证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2026 01 25 年 月 日 投资建议：短期重视春节旺季子板块，2026 年看好新服务&新零售 考虑到临近春节旺季，我们建议重视旺季有业绩弹性的子板块，主要包括 免税、部分景区、商超、黄金珠宝等，以及作为春晚四大分会场之一的义 乌（小商品城）；免税和出行链近期基本面环比改善，建议后续持续观察和 验证。此外，当前市场关注 AI 应用落地情况，AI 赋能电商营销潜力大。 展望 2026 年，我们建议：1）对内，在政策持续加码的背景下，看好服 务消费和商品消费两大方向，重视顺周期属性较强的免税和出行链（景区 酒店餐饮文旅等）、估值性价比较高的黄金珠宝板块和名创优品，以及市 场预期偏低但基本面有改善机会的调改主线。2）对外，建议继续优选出 海龙头，平台与品牌均有机会，既有出口高景气β保障成长和 AI 应用提 效空间，也有品牌强势高增和部分清库尾声的反转机会。 综上推荐小商品城、中国中免、华住集团、首旅酒店、锦江酒店、潮宏基、 九华旅游、若羽臣、青木科技、名创优品、永辉超市，关注三峡旅游、陕 西旅游、菜百股份、老铺黄金、君亭酒店、古茗、小菜园、百胜中国、海 底捞 ...

证券研究报告 | 公司点评 gszqdatemark 2026 01 25 年 月 日 京东方精电（00710.HK） 持续迭代新品，拓展国际布局 在 CES 2026 上，京东方精电推出 HERO 2.0 智能座舱。HERO 2.0 深度 融合 AI 技术，围绕视听体验、交互方式、场景应用三大维度实现全方位 焕新升级，更以突破性的"域控座舱"理念，实现"车家互联""车商互联"。 1）视觉体验方面，MicroLED PHUD 拥有 50,000nits 超高亮度、115%NTSC 超广色域、0.2mm 超精细像素尺寸配合超广视角。15.6 英寸车规级 MLED 背光 UB Cell 中控显示屏搭载局部调光技术，实现百万级超高对比度。2） 听觉体验方面，全球首发的 AI 智能车载数字功放产品，搭载全场景降噪 技术与 AI 音质修复技术。3）交互方式方面，依托 AI 技术的深度赋能， 座舱内多款产品全面融合触控、语音、手势等多模态交互方式，用户可以 通过舱内中控系统控制车内调光天窗，调节空调温度，还可以进行外卖点 餐、远程查看家中情况等，突破性实现"车家互联""车商互联"。4）场景 应用方面，座舱内搭载高画质智能 ...

证券研究报告 | 公司点评 gszqdatemark 2026 01 23 年 月 日 特步国际（01368.HK） 2025 年经营表现符合预期，期待 2026 年跑步赛道表现 事件：特步国际发布 2025Q4 经营情况公告，2025Q4 主品牌特步流水 同比持平（（年年流水长低单位数）），索康尼流水长低 30%+（（年年流水 长低 30%+），表现符合预期。 特步主品牌：Q4 流水持平，运营稳健。 1） 流水层面：跑步品类与电商渠道表现优异。2025Q4 特步主品牌流水 同比持平，分月份来看我们判断 10-11 月份在国庆假期、电商"双十一大 促"的带动下或有较好的表现，12 月份销售承压，一方面原因系春节消费 高峰延迟，另一方面原因系气候偏暖影响冬装销售。从渠道角度看，我们 判断 2025Q4 电商渠道或延续双数）长低表现，特步加大电商产品优化力 度，同时提升各平台运营效率。从品类角度看，我们预计跑步品类表现或 优于品牌整体，特步借助马拉松赛事以及运动员赞助展示品牌力和产品 力，影响大众消费群体；同时特步推动产品升级，Q3 推出 160X 7 代跑鞋， Q4 发布两千公里 5 代跑鞋，我们预计均有优异的 ...

证券研究报告 | 公司点评 gszqdatemark 2026 01 25 年 月 日 除了产品创新，公司近期也在积极扩张产能。2025 年 11 月 23 日，京东 方精电河源制造基地三期建设项目正式奠基。该项目集车载显示智能产 线、研发中心、核心实验室等功能于一体，预计将于 2026 年 11 月完成首 期设备搬入，2026 年 12 月实现规模化量产，投入运营后预计将新增年产 能超 1000 万片。目前，公司已构建起以河源、成都、越南三大基地为支 点的全球产能支撑与供应服务体系，持续巩固公司全球车载显示出货量第 一的市场领导地位。 回购股份用于人才激励。根据公司 2026 年 1 月 12 日公告，受托人根据 股份奖励计划从市场购买合共 50 万股股份以备未来股份奖励计划所需， 占目前已发行股份总数的 0.063%，回购均价 4.9 港元。 投资建议：考虑到汽车行业激烈竞争下，供应商定价和利润空间被挤压， 我们适当调整了盈利预测。我们预计京东方精电 2025-2027 年总收入约 140/155/175 亿港元，同比+4%/+10%/+13%，归母净利润 3.7/4.7/5.5 亿港元，同比-5%/+2 ...

