Investment Rating - The report maintains a "Buy-B" rating for the company, indicating a strong potential for investment returns exceeding the benchmark index by more than 15% over the next six months [1][6]. Core Views - The company successfully achieved over 10 billion yuan in revenue for the year 2023, with a year-on-year growth of 28.05%, and a net profit of 3.136 billion yuan, reflecting a 25.3% increase [1]. - The company has set ambitious revenue and profit targets for 2024, aiming for approximately 12.2 billion yuan in revenue and 3.7 billion yuan in net profit [2]. - The report highlights the company's strategic focus on high-end and nationwide expansion, with a clear roadmap for achieving a dual 10 billion yuan target by 2025-2030 [2]. Summary by Sections Financial Performance - In 2023, the company reported a revenue of 10.1 billion yuan, with a net profit of 3.136 billion yuan, both showing significant year-on-year growth [1][3]. - The first quarter of 2024 saw a revenue of 4.671 billion yuan, up 22.82% year-on-year, with a net profit of 1.533 billion yuan, reflecting a 22.12% increase [1][2]. Revenue Analysis - The company exceeded its initial revenue target for 2023, entering the 10 billion yuan club, with strong performance across various product categories [1]. - The revenue breakdown for 2023 shows significant contributions from different product lines, with notable growth in premium products [1]. Profitability Metrics - The report indicates a slight decline in profit margins, with a net profit margin of 31.05% for 2023, down 0.68 percentage points year-on-year [1][2]. - The company’s gross margin for 2023 was reported at 78.35%, reflecting a year-on-year increase of 1.74 percentage points [1]. Future Outlook - The company plans to stabilize market pricing and continue its growth momentum, with product upgrades and strategic pricing adjustments expected to enhance performance [2]. - The mid-term outlook includes a clear strategy for high-end product development and market expansion, with a target of 15 billion yuan in revenue by 2025 [2]. Valuation Metrics - The report provides projected earnings per share (EPS) of 3.05 yuan for 2024, with a price-to-earnings (P/E) ratio of 18.6x, indicating a favorable valuation compared to historical performance [3][5].

产品渠道持续发力，UHT 奶油增势可观。24Q1 公司实现收入 9.16 亿元，同比+1 5.31%，分产品来看，冷冻烘焙食品收入占比约 61%，同比基本持平，烘焙食品原 料入占比约 39%，同比增长约 56%，其中 UHT 系列奶油产品仍保持较好增势，带 动 Q1 奶油板块翻倍增长；分渠道来看，流通饼房渠道收入同比增长接近 25%，主 要得益于奶油类新品驱动，商超渠道同比下降高单位数，主要受高线城市春节期间 返乡流动和去年较高基数影响，餐饮及新零售渠道同比增长超 50%，其中直供餐饮 类连锁客户、餐饮经销商均保持较快的增长势头。 公司快报/休闲食品Ⅲ http://www.huajinsc.cn/ 3 / 8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 （1） 冷冻烘焙食品：公司持续推进冷冻烘焙老品升级和新品研发，提高产品品质，同时 伴随着渠道改革成效陆续兑现以及商超、餐饮新零售等渠道的持续开拓，该系列产 品有望实现稳健增长，预计 2024-2026 年冷冻烘焙食品收入增速为 10.00%/13.12% /13.12%，毛利率为 31.0%/31.5%/32.0%。 | --- | --- | --- | --- | ...

本次会议为华经证券客户开发设计在任何情形下都不构成对会议参加者的投资建议敬请会议参加者充分了解各类投资风险 并自行承担投资风险本次会议内容的知识产权仅为华经证券所有并不得从未经华经证券书面授权的任何机构 个人或是运营的媒体平台接收翻版复制或引用会议的全部或部分内容不得制作会议地要对外发送擅自制作会议地要引起不当传播的后果自负版权所有 违者必究 各位同学 大家晚上好我是华健证券的食品饮料经纪人欢迎来到我们的食品饮料投资思考第二集我们今天分享的主题是透过基金史上分析来看食品饮料投资机会 这也是我们定期的一个专题因为这个其实历史周期比较长那我们可以去复盘东西其实相对来说可能是比较多今天分享的话主要是从三个方面来分享第一个的话就是今天市场的概况第二个的话就是重点市场的一个公司然后第三个的话就是 普通的一个变化 通过这三个维度给大家一个视角吧首先的话就是说今天史昌的大概的一个情况就是我们这边采用的数据库数据底层也是用的世万一级行业分分就2021年发的那我们这个数据是从09年开始的 我们发现说食品饮料精英食仓其实从09年到现在大部分时间都是属于超配的这样一个状态只有在15年1季的超低配状态达到最低 在这个时候是低配0.2 ...

