Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for Xiaomi Group [3][6] Core Views - Xiaomi Group achieved record high revenue and profit in Q1 2025, with total revenue of 111.3 billion yuan, a year-on-year increase of 47.4%, and adjusted net profit of 10.7 billion yuan, up 64.5% year-on-year [1][3] - The smartphone segment regained the top market share in China, with revenue of 50.6 billion yuan and a gross margin of 12.4% in Q1 2025, while global smartphone shipments reached 41.8 million units, a 3% increase [1][3] - The IoT business continues to focus on high-end and international markets, generating 32.3 billion yuan in revenue with a gross margin of 25.2% in Q1 2025 [2][3] - The automotive segment reported revenue of 18.6 billion yuan, with the new SUV model YU7 expected to become a bestseller upon pricing announcement [2][3] Financial Summary - Revenue projections for Xiaomi Group are 486.7 billion yuan, 634.5 billion yuan, and 764.8 billion yuan for 2025, 2026, and 2027 respectively, with year-on-year growth rates of 33%, 30%, and 21% [3][5] - Adjusted net profit for the core consumer electronics business is expected to be 41.9 billion yuan, 52.0 billion yuan, and 61.1 billion yuan for 2025, 2026, and 2027 respectively, with year-on-year growth rates of 25%, 24%, and 18% [3][5] - The report anticipates a target price of 60 HKD for Xiaomi Group based on a P/E ratio of 20x for 2026 estimates [3][6]

证券研究报告 | 行业点评 gszqdatemark 2025 06 02 年 月 日 房地产 单月销售额同比来看，重点房企中绿城、中海、滨江同比正增，其余多数处于同 比下降状态，与货值供应等因素相关，企业层面无超预期表现，与城市走势基本 一致。从 2025 年 1-5 月累计操盘口径销售金额来看，保利发展最高为 1068.1 亿 元，其次为绿城中国、中海地产、华润置地、招商蛇口，分别实现销售金额 964.4、 858.6、772.5、638.0 亿元。从累计操盘口径销售金额增速看，TOP40 房企有 20 家实现同比正增长。其中能建城发同比表现最佳，累计同比增长 201.7%，其次为 鸿荣源 185.3%、深业集团 170.8%、中建智地 102.8%、电建地产 92.6%。重点 房企 1-5 月操盘销售额累计同比来看，越秀地产 40.3%、华发股份 21.4%、建发 房产 2.7%、绿城中国-2.3%、华润置地-7.4%、滨江集团-8.5%、保利发展-10.6%、 中海地产-11.1%、招商蛇口-11.9%。 投资建议：维持行业"增持"评级。我们认为重点关注房地产相关股票有以下理 由：1、政策受基本面倒逼 ...

证券研究报告 | 行业点评 gszqdatemark 2025 06 02 年 月 日 房地产 5 月百强房企月度销售报告：5 月市场表现不温不火，权益销售额环比微增 2% 4 月市场小阳春后明显降温，5 月因五一假期及城市新增供应量下降，市场表现 不温不火，百强房企销售金额较 4 月微增。从累计情况看，1-5 月 TOP100 房企实 现操盘口径销售金额 13137.1 亿元，同比降低 7.0%，较上月累计同比降低 0.2pct； 权益口径销售金额为 10346.4 亿元，同比降低 6.6%，较上月累计同比降低 1.0pct。 从 5 月单月情况看，TOP100 房企实现单月操盘口径销售金额 2955.5 亿元，同比 降低 7.8%，环比增长 3.8%；权益口径销售金额 2316.7 亿元，同比降低 10.0%， 环比增长 2.4%。 1-5 月 TOP31-50 和 TOP21-30 两个梯队的房企累计操盘销售额同比正增，其 他梯队房企保持负增。从 2025 年 1-5 月操盘口径销售金额来看，增幅最大的是 TOP31-50 房企，同比增长 4.8%；TOP21-30 房企排名第 2，同比增长 0.6%。 ...

