Summary of Conference Call Company or Industry Involved - The conference call is associated with Guolian Securities Research Institute, focusing on investment management and advisory services. Core Points and Arguments - The call is intended exclusively for clients on the whitelist of Guolian Securities Research Institute, emphasizing the selective nature of the audience [1] - It is clearly stated that the content of the meeting does not constitute investment advice, highlighting the importance of independent decision-making by participants [1] - Participants are reminded that they bear the responsibility for their investment decisions and any associated risks [1] - Guolian Securities disclaims any liability for losses incurred by individuals using the content of the meeting [1] Other Important but Possibly Overlooked Content - The call underscores the regulatory framework surrounding investor suitability, indicating a focus on compliance and responsible investment practices [1]

证券研究报告 行 2024年05月20日 业 报 投资建议： 强于大市（维持） 告 商贸零售 上次建议： 强于大市 │ 行 业 相对大盘走势 4 月社零同比+2.3%，增速环比下行 点 商贸零售 沪深300 评 ， 10% 研 ➢ 行业事件： 究 -7% 国家统计局发布社零数据，4月份，社零总额为3.6万亿元，同比增长2.3%。 其中，除汽车以外的消费品零售额为3.22万亿元，同比增长3.2%；限额以 -23% 上单位消费品零售额1.36万亿元，同比增长0.9%。 -40% ➢ 4月社零低于市场预期，餐饮类消费略好于商品类消费 2023/5 2023/9 2024/1 2024/5 2024年4月，社零总额同比+2.3%（前值为+3.1%），低于市场预期+4.6%； 近 3 年 CAGR 为 2.5%（增速环比-0.7pct），显示剔除基数影响后，消费修 作者 复有所放缓。按消费类型分，4月商品零售同比+2%（增速环比-0.7pct），3 分析师：邓文慧 年 CAGR 为+2.2%（增速环比-0.9pct）；餐饮收入同比+4.4%（增速环比- 执业证书编号：S0590522060001 2.5pct），3 年 ...

证券研究报告 行 2024年05月20日 业 报 投资建议： 强于大市（维持） 告 商贸零售 上次建议： 强于大市 │ 行 业 相对大盘走势 4 月社零同比+2.3%，增速环比下行 点 商贸零售 沪深300 评 ， 10% 研 ➢ 行业事件： 究 -7% 国家统计局发布社零数据，4月份，社零总额为3.6万亿元，同比增长2.3%。 其中，除汽车以外的消费品零售额为3.22万亿元，同比增长3.2%；限额以 -23% 上单位消费品零售额1.36万亿元，同比增长0.9%。 -40% ➢ 4月社零低于市场预期，餐饮类消费略好于商品类消费 2023/5 2023/9 2024/1 2024/5 2024年4月，社零总额同比+2.3%（前值为+3.1%），低于市场预期+4.6%； 近 3 年 CAGR 为 2.5%（增速环比-0.7pct），显示剔除基数影响后，消费修 作者 复有所放缓。按消费类型分，4月商品零售同比+2%（增速环比-0.7pct），3 分析师：邓文慧 年 CAGR 为+2.2%（增速环比-0.9pct）；餐饮收入同比+4.4%（增速环比- 执业证书编号：S0590522060001 2.5pct），3 年 ...

Investment Rating - The investment recommendation for the tourism industry is "Outperform the Market" [5] Core Insights - The national tourism development conference held on May 17 emphasized the importance of accelerating the construction of a tourism powerhouse and promoting high-quality development in the tourism sector [1][2] - The conference marked the first time the central government focused on tourism development, highlighting tourism as a strategic pillar industry and the role of cultural tourism consumption as a new growth driver [2] - China's tourism industry has shown a steady increase in its contribution to GDP, rising from 10.39% in 2014 to 11.05% in 2019, reflecting the sector's growing importance in driving domestic demand [3] Summary by Sections Industry Events - The national tourism development conference was a significant event, with directives from President Xi Jinping aimed at enhancing the tourism sector's role in economic growth [1] Current Opportunities - Supply-side improvements include better transportation, a richer array of cultural and entertainment products, and increased private car ownership, which are expected to boost residents' travel willingness [4] - Demand-side trends show a shift in the consumer base towards younger and older demographics, with increased travel frequency and duration, indicating a growing market for tourism [4] Historical Development - From 2009 to 2019, domestic tourism revenue grew at a compound annual growth rate of approximately 18.8%, with domestic travel exceeding 6 billion trips for the first time [3] - The tourism industry's contribution to GDP has been steadily increasing, indicating its role in supporting national economic growth [3] Investment Suggestions - The report suggests focusing on leading tourism service companies and undervalued scenic spots, as the sector is expected to benefit from policy support and economic structural optimization [5]

