另外从更长历史数据上看，除了在 70 年代大通胀时期联邦基金利率在较长时间 内显著高于了 10 年期国债利率，在其他的周期里联邦基金的顶点和 10 年期国债利 率的顶点是比较接近的。 除非通胀出现如 70 年代那样的完全失控，那么本轮周期里 10 年期国债利率的 顶点或不会和联邦基金利率的顶点相差太多。政策利率也可以作为判断 10 年期国债 利率上行的一个突破点位。 7 请务必阅读报告末页的重要声明 宏观经济│宏观点评 图表9：联邦基金和 10 年期国债利率(%) 资料来源：Wind，国联证券研究所整理 0 5 10 15 20 25 1954-08 1962-02 1969-08 1977-02 1984-08 1992-02 1999-08 2007-02 2014-08 2022-02 10年 联邦基金 1.1.1 不着陆的经济预期 美联储 6 月公布的经济预期概要中虽然整体维持了经济不着陆预测，但是上修 了失业率的预期，通胀预期也更高了。 6 月的经济预期概要中 2024 年实际 GDP 预期的中位数维持 2.1%不变，失业率仍 为 4.0%，2025 年的失业率上调，经济不仅是软着陆而是不着陆，美国 ...

本次电话会议仅服务于国联证券研究所白名单客户本次会议在任何情形下都不构成对会议参加者的投资建议相关人员应自主作出投资决策并自行承担投资风险国联证券不对任何人因使用会议内容而引致的任何损失承担任何责任未经国联证券事先书面许可任何机构或个人不得以任何人 任何形式复制刊载转载转发引用本次会议内容否则由此造成的一切后果及法律责任由该机构或个人承担本公司保留追究其法律责任的权利 好的尊敬的各位投资者上午好今天我们非常荣幸邀请到了成都耀波的董事会秘书赵总来跟我们一起探讨探讨公司近期的一些情况探讨探讨公司的一些中长期发展的这样一些问题以及前景感谢赵总 我们今天这个会议可能主要还是一个问答交流的这样一个形式首先赵总我先请教几个市场特别关注的想听听您了解的一些方面的问题实际上这个会议的前期的图片我们也罗列了一些方面首先第一个问题 市场可能也非常关注就是我们对我们公司中长期成长的这个成长强度的这样一个问题就是一个呢我们近期可能会有这个中共这两年最近几年可能会有中共文物品驱动我们公司有一个很好的收入的增长利润的增长再具体之外呢实际上我们公司也有一些其他方面的这个情况比如说这个 一类玻璃管去驱动管制品业务未来可能会有很好的增长机会包 ...

Investment Rating - The report assigns a "Buy" rating to the company with a target price of 23 CNY per share, based on an 18x PE for 2024 [11][42]. Core Views - The company is expected to benefit from the recovery of the U.S. real estate market and the upcoming active replenishment cycle in inventory, particularly in the building materials sector [8][65]. - The report highlights that the U.S. is currently in a passive destocking phase, but the building materials related to real estate are about to enter an active replenishment cycle [4][15]. Summary by Sections U.S. Inventory Cycle - The U.S. has been in a passive destocking phase since September 2022, with inventory levels declining and demand showing signs of recovery as of June 2023 [1][4]. - Most retail sectors have reached the bottom of the inventory cycle, with inventory growth rates for related sectors like furniture and building materials falling below historical averages [4][7]. Company Performance and Projections - The company is projected to achieve revenues of 1.58 billion CNY, 1.81 billion CNY, and 1.99 billion CNY for 2024, 2025, and 2026, respectively, with year-on-year growth rates of 20%, 15%, and 10% [11][42]. - Net profit attributable to the parent company is expected to be 460 million CNY, 530 million CNY, and 580 million CNY for the same years, with corresponding growth rates of 20%, 15%, and 10% [11][42]. Market Dynamics - The report notes that the demand for building materials in the U.S. is strong, indicating that the current passive destocking phase is nearing its end, leading to an active replenishment cycle [7][15]. - The company’s plastic bathroom pumps are primarily exported to the U.S., where demand is expected to rise due to the recovery in the real estate market [86][87]. Competitive Landscape - The report indicates that the domestic centrifugal pump market is fragmented, with the top 10 companies holding about 15% market share, suggesting a favorable environment for leading companies to gain market share [28][29]. - The global centrifugal pump market is projected to grow, with the domestic market expected to reach approximately 145 billion CNY by 2024 [82][84]. Financial Metrics - The company’s revenue has grown from 1.1 billion CNY in 2018 to 1.32 billion CNY in 2023, with a five-year CAGR of 4% [51]. - The gross margin and net margin have improved from 30% and 20% in 2018 to 38% and 29% in 2023, respectively, indicating enhanced profitability [52][75].

