证券研究报告 投 2024年06月16日 资 策 略 重视生猪养殖和水产链景气回暖的投资机会 相对市场表现 │ 半 上证指数 沪深300 10% 年 ——农林牧渔行业 2024 年度中期投资策略 度 0% 策 略 2024年上半年，农林牧渔行业迎来景气复苏的曙光。生猪养殖行业经历一 -10% 年多猪价低迷和产能去化后，迎来景气上行期；上市猪企养殖成本亦有大 -20% 幅下降，养殖效率逐步提升，生猪养殖已进入全行业盈利期。水产养殖业 2023/6 2023/10 2024/2 2024/6 在历经多年低迷后，水产品存塘量的下降带来供给端收缩，多款水产品种 在春节后呈现淡季不淡。展望下半年，将陆续进入消费旺季，生猪和水产 作者 养殖景气度料将延续，并有望带动其他畜禽品种景气回暖，上游饲料、动 分析师：王明琦 保等板块亦有望受此利好，迎来需求拐点；此外，宠物消费仍是最具成长 执业证书编号：S0590524040003 性的赛道之一，国潮品牌崛起之路正不可逆转的持续向前。 邮箱：wmq@glsc.com.cn 分析师：马鹏 ➢ 2024年以来养殖业市场表现相对较好 执业证书编号：S0590524050001 年初至6 ...

根据证券期货投资者适当性管理办法本次电话会议仅服务于国联证券研究所白名单客户本次会议在任何情形下都不构成对会议参加者的投资建议相关人员应自主作出投资决策并自行承担投资风险国联证券不对任何人因使用会议内容而引致的任何损失承担任何责任 未经国联证券事先书面许可任何机构或个人不得以任何形式复制、刊载、转载、转发引用本次会议内容否则由此造成的一切后果及法律责任由该机构或个人承担本公司保留追究其法律责任的权利大家下午好我是国联时评刘瑾瑜欢迎大家收听我们的周周谈 我们今天给大家带来的主题还是说大众品这边的需求角度去做分析主题名字是逆水行舟就是寻找大众品的需求亮点那我先我们大概分成两个部分吧我先给大家汇报一下大众品现在整体需求的一个情况那其实我们下游需求主要就是分成了餐饮和家庭端那第二部分就是说我们目前就是去找到的一些大众品细分的需求亮点的东西 那首先整体需求这边就是确实会相对比较疲软一点比如说像餐饮端这边目前我们用了一个避电率的一个数据口径就是正常来说这个避电率其实就是每个月餐饮的一个吊销量除以它的一个总的能电数量那正常的话这个比例其实是在 0.7到0.8之间就已经算是相对就是正常偏高了那目前还是在1.1 1.2的一个毕 ...

Investment Rating - The report maintains an "Outperform" rating for the automotive sector, particularly focusing on smart connected vehicles and infrastructure integration [5]. Core Insights - The smart connected vehicle industry is experiencing accelerated development due to favorable policies, with significant investments expected in infrastructure and vehicle technology [12][14]. - The market for smart connected vehicles is projected to reach a scale of hundreds of billions in the short term, with long-term growth estimates indicating an industry value increase to CNY 7.295 billion by 2025 and CNY 25.825 billion by 2030, reflecting a compound annual growth rate (CAGR) of 28.8% [2][4]. Summary by Sections Introduction: Favorable Policies and Industry Attention - Recent policies have been introduced to promote the integration of smart connected vehicles with road and cloud systems, enhancing the industry's growth prospects [12][14]. Market Space and Policy Changes - The policies focus on both vehicle and infrastructure upgrades, with pilot projects for high-level autonomous driving and infrastructure construction expected to create a market worth over CNY 1 trillion in the short term [2][4]. - By 2025 and 2030, the expected incremental value of the smart connected vehicle industry is CNY 7.295 billion and CNY 25.825 billion, respectively [2]. Beneficiary Segments of the Integration - The integration involves four main segments: smart connected vehicles, intelligent roadside infrastructure, cloud control platforms, and foundational support systems, with the highest value attributed to smart connected vehicles [3][4]. - Intelligent roadside infrastructure is anticipated to be the fastest-growing segment, while cloud control platforms will see stable growth [3]. Investment Opportunities in the Industry Chain - Vehicle manufacturers with advanced autonomous driving capabilities (L3 level) are expected to benefit significantly, with recommended companies including BYD, Changan Automobile, and others [5]. - In the component sector, companies specializing in intelligent components such as Delian Technology and Desay SV are highlighted as key investment targets [5]. - The V2X communication module market is also recommended for investment, focusing on companies like Gree and Meig Smart [5]. Conclusion - The report emphasizes the importance of ongoing policy support and technological advancements in driving the growth of the smart connected vehicle industry, with significant investment opportunities identified across various segments [12][14].