证券研究报告 行 2024年05月19日 业 报 投资建议： 强于大市（维持） 告 食品饮料 上次建议： 强于大市 │ 行 业 相对大盘走势 宏观催化渐起，重视白酒板块估值修复 专 食品饮料 沪深300 题 10% 研 ➢ 白酒板块估值性价比已逐步凸显 究 0% 股息率指标反映了持有股票获得的分红回报，除此之外，股东还将收获权 益资产增长的收益。若假设板块估值水平保持基本平稳，则股东持有板块 -10% 回报率可以大致估算为“股息率+业绩增速”。白酒/家电/煤炭（2023年股 -20% 息率+2023-2026E利润复合增速）分别达19.49%/16.28%/9.64%，白酒板块 2023/5 2023/9 2024/1 2024/5 带给股东的回报率仍然领先。考虑到白酒企业资本性支出较少、净营运资 本水平良好，有望以强现金流支撑强分红能力，我们认为白酒企业分红率 作者 存在进一步提升的空间。ROE较高且稳步提升增加白酒板块投资价值。 分析师：邓周贵 ➢ 公募持仓已至阶段性低位，北向资金回流推动板块上涨 执业证书编号：S0590524040005 2024Q1公募基金持仓白酒总市值为1729.71亿元，白酒持仓 ...

证券研究报告 行 2024年05月18日 业 报 投资建议： 强于大市（维持） 告 银行 上次建议： 强于大市 │ 行 业 相对大盘走势 地产“一揽子方案”落地有望带动银行估值修复 点 银行 沪深300 评 10% 研 究 ➢ 行业事件： 0% 2024年5月17日，国务院召开全国切实做好保交房工作视频会议。同日， -10% 中国人民银行发布《关于调整商业性个人住房贷款利率政策的通知》、《关 于下调个人住房公积金贷款利率的通知》、《关于调整个人住房贷款最低首 -20% 2023/5 2023/9 2024/1 2024/5 付款比例政策的通知》。 作者 ➢ 地产领域“一揽子方案”正式出台落地 分析师：刘雨辰 针对购房者，降低购房门槛与购房成本。1）取消全国层面首套住房和二套 执业证书编号：S0590522100001 住房商业性个人住房贷款利率政策下限，各地因城施策自主确定是否设立 邮箱：liuyuch@glsc.com.cn 贷款利率下限及下限水平；2）降低首付比例。首套、二套最低首付比例分 别降至15%、25%；3）下调个人住房公积金贷款利率0.25PCT。 联系人：陈昌涛 针对房企，满足房地产项目合理融 ...

证券研究报告 行 2024年05月19日 业 报 投资建议： 强于大市（维持） 告 电力设备 上次建议： 强于大市 │ 行 业 相对大盘走势 从海外龙头财报看电力设备出口需求持续性 专 电力设备 沪深300 题 10% 研 ➢ 海外电网设备龙头订单高速增长 究 -10% 西门子能源电网业务2024上半财年营收同比增长28%，订单同比增长30%， 延续了自2023财年以来的较高增长；订单持续增长的动力主要来自德国和 -30% 意大利的高压直流订单，以及美国市场的强劲需求。由于订单快速增长， -50% 西门子能源上调了对电网业务 2024财年的收入增速指引，从 24 财年一季 2023/5 2023/9 2024/1 2024/5 报预期的 18-22%大幅上调为 32-34%。日立能源（包括原 ABB 电网业务） 2023财年订单同比增长49%，已连续3年大幅提升。 作者 分析师：贺朝晖 ➢ 交付能力较弱致订单积压 执业证书编号：S0590521100002 与高速增长的订单相比，由于交付能力较弱，海外电力设备公司收入端的 邮箱：hezh@glsc.com.cn 增长相对平缓。日立能源在FY23订单同比增长49 ...

