证券研究报告 | 朝闻国盛 gszqdatemark 2025 09 16 年 月 日 朝闻国盛 国庆前后，市场演绎有何规律？ 今日概览 ◼ 重磅研报 【宏观】8 月经济数据普遍再降，怎么看、怎么办？——20250915 【策略】国庆前后，市场演绎有何规律？——20250915 【固定收益】基本面走弱，债市待复归——20250915 【固定收益】食品价格环比回升——基本面高频数据跟踪——20250915 【电子】AI 存力三重逻辑——20250915 【通信&化工】东阳光（600673.SH）-点亮 AI 算力一体化平台之"光" ——20250915 ◼ 研究视点 【钢铁】8 月数据跟踪：库存周期的偏转——20250915 【石油石化】周内油价先涨后跌，中枢价格环比下降——20250915 【医药生物】众生药业（002317.SZ）-业绩稳健增长，创新成果落地同 时布局差异化早研管线——20250915 作者 | 分析师 金晶 | | | | | --- | --- | --- | --- | | 执业证书编号：S0680522030001 | | | | | 邮箱：jinjing3@gszq.com | | ...

证券研究报告 | 固定收益定期 gszqdatemark 2025 09 15 年 月 日 固定收益定期 食品价格环比回升——基本面高频数据跟踪 本期国盛基本面高频指数为 127.6 点（前值为 127.5 点），当周同比增 加 5.6 点（前值为增加 5.6 点），同比增幅不变。利率债多空信号不变， 信号因子为 5.0%（前值为 5.0%）。 生产方面，工业生产高频指数为 126.9，前值为 126.7，当周同比增加 5.3 点（前值为增加 5.2 点），同比增幅扩大。 总需求方面，商品房销售高频指数为 42.8，前值为 42.9，当周同比下 降 6.3 点（前值为下降 6.3 点），同比降幅不变；基建投资高频指数为 121.0，前值为 120.8，当周同比增加 6.5 点（前值为增加 6.1 点），同 比增幅扩大；出口高频指数为 143.7，前值为 143.7，当周同比增加 2.1 点（前值为增加 2.3 点），同比增幅收窄；消费高频指数为 120.3，前 值为 120.2，当周同比增加 3.3 点（前值为增加 3.2 点），同比增幅扩 大。 物价方面，CPI 月环比预测为 0.1%（前值 0.4%）；P ...

证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2025 09 15 年 月 日 石油石化 周内油价先涨后跌，中枢价格环比下降 OPEC+增产不及预期、中东局势及俄乌冲突持续升温，但机构上调全年 产量预期，原油价格先涨后跌，中枢价格环比下降。9 月 7 日，OPEC+8 国同意 10 月将石油日产量增加 13.7 万桶，增产幅度低于市场预期；周内 俄乌冲突以及中东局势持续紧张，原油价格上半周上涨。但是在本月预测 中，EIA 和 IEA 均上调 2025 年和 2026 年全球原油及相关液体产量预测， 下半周原油价格下跌，整体本周呈先扬后抑走势。截至 9 月 12 日，WTI 原油、布伦特原油分别收报 62.69、66.99 美元/桶，周环比分别+1.33%、 +2.27%；周度均价分别 62.72、66.65 美元/桶，周环比分别-1.87%、 -1.22%。 供给：OPEC+本轮增产行至尾声，IEA、EIA 再度上调原油产量预测。自 从 5 月以来，OPEC+已经连续五次增产，5-7 月累计增产超过 120 万桶/ 天；8 月/9 月增产高达 54.8/54.7 万桶/天。OPEC+10 月计划增产 ...

