2025 年 04 月 06 日 铜矿投资收益持续增长，钾锂产能可期 —藏格矿业（000408.SZ）公司事件点评报告 （2）碳酸锂：2024 年产量为 11566 吨，同比-4.12%；销量 为 13582 吨，同比+31.66%。分季度来看，Q1、Q2、Q3、Q4 碳酸锂产量分别为 2385.5、3423.5、3468.5、2288.5 吨，其 中 Q4 产量同比-40.42%，环比-34.02%。Q1、Q2、Q3、Q4 碳 酸锂销量分别为 3970、3660、2580、3372 吨，其中 Q4 销量 同比+31.96%，环比+30.70%。 售价及成本方面，2024 年碳酸锂营业收入 10.22 亿元，同比 -48.40%，单位平均售价 7.52 万元/吨，同比-60.81%。2024 年平均单位销售成本为 4.10 万元/吨，同比+9.72%。 ▌ 巨龙铜矿投资收益进一步增长，二期项目仍然可 期。 2024 年，巨龙铜业产铜 16.63 万吨，公司持有巨龙铜业 30.78%的股权，报告期内公司确认投资收益 19.28 亿元,占公 司归母净利润的 74.72%。巨龙铜矿投资收益同比增加 6.31 亿元， ...

2025 年 04 月 06 日 研 中国资产在全球比较中仍更有利 究 报 —定量策略周观点总第 157 周 投资要点 ▌本周建议一览 核心观点：美国关税超预期，短期固然带来资产配置上的 扰动，中长期来看反而拨开迷雾，将 2025 年宏观交易确 立为衰退和放水双主线。在这个双主线进程中，人民币资 产不管作为"美元资产系统外变量"提供避险价值，还是 考虑到中国可能的政策后手，带动下半年自然复苏，在全 球资产比较中都占据了更为有利的位置。从仓位、资金和 汇率数据看，二季度经过调整，我们认为 AH 股、国内债券 都同时具备配置和交易价值。 相关研究 1、《首批 12 只科创板综指 ETF 上 全天候多资产风险平价策略新 美股：流动性来看，上周继续回升，4 月 QT 开始放缓，但 注 意 TGA 账 户 收 税 带 来 的回 落 。 美 元 真 实 流 动 性 本 周 6.137 万亿→6.237 万亿，边际小幅上升。其中美联扩表 本周缩表 168.01 亿美元（上周缩表 157.29 亿美元）； TGA 账户变动-143.46 亿美元（上周-998.29 亿美元）， 余 额 小 幅 下 降 ； 隔 夜 逆 回 购 ...

2025 年 04 月 06 日 关税靴子落地，白酒韧性凸显 推荐(维持) 投资要点 | 分析师：孙山山 | S1050521110005 | | --- | --- | | sunss@cfsc.com.cn | | | 联系人：肖燕南 | S1050123060024 | | xiaoyn@cfsc.com.cn | | | 联系人：张倩 | S1050124070037 | | zhangqian@cfsc.com.cn | | 行业相对表现 -30 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《食品饮料行业周报：业绩密集 披露期，关注结构性机会》2025- 03-30 | 表现 | 1M | 3M | 12M | | --- | --- | --- | --- | | 食品饮料(申万) | 3.4 | 5.9 | -8.3 | | 沪深 300 | -2.4 | 2.5 | 8.2 | 市场表现 -10 0 10 20 30 (%) 食品饮料 沪深300 ▌ 一周新闻速递 2、《食品饮料行业周报：春糖会反 馈符合预期，政策端持续加码消 费》2025-03-24 3、《食品饮料行业周报：地方促生 育 ...

