证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2025 06 15 年 月 日 近期部分服饰制造公司公布 2025 年 5 月营收表现。2025 年 5 月丰泰企 业/裕元集团（制造业务）/儒鸿收入同比分别-23.4%/+0.5%/-8.6%（2025 年 1~5 月累计同比分别-4.3%/+5.6%/+14.3%），较 4 月均有降速。据近 期短期数据来看，我们判断 2025Q2 以来儒鸿及华利集团出货同比健康增 长/裕元集团同比稳健增长/丰泰企业短期波动。当前国际贸易环境及关税 变化或对行业竞争格局带来影响，我们提醒后续持续关注服饰制造商订单 趋势。 行业层面：2025Q2 以来越南服饰产品出口增速较 Q1 提速，估计主要系 美国关税政策变化影响。1）越南：2025 年 4 月纺织品和服装/制鞋出口 金额同比分别增长 20%/27%（其中出口向美国部分分别同比增长 23%/22%），5 月纺织品和服装/制鞋出口金额同比分别增长 22%/7%（其 中出口向美国部分分别同比增长 26%/10%）。2）中国：2025 年 5 月服装 及衣着附件/纺织纱线织物及其制品同比分别+2.5%/-2.0%，Q2 ...

证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2025 06 15 年 月 日 电力 跨省跨区电力应急调度新规出台，" 疆电入渝"首批电源项目投产 本周行情回顾：本周（6.9-6.13）上证指数报收 3377.00 点，下跌 0.25%，沪深 300 指数报收 3864.18 点，下跌 0.25%。中信电力及公用事业指数报收 2947.49 点，上涨 0.29%，跑赢沪深 300 指数 0.54pct，位列 30 个中信一级板块涨跌幅榜 第 10 位。 本周行业观点： ➢ 跨省跨区电力应急调度新规出台，优先市场化，应急保供托底。6 月 13 日， 国家发改委发布公告，就《跨省跨区电力应急调度管理办法（征求意见稿）》 向社会公开征求意见。提出当电力运行中存在安全风险、电力电量平衡缺口 时，优先通过跨省跨区电力中长期交易、现货交易等市场化手段配置资源和 形成价格。当市场化手段不能完全解决问题时，电力调度机构方可在日前、 日内阶段组织实施应急调度。 应急调度电价结算规则： 投资建议：迎峰度夏已至，煤价持续下降，建议关注季度业绩具备弹性的火电板 块。随着电力市场化不断加深，辅助服务需求有望进一步提升，建议重视 ...

gszqdatemark 】 证券研究报告 | 行业周报 2025 06 15 年 月 日 煤炭开采 秋潭无波，静极思变 行情回顾（2025.6.9~2025.6.13）： 中信煤炭指数 3,236.71 点，下跌 0.34%，跑输沪深 300 指数 0.09pct，位列中信板 块涨跌幅榜第 15 位。 6 月 7 日我们发布报告《安源煤业：江钨入主驱动业务转型，稀缺小金属资源赋能价 值重估》，其主要逻辑在于"今年年初安源煤业控股股东由江能集团变更为江钨控股 （通过国有股份无偿划转），有利于公司整合江钨控股的非煤资源，通过置入资产及 外拓整合非煤资源开启公司发展新篇章"，重点推荐。 重点领域分析： ➢ 焦煤方面，继上周盘面暴涨过后，本周受 20 日线压制窄幅震荡运行，未来高 度取决于后述 3 点。本周产地煤价延续下跌，近日山西及陕西环保检查加严， 主产区供应继续缩减。需求方面终端成材消费淡季，钢材出货压力增加，焦钢 企业盈利一般，维持控量采购为主，中间环节洗煤厂及贸易商观望情绪浓厚， 多数煤矿出货一般，产地焦煤库存高位继续累积，价格继续下跌，但跌幅较前 期稍有收窄。供应方面，前期因事故停产的煤矿仍多未复产，且 ...