gszqdatemark 】 重点领域分析： 增持（维持） 行业走势 -20% -12% -4% 4% 12% 20% 2024/04 2024/07 2024/11 2025/03 煤炭开采 沪深300 作者 分析师 张津铭 执业证书编号：S0680520070001 邮箱：zhangjinming@gszq.com 证券研究报告 | 行业周报 2025 06 02 年 月 日 煤炭开采 亟需政策春风，扭转预期，重燃信心 行情回顾（2025.5.26~2025.5.30）： 中信煤炭指数 3,258.46 点，下跌 0.54%，跑赢沪深 300 指数 0.54pct，位列 中信板块涨跌幅榜第 23 位。 深陷价格下行泥潭已久，市场持续探底如同无尽长夜，情绪亦降至冰点，黎 明前的黑暗尤为煎熬。但转折的契机正在裂缝中透出微光，部分产能已陷入 亏损，成本支撑逐步显现，只待政策甘霖便可破土重生。 分析师 刘力钰 执业证书编号：S0680524070012 邮箱：liuliyu@gszq.com 分析师 高紫明 执业证书编号：S0680524100001 邮箱：gaoziming@gszq.com 研究助理 廖岚琪 ...

行情回顾（2025.5.26~2025.5.30）： 中信煤炭指数 3,258.46 点，下跌 0.54%，跑赢沪深 300 指数 0.54pct，位列 中信板块涨跌幅榜第 23 位。 深陷价格下行泥潭已久，市场持续探底如同无尽长夜，情绪亦降至冰点，黎 明前的黑暗尤为煎熬。但转折的契机正在裂缝中透出微光，部分产能已陷入 亏损，成本支撑逐步显现，只待政策甘霖便可破土重生。 重点领域分析： 增持（维持） 行业走势 -20% -12% -4% 4% 12% 20% 2024/04 2024/07 2024/11 2025/03 煤炭开采 沪深300 作者 gszqdatemark 】 证券研究报告 | 行业周报 2025 06 02 年 月 日 煤炭开采 亟需政策春风，扭转预期，重燃信心 执业证书编号：S0680524100001 邮箱：gaoziming@gszq.com 研究助理 廖岚琪 执业证书编号：S0680124070012 邮箱：liaolanqi@gszq.com 相关研究 1、《煤炭开采：瑞众人寿举牌中国神华 H，长线资金 视角分析煤炭板块投资价值》 2025-03-26 2、《煤炭开采：价格下行& ...

证券研究报告 | 行业点评 gszqdatemark 2025 06 02 年 月 日 计算机 稳定币关键政策落地，全球化债时代新宠 香港稳定币法案重大落地，寻求更大货币影响力。1）2022 年 1 月 12 日： 香港金融管理局（金管局）发布了《关于加密货币和稳定币监管征求意见 稿》，邀请市场参与者和公众提供意见。2）2023 年香港稳定币立法进入公 众咨询与框架制定环节，2023 年 12 月 27 日，金管局公布《加密资产与 稳定币咨询总结》确定优先监管法币挂钩稳定币，发行人需获金管局牌照。 要求储备资产全额支持且隔离托管，定期审计披露。计划分阶段立法，优 先规管"港元稳定币"。3）2024 年香港稳定比政策进入立法推进阶段， 2024 年 1 月香港金融管理局发布咨询文件，提出针对稳定币的监管措施， 并首次明确法币挂钩稳定币的定义，3 月香港金管局正式推出针对港元稳 定币的监管沙盒；12 月香港政府在宪报刊登了《稳定币条例草案》。4） 2025 年 5 月 21 日，香港立法会正式通过《稳定币条例草案》，该草案的 适用范围进行了明确定义，进一步列出了持牌人必须满足的最低标准。5） 香港稳定币是以法定货 ...

江苏海风海缆敷设，看好新能源车后服务市场需求放量 光伏：推动绿电直连发展，提高产业链低碳化转型。5 月 21 日，国家能 源局印发《关于有序推动绿电直连发展有关事项的通知》，《通知》指出， 绿电直连是指风电、太阳能发电、生物质发电等新能源不直接接入公共电 网，通过直连线路向单一电力用户供给绿电，可实现供给电量清晰物理溯 源的模式。目前并网型项目应按照"以荷定源"原则科学确定新能源电源 类型和装机规模。现货市场连续运行地区可采取整体自发自用为主，余电 上网为辅的模式;现货市场未连续运行地区，不允许向公共电网反送。项目 整体新能源年自发自用电量占总可用发电量的比例应不低于 60%，占总 用电量的比例应不低于 30%，并不断提高自发自用比例，2030 年前不低 于 35%。上网电量占总可用发电量的比例上限由各省级能源主管部门结 合实际确定，一般不超过 20%。绿电直连项目有望提高我国制造业低碳化 国际竞争实力。核心关注两大方向：1）供给侧偏刚性、后续需求复苏后价 格弹性更大的硅料和玻璃，核心关注协鑫科技、通威股份、福莱特等。2） 新技术背景下带来的中长期成长性机会，核心关注爱旭股份、聚和材料等。 证券研究报告 | ...

