证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2025 01 05 年 月 日 银行 本周聚焦—2024 年度有多少 ETF 资金流入银行板块？ 一、2024 年度银行板块 ETF 资金净流入情况 我们选取主要宽基指数 ETF（24Q4 末规模合计为 1.59 万亿元，下同）、 银行主题 ETF（129 亿元）、红利相关 ETF（779 亿元）作为样本[1]，统 计了 2024 年度样本 ETF 产品对银行板块的资金净流入情况[2]，得到如下 结论： 注 [1] ：主要宽基 ETF 包括跟踪沪深 300 、上证 50 、中证 A500 、中证 500 及中证 1000 指数的 ETF 及 ETF 增强产品，银行主题 ETF 包括跟踪中证 银行指数、 800 银行、银行 AH 指数的 ETF 产品，红利相关 ETF 包括跟 踪中证红利、红利低波等 21 款指数的 ETF 产品； 注 [2] ：各类型 ETF 对上市银行个股的资金净流入额 =ETF 净流入额×银行 个股在该 ETF 所跟踪指数中的权重，以"天"为最小时间单位，并以此加 总获得月度、年度净流入额；将 42 家上市银行相关净流入额加总则得到 ...

证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2025 01 05 年 月 日 食品饮料 分析师 陈熠 执业证书编号：S0680523080003 邮箱：chenyi5@gszq.com 分析师 王玲瑶 执业证书编号：S0680524060005 邮箱：wanglingyao@gszq.com 周观点：茅台稳健收官，微信"蓝包"扩大客群 投资建议：1、白酒：茅台 2024 年圆满收官、2025 年主动求变，白酒 行业基本面与预期双筑底，中长期价值凸显，建议关注"优势龙头、红 利延续、强势复苏"三条主线：1）优势龙头，头部酒企份额持续提升： 贵州茅台、五粮液、山西汾酒、古井贡酒；2）红利延续，高确定性区 域酒：迎驾贡酒（洞藏大单品红利）、老白干酒（本部区域红利）、今世 缘（江苏格局红利）等；3）强势复苏，弹性标的：泸州老窖、舍得酒 业、港股珍酒李渡、酒鬼酒等。2、大众品：啤酒 2025 年战略渐明， 微信"蓝包"扩大客群，建议寻找强复苏与高成长两条主线：1）政策 受益或复苏改善：海天味业、青岛啤酒、伊利股份、天润乳业、新乳 业、燕京啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒、安井食品等；2）高景气度或成 长逻辑：三只松鼠 ...

证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2025 01 05 年 月 日 房地产开发 2025W1：本周新房成交环比-16.8%，二手房环比-22.3% 核心城市二手房成交延续活跃，12 月上海、北京、深圳成交续创年内新 高。12 月上海、北京、深圳二手房成交套数分别为 29711 套、21556 套、 8516 套，环比分别+9.8%、+14.9%、+15.8%，均创年内新高。整体来 看，目前二手房市场较新房市场更强的态势未变，2024 年末部分城市新 房市场在房企加力推盘和营销带动下有所翘尾，但弹性仍不及二手房市 场，二手房向新房传导的链条仍不太畅通。我们预计，2025 年核心城市二 手房成交或维持相对较高规模，新房的真正企稳仍需政策的加码；今年春 节假期较早，重点关注"小阳春"实际表现、3 月政策落地情况以及对市 场信心修复的情况。 行情回顾：本周申万房地产指数累计变动幅度为-7.7%，落后沪深 300 指 数 2.48 个百分点，在 31 个申万一级行业排名第 21 名。 新房：本周30个城市新房成交面积为338.7万平方米，环比下降16.8%， 同比提升 68.7%，其中样本一线城市的 ...