有色金属 降息预期与地缘升温催化，金价强势反弹 黄金：降息预期与地缘升温催化，金价强势反弹。特朗普政府的关税谈判仍在进行，尚未最 终达成全面的贸易协定，这种政策的不确定性给全球经济增长前景带来了不利因素。周内公 布的当周初申请失业金人数录得 24.8 万人（预期值 24 万人），为 2024 年 10 月以来新高， 与新增非农就业的疲软形成验证。另一方面，5 月美国 CPI 录得 2.4%（（前值 2.3%，预期值 2.5%），低预期的通胀和高频就业数据的走弱使得市场定价美联储降息，美债利率下滑推动 黄金上涨。此外，中东地缘局势出现新的转折点，特别是在美伊谈判破裂、以色列空袭伊朗 后，市场避险情绪推升国际金价打破盘整震荡行情走势，金银比出现了一定成的回升，黄金 再次反弹至高位。建议关注：紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金、招金矿业等。 工业金属：（1）铜：需求韧性减弱，铜价震荡盘整。①宏观方面：近期走弱的美国非农就 业和服务业 PMI 显示经济放缓，对铜价形成不利影响；②库存端：本周全球铜库存 51.5 万 吨，环比-2.24 万吨，其中国内环比-0.83 万吨；③供给端：矿企与冶炼厂开启年中谈判，从 目 ...

证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2025 06 15 年 月 日 食品饮料 周观点：安井通过港交所聆讯，大众品推新持续驱动 分析师 黄越 投资建议：1、白酒：短期批价承压，行业逐步筑底，龙头持续夯基，中 长期价值凸显，建议关注"优势龙头、红利延续、强势复苏"三条主线： 1）优势龙头，头部酒企份额持续提升：贵州茅台、五粮液、山西汾酒、 古井贡酒；2）红利延续，高确定性区域酒：今世缘（江苏格局红利）、迎 驾贡酒（洞藏大单品红利）等；3）受益复苏与风险偏好提升，弹性标的： 泸州老窖、水井坊、舍得酒业、老白干酒、港股珍酒李渡、酒鬼酒等。2、 大众品：统一重回汽水赛道，安井通过港交所聆讯，行业推新持续驱动， 建议寻找高成长与强复苏两条主线：1）高景气或高成长逻辑：盐津铺子、 东鹏饮料、燕京啤酒、珠江啤酒、三只松鼠、百润股份、有友食品、好想 你等，港股农夫山泉、华润饮料、卫龙美味等。2）政策受益或复苏改善： 青岛啤酒、海天味业、新乳业、伊利股份、重庆啤酒、安琪酵母、仙乐健 康、安井食品、立高食品等，港股 H&H 国际控股等。 白酒：短期批价承压，行业筑底蓄力。本周洋河股份召开股东大会，管理 层坦诚分 ...

证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2025 06 15 年 月 日 传媒 分析师 刘书含 2025 年暑期档在即，字节发布豆包大模型 1.6 行情概览：本周（6.9-6.13）中信一级传媒板块上涨 1.38%。本周传媒板 块在新消费等主题带动下上涨。2025 年传媒弹性方向看好 AI 应用、IP 变现 及并购重组，AI 应用聚焦新应用的映射投资及部分较成熟应用的数据跟踪， 重点关注多模态产业方向。IP 变现聚焦有 IP 优势及全产业链潜力的公司，潮 流玩具、影视内容等方向有机会。并购重组重点关注国企方向，在国资委明 确国企市值考核的背景下，传媒国企诉求明显提升，部分国企资金优势明显。 板块观点与关注标的：1）资源整合预期：中视传媒、国新文化、广西广电、 唐德影视、吉视传媒、游族网络等；2）AI：荣信文化、奥飞娱乐、汤姆猫、 盛天网络、中文在线、易点天下、视觉中国、盛通股份、焦点科技、豆神教 育、世纪天鸿、佳发教育等；3）游戏：建议关注确定性强的神州泰岳、恺英 网络、巨人网络、吉比特，关注完美世界、ST 华通、冰川网络、华立科技；4） 国企：慈文传媒、皖新传媒、中文传媒、南方传媒、凯文教育、 ...