证券研究报告 行 2024年06月13日 业 报 投资建议： 强于大市（维持） 告 证券Ⅱ │ 上次建议： 强于大市 行 业 行业头部集中趋势明显——证券行业 2024 年度中 相对大盘走势 投 资 期投资策略 30% 证券Ⅱ 沪深300 策 略 13% ➢ 2024H1回顾：市场环境逐步修复，静待政策催化 -3% 1）2024 年以来券商板块表现平淡，后续市场边际回暖有望带动券商股的 基本面和估值修复。2024年以来，日均成交量及两融余额均小幅回落。股 -20% 2023/6 2023/10 2024/2 2024/6 权融资规模同比大幅下降。2）2024年以来债券市场表现优于权益市场，高 基数下预计券商自营业务同比略有下滑。3）2024 年以来总体政策脉络包 作者 括三方面。政策脉络一：监管力度显著增强，全面压实券商执业质量。政 分析师：刘雨辰 执业证书编号：S0590522100001 策脉络二：监管引导行业打造一流投行，鼓励券商通过并购重组的方式做 邮箱：liuyuch@glsc.com.cn 大做强。政策脉络三：监管强调以投资者为本，降费让利于投资者。 ➢ 趋势：三大主要业务板块变革正在发生 联系人 ...

证券研究报告 行 2024年06月13日 业 报 投资建议： 强于大市（维持） 告 汽车 上次建议： 强于大市 │ 行 业 数说智能汽车 5 月报之线控底盘： 相对大盘走势 专 题 One-Box 伯特利市占率提升 20% 汽车 沪深300 研 究 核心逻辑： 7% 高阶智能驾驶提升，底盘域各组件有望迎来升级。2023 年 L2+级车型占比 -7% 6.0%，L2级车型占比为32.7%；2024年Q1 L2+级车型占比8.2%，L2级车 -20% 型占比为34.3%。2024年预计L2占比为39%，L2+占比为13%。底盘域作为 2023/6 2023/10 2024/2 2024/6 重要的智能驾驶的执行层，线控制动/线控转向/空气悬架分别起到接收电 信号后完成制动/转向/舒适度调节等方面的功能。数据指标选择上，底盘 作者 域各组件渗透率、零部件供应商市占率与客户配套关系是重要指标。 分析师：高登 ➢ 线控制动：EHB方案加速推进，配套能力是竞争关键 执业证书编号：S0590523110004 线控制动赛道中产品和技术的先发优势决定了客户配套速度，产能建设速 邮箱：gaodeng@glsc.com.cn 度 ...

证券研究报告 行 2024年06月13日 业 报 投资建议： 强于大市（维持） 告 食品饮料 上次建议： 强于大市 │ 行 业 相对大盘走势 徽酒专题：消费升级延续，龙头韧性充足 专 食品饮料 沪深300 题 10% 研 ➢ 消费升级+龙头市占率提升，徽酒景气领先白酒行业 究 0% 2023 年安徽白酒市场规模约 390 亿元，安徽省规划到 2025 年白酒企业营 业收入达500亿元。安徽省酒业协会数据显示2023年安徽省规模以上白酒 -10% 营业收入达153.78亿元，同比增长16.50%，增速高于安徽白酒市场整体， -20% 徽酒市场集中度提升。安徽白酒市场竞争较激烈，2023年省内品牌占比接 2023/6 2023/10 2024/2 2024/6 近70%，其中古井贡酒/口子窖/迎驾贡酒分别占比25.64%/11.54%/10.26%， 呈现一超两强格局，省外品牌中贵州茅台/五粮液占比均为6.41%左右。 作者 ➢ 展望2024H2：安徽整体需求略有放缓，龙头韧性充足 分析师：邓周贵 安徽整体需求略有放缓，徽酒龙头错位竞争，韧性充足。宴席需求来看， 执业证书编号：S0590524040005 202 ...