投资策略 四季度基金调仓五大看点——2025Q4 基金仓位解析 1、总体配置：规模回落，仓位调降 2025 年四季度，主动偏股型基金规模小幅回落，其中持股市值规模回落 5.21%至 33843.12 亿元，基金资产总规模回落 3.63%至 40191.1 亿元，流通市值占比也由 2025 年三季度的 3.72%降至 3.44%。与此同时，权益仓位有所下修，其中整体法 视角下的权益仓位降低 1.40%，达到 84.21%；均值法视角下的权益仓位环比下行 0.99%，达到 82.19%。 2、2025 年四季度基金调仓五大看点： 看点 1：整体规模波动收窄，赎回压力转弱。2025 年四季度，市场整体维持高位 震荡，净值波动对基金规模的影响较三季度明显减弱。与此同时，经历了三季度浮 亏转正导致的大幅赎回后，四季度的基金赎回压力已明显转弱，估算结果显示四 季度的赎回拖累幅度较三季度大致环比减半。总体看，四季度基金赎回压力边际 转弱，叠加净值波动收窄，整体规模仅小幅回落。 证券研究报告 | 策略报告 gszqdatemark 2026 01 23 年 月 日 看点 2：创业板获集中加仓，刷新 2017 年以来的新高。2 ...

证券研究报告 | 公司点评 gszqdatemark 2026 01 23 年 月 日 朗新科技（300682.SZ） 年报业绩扭亏为盈，AI+电力交易积极推进 事件：1 月 20 日，公司发布 2025 年度业绩预告，实现归母净利润 1-1.5 亿元，同比+139.96%~159.93%；实现扣非后归母净利润 0.8~1.2 亿元， 同比+128.78%~143.17%。 2025 年迎来业绩拐点， 能源数智化、能源互联网双轮驱动。1）根据公司 发布业绩预告，2025 年单 Q4 公司有望实现净利润-0.06~0.44 亿元，同 比+98.5%~110.7%；2025 年单 Q4 公司有望实现扣非后归母净利- 0.03~0.37 亿元，同比+99.2%~109.3%。2）2025 年全年归属于上市公 司股东的非经常性损益约为 2500 万元，主要系政府补助等，上年同期为 2769.25 万元。3）公司现金流保持稳定且良好，经营性净现金流约 4 亿 元。 能源数智化盈利改善：积极推动 AI 试点项目，不断拓展海外电网数智化。 1）2025 年，公司能源数智化业务盈利大幅改善，主要系 2024 年剥离非 核心业 ...

证券研究报告 | 行业深度 gszqdatemark 2026 01 23 年 月 日 制造 EDA 是集成电路生产过程中的核心环节。一个完整的集成电路设计 和制造流程主要包括工艺平台开发、集成电路设计和集成电路制造三个阶 段。集成电路企业需要使用 EDA 工具完成设计和制造的过程。制造 EDA 是集成电路生产过程中的核心环节。在晶圆厂 包括晶圆代工厂、 IDM 制 造部门等）工艺平台开发阶段，通过制造 EDA 建立半导体器件的模型并通 过 PDK 或建立 IP 和标准单元库等方式提供给集成电路设计企业 包括芯 片设计公司、半导体 IP 公司、IDM 设计部门等）；在晶圆生产阶段，从版 图到掩模的数据转换过程中，需要制造 EDA 对光刻过程中的光学邻近效 应进行补偿和修正、建立详细的结构器件模型、良率修正等。根据制造 EDA 所解决的技术类别不同，制造 EDA 可分为六大部分：工艺平台开发阶段， 可分为工艺与器件仿真工具 TCAD）、器件建模及验证工具、工艺设计套 件工具 PDK）；晶圆生产制造阶段，可分为计算光刻软件、可制造性设 计 DFM）、良率控制工具，其中计算光刻软件是晶圆生产阶段的核心工 具。根据我 ...