证券研究报告 行 2024年05月19日 业 报 投资建议： 强于大市（维持） 告 有色金属 上次建议： 强于大市 │ 行 业 相对大盘走势 铝土矿供给仍偏紧，氧化铝价格或维持高位 点 有色金属 沪深300 评 10% 研 ➢ 国内矿山复产尚不明确，上游铝土矿资源供给趋紧 究 -3% 根据自然资源部，截至 2022 年底，全国铝土矿储量约为 6.76亿吨，同比 -17% 减少3561万吨；中国铝土矿资源主要分布于广西、河南、贵州、山西等地 区，四省储量占全国的 92%。2023 年以来，受部分地区矿山复垦、安全检 -30% 2023/5 2023/9 2024/1 2024/5 查、露天矿整改导致铝土矿供应偏紧。2023年，全国铝土矿产量为6552万 吨，同比下降3.4%；2024年 1-4月，全国铝土矿产量为1783万吨，同比 作者 下降19.6%。根据SMM，截至 2024年5月中旬，晋豫地区因故停产的铝土 分析师：丁士涛 执业证书编号：S0590523090001 矿矿山尚未有实际复产动作、河南三门峡地区铝土矿复产计划仍不明确， 邮箱：dingsht@glsc.com.cn 国内铝土矿或将维持供应紧缺格 ...

证券研究报告 行 2024年05月18日 业 报 投资建议： 强于大市（维持） 告 房地产 上次建议： 强于大市 │ 行 业 相对大盘走势 开工竣工边际修复，销售投资持续筑底 专 房地产 沪深300 题 20% 研 ➢ 行业事件 究 0% 国家统计局发布2024年1-4月份全国房地产市场基本情况报告。1-4月房 地产销售面积、销售金额、投资额、新开工面积分别为29252万平米/28067 -20% 亿元/30928 亿元/23510 万平米，同比增速分别为-20.2%/-28.3%/-9.8%/- -40% 24.6%。整体来看，2024年1-4月销售端和投资端持续筑底，市场仍有待修 2023/5 2023/9 2024/1 2024/5 复。 ➢ 投资端：开发投资持续下行，新开工面积降幅收窄 作者 2024年1-4月，受市场需求低迷和房企投资意愿不足影响，全国商品房累 分析师：杨灵修 计新开工面积同比下滑24.6%，4月当月新开工面积同比下降14.0%，降幅 执业证书编号：S0590523010002 同比缩窄 13.3pct；累计开发投资金额同比下降 9.8%，4 月当月开发投资 邮箱：yanglx@gl ...

证券研究报告 行 2024年05月18日 业 报 投资建议： 强于大市（维持） 告 计算机 上次建议： 强于大市 │ 行 业 相对大盘走势 AI 大模型成果不断涌现，AGI 或将到来 专 计算机 沪深300 题 20% 研 ➢ 人机交互体验优化，AGI或将到来 究 0% 北京时间5月14日，OpenAI发布了新一代多模态AI大模型GPT-4o，可接 -20% 受文本、音频、图像和视频的任意组合作为输入，并生成文本、音频和图 -40% 像的任意组合输出，响应时间与人类相似，人机交互效果更为自然。北京 2023/5 2023/9 2024/1 2024/5 时间 5 月 15 日，谷歌召开年度开发者 I/O 大会，Gemini 模型全面升级， 作者 发布文生图模型Imagen 3、视频生成模型Veo，此外全面赋能谷歌应用， 分析师：黄楷 包括AI搜索、Project Astra、Gemini Live等。 执业证书编号：S0590522090001 邮箱：huangk@glsc.com.cn ➢ 国产大模型能力对标GPT-4，成本快速下降 分析师：陈安宇 腾讯、阿里、字节跳动、商汤、幻方等近期发布了AI产品进展， ...