关注新势力和智能驾驶催化事件。1）据第一财经报道，小鹏汽车将于今年的 AI 科技日上宣 布在物理 AI 领域取得的"重大突破"，小鹏世界基座模型在对世界进行推演能力上取得"关 键进展"。2）9 月，特斯拉董事会主席称公司已制定埃隆·马斯克的继任计划，特斯拉向马 斯克提出了一项史无前例的薪酬协议，潜在价值约 1 万亿美元。该薪酬方案将在 11 月 6 日 的股东大会上进行投票决定是否通过。3）小马智行和文远知行预计将于 11 月 6 日港股上 市。 证券研究报告 | 策略报告 gszqdatemark 2025 10 31 年 月 日 海外市场 资源品和科技百花齐放——2025 年 11 月海外金股推荐 近期重点事件： 中美在马来西亚吉隆坡举行经贸磋商，10 月底国家主席习近平在韩国釜山同美国总统特朗 普举行会晤。当地时间 10 月 25 日至 26 日，中美经贸中方牵头人、国务院副总理何立峰与 美方牵头人、美国财政部长贝森特和贸易代表格里尔在马来西亚吉隆坡举行中美经贸磋商。 双方以今年以来两国元首历次通话重要共识为引领，围绕美对华海事物流和造船业 301 措 施、延长对等关税暂停期、芬太尼关税和执法合作、农产 ...

重庆百货（600729.SH） 业态调改稳步推进，分红强化股东回报 证券研究报告 | 季报点评 gszqdatemark 2025 10 31 年 月 日 公司 10 月 29 日晚发布 2025 年三季报。第三季度实现收入 35.89 亿元， 同比下降 10.81%；归母净利润 2.17 亿元，同比增长 2.82%，扣非归母净 利润 2.31 亿元，同比增长 17.90%。摊薄 EPS 0.50 元，加权平均净资产 收益率 2.80%。前三季度经营性现金流净额 13.59 亿元，同比下降 10.77%。 中期分红：公司首次实施中期分红，每 10 股派发 1.589 元，共计 0.7 亿 元，占 1H25 归母净利的 9.04%。 简评及投资建议。 1. 3Q2025 收入 35.89 亿元，同比下降 10.81%。1-3Q2025 公司实现 收入 116.30 亿元，同比下降 10.56%，其中 3Q 收入 35.89 亿元，同比下 降 10.81%。1-3Q2025 综合毛利率 27.83%，同比增加 1.89 pct，其中 3Q 毛利率 26.50%，同比增加 2.13 pct。3Q 关闭 4 家超市、 ...

证券研究报告 | 季报点评 gszqdatemark 2025 10 31 年 月 日 山西汾酒（600809.SH） 保持相对优势，经营底牌充足 2025Q3 收入和合同负债平稳、现金流承压。2025Q3 公司实现营收 89.6 亿元、同比+4.1%，归母净利润 29.0 亿元、同比-1.4%；2025Q1-3 累计 实现营收 329.2 亿元、同比+5.0%，归母净利润 114.0 亿元、同比+0.5%。 2025Q3 营收+△合同负债同比+4.8%、略高于收入增幅。2025Q3 末合同 负债为 57.8 亿元，同比增加 3 亿元、环比 2025Q2 下降 2 亿元。2025Q3 销售回款同比-2.5%，经营净现金流同比-14.3%。 毛利率微增、税率波动拖累净利率。2025Q3 毛利率为 74.6%、同比 +0.3pct，预计产品结构基本平稳；销售费用率/管理费用率/税金及附加率 /所得税率同比-0.4/-0.6/+2.0/+0.2pct，其中费用率下降预计主要得益于 公司费控模式优化；综合影响下，净利率同比-1.4cpt 至 32.7%。 2025Q3 汾酒环比提速，其他酒类仍承压。2025Q3 汾酒 ...