证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2025 06 02 年 月 日 纺织服饰 周专题：VF 公司发布 FY2025 年报，营收下滑 4%，业绩改善 【本周专题】 VF 公司发布 FY2025 年报，营收下滑 4%，业绩改善。VF 公司披露截至 2025 年 3 月末的 FY2025 年报，公司营收同比下降 4%至 95 亿美元，毛利率同比提升 1.9pcts 至 53.5%，根据公司披露毛利率的提升主要系生产成本的降低以及库存质 量的优化；OPM 为 3.2%（FY2024 同期为-1.5%），FY2024 同期公司针对 Timberland、Dickies 以及 Icebreaker 业务计提商誉减值损失约为 5.1 亿美元，综 合来看 FY2025 公司持续经营净利润为 6930 万美元（FY2024 亏损约为 10 亿美 元）。截至 FY2025 末公司库存同比下降 8%至 16.3 亿美元，库存状况持续改善， 同时受益于营运效率的改善，期内公司产生约 3.13 亿美元自由现金流，叠加非核 心资产出售带来的现金流入，合计自由现金流流入为 4.01 亿美元，略低于公司此 前 4.4 亿 ...

证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2025 06 02 年 月 日 通信 谷歌的 AI 一体化——"硬件、大模型、应用生态"三体一体 市场预期差——与其内耗"杀手级应用何时诞生"，不如聚焦确定性高、 布局完善的科技巨头。在 AI 浪潮席卷全球的当下，市场亟需明确一个 核心问题：AI 投入如何实现商业回报？我们认为，与其频繁追问"杀 手级应用何时落地"，不如聚焦于具备完整 AI 战略闭环的科技龙头， Google 作为全球少数具备"AI 基础硬件+大模型+终端应用群"全面 布局的科技巨头，正逐步验证其 AI 战略的可行性与商业化路径。 基础财务数据验证 AI 驱动增长，云业务引领商业化突破。25Q1 总营收 902.3 亿美元（YoY +12%），净利润 345 亿美元（YoY +46%），营业 利润率 33.9%；其中，谷歌云营收 123 亿美元（YoY +28%），增速领 跑全业务，25 年初至 25Q1 期末 Vertex AI Studio 和 Gemini API 的活 跃用户数量增长了超过 200%；广告业务 AI Overview 功能覆盖 15 亿 月活用户，使用 Deman ...

证券研究报告 | 行业点评 gszqdatemark 2025 06 02 年 月 日 食品饮料 宁波策略会反馈：拥抱新趋势，引领新消费 投资建议：1、白酒：以进固稳，深化内功，行业逐步释压，权重龙头配 置价值凸显，建议关注" 优势龙头、红利延续、强势复苏"三条主线：1） 优势龙头，头部酒企份额持续提升：贵州茅台、五粮液、山西汾酒、古井 贡酒；2）红利延续，高确定性区域酒：今世缘（江苏格局红利）、迎驾贡 酒（洞藏大单品红利）等；3）受益复苏与风险偏好提升，弹性标的：泸 州老窖、水井坊、舍得酒业、老白干酒、港股珍酒李渡、酒鬼酒等。2、 大众品：把握健康升级，拥抱新兴渠道，积极出海掘金，建议寻找高成长 与强复苏两条主线：1）高景气或高成长逻辑：盐津铺子、好想你、东鹏 饮料、燕京啤酒、珠江啤酒、三只松鼠、百润股份、有友食品等，港股农 夫山泉、华润饮料、卫龙美味等。2）政策受益或复苏改善：青岛啤酒、 海天味业、新乳业、伊利股份、重庆啤酒、安琪酵母、仙乐健康、安井食 品、立高食品等，港股 H&H 国际控股等。 近期我们举行宁波策略会，邀请优质上市公司交流近况，共话成长新路径。 各家企业积极拥抱新消费、新趋势，在深化内功 ...