证券研究报告 | 年报点评报告 gszqdatemark 2025 04 18 年 月 日 九丰能源（605090.SH） 顺价能力久经考验，特种气体或存惊喜，股息率 5.5% 公司发布 2024 年年度&2025 年一季度业绩公告。2024 年公司实现营业 收入 220.47 亿元，同比下降 17.01%；归母净利润 16.84 亿元，同比增长 28.93%；扣非归母净利润 13.50 亿元，同比增长 1.12%。其中，24Q4 实 现营业收入 49.99 亿元，同比下降 28.86%；归母净利润 1.49 亿元，同比 下降 14.78%。2025 年 Q1 公司实现营业收入 54.84 亿元，同比下降 13.41%；归母净利润 5.06 亿元，同比增长 5.40%；扣非归母净利润 4.68 亿元，同比增长 1.38%。 清洁能源业务持续稳健布局。 能源作业&物流业务核心资产优势突出。 特种气体业务快速增长。2024 年公司特种气体（氦气及氢气等）产/销量 8805/8805 万方，同比+66.5%/66.5%。 ➢ 氦气业务方面，2024 年公司高纯度氦气业务（产）销量约 38 万方， 同比稳步增长。下游 ...

2025Q1 毛利率同比+0.6 PCT，期间费用率同比-2.3 PCT。1）公司 2025Q1 毛利率 21.6%，同/环比分别+0.6/+6.8 PCT，预计主要受益于新 能源产品规模效应提升；2）2025Q1 期间费用率合计 10.4%，同/环比分 别-2.3/+3.8 PCT，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.7/-0.8/- 0.4/-0.4 PCT，公司降本增效卓有成效。 证券研究报告 | 季报点评 gszqdatemark 2025 04 18 年 月 日 双林股份（300100.SZ） 2025Q1 业绩同比高增长，丝杠业务加速推进 事件：公司 2025Q1 实现营收 12.9 亿元，同/环比分别为+21%/-23%；归 母净利润 1.6 亿元，同/环比+105%/+22%；扣非归母净利润 1.3 亿元， 同/环比+82%/+52%。 一季度业绩符合预期，新能源需求&降本增效带动盈利能力提升。公司 2025Q1 业绩接近预告中值，符合预期，主要受益于：1）下游新能源需求 持续增长，带动公司相关产品销量大幅提升，盈利能力亦同比提升；2）公 司深化境内外业务协同布局，整合资源并拓展渠道 ...

证券研究报告 | 年报点评报告 gszqdatemark 2025 04 18 年 月 日 九丰能源（605090.SH） 顺价能力久经考验，特种气体或存惊喜，股息率 5.5% 公司发布 2024 年年度&2025 年一季度业绩公告。2024 年公司实现营业 收入 220.47 亿元，同比下降 17.01%；归母净利润 16.84 亿元，同比增长 28.93%；扣非归母净利润 13.50 亿元，同比增长 1.12%。其中，24Q4 实 现营业收入 49.99 亿元，同比下降 28.86%；归母净利润 1.49 亿元，同比 下降 14.78%。2025 年 Q1 公司实现营业收入 54.84 亿元，同比下降 13.41%；归母净利润 5.06 亿元，同比增长 5.40%；扣非归母净利润 4.68 亿元，同比增长 1.38%。 清洁能源业务持续稳健布局。 能源作业&物流业务核心资产优势突出。 特种气体业务快速增长。2024 年公司特种气体（氦气及氢气等）产/销量 8805/8805 万方，同比+66.5%/66.5%。 ➢ 氦气业务方面，2024 年公司高纯度氦气业务（产）销量约 38 万方， 同比稳步增长。下游 ...