证券研究报告 | 季报点评 gszqdatemark 2025 10 31 年 月 日 新天绿能（600956.SH） 风电稳增，控费降本驱动业绩增长，静待天然气需求改善 事件：公司发布 2025 年三季报。前三季度，公司实现总营业收入 144.45 亿元，同比减少 8.51%；归母净利润 15.59 亿元，同比增加 4.23%；基本每股收益 0.37 元，同比增加 5.71%。单三季度，实现营 业收入 35.41 亿元，同比减少 3.03%；归母净利润 1.47 亿元，同比增 加 122.98%。公司营收下滑主要系天然气售气量较上年同期减少。 天然气整体气量下滑拖累营收，三季度 LNG 气量修复。25Q3 整体售 气量 10.68 亿方米，同比-5.25%。其中，批发 3.34 亿方米，+27.66%； 零售 3.08 亿方米，-21.99%；CNG0.17 亿方米，-23.16%；LNG2.84 亿方米，+11.04%，三季度修复明显。前三季度整体售气量 38.82 亿 方米，同比-14.12%。其中，批发 14.80 亿方米，-0.53%；零售 12.15 亿方米，-16.43%；CNG0.44 亿方米 ...

证券研究报告 | 季报点评 gszqdatemark 2025 10 31 年 月 日 事件：公司发布 2025 年三季报，2025Q1-Q3 实现营收 16.28 亿元，同比 +6.30%；实现归母净利润 1.42 亿元，同比+17.98%；实现扣非归母净利 润 1.19 亿元，同比+12.40%。其中单三季度实现营收 5.02 亿元，同比- 4.63%；实现归母净利润 0.31 亿元，同比+17.65%；实现扣非归母净利 润 0.19 亿元，同比-22.76%。 聚焦食醋主业，线上渠道增速亮眼。分产品来看，2025Q3 公司醋/酒/酱/ 其他系列分别实现营收 3.14/0.87/0.59/0.39 亿元，同比分别+7.3%/- 16.3%/+17.9%/-46.7%，占比分别 62.9%/17.4%/11.9%/7.8%，发展聚 焦核心食醋品类。分渠道来看，线上/线下分别实现收入 0.80/4.20 亿元， 同比分别+17.4%/-7.1%，线上增速亮眼。分战区来看，北部/东部/苏北/ 苏南/西南/中部战区分别实现收入 0.48/1.08/0.58/1.69/0.67/0.49 亿元， 同比增长分别+29 ...

证券研究报告 | 季报点评 gszqdatemark 2025 10 31 年 月 日 新宝股份（002705.SZ） 收入增速有所放缓，利润率较为稳定 事件：公司发布 2025 年三季报。公司 2025 年前三季度实现营业 总收入 122.8 亿元，同比-3.2%；实现归母净利润 8.4 亿元，同比 +7.1%；扣非归母净利润 8.1 亿元，同比+2.1%。25Q3 单季营业 总收入为 44.8 亿元，同比-9.8%；归母净利润为 3.0 亿元，同比- 13.1%；扣非归母净利润 2.8 亿元，同比-7.9%。 Q3 外销仍有下滑，内销企稳。分区域来看，25Q1-3 公司国外、国 内收入分别为 97.6 亿元、25.2 亿元，同比-3.5%、-2.2%。其中 25Q3 公司国外、国内收入同比-11.9%、+1.5%。 盈利水平较为稳定。 25Q1-3 毛利率同比-0.1pct 至 21.3%。25Q3 毛利率同比-0.8pct 至 20.0%。 费率端： 25Q1-3 销 售 / 管 理 / 研 发 / 财务费率 分 别 为 3.6%/5.0%/3.5%%/， 同 比 0.1 分 别 变 动 +0.2pct ...

证券研究报告 | 半年报点评 gszqdatemark 2025 10 31 年 月 日 粤电力 A（000539.SZ） 煤价下跌支撑盈利，电价预期提振静待拐点 事件：公司发布 2025 年三季度报告。前三季度公司实现总营业收入 377.17 亿元，同比减少 11.29%；归母净利润 5.84 亿元，同比减少 60.2%；基本每股收益 0.11 元，同比减少 60.71%。单三季度，实现 营业收入 145.76 亿元，同比减少 11.33%，环比+15.97%；归母净利 润 5.51 亿元，同比减少 2.25%，环比+32.76%。公司业绩下滑主要系 上网电价同比显著下行，导致存量发电项目收入降幅超过成本降幅， 新投产的部分气电、新能源项目增量收入小于增量成本。 成本下跌与新能源增量出力驱动业绩修复。成本方面，今年以来煤价 显著下行，环渤海港动力煤（5500k）三季度均价下降至 672.58 元/吨， 同比去年降低 180 元/吨，降幅达 21.09%。电量方面，2025 年前三季 度公司完成上网电量 885.72 亿千瓦时，同比持平；其中煤电、气电、 风电、光伏、水电、生物质上网电量分别为 618.7、1 ...

