告急，供需失衡为 CPU 涨价核 心因素，Intel 与 AMD 服务器 CPU 2026 全年产能已 ...

证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2026 01 25 年 月 日 投资建议：短期重视春节旺季子板块，2026 年看好新服务&新零售 考虑到临近春节旺季，我们建议重视旺季有业绩弹性的子板块，主要包括 免税、部分景区、商超、黄金珠宝等，以及作为春晚四大分会场之一的义 乌（小商品城）；免税和出行链近期基本面环比改善，建议后续持续观察和 验证。此外，当前市场关注 AI 应用落地情况，AI 赋能电商营销潜力大。 展望 2026 年，我们建议：1）对内，在政策持续加码的背景下，看好服 务消费和商品消费两大方向，重视顺周期属性较强的免税和出行链（景区 酒店餐饮文旅等）、估值性价比较高的黄金珠宝板块和名创优品，以及市 场预期偏低但基本面有改善机会的调改主线。2）对外，建议继续优选出 海龙头，平台与品牌均有机会，既有出口高景气β保障成长和 AI 应用提 效空间，也有品牌强势高增和部分清库尾声的反转机会。 综上推荐小商品城、中国中免、华住集团、首旅酒店、锦江酒店、潮宏基、 九华旅游、若羽臣、青木科技、名创优品、永辉超市，关注三峡旅游、陕 西旅游、菜百股份、老铺黄金、君亭酒店、古茗、小菜园、百胜中国、海 底捞 ...

证券研究报告 | 公司点评 gszqdatemark 2026 01 25 年 月 日 京东方精电（00710.HK） 持续迭代新品，拓展国际布局 在 CES 2026 上，京东方精电推出 HERO 2.0 智能座舱。HERO 2.0 深度 融合 AI 技术，围绕视听体验、交互方式、场景应用三大维度实现全方位 焕新升级，更以突破性的"域控座舱"理念，实现"车家互联""车商互联"。 1）视觉体验方面，MicroLED PHUD 拥有 50,000nits 超高亮度、115%NTSC 超广色域、0.2mm 超精细像素尺寸配合超广视角。15.6 英寸车规级 MLED 背光 UB Cell 中控显示屏搭载局部调光技术，实现百万级超高对比度。2） 听觉体验方面，全球首发的 AI 智能车载数字功放产品，搭载全场景降噪 技术与 AI 音质修复技术。3）交互方式方面，依托 AI 技术的深度赋能， 座舱内多款产品全面融合触控、语音、手势等多模态交互方式，用户可以 通过舱内中控系统控制车内调光天窗，调节空调温度，还可以进行外卖点 餐、远程查看家中情况等，突破性实现"车家互联""车商互联"。4）场景 应用方面，座舱内搭载高画质智能 ...

证券研究报告 | 公司点评 gszqdatemark 2026 01 23 年 月 日 特步国际（01368.HK） 2025 年经营表现符合预期，期待 2026 年跑步赛道表现 事件：特步国际发布 2025Q4 经营情况公告，2025Q4 主品牌特步流水 同比持平（（年年流水长低单位数）），索康尼流水长低 30%+（（年年流水 长低 30%+），表现符合预期。 特步主品牌：Q4 流水持平，运营稳健。 1） 流水层面：跑步品类与电商渠道表现优异。2025Q4 特步主品牌流水 同比持平，分月份来看我们判断 10-11 月份在国庆假期、电商"双十一大 促"的带动下或有较好的表现，12 月份销售承压，一方面原因系春节消费 高峰延迟，另一方面原因系气候偏暖影响冬装销售。从渠道角度看，我们 判断 2025Q4 电商渠道或延续双数）长低表现，特步加大电商产品优化力 度，同时提升各平台运营效率。从品类角度看，我们预计跑步品类表现或 优于品牌整体，特步借助马拉松赛事以及运动员赞助展示品牌力和产品 力，影响大众消费群体；同时特步推动产品升级，Q3 推出 160X 7 代跑鞋， Q4 发布两千公里 5 代跑鞋，我们预计均有优异的 ...