证券研究报告 | 季报点评 gszqdatemark 2025 04 18 年 月 日 双林股份（300100.SZ） 2025Q1 业绩同比高增长，丝杠业务加速推进 事件：公司 2025Q1 实现营收 12.9 亿元，同/环比分别为+21%/-23%；归 母净利润 1.6 亿元，同/环比+105%/+22%；扣非归母净利润 1.3 亿元， 同/环比+82%/+52%。 -20% 130% 280% 430% 580% 730% 2024-04 2024-08 2024-12 2025-04 双林股份 沪深300 一季度业绩符合预期，新能源需求&降本增效带动盈利能力提升。公司 2025Q1 业绩接近预告中值，符合预期，主要受益于：1）下游新能源需求 持续增长，带动公司相关产品销量大幅提升，盈利能力亦同比提升；2）公 司深化境内外业务协同布局，整合资源并拓展渠道，叠加公司降本增效， 带动整体盈利能力进一步提升。 2025Q1 毛利率同比+0.6 PCT，期间费用率同比-2.3 PCT。1）公司 2025Q1 毛利率 21.6%，同/环比分别+0.6/+6.8 PCT，预计主要受益于新 能源产品规模效应提升；2） ...

证券研究报告 | 年报点评报告 gszqdatemark 2025 04 18 年 月 日 原料/医疗终端业务稳健同增 9.47%/32.03%，皮肤科学创新转化业务承压。 2024 年分业务板块来看： 1）原料业务：实现收入 12.36 亿元（yoy+9.47%），其中国际市场原料实现收入 6.08 亿元（yoy+17.65%），美洲、欧洲、东南亚等地销售收入同比增长均超过 20%。 毛利率方面，原料业务（不含弗思特）整体毛利率为 65.57%，同比+0.86pcts， 医药级透明质酸原料毛利率为 87.56%。公司原料产品不断丰富，2024 年进行原 料及合成生物研发项目 96 个，10 种生物活性物原料新产品完成上市。 2）医疗终端业务：实现收入 14.40 亿元（yoy+32.03%），毛利率同比+2.27pcts 至 84.37%，医美业务变革效果显著，运营能力提升，费用率稳步下降。皮肤类医 疗产品实现收入 10.73 亿元（yoy+43.57%），公司医美机构覆盖数量为 7000 家， 同增 30%+。其中差异化优势品类微交联润致娃娃针收入同增 100%+，覆盖机构 数量超 5000 家；坚持产品 ...

证券研究报告 | 年报点评报告 gszqdatemark 2025 04 18 年 月 日 天山铝业（002532.SZ） 2024 年利润创历史新高，30%高分红承诺凸显长期投资价值 事件：公司发布 2024 年年报及 2025 年一季报业绩预告。2024 年公司实 现收入 280.89 亿元，同比-3%，归母净利 44.55 亿元，同比+102%。分 季度看， 24Q1-Q4 公司实现营收 68/70/70/73 亿元， Q4 同环比 +10%/+4% ； 归 母 净 利 7.2/13.5/10.1/13.7 亿元， Q4 同环比 +141%/+36%；25Q1 预计实现归母净利 10.5 亿元，同环比+46%/-23%。 25Q1 利润环比减少我们判断主要系电解铝和氧化铝价格环比下降所致。 铝产品"量价齐升"24 年利润创历史新高。1）量：2024 年全年电解铝 产量 117.59 万吨，同比增加约 1%；氧化铝产量 227.89 万吨，同比增加 7.55%；公司自发电机组运行良好，全年发电超 138 亿度，同比增加约 2.5%；阳极碳素产量 54.89 万吨，同比减少 8.35%；加工板块方面，高 纯 ...

天山铝业（002532.SZ） 2024 年利润创历史新高，30%高分红承诺凸显长期投资价值 事件：公司发布 2024 年年报及 2025 年一季报业绩预告。2024 年公司实 现收入 280.89 亿元，同比-3%，归母净利 44.55 亿元，同比+102%。分 季度看， 24Q1-Q4 公司实现营收 68/70/70/73 亿元， Q4 同环比 +10%/+4% ； 归 母 净 利 7.2/13.5/10.1/13.7 亿元， Q4 同环比 +141%/+36%；25Q1 预计实现归母净利 10.5 亿元，同环比+46%/-23%。 25Q1 利润环比减少我们判断主要系电解铝和氧化铝价格环比下降所致。 铝产品"量价齐升"24 年利润创历史新高。1）量：2024 年全年电解铝 产量 117.59 万吨，同比增加约 1%；氧化铝产量 227.89 万吨，同比增加 7.55%；公司自发电机组运行良好，全年发电超 138 亿度，同比增加约 2.5%；阳极碳素产量 54.89 万吨，同比减少 8.35%；加工板块方面，高 纯铝产量 2.81 万吨，同比减少 34.35%；铝箔及铝箔坯料产量 4.61 万吨， 同比增 ...