证券研究报告 | 季报点评 gszqdatemark 2025 10 31 年 月 日 海澜之家（600398.SH） 2025Q3 主品牌收入同增 3%，业绩表现稳健 2025Q1~Q3 公司收入同比+2%/扣非归母净利润同比+4%。1）2025Q1~Q3 公司收入 为 156.0 亿元，同比+2%；归母净利润为 18.6 亿元，同比-2%（（2024Q2 存在斯搏兹并表带 来的一次性投资收益 1.13 亿元）；扣非归母净利润为 18.2 亿元，同比+4%。2）盈利质量： 2025Q1~Q3 公司毛利率同比+0.6pct 至 45.2%；销售/管理/财务费用率同比分别+0.6pct/基 本持平/基本持平至 22.6%/4.8%/-0.9%；期内计提资产减值损失 2.83 亿元（去年同期为 2.88 亿元）；综合以上，2025Q1~Q3 净利率同比-1.1pct 至 11.8%。 2025Q3 公司收入同比+4%/归母净利润同比+4%。1）2025Q3 公司收入为 40.3 亿元， 同比+4%；归母净利润为 2.8 亿元，同比+4%；扣非归母净利润为 2.5 亿元，同比+4%。 2）盈利质量：2025Q3 公 ...

证券研究报告 | 季报点评 gszqdatemark 2025 10 31 年 月 日 新泉股份（603179.SH） 成立机器人子公司，打造成长新动力 事件：公司发布 2025 前三季度业绩。2025 年前三季度，公司收入 114.1 亿元，同比+19%，归母净利润 6.2 亿元，同比-9%；其中 2025 Q3，公 司收入 39.5 亿元，同比+15%，环比+0.4%；归母净利润 2.0 亿元，同比 -27%，环比-4%。 成立机器人子公司，打造成长新动力。下游需求方面，2025Q3，特斯拉全 球生产 44.7 万辆，环比+9%；国内新能源车销量 340 万辆，环比+12%， 其中吉利销量 44.3 万辆，环比+14.7%，奇瑞销售 22.8 万辆，环比+16%， 从而公司 2025Q3 收实现 39.5 亿元，同比+15%，环比+0.4%；归母净利 润为 2.0 亿元，同比-27%，环比-4%。此外，公司投资 1 亿元建立全资子 公司常州新泉智能机器人有限公司，经营范围主要为智能机器人相关部件 产品的研发、设计、制造和销售。 持续推进全球化布局，支撑未来业绩增长。2025Q3，公司销售毛利率 15.6% ...

证券研究报告 | 季报点评 gszqdatemark 2025 10 31 年 月 日 立讯精密（002475.SZ） 25Q3 保持稳健增势，通信+汽车业务高速发展 立讯精密发布 2025 年三季报，归母净利润超出指引上限。25Q1-Q3，实 现营收 2209.15 亿元，同比增长 24.69%；归母净利润为 115.18 亿元（（超 出指引上限 108.9-113.4 亿元），同比增长 26.92%；毛利率为 12.15%， 同比增长 0.43pct；净利率为 5.76%，同比增长 0.24pct。单季度来看， 25Q3 实现营收 964.11 亿元，同比增长 31.03%，环比增长 53.73%；实 现归母净利润 48.74 亿元（超出指引上限 42.4-47.0 亿元），同比增长 32.49%，环比增长 35.36%。公司三季度业绩实现高速增长，归母净利润 超出指引上限，盈利能力亦有改善，消费电子、汽车、通信三大核心业务 板块齐驱并进，其中汽车+通讯业务高速发展，开启公司第二成长曲线。 公司同时发布 2025 全年业绩预告：预计实现归母净利润 165.18-171.86 亿元，同比增长 23.59%- ...