证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2025 06 15 年 月 日 当前为何要重视建筑央企港股投资机会？ 央企港股估值极低，A/H 价差大，股息率具备较强吸引力 。截至 2024/6/13，中国中铁、中国铁建、中国交通建设的 H 股 PE（ TTM）均小 于 4 倍；中国中铁、中国铁建、中国交通建设、中国中冶、中国能源建设 PB（ MRQ）均小于 0.4 倍，建筑央企港股估值处于极低位置。从 A 股与 H 股的价差看，两地上市的中国中铁、中国铁建、中国交通建设、中国中冶、 中国能源建设 5 家公司 A/H 价差平均为 86% 所有两地上市公司 A/H 价 差平均为 73%），其中中国中冶、中国能源建设 A/H 价差超过 100%。从 股息率看，我们统计的 7 家建筑央企 见表 1）H 股的平均股息率 TTM） 为 5.16%，其中中国中铁、中国铁建、中国交通建设、中石化炼化工程 H 股股息率 TTM）均高于 5%，具备较强吸引力。 对保险等长周期资金来说，建筑央企港股配置性价比凸显。监管政策积极 引导中长期资金入市，证监会等六部委印发《关于推动中长期资金入市工 作的实施方案》，预计增量中长 ...

证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2025 06 15 年 月 日 钢铁 商品金融属性不断强化 行情回顾（6.9-6.13）： 中信钢铁指数报收 1,538.88 点，上涨 0.48%，跑赢沪深 300 指数 0.73pct， 位列 30 个中信一级板块涨跌幅榜第 9 位。 重点领域分析： 投资策略：本周市场整体处于震荡之中，期间以伊冲突爆发，原油价格大 幅回升，黄金价格突破 3400 美元。除短期地缘冲突触发贵金属的避险需 求之外，中长期康波萧条期下由于面临后发国的挑战，主导国储备货币地 位面临动摇。到了债务周期末期债务持有人会希望出售持有的货币债务， 换成其他形式的的财富储存工具，一旦大家意识到货币和债务不是个好的 选择，主导国长期债务周期就走到头了，货币体系贬值结构性重组会提高 大宗商品的金融属性的作用。自五月以来关税战急剧升级后走向缓和，不 少市场的股票已经回到 4 月的起点，但是美债利率仍大幅上升，美元指数 明显下跌，反应出市场已经开始怀疑其债务的可持续性问题。我们依然维 持之前深度报告《江河万古流》中美元信用弱化对商品金融属性催化的判 断。而商品属性上的产出缺口这一阶段更多需要 ...

证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2025 06 15 年 月 日 通信 策略角度看 AI AI 主线扩散，算力业绩率先兑现。自 Chat GPT 于 2022 年 11 月上线， AI 产业化迈入第三年，投资主线已从单一算法向多元化场景延伸，AI 主题已扩散为算力、C 端应用、无人驾驶、机器人、AI for Science。对 应 Gartner 曲线，我们认为算力领域已从初期 Chat GPT 横空出世的 "技术触发期"逐渐经历"期望膨胀期"与"泡沫破裂低谷期"，并逐 渐进入到"稳步复苏期"与"生产成熟期"。从年初算力板块的巨大波 动到逐步回升，以及 24 年末以及 25 年一季度国内光通信厂商的业绩 兑现（如新易盛 25Q1 归母净利润同比增长超 380%）已证明了这一 点。 后续如何演绎——下游应用或同样遵循 Gartner 曲线进程。伴随三年的 AI 发展，以及今年 Deep Seek 等现象级应用的催化，部分 AI 应用如 AI Agent、无人驾驶、机器人、AI for Science 等或将加速迈入成熟阶 段，并具备实际的商用价值。如 AI 医疗模型可使诊断时间从 30 分 ...

证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2025 06 15 年 月 日 2）社融结构：5 月单月新增社融 2.29 万亿，同比多增 2271 亿： A.对实体经济发放的人民币贷款增加 5960 亿，同比少增 2237 亿； B.新口径下企业债券融资净增加 1496 亿，同比多增 1211 亿，5 月公司债 发行利率在 4 月较低水平上进一步下行，企业发债意愿有所提高； C.表外融资方面，信托贷款净增加 173 亿，委托贷款净减少 167 亿，分别 同比少增 51 亿和同比多减 158 亿； D.政府债券净增加 1.46 万亿，同比多增 2367 亿，年内政府债券发行进度 明显加快，成为拉动社融增长的主要因素； E.未贴现银行汇票减少 1162 亿，同比少减 169 亿。 银行 本周聚焦—5 月社融数据：政府债支撑社融，新发放贷款利率保持不变 一、5 月社融数据 1、社融结构拆分 1）社融增速：2025 年 5 月新口径下社融增速 8.7%，较上月持平，剔除 政府债券后的社融增速 6.0%，较上月持平。 2、信贷、存款增长情况 1）贷款：5 月新增人民币贷款 6200 亿元，同比少增 3300 ...