2025 年 04 月 06 日 分析师：林子健 S1050523090001 linzj@cfsc.com.cn 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 汽车(申万) -4.2 14.7 24.3 沪深 300 -2.4 2.5 8.2 市场表现 -20 -10 0 10 20 30 40 (%) 汽车 沪深300 资料来源：Wind，华鑫证券研究 Optimus 下一代执行器即将发布，自主车企 3 月 销量表现亮眼 推荐(维持) 投资要点 相关研究 1、《汽车行业周报：丝杠产能紧缺 之际，强调磨床设备投资机会》 2025-03-30 2、《汽车行业周报：Tesla 机器人 生产节奏进一步明确，多家车企密 集宣布 L3 级自动驾驶量产计划》 2025-03-23 3、《汽车行业周报：智元灵犀 X2 与 GO-1 大模型亮相，FigureBotQ 推 动机器人商业落地》2025-03-16 ▌下一代执行器即将发布，重点关注 T 链机器人标 的 事件：马斯克发推展示 Optimus 行走视频，并配文"精确的 执行器加速自动化"。 Optimus 强化学习效果显著，行走步态更为精细。Optimus 在视频行走过程 ...

2025 年 04 月 06 日 包装设备领军企业，开拓机器人新赛道 —永创智能（603901.SH）公司动态研究报告 买入(首次) 投资要点 | 分析师：林子健 | S1050523090001 | | --- | --- | | linzj@cfsc.com.cn | | | 分析师：吕卓阳 | S1050523060001 | | lvzy@cfsc.com.cn | | | 基本数据 | 2 0 2 5-0 4-0 3 | | --- | --- | | 当前股价（元） | 9.48 | | 总市值（亿元） | 46 | | 总股本（百万股） | 488 | | 流通股本（百万股） | 484 | | 52 周价格范围（元） | 5.54-11.3 | | 日均成交额（百万元） | 124.6 | 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 -40 -20 0 20 40 (%) 永创智能 沪深300 相关研究 ▌包装设备行业龙头企业，业绩持续增长 公司主营业务聚焦于包装设备领域，是国内液态食品包装行 业的龙头企业，已实现饮料、液态奶、啤酒、白酒等包装业 务的全覆盖。公司产品体系丰富，涵盖标准单机设备 ...

2025 年 04 月 06 日 关税靴子落地，白酒韧性凸显 推荐(维持) 投资要点 相关研究 1、《食品饮料行业周报：业绩密集 披露期，关注结构性机会》2025- 03-30 2、《食品饮料行业周报：春糖会反 馈符合预期，政策端持续加码消 费》2025-03-24 | 分析师：孙山山 | S1050521110005 | | --- | --- | | sunss@cfsc.com.cn | | | 联系人：肖燕南 | S1050123060024 | | xiaoyn@cfsc.com.cn | | | 联系人：张倩 | S1050124070037 | | zhangqian@cfsc.com.cn | | 行业相对表现 | 表现 | 1M | 3M | 12M | | --- | --- | --- | --- | | 食品饮料(申万) | 3.4 | 5.9 | -8.3 | | 沪深 300 | -2.4 | 2.5 | 8.2 | 市场表现 -10 0 10 20 30 (%) 食品饮料 沪深300 -30 资料来源：Wind，华鑫证券研究 3、《食品饮料行业周报：地方促生 育政策发布，有效提振 ...

中国资产在全球比较中仍更有利 究 报 —定量策略周观点总第 157 周 投资要点 ▌本周建议一览 核心观点：美国关税超预期，短期固然带来资产配置上的 扰动，中长期来看反而拨开迷雾，将 2025 年宏观交易确 立为衰退和放水双主线。在这个双主线进程中，人民币资 产不管作为"美元资产系统外变量"提供避险价值，还是 考虑到中国可能的政策后手，带动下半年自然复苏，在全 球资产比较中都占据了更为有利的位置。从仓位、资金和 汇率数据看，二季度经过调整，我们认为 AH 股、国内债券 都同时具备配置和交易价值。 2025 年 04 月 06 日 研 相关研究 1、《首批 12 只科创板综指 ETF 上 全天候多资产风险平价策略新 美股：流动性来看，上周继续回升，4 月 QT 开始放缓，但 注 意 TGA 账 户 收 税 带 来 的回 落 。 美 元 真 实 流 动 性 本 周 6.137 万亿→6.237 万亿，边际小幅上升。其中美联扩表 本周缩表 168.01 亿美元（上周缩表 157.29 亿美元）； TGA 账户变动-143.46 亿美元（上周-998.29 亿美元）， 余 额 小 幅 下 降 ； 隔 夜 逆 回 购 ...