华熙生物（688363.SH） 业绩阶段性承压，期待变革逐步落地显效 事件：2024 年公司实现营业收入 53.71 亿元（yoy-11.61%），归母净利润为 1.74 亿元（yoy-70.59%），归母扣非净利润为 1.07 亿元（yoy-78.13%）。公司经营成 果承压主要原因包括：1）公司管理变革的组织架构升级、薪酬体系变革、咨询公 司费用和股权激励费用等超过 7000 万元；2）推进供应链改造及落地产能布局的 相关费用增加超过 1 亿元；3）再生医学、营养科学创新转化业务等战略性创新业 务投入超过 1 亿元；4）资产减值计提了大额减值准备约 1.89 亿元；5）收入占比 较高的消费品相关业务仍在持续调整。 原料/医疗终端业务稳健同增 9.47%/32.03%，皮肤科学创新转化业务承压。 2024 年分业务板块来看： 1）原料业务：实现收入 12.36 亿元（yoy+9.47%），其中国际市场原料实现收入 6.08 亿元（yoy+17.65%），美洲、欧洲、东南亚等地销售收入同比增长均超过 20%。 毛利率方面，原料业务（不含弗思特）整体毛利率为 65.57%，同比+0.86pcts， 医药级透明质 ...

证券研究报告 | 行业点评 gszqdatemark 2025 04 18 年 月 日 商贸零售 风险提示：消费需求整体疲软；行业竞争加剧，价格提升不及预期；宏观 经济表现不及预期。 增持（维持） 行业走势 -20% -6% 8% 22% 36% 50% 2024-04 2024-08 2024-12 2025-04 商贸零售 沪深300 3 月社零同比增长 5.9%，超先前预期 3 月社零同比增长 5.9%，超先前预期。据国家统计局及 Wind 数据，2025 年 3 月份社会消费品零售总额为 40940 亿元/同比+5.9%，增速环比为 +1.9pct；其中除汽车以外的消费品零售额 36610 亿元/同比+6.0%，排除 石油及汽车因素以外的消费品零售额 34537 亿元/同比+5.1%。价上来看， 3 月 CPI 为同比-0.1%。整体而言，2025 年 1-3 月社会消费品零售总额 124671 亿元/同比+4.6%，除汽车以外的消费品零售额 113434 亿元/同比 +5.1%，超先前预期。 分品类看，必选品类同比均实现增长，家具/家电环比增长加速。其中： 1)必选品类：同比均保持正增。3 月粮油食 ...

证券研究报告 | 行业点评 gszqdatemark 2025 04 18 年 月 日 商贸零售 3 月社零同比增长 5.9%，超先前预期 3 月社零同比增长 5.9%，超先前预期。据国家统计局及 Wind 数据，2025 年 3 月份社会消费品零售总额为 40940 亿元/同比+5.9%，增速环比为 +1.9pct；其中除汽车以外的消费品零售额 36610 亿元/同比+6.0%，排除 石油及汽车因素以外的消费品零售额 34537 亿元/同比+5.1%。价上来看， 3 月 CPI 为同比-0.1%。整体而言，2025 年 1-3 月社会消费品零售总额 124671 亿元/同比+4.6%，除汽车以外的消费品零售额 113434 亿元/同比 +5.1%，超先前预期。 分品类看，必选品类同比均实现增长，家具/家电环比增长加速。其中： 1)必选品类：同比均保持正增。3 月粮油食品/饮料/烟酒/日用品分别同 比+13.8%/+4.4%/+8.5%/+8.8%，环比 +2.3pct/+7.0pct/+3.0pct/+3.1pct；2)可选：仅石油制品和建筑器材同 比下滑，家具/家电增速环比加速，化妆品/石油制品环比降速。 ...