2024年05月08日 公司研究●证券研究报告 口子窖（ ） 公司快报 603589.SH 食品饮料 | 白酒Ⅲ 改革持续推进，静待兼系花开 投资评级 增持-A(首次) 股价(2024-05-08) 42.82元 事件： 公司发布2023年年报及2024年一季报，2023全年公司实现营业收入59.62亿元， 交易数据 同比+16.10%，实现归母净利润17.21亿元，同比+11.04%，实现扣非归母净利润16.98 总市值（百万元） 25,692.00 亿元，同比+10.75%。单季度来看，23Q4公司实现营业收入15.16亿元，同比+10.42%， 流通市值（百万元） 25,557.79 实现归母净利润3.73亿元，同比+6.95%，实现扣非归母净利润3.66亿元，同比 总股本（百万股） 600.00 +4.07%。24Q1公司实现营收17.68亿元，同比+11.05%，实现归母净利润5.89亿 流通股本（百万股） 596.87 元，同比+10.02%，实现扣非归母净利润5.87亿元，同比+10.82%。 12个月价格区间 60.51/38.70 报表分析： 23年现金回款57.91亿元，同比+10.99% ...

446 http://www.huajinsc.cn/ 1 / 5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 数据来源：聚源、华金证券研究所 拓展电子对抗新领域，打造业务第二增长曲线。报告期内，公司向不特定对象发行 可转换公司债券，募集 2.5 亿资金主要用于电子对抗装备科研及生产中心建设项目， 项目的实施有助于公司充分发挥产业链优势，丰富和完善公司的产品结构，实现公 司业务在电子对抗领域的拓展和延伸。随着我国逐渐由军事大国走向军事强国，对 于自身"海、陆、空、天"多维一体综合防御需求也相应提升，电子对抗正逐渐成为 现代信息化战争的关键、信息作战的核心。公司已在数年前即启动了电子对抗装备 相关技术科研工作，同时不断引进行业专业人才，目前已经实现了多项技术突破并 且通过实验验证，进一步提升了核心竞争力。同时，公司通过招投标进入多个项目 型号配套序列中，未来电子对抗有望成为公司新的业务增长点。 风险提示：新产品研发不及预期；业务拓展不及预期；市场竞争加剧等；项目订单 及实施进度不及预期。 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |---------------------|------ ...

倪爽声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证 信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 华金证券股份有限公司（以下简称"本公司"）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨 询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询 业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投 资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为 这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的 惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任 何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为 ...

本次会议为华经证券客户开发设计在任何情形下都不构成对会议参加者的投资建议敬请会议参加者充分了解各类投资风险根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险 本次会议内容的知识产权仅为华经证券所有未经华经证券事先书面许可任何机构和或个人不得以任何形式转发、翻版、复制、发布或引用会议全部或部分内容亦不得从未经华经证券书面授权的任何机构、个人或其运营的媒体平台接收、翻版、复制或引用会议的全部或部分内容 不得制作会议纪要对外发送擅自制作会议纪要引起不当传播的后果自负版权所有 违者必究 各位朋友下午好欢迎参加华经宏观周日下午茶加更的第38期金门财经线上录演活动本次的线上录演呢万德3C会议系统也进行同步的转播我是华经证券首席宏观分析师首席金融地产分析师秦泰 我们的这个周日下午茶系列的电话会所涉及的相关的研究主要的观点和我们研究的框架逻辑都在我们的官方微信公众号华经宏观研究里面及时的给大家做了推送欢迎关注华经宏观研究公众号 今天的线上录演我们给大家交流汇报的主要的内容是关于2024年财政政策的深度展望具体来说呢我们从四个方面啊进行一个简要的展开第一方面呢就是我们给大家提供一个财政政策这个横向和纵向的整体这个分析框架系统的概览 ...