—行业和风格因子跟踪报告 投资要点 ▌ 行业因子最新变动情况 行业因子上周最大特征是财报质量因子继续集体出现超 额，有望持续到至少四月中旬。财报质量细分因子聚合方 式来看市值加权计算方法优于等权法，说明一季报仍以行 业龙头为风向标，风格上可能也在逐步重回大盘。基于财 报质量因子行业上继续关注食品饮料、医药、有色金属、 电力，重视交运和大金融的机会。 2025 年 04 月 06 日 通信行业如期反弹，质量因子指向避险 整体看行业轮动因子指向防御：主力资金因子多头继续向 TMT 之外，长端景气选择非银、石油石化、通信、化工； 短期分析师预期指向轻工、通信、食品饮料、化工。下周 叠加关税超预期等情境，本期选择行业更偏向防御和内 需。 ▌ 定量行业推荐 基于权重分配，我们推荐内资主力资金因子为代表的资金流 （10%）、细分因子底部开始走强的长端景气（30%）、短端 预期（30%）、财报质量因子（30%）。 复合因子本周挑选通信、有色、石油石化、交运、食品饮 料、电公、农林牧渔。 ▌风格因子最新变动情况 本周风格因子均无多头收益，相对表现最好的是质量盈利和 质量安全，市场继续向一季报预期和防御板块定价。 成长、高波当 ...

2025 年 04 月 06 日 Optimus 下一代执行器即将发布，自主车企 3 月 销量表现亮眼 推荐(维持) 投资要点 分析师：林子健 S1050523090001 linzj@cfsc.com.cn 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 汽车(申万) -4.2 14.7 24.3 沪深 300 -2.4 2.5 8.2 市场表现 -20 -10 0 10 20 30 40 (%) 汽车 沪深300 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《汽车行业周报：丝杠产能紧缺 之际，强调磨床设备投资机会》 2025-03-30 2、《汽车行业周报：Tesla 机器人 生产节奏进一步明确，多家车企密 集宣布 L3 级自动驾驶量产计划》 2025-03-23 3、《汽车行业周报：智元灵犀 X2 与 GO-1 大模型亮相，FigureBotQ 推 动机器人商业落地》2025-03-16 ▌下一代执行器即将发布，重点关注 T 链机器人标 的 事件：马斯克发推展示 Optimus 行走视频，并配文"精确的 执行器加速自动化"。 Optimus 强化学习效果显著，行走步态更为精细。Optimus 在视频行走过程 ...

2025 年 04 月 06 日 营收稳步增长，产品结构持续优化 —会稽山（601579.SH）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 2025 年 4 月 1 日，会稽山发布 2024 年年度报告,2024 年公司 营收 16.31 亿元（同增 16%），归母净利润 1.96 亿元（同增 18%），扣非归母净利润 1.78 亿元（同增 15%），其中 2024Q4 营收 5.70 亿元（同增 20%），归母净利润 0.84 亿元 （同增 32%），扣非归母净利润 0.78 亿元（同增 35%）。 投资要点 ▌毛利率大幅提升，盈利能力持续提升 2024 年毛利率同增 5pct 至 52.08%，主要系中高档黄酒营收 增速加快，产品结构优化所致，销售/管理费用率分别同比 +6pct/-2pct 至 20.33%/8.48%，主要系公司持续加大终端营 销投入，推进品牌形象 焕 新 ， 净利率同增 0.2pct 至 12.10%，盈利能力同比提升。 ▌发布产品提价公告，产品结构持续优化 2024 年中高档黄酒营收 10.65 亿元（同增 31%），其中销量 5.33 万吨（同增 7%），吨价 2.00 万元/吨（同增 ...