Investment Rating - The report maintains an "Outperform" rating for the automotive industry [4]. Core Insights - The automotive industry is experiencing steady growth in sales, driven by government policies and increasing consumer demand for vehicle trade-in subsidies [1]. - New energy vehicle (NEV) sales are showing significant growth, with a penetration rate of 44.0% in May, indicating a strong upward trend in the market [2]. - Domestic brands are gaining market share, with a 63.7% market share in May, reflecting a robust performance in both domestic and export markets [3]. Summary by Sections Sales Performance - In May, passenger car sales reached 2.075 million units, a year-on-year increase of 1.2% and a month-on-month increase of 3.7% [1]. - Cumulative sales from January to May 2024 reached 9.765 million units, representing an 8.5% year-on-year growth [1]. New Energy Vehicles - NEV sales in May were approximately 913,000 units, showing a year-on-year increase of 32.5% and a month-on-month increase of 13.3% [2]. - The NEV penetration rate increased by 10.4 percentage points year-on-year, reaching 37.9% for the first five months of 2024 [2]. Domestic Brands - Sales of domestic brands in May were 1.323 million units, with a year-on-year growth of 20.4% and a market share increase of 10.2 percentage points [3]. - Cumulative sales for domestic brands from January to May 2024 reached 5.987 million units, a 25.2% year-on-year increase [3]. Export Performance - In May, domestic passenger car exports reached 397,000 units, a year-on-year increase of 22.1% [4]. - Cumulative exports from January to May 2024 were 1.937 million units, reflecting a 32.0% year-on-year growth [4].

根据证券期货投资者适当性管理办法本次电话会议仅服务于国联证券研究所白名单客户本次会议在任何情形下都不构成对会议参加者的投资建议相关人员应自主作出投资决策并自行承担投资风险国联证券不对任何人因使用会议内容而引致的任何损失承担任何责任 未经国联证券事先书面许可任何机构或个人不得以任何形式复制、刊载、转载、转发引用本次会议内容否则由此造成的一切后果及法律责任由该机构或个人承担本公司保留追究其法律责任的权利 好的各位投资者大家晚上好那个欢迎参加我们本期的周六干货苏利南姆我是国联策略联系手机分析师邓雨霖那么我们今天晚上的这个专题的这个主题部分是关于就是组合管理的一些讨论 因为这个话题其实对于大部分可能这个主动的投资者们其实会就是既陌生又不那么陌生啊因为我们待会会聊一些问题就是呃就是事实上就是只要我们不是说只买一个行业或者满仓一家公司的这个呃投资者的话 那事实上其实我们说我们在我们的整个组合里面那他一定都是一个就是有多样性的过程的比如说有多只股票或者是有来自多个行业的股票或者是来自于不多个风格的股票啊等等所以事实上他都会形成一个组合啊 只不过说就是很多投资可能我们在主动的就是我们在过程中可能没有说详细的去向一些组合管理一 ...

根据证券期货投资者适当性管理办法本次电话会议仅服于国联证券研究所白名单客户本次会议在任何情形下都不构成对会议参加者的投资建议相关人员应自主作出投资决策并自行承担投资风险国联证券不对任何人因使用会议内容而引致的任何损失承担任何责任 未经国联证券事先书面许可任何机构或个人不得以任何形式复制、刊载、转载、转发引用本次会议内容否则,由此造成的一切后果及法律责任由该机构或个人承担本公司保留追究其法律责任的权利 各位投资者大家晚上好我是国内变新的研究员梁峰硕今天晚上我来给各位投资者去汇报一下我们最近外发的生物理论的生物报告我们还是非常看好公司在从今年开始一直到可能未来三到五年这样一个中长期的时间范围内整个充电桩已经死亡也没有 首先就是我们觉得现代市场上很多观点还是认为公司的不管是充电桩还是储能行业它可能都是现在经济增异相对激烈然后整个的一个技术的壁垒 是对这个存疑也比较担心未来行业出现了盈利能力的优化包括加密货站的一些情况我们觉得公司它还是一方面是我们觉得公司的一个产品的技术我们觉得确实是在行业中比较领先的一个地位比如说公司资源资产的充裕状的一些模块整体的一个成本管控能力也是比较强所以说我们和同行公司去比较的话发现公司的 ...

组合管理，对于主动投 证券研究报告 资有什么用？ 分析师：包承超、邓宇林 2024年06月15日 请务必阅读报告末页的重要声明 GUOLIAN SECURITIES p ( 收益和风险对投资同等重要 美国主动基金经理超额收益靠什么？——风格、择时、选股α，其中选对风格最为重要 图：2005-2015年美国主动管理型基金的绩效归因分析 总回报 (-89bps) 风格因子 (51bps) 基金经理 (-140bps) 择时 (20bps) 选股 (-160bps) 总回报 (112bps) 风格因子 (105bps) 基金经理 (7bps) 择时 (24bps) 选股 (-17bps) 基金全体 正收益基金 风格因子贡献了基金经理大部分超额收益 风格因子贡献了基金经理大部分超额收益 数据来源：BlackRock，Bloomberg，Barra，Morningstar，国联证券研究所整理。 现实世界中,风险与收益并不完全呈正比,且会动态变化- -Smart Beta 图：2010年-2019年A股Smart Beta的收益率和波动率 图: 近3年Smart Beta的收益率和波动率 2010年-2019年 近3年 ...