证券研究报告 | 行业点评 gszqdatemark 2025 01 05 年 月 日 煤炭开采 2025 年煤炭行业十大趋势展望 1.进口煤稳中有降。2024 年动力煤对外依存度或高达 11.9%，在能源安全 愈加重要的背景下，或需降低对外依存度；同时，受国内煤价下行&人民 币贬值影响，国内外价差正在迅速收窄；此外，全球供应仍面临不确定性。 俄罗斯制裁&运费&物流限制，印尼、澳洲或受拉尼娜天气影响。展望 2025 年，参考普氏等预测数据，我们预计动力煤进口或稳中有降，难超预期， 全年水平或在 3.8 亿吨左右，同比下滑 5.6%。 2.产地发运延续倒挂。北方港口和晋陕蒙主产区存在煤炭供需结构的不同的现状。 北方港口作为煤炭的主要下水点，其煤炭供应主要依赖于"三西"地区，以及进口 煤到港，需求相对单一（主要是南方地区电厂和建材行业）；主产区供应主要系当 地原煤产量，需求结构相对多元化（电力、冶金、化工，叠加贸易商投机需求）。 因此，随着长协煤比例的增长，主产地和沿海港口煤炭供需逐渐分化，发运倒挂 （煤炭从产地发运到港口的成本高于港口的售价）现象持续存在且仍未改善，这 会导致贸易商和煤炭企业发运煤炭到港口的积极 ...

证券研究报告 | 首次覆盖报告 gszqdatemark 2025 01 05 年 月 日 华润饮料（02460.HK） 静水流深，提质增效 华润饮料：深耕饮用纯净水，软饮料全面布局。1）历史复盘：华润饮料 历经四十余年的发展，整体可划分为行业开拓期、主业精耕期、全国布 局期和双轮驱动期四个发展阶段，作为中国第二大包装饮用水企业以及 中国最大的饮用纯净水企业，现已形成"一超多强"的多品类战略发展 格局。2）管理情况：公司背靠华润集团，其持股比例为 50.04%，核心 管理层经验丰富，基本均有集团任职履历。3）财务情况：2023年公司实 现营收 135.1 亿元，同比+7.1%，其中包装水收入 124.5 亿元，同比 +4.5%（量+6.0%/价-1.3%）；饮料收入 10.7 亿元，同比+49.0%（量 +46.3%/价+1.9%）；2023 年归母净利润 13.3 亿元，同比+34.3%。 2021-2023 年公司营收/归母 CAGR 分别为 9.2%/24.5%，业绩整体增速 快于营收，一方面受益于成本红利的持续兑现，另一方面得益于费用率 方面的严格管控。 包装水持续扩容，纯净水龙头稳固。1）行业空间： ...

证券研究报告 | 金融工程 gszqdatemark 2025 01 05 年 月 日 A 股情绪指数观察。当前 A 股情绪见底指数信号：多，A 股情绪见顶指数 信号：空，综合信号为：多。 指数增强组合本周表现不错。中证 500 增强组合跑赢基准 0.60%，沪深 300 增强组合跑赢基准 0.06%。 风格上，当前盈利因子占优。从纯因子收益来看，近一周商贸零售、煤 炭、纺织服装等行业因子相对市场市值加权组合跑出较高超额收益， 证券、保险等行业因子回撤较多；风格因子中，盈利因子超额收益较 高，Beta 呈较为显著的负向超额收益。从近期因子表现来看，高盈利 股表现优异，残差波动率、Beta 等因子表现不佳。 风险提示：量化周报观点全部基于历史统计与量化模型，存在历史规律与 量化模型失效的风险。 作者 量化周报 中证 500、中证 1000、创业板指确认日线级别下跌 中证 500、中证 1000、创业板指确认日线级别下跌。本周（12.30-1.3）， 大盘出现大幅下跌，上证指数收跌 5.55%。在此背景下，中证 500、中证 1000、创业板指、中小 100 确认日线级别下跌，同时煤炭、钢铁、化工、 建筑、建材、 ...

证券研究报告 | 行业策略 gszqdatemark 2025 01 04 年 月 日 汽车 风险提示：行业需求不及预期；原材料价格波动风险；汇率波动风险；测 算误差风险；海外市场需求或竞争相关的风险。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 丁逸朦 执业证书编号：S0680521120002 邮箱：dingyimeng@gszq.com 相关研究 -30% -18% -6% 6% 18% 30% 2024-01 2024-05 2024-08 2024-12 汽车 沪深300 请仔细阅读本报告末页声明 | 一、政策支持、出口助力，板块龙头涨幅领跑 | 3 | | --- | --- | | 二、新能源加速渗透，海外市场空间广阔 | 4 | | 三、投资建议 | 8 | | 风险提示 | 8 | | 图表 | 1： | 重卡板块， H 股表现优于 | A 股（%） | 3 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 图表 | 2： | 主要公司涨跌幅（%） | | 3 | | 图表 | 3： | 2023 年国内重卡存量超 | 880 万辆 | 4 | | 图表 | 4： | 公路货 ...