证券研究报告 | 公司点评 gszqdatemark 2026 01 23 年 月 日 维持"买入"评级。公司深耕能源 IT 多年，是电力信息化领军企业，布局 充电桩、虚拟电厂两大高景气赛道，盈利能力转好，公司盈利空间前景可 期。根据公司 2025 年业绩预告，参考 AI 电力交易和新电途放量节奏，我 们预计公司 2025-2027 年营业收入为 51.69/62.70/79.68 亿元，归母净利 润为 1.06/4.78/8.26 亿元，维持"买入"评级。 风险提示：核心技术积累不足；无法继续使用授权技术；国产厂商在 AIGC 技术和产品进展不及预期。 朗新科技（300682.SZ） 年报业绩扭亏为盈，AI+电力交易积极推进 事件：1 月 20 日，公司发布 2025 年度业绩预告，实现归母净利润 1-1.5 亿元，同比+139.96%~159.93%；实现扣非后归母净利润 0.8~1.2 亿元， 同比+128.78%~143.17%。 2025 年迎来业绩拐点， 能源数智化、能源互联网双轮驱动。1）根据公司 发布业绩预告，2025 年单 Q4 公司有望实现净利润-0.06~0.44 亿元，同 比+98.5 ...

Core Insights - The report emphasizes the structural opportunities in both domestic demand and overseas expansion for 2026, particularly focusing on new services and new retail sectors [2][24] - It highlights the positive resonance between policy and fundamentals, suggesting that leading companies in the commercial sector are likely to benefit from policy stimuli and improve their fundamentals [2][4] Domestic Demand - The report identifies new services and new retail as the main lines for domestic demand, with a focus on the marginal changes in the fundamentals of related sub-sectors [2][5] - Specific sub-sectors showing price increase potential include: - **Hotels**: Strong leisure demand and optimized supply structure, with prices expected to remain stable or slightly increase. Recommended companies include Huazhu Group, Jinjiang Hotels, and Shoulv Hotels [2][3] - **Duty-Free**: With the opening of Hainan, the sector is stabilizing, and China Duty Free is highlighted as a key player [2][3] - **Gold and Jewelry**: The report notes a high volatility in gold prices but anticipates improved terminal sales. Recommended companies include Chow Tai Fook and Lao Puhuang [2][3] - **Mother and Baby**: Leading companies are expected to maintain steady growth, supported by favorable policies. Recommended companies include Kidswant and Aiyingshi [2][3] Sub-Sectors Driven by Volume Growth - The report suggests focusing on the Consumer Price Index (CPI) for sectors primarily driven by volume growth: - **Supermarkets**: CPI increases are beneficial for same-store sales, with a shift in focus from store adjustments to supply chain reforms. Recommended companies include Yonghui Superstores and Jiajiayue [3][5] - **Tourism**: The report highlights the potential for expansion and asset integration in the tourism sector, recommending companies like Jiuhua Tourism and Changbai Mountain [3][5] - **Dining**: Emphasizes refined operations and incentives for leading companies, with recommendations including Yum China and Haidilao [3][5] - **Tea Drinks**: The report notes that delivery subsidies may impact pricing, with store openings expected to drive growth. Recommended companies include Mixue and Gu Ming [3][5] Overseas Expansion - The report indicates that leading companies with high barriers to entry are expected to continue showing strong performance in overseas markets, with a focus on brand building and diversified destinations [4][24] - Recommended companies for overseas expansion include: - **Small Commodity City** and **Miniso**: Both are noted for their strong performance and brand development [4][24] - **Anker Innovations** and **Sumida**: Highlighted for their competitive advantages in specific segments [4][24] Investment Recommendations - The report suggests that for 2026, investors should focus on sectors benefiting from policy support and those with strong performance certainty in overseas markets [5][24] - It emphasizes the importance of monitoring the recovery of volume in certain sectors while maintaining a cautious approach to pricing stability [5][24]

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for the company [5]. Core Insights - The company is expected to achieve a revenue of 9.203 billion yuan in 2025, representing a year-on-year growth of 25%. The net profit attributable to shareholders is projected to be 1.61 billion yuan, a 46% increase year-on-year [1][3]. - The growth in performance is primarily driven by the accelerated demand for AI computing power, benefiting the company’s products in PC, server, and automotive electronics sectors. The storage industry cycle is steadily improving, leading to a rise in both price and volume of products [1][3]. - The company has a significant advantage in the customized storage sector, with ongoing projects expected to yield results starting in 2026 [3]. Financial Projections - The company is projected to achieve revenues of 9.203 billion yuan in 2025, 12.424 billion yuan in 2026, and 15.530 billion yuan in 2027, with year-on-year growth rates of 25.1%, 35%, and 25% respectively [3]. - The net profit attributable to shareholders is expected to be 1.611 billion yuan in 2025, 3.145 billion yuan in 2026, and 3.914 billion yuan in 2027, with growth rates of 46.1%, 95.2%, and 24.4% respectively [3]. - The current stock price corresponds to a P/E ratio of 130 for 2025, 67 for 2026, and 54 for 2027 [3].