证券研究报告 行 2024年06月15日 业 报 投资建议： 强于大市（维持） 告 汽车 上次建议： 强于大市 │ 行 业 数说智能汽车 5 月报之智能驾驶： 相对大盘走势 专 优质供给频出，NOA 渗透率快速提升 汽车 沪深300 题 20% 研 核心要点： 究 3% 高阶智驾趋势确立，参考电动化产业进程，我们认为高阶智能驾驶有望提 速，以新势力为代表的车企积极布局 NOA 等智驾功能，有望借助智驾实现 -13% 销量增长；高阶智驾提速同时带来行泊一体、传感器和高速高频连接器等 -30% 零部件需求高增，细分领域优质企业有望受益。 2023/6 2023/10 2024/2 2024/6 ➢ 高阶智驾：趋势确立，产业进程有望提速 由于我国还未有针对L3的法律法规，我们将具备高速NOA或ALC（自动变 作者 道辅助）功能的车定义为L2+。2023年以小鹏G6、问界M7、理想L系列为 分析师：高登 代表的可实现高速/城市NOA的车型上市放量，L2及L2+车型销量占比快速 执业证书编号：S0590523110004 提升，L2销量占比达到32.75%，同比提升3.66pct；L2+销量占比达到5.98%， 邮箱： ...

Investment Rating - The investment rating for the company is "Buy" with a target price of 13.00 HKD, maintaining the current rating [6][4]. Core Insights - The company reported a premium income of 38.626 billion CNY in May 2024, showing a year-on-year increase of 4.4%, with both auto and non-auto insurance segments improving [2]. - The auto insurance premium income reached 22.853 billion CNY in May, also up by 4.4% year-on-year, driven by improvements in average premiums and expected growth in new car sales due to trade-in policies [2]. - Non-auto insurance premiums increased by 4.3% year-on-year to 15.773 billion CNY, primarily supported by growth in liability and personal health insurance [3]. Summary by Sections Premium Income - In May 2024, the company achieved a total premium income of 38.626 billion CNY, with auto insurance contributing 22.853 billion CNY and non-auto insurance contributing 15.773 billion CNY, reflecting year-on-year growth of 4.4% and 4.3% respectively [2][3]. Auto Insurance - The auto insurance segment's premium growth improved from 3.5% in April to 4.4% in May, attributed to better average premiums and anticipated growth in new car sales [2]. - The company expects the auto insurance combined ratio (COR) to improve to below 97% in 2024, supported by a favorable claims environment and regulatory guidance [2]. Non-Auto Insurance - The non-auto insurance segment saw a significant increase in liability insurance premiums by 17.1% year-on-year, while personal health insurance premiums grew by 5.5% [3]. - The company anticipates a modest single-digit growth in non-auto insurance for the year, driven by economic recovery and supportive policies [3]. Financial Forecasts - The company projects net profits of 28.244 billion CNY, 31.365 billion CNY, and 33.301 billion CNY for 2024, 2025, and 2026 respectively, with growth rates of 14.9%, 11%, and 6% [4]. - The return on equity (ROE) is expected to exceed 12% in 2024, reflecting the company's focus on high-quality development and improved investment income [4].

证券研究报告 行 2024年06月14日 业 报 投资建议： 强于大市（维持） 告 各省电网代购电月报（2024 年 6 月） 上次建议： 强于大市 │ 行 业 相对大盘走势 16 省代购电价下降，5 省峰谷时段调整 专 电力 沪深300 题 20% 研  11省电度用电价格较上月有所上涨 究 7% 从不满1kV用户平时段电度用电总价格环比涨跌幅来看，与2024年5月相 比,11 省份上涨，1 省份不变，20 省份下跌，其中涨幅较高的为河北 -7% （+12.79%）、山西（+2.42%），跌幅较大的为四川（-18.94%）、云南（-16.75%）。 从同比涨跌幅来看，与2023年6月相比，16 省份上涨，16省份下跌，其 -20% 2023/6 2023/10 2024/2 2024/6 中涨幅较高的为河北（+27.69%），冀北（+10.01%），跌幅较大的为新疆（- 12.05%），四川（-10.64%）。 作者  16省代理购电价格较上月有所下降 分析师：贺朝晖 从代理购电价格来看，同2024年5月相比，13个省份价格上涨，3个省份 执业证书编号：S0590521100002 价格不变，16个省份 ...