证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2025 01 04 年 月 日 医药生物 【周专题&周观点】【总第 379 期】华润系，这三年都干了什么？ 一、当周（12.30-1.3）回顾与周专题： 当周（12.30-1.3）申万医药指数环比-5.56%，跑赢创业板指数，跑输沪深 300 指数。 本周周专题我们对华润系医药上市公司过去三年主要事件进行了梳理，供投资者参考。 二、近期复盘： 1、当周表现：市场本周只有 4 个交易日，整体趋势处于大幅调整过程中。医药走势和 市场整体走势类似，仅有局部细分部分个股有阶段性表现，比如创新产业链里面部分公 司、部分新靶点中小市值创新药、个别流感主题标的、个别干细胞主题标的、个别国改 标的等，前期强势股、主题出现较大幅度补跌。 2、原因分析：本周市场的走势，主要是因为近期是政策真空期，横盘较久，市场整体 无着力点，叠加负面情绪发酵，市场出现了大幅下跌。医药整体没有特殊逻辑加持，基 本和市场走势类似，局部有一些主题细分个股因为各种催化得以表现演绎，例如市场预 期创新药审批政策（周五发布的《国务院办公厅关于全面深化药品医疗器械监管改革促 进医药产业高质量发展的意见》 ...

证券研究报告 | 首次覆盖报告 gszqdatemark 2025 01 04 年 月 日 怡和嘉业（301367.SZ） 耕耘国内，放眼全球，国产家用呼吸机龙头绘新篇 产品线齐全的家用呼吸机国产龙头，有望迎来业绩修复+盈利能力提升的 双重共振。公司深耕呼吸睡眠领域二十余年，产品线布局较为完善，涵盖 家用、医用和耗材三大领域。公司持续推进产品更新迭代，性能参数比肩 海外龙头，2024 年推出 E5、P5 系列睡眠呼吸机，持续丰富产品矩阵。随 着美国市场去库存进入尾声，看好公司业绩的企稳修复，叠加高毛利耗材 产品的放量，收入结构优化下预计盈利能力将持续提升。公司账上现金充 沛，未来有望通过外延式并购壮大自身实力。 渗透率低且患者基数庞大，全球家用呼吸机市场持续扩容。2020 年全球 COPD 和 OSA 患者分别为 4.67 亿人、10.68 亿人，奠定了家用呼吸机广 阔的需求空间，2020 年全球家用呼吸机市场规模达 27.09 亿美元（（2016- 2020 年 CAGR 为 12.23%）。 国内市场， 渗透率提升有望带动家用呼吸机 市场持续扩容，2020 年中国 COPD 诊断率为 26.8%（美国为 ...

证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2025 01 05 年 月 日 农林牧渔 本轮周期旺季猪价有何不同？ 本周热点：本周全国猪价重回 16 元/公斤以上。当前猪价的反弹从数 据层面看有 2 点对应：1）标肥价差的负值高于季节性。2024 年 12 月 下旬以来，标肥价差负值逐渐走强至-0.7 元/公斤上下，而前 2 年在年 底时，标肥价差基本修复至-0.5 元/公斤以上，2024 年的标肥差表现略 超预期；2）体重的下降。宰后均重 12 月呈现下降趋势，12 月第四周 宰后均重仅 90.6kg，较上月下降 0.7%。可见，在旺季偏弱的大猪供应 对价格形成了支撑。定性看，春节前的旺季是指南方腌腊叠加全国各 地的年前备货需求。按照养殖学习效应叠加当前规模养殖占比的提升， 养殖端可以提前进行产能的调整以平抑需求波动带来的价格变动，但 大部分时间内，旺季价格仍会边际走强。我们认为有 2 点原因：1）投 机性需求的存在。旺季前乃至旺季中往往都会出现二育与压栏，会导 致短时市场供需错配，即使即时供应充足，也会变相扭曲猪价表现。 2）季节性的养殖效率下降。冬季往往是猪病高发期，因此即使在前期 为旺季储备 ...