朝闻国盛 证券研究报告 | 朝闻国盛 gszqdatemark 2025 09 15 年 月 日 政策半月观—内外均有新变化 今日概览 ◼ 重磅研报 【宏观】政策半月观—内外均有新变化——20250914 【宏观】信贷社融低于季节性的背后——20250912 【宏观】通胀慢热 VS 就业快冷——美国 8 月 CPI 点评——20250912 【金融工程】房地产确认周线级别上涨——20250914 【金融工程】择时雷达六面图：本周基本面与估值分数下行—— 20250913 【金融工程&计算机】DeepSeek 引爆 AI 新周期——华夏中证人工智能 ETF 基金投资价值分析——20250912 【固定收益】超涨已消化，静待债复归——20250914 【固定收益】弱融资下银行依然资产荒——20250913 【固定收益】资金平稳存单缩量——流动性和机构行为跟踪—— 20250913 【银行】本周聚焦—25H1 基金代销：指数化趋势明显，银行主动权益基 金表现较佳，招行尤为突出——20250914 【通信】太空算力：苍穹之上的算力新纪元——20250912 ◼ 研究视点 【煤炭】如期开启反攻，年底或以最高点收官——2 ...

证券研究报告 | 金融工程 gszqdatemark 2025 09 14 年 月 日 量化周报 房地产确认周线级别上涨 房地产确认周线级别上涨。本周（ 9.8-9.12），大盘震荡上行，上证指数全 周收涨 1.52%。在此背景下，房地产迎来周线级别上涨。市场的本轮上涨 自 4 月 7 日以来，日线级别反弹已经持续了 4 个多月，反弹幅度也基本在 20%以上，各大指数和板块的上涨基本都轮动了一遍，超 2/3 的行业日线 级别上涨处于超涨状态，上证指数、上证 50、非银、有色、农林牧渔、消 费者服务、商贸零售、纺织服装、计算机、建筑、交运等板块更是走出了 复杂的上涨结构，而银行也已经率先形成了日线级别下跌，因此我们认为 本轮日线级别上涨大概率已临近尾声。短期，市场的波动进一步加大，投 资者后续可积极关注市场未来是否出现放量滞涨、放量大跌及缩量反弹迹 象。中期来看，上证指数、上证 50、沪深 300、中证 500、深证成指、创 业板指、科创 50 纷纷确认周线级别上涨，而且在日线上只走出了 3 浪结 构，中期牛市刚刚开始；此外，已有 26 个行业处于周线级别上涨中，且 18 个行业周线上涨走了 1-3 浪结构，因 ...

山股份、冰轮环境、雪人股份。 证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2025 09 14 年 月 日 电力设备 储能：2025 年 9 月 W1 储能系统项目投标报价区间为 0.3928 元/Wh-0.585 元/Wh。均价：9 月 W1 EPC 投标报价区间为 0.5398 元/Wh-1.4555 元/Wh，储能 系统投标报价区间为 0.3928 元/Wh-0.585 元/Wh。推荐关注方向：建议关注国内 外增速确定性高的大储方向，关注阳光电源、海博思创、上能电气、科华数据、三 晖电气、东方日升。 干湿法隔膜价格均出现明显回升，山东 136 号文件后风光新增项目竞价结果落地 光伏：效率、良率全面提升，关注钙钛矿产业化进程。9 月 11 日，BOE IPC 钙钛 矿光伏峰会论坛上，BOE 表示目前已经实现 1.2m*2.4m 钙钛矿组件量产功率 505W（ 交付效率 18.6%）、产线良率达到 95%以上、且未来每年预计可以实现效 率提升约 1%。钙钛矿作为下一代光伏技术，转换效率一直是主要攻关的方向。当 下晶硅组件平均效率在 22~23%左右，考虑上弱光性能，对应钙钛矿单节组件实 现 21% ...

量化分析报告 证券研究报告 | 金融工程 、 gszqdatemark 2025 09 13 年 月 日 择时雷达六面图：本周基本面与估值分数下行 择时雷达六面图：基于多维视角的择时框架。权益市场的表现受到多维度 指标因素的共同影响，我们尝试从流动性、经济面、估值面、资金面、技 术面、拥挤度选取二十一个指标对市场刻画，并将其概括为"估值性价比"、 "宏观基本面"、"资金&趋势"、"拥挤度&反转"四大类，从而生成[-1,1] 之间的综合择时分数。 本周综合打分。本周市场的估值性价比与宏观基本面分数下行，资金&趋 势与拥挤度&反转分数变化不大，综合打分位于[-1,1]之间，当前的综合打 分为-0.15 分，整体为中性观点。当前六面图各个维度的观点如下： 流动性。本周货币强度发出看空信号，货币方向、信用方向发出看多信 号，当前流动性得分为 0.25 分，综合来看信号中性偏多信号。 经济面。本周增长方向指标发出看多信号，增长强度、通胀方向发出看 空信号，当前经济面得分为-0.25 分，综合来看发出中性偏空信号。 估值面。本周席勒 ERP、PB 与 AIAE 指标分数下降，当前市场的估值 面得分为-0.40 分，综合来 ...