446 风险提示：市场需求变化，行业竞争加剧，渠道拓展不及预期等。 数据来源：聚源、华金证券研究所 投资建议：公司坚持全品类全渠道建设，并以高端性价比战略牵引内外部变革，优 化供应链打造低价优质大单品，叠加抖音等短视频电商赋能全渠道、线下分销深化 助推增长，以及内部组织架构优化升级，业绩有望持续实现快速增长；中长期来看， 子品牌小鹿蓝蓝借势差异化定位，有望成为第二增长引擎。预计 2024-2026 年公 司营业收入分别为 101.65/123.76/146.08 亿元，同比增长 42.9%/21.8%/18.0%， 归母净利润 3.33/4.67/6.07 亿元，同比增长 51.5%/40.4%/29.8%，对应 EPS 分别 为 0.83/1.17/1.51 元，首次覆盖，给予"增持-B"评级。 公司快报/休闲食品Ⅲ 公司快报/休闲食品Ⅲ 预计 2024-2026 年公司收入预计同比增长 42.9%/21.8%/18.0%，毛利率为 24.1%/24.9%/2 （1） 线上渠道：公司以高端性价比为导向，积极构建全品类基本盘和"抖+N"全渠道协 同体系，通过发力抖音等短视频渠道加快培育大单品、提高产品品牌势能 ...

http://www.huajinsc.cn/ 1 / 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 费率管控良好，盈利能力同比提升。24Q1 公司毛利率为 33.64%，同比+2.62pct， 或主要得益于规模效应增强带来的成本优化。费用端，24Q1 公司销售费用率为 2 4.01%，同比-2.81pct，预计受益于费用投放效率提升，管理/研发/财务费用率为 7.65%/1.04%/-2.66%，同比-0.33pct/+0.06pct/-0.49pct，最终净利率为 3.49%，同 比+2.63pct，盈利能力显著改善。 风险提示：市场需求变化，行业竞争加剧，渠道拓展不及预期，产品销售不及预期 等。 公司快报/非乳饮料Ⅲ 资料来源：wind，华金证券研究所 一、盈利预测 （1） 冲泡类产品：国内冲泡市场竞争格局稳定，公司稳居龙头、连续 12 年杯装冲泡奶茶 市场份额第一，香飘飘品牌深入人心。冲泡现已成为公司重要基本盘业务，伴随着 产品健康化升级、泛冲泡品类扩充和渠道的持续下沉，该业务有望持续实现稳健增 长，预计 2024-2026 年冲泡类产品收入增速为 10.09%/8.07%/7.06%，毛利率为 4 6.0% ...

Fiscal Policy and Economic Impact - The fiscal policy framework includes four accounts and three levels: macro-control, real estate market, and state-owned economy[2] - Broad fiscal revenue in 2023 reached 38.1 trillion yuan, accounting for 30.2% of GDP, with 70.3% coming from taxes and social security contributions[13] - Broad fiscal expenditure is expected to account for 36.2% of GDP in 2024, up 0.2 percentage points from 2023, driven by aging population and the need for stable growth[28] Infrastructure Investment - Infrastructure investment is expected to grow by 7.7% in narrow terms and 10% in broad terms in 2024, supported by special bonds and additional treasury bonds[36] - Over half of the 1 trillion yuan in special bonds and additional treasury bonds issued in 2023 will directly support key infrastructure projects, particularly in water conservancy[36] - Local debt risk mitigation has accelerated, increasing the urgency for central government to take on the responsibility of stabilizing new infrastructure investment[34] Manufacturing and Consumer Spending - Fiscal support for manufacturing investment is expected to increase by 800 billion yuan, potentially boosting annual manufacturing investment growth by 9.5%[47] - A 200 billion yuan subsidy for durable goods like cars, home appliances, and home furnishings is expected to stimulate an additional 300 billion yuan in consumer demand, contributing 0.8 percentage points to retail sales growth[52] - The real estate market adjustment has significantly dragged down consumer demand, particularly for durable goods, necessitating fiscal subsidies to stimulate consumption[48] Fiscal Revenue and Debt Risks - Low inflation and a high base effect may lead to a significant shortfall in general public budget revenue, potentially requiring an additional 1 trillion yuan in treasury bond issuance to cover the gap[94] - Government fund revenue, heavily reliant on land sales, is expected to decline further in 2024, with land sales revenue potentially falling short of the budget by 4000 billion yuan[115] - The fiscal deficit is expected to widen due to the dual pressures of declining revenue and increasing expenditure, necessitating careful balancing of debt financing efficiency and scale[29]