证券研究报告 行 2024年06月13日 业 报 投资建议： 强于大市（维持） 告 社会服务 │ 上次建议： 强于大市 行 业 相对大盘走势 国内游消费稳中有增，入出境保持快速增长 点 社会服务 沪深300 评 10% 研 ➢ 行业事件： 究 -7% 文旅部发布端午节假期出游数据。据文化和旅游部数据中心测算，全国国 内旅游出游合计1.1亿人次，同比增长6.3%；国内游客出游总花费403.5 -23% 亿元，同比增长 8.1%。结合 2024 年同比数据及 2023 年度可比口径数据 -40% 反推，2024 年端午假期国内旅游出游人次恢复至 2019 年同期 119.9%， 2023/6 2023/10 2024/2 2024/6 国内旅客出游总花费恢复至 2019 年同期 102.6%，人均消费恢复度为 85.6%。 作者 ➢ 国内游：出游热度不减，周边游为主 分析师：邓文慧 2024年端午假期恰逢全国高考，但从出游数据看，出游热情并无受到太多 执业证书编号：S0590522060001 影响。交通运输部披露的端午前 2 日全社会跨区域人员流动量为 4.1 亿人 邮箱：dengwh@glsc.com.cn ...

证券研究报告 行 2024年06月13日 业 报 投资建议： 强于大市（维持） 告 食品饮料 上次建议： 强于大市 │ 行 业 相对大盘走势 徽酒专题：消费升级延续，龙头韧性充足 专 食品饮料 沪深300 题 10% 研 ➢ 消费升级+龙头市占率提升，徽酒景气领先白酒行业 究 0% 2023 年安徽白酒市场规模约 390 亿元，安徽省规划到 2025 年白酒企业营 业收入达500亿元。安徽省酒业协会数据显示2023年安徽省规模以上白酒 -10% 营业收入达153.78亿元，同比增长16.50%，增速高于安徽白酒市场整体， -20% 徽酒市场集中度提升。安徽白酒市场竞争较激烈，2023年省内品牌占比接 2023/6 2023/10 2024/2 2024/6 近70%，其中古井贡酒/口子窖/迎驾贡酒分别占比25.64%/11.54%/10.26%， 呈现一超两强格局，省外品牌中贵州茅台/五粮液占比均为6.41%左右。 作者 ➢ 展望2024H2：安徽整体需求略有放缓，龙头韧性充足 分析师：邓周贵 安徽整体需求略有放缓，徽酒龙头错位竞争，韧性充足。宴席需求来看， 执业证书编号：S0590524040005 202 ...

证券研究报告 行 2024年06月13日 业 报 投资建议： 强于大市（维持） 告 社会服务 │ 上次建议： 强于大市 行 业 相对大盘走势 国内游消费稳中有增，入出境保持快速增长 点 社会服务 沪深300 评 10% 研 ➢ 行业事件： 究 -7% 文旅部发布端午节假期出游数据。据文化和旅游部数据中心测算，全国国 内旅游出游合计1.1亿人次，同比增长6.3%；国内游客出游总花费403.5 -23% 亿元，同比增长 8.1%。结合 2024 年同比数据及 2023 年度可比口径数据 -40% 反推，2024 年端午假期国内旅游出游人次恢复至 2019 年同期 119.9%， 2023/6 2023/10 2024/2 2024/6 国内旅客出游总花费恢复至 2019 年同期 102.6%，人均消费恢复度为 85.6%。 作者 ➢ 国内游：出游热度不减，周边游为主 分析师：邓文慧 2024年端午假期恰逢全国高考，但从出游数据看，出游热情并无受到太多 执业证书编号：S0590522060001 影响。交通运输部披露的端午前 2 日全社会跨区域人员流动量为 4.1 亿人 邮箱：dengwh@glsc.com.cn ...

终端量价平稳，出口增势延续 —— 家电行业5月月报及6月投资策略 分析师：管泉森 | 孙珊 | 贺本东 | 崔甜甜 | 莫云皓 联系人：蔡奕娴 行业评级：强于大市（维持） 证券研究报告 2024年6月12日 第一部分 6月投资观点 目 第二部分 5月市场回顾 ...