证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2025 09 14 年 月 日 建筑材料 债务限额提前下发，继续加强化债 2025 年 9 月 8 日至 9 月 12 日建筑材料板块（SW）上涨 0.89%，其中水 泥（SW）上涨 0.62%，玻璃制造（SW）下跌 1.87%，玻纤制造（SW） 上涨 2.61%，装修建材（SW）上涨 0.79%，本周建材板块相对沪深 300 超额收益-0.33%。本期建筑材料板块（SW）资金净流入额为-4.39 亿元。 【周数据总结和观点】 本周财政部部长蓝佛安在国新办发布会上表示，"十五五"期间将继续统 筹好发展和安全，加快建立健全与高质量发展相适应的政府债务管理机 制，在发展中化债、在化债中发展，为经济行稳致远提供有力支撑，继续 落实好一揽子化债举措，提前下达部分 2026 年新增地方政府债务限额， 靠前使用化债额度，多措并举化解存量隐性债务。根据 wind 统计，2025 年 8 月地方政府债总发行量 9776.38 亿元，发行金额环比 2025 年 7 月降 低 19.4%，同比 2024 年 8 月下降 18.5%。截至目前，2025 年一般债发 行规模 1 ...

证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2025 09 14 年 月 日 建筑装饰 新疆板块迎做多窗口期，继续重点推荐中国中冶 H/四川路桥 本周核心观点：2025 年系新疆维吾尔自治区成立 70 周年，下半年有望举 办庆祝大会活动，且有望召开第四次中央新疆工作座谈会。在系列会议和 70 周年庆典背景下，中央有望给予新疆更多支持政策，为新疆板块业绩与 估值带来显著催化，其中核心推荐：1）关注受益新疆大型交通基建加速落 地的新疆本地基建龙头新疆交建、北新路桥，新疆民爆龙头雪峰科技、广 东宏大（收购雪雪峰科技），新疆建领域水泥龙龙头青松建化、预拌混凝土龙 头西部建设、钢铁龙头八一钢铁等。2）推荐受益新疆煤化工项目及绿色 甲醇推进提速的 EPC 龙头中国化学（收PB 0.71X）、东华科技（收25PE 16.7X）、 三维化学收252PE 17.2X，25E 股息率 5.7%）、航天工程等。今年在经济 筑底，美联储降息周期背景下，金、铜等主要金属价格震荡上行，有色板 块持续大涨，矿产资源丰富的建筑企业价值亟待重估，重点推荐中国中冶 H（收部部估值 732 亿，空间 64%），中国中铁 H（收部部估值 ...

证券研究报告 | 固定收益定期 gszqdatemark 2025 09 14 年 月 日 固定收益定期 超涨已消化，静待债复归 本周债券利率再度上升。本周各期限利率再度显著攀升。10 年国债和 30 年国债活跃券 250011.IB 和 2500002.IB 分别较上周上升 2.5bps 和 5.5bps 至 1.79%和 2.08%，期间 10 年国债活跃券一度 突破 1.8%的关键点位。而存单和信用利率同样有所上升，1 年 AAA 存单利率上升 1.1bps 至 1.68%， 3 年和 5 年 AAA-二级资本债利率大幅飙升 10.0bps 和 9.7bps 至 2.02%和 2.14%。 今年前三个季度，整体债市震荡调整，难以获得稳定的投资收益。过程中虽然有基本面变化、大行 抛券，以及 3 季度以来反内卷政策推升商品价格，股市持续走强以及近期公募费率新规等影响。 但大的背景却是年初的利率超涨一定程度上透支了后续空间。 目前来看，尚无足够证据说明利率趋势转变，但从广谱利率下行速度来看，年初确实存在一定程 度的超涨。从资本回报率角度来看，利率依然处于下行趋势中。2010 年以来，企业回报率处于趋 势性的下 ...