江海股份（002484.SZ）2024 年年报点评 4Q24 业绩回暖，超级电容蓄势待发 2025 年 04 月 09 日 事件：4 月 7 日，江海股份发布 2024 年年度报告，24 年全年公司实现营收 48.08 亿元，同比下滑 0.76%；实现归母净利润 6.55 亿元，同比下滑 7.41%；24 年全 年实现销售毛利率 24.90%，同比下滑 1.18pct；销售净利率为 13.73%，同比下 滑 0.93pct。 ➢ 4Q24 营收利润回暖，回购股份彰显信心。公司四季度业绩回暖，营收及归 母净利润同环比重启正增长。4Q24 公司实现营收 12.69 亿元，同比增长 18.99%， 环比增长 8.01%；实现归母净利润 1.6 亿元，同比增长 0.48%，环比增长 9.08%； 公司第四季度销售毛利率为 24.47%，同比下滑 1.42pct，环比下滑 1.10pct；销 售净利率为 12.68%，同比下滑 2.48pct，环比微增 0.11pct。4 月 8 日江海股份 发布公告，公司将以自有资金对公司股份实施回购，回购价格不高于人民币 20 元/股，回购额不低于人民币 5000 万元，不超过 1 ...

江海股份（002484.SZ）2024 年年报点评 4Q24 业绩回暖，超级电容蓄势待发 2025 年 04 月 09 日 事件：4 月 7 日，江海股份发布 2024 年年度报告，24 年全年公司实现营收 48.08 亿元，同比下滑 0.76%；实现归母净利润 6.55 亿元，同比下滑 7.41%；24 年全 年实现销售毛利率 24.90%，同比下滑 1.18pct；销售净利率为 13.73%，同比下 滑 0.93pct。 ➢ 4Q24 营收利润回暖，回购股份彰显信心。公司四季度业绩回暖，营收及归 母净利润同环比重启正增长。4Q24 公司实现营收 12.69 亿元，同比增长 18.99%， 环比增长 8.01%；实现归母净利润 1.6 亿元，同比增长 0.48%，环比增长 9.08%； 公司第四季度销售毛利率为 24.47%，同比下滑 1.42pct，环比下滑 1.10pct；销 售净利率为 12.68%，同比下滑 2.48pct，环比微增 0.11pct。4 月 8 日江海股份 发布公告，公司将以自有资金对公司股份实施回购，回购价格不高于人民币 20 元/股，回购额不低于人民币 5000 万元，不超过 1 ...

比亚迪（002594.SZ）系列点评二十六 业绩表现亮眼 出海、智驾、高端化多重成长 2025 年 04 月 09 日 事件概述：公司发布 2025Q1 业绩预告，2025Q1 公司预计实现归母净利 85- 100 亿元，同比+86.0%至+118.9%；环比-43.4%至-33.4%。以中枢值计算， 2025Q1 公司归母净利 92.5 亿元，同比+102.5%，环比-38.4%。 ➢ 出口占比提升+规模效应加强 业绩表现亮眼。2025Q1 公司预计实现归母 净利 85-100 亿元，同比+86.0%至+118.9%；环比-43.4%至-33.4%。以中枢值 计算，2025Q1 公司归母净利 92.5 亿元，同比+102.5%，环比-38.4%。2025Q1， 公司汽车销量 100.1 万辆，同比+59.8%，环比-34.3%，盈利增速高于销量增速， 预计主要受益出口销量占比提升及规模效应加强，2025Q1 出口销量 20.6 万辆， 同比+110.5%，环比+72.7%；占比 20.6%，同比+5.0pct；腾势/仰望/方程豹销 量 3.3/0.05/1.9 万辆，占比 3.3%/0.1%/1.9%，合计 ...

兖矿能源（600188.SH）事件点评 收购西北矿业股权，3 亿吨规划更进一步 2025 年 04 月 09 日 ➢ 事件：2025 年 4 月 8 日，公司公告，公司拟以现金 140.66 亿元收购控股 股东山能集团权属公司西北矿业 51%股权，其中以现金 47.48 亿元受让西北矿 业 26%股权，以现金 93.18 亿元向西北矿业增资。此次收购及增资后，公司将以 51%的持股比例取得西北矿业控制权。 ➢ 收购价格对应约 11 倍 PE（2024 年）。据公告，西北矿业 2023 年和 2024 年 1 月至 11 月净利润分别为 22.66 亿元、14.74 亿元。但 2024 年业绩下降是 有特殊原因的：一是五举煤矿开始试生产，核定 300 万吨的煤矿仅贡献 90 余万 吨商品煤产量，而各项固定成本及费用较高导致当年亏损 6.89 亿元，该矿 2025 年达产后将实现盈利；二是为客观公允反映资产价值，以 2024 年 11 月 30 日为 评估基准日开展评估时，对西北矿业下属资产计提 2.8 亿元减值，抵减了 2024 年利润。若剔除上述 9.26 亿元非经常性亏损，调整后净利润约 24 亿元，同比呈 ...

尚太科技（001301.SZ）2025 年一季报业绩预告点评 业绩超预期，负极龙头盈利强劲 2025 年 04 月 09 日 ➢ 事件。2025 年 4 月 8 日，公司公布 2025 年第一季度业绩预告。2025 年第 一季度公司实现营业收入 160,000 万元-170,000 万元，同比增长 85.78%- 97.39%；归属于上市公司股东的净利润 23,000 万元–26,000 万元，同比增长 54.65% -74.82%；扣除非经常性损益盈利 23,000 万元–26,000 万元，同比增长 60.67% - 81.63%。 ➢ 石墨化一体化成熟，成本优势显著。2017 年起，公司从石墨化受托加工向 一体化、全工序负极材料生产转型，将积累多年的生产工艺经验带入，实现了快 速发展。在石墨化工序前，公司针对性地增加了焙烧工序，该项工艺能够提高石 墨化炉的填装密度，从而提高生产效率，降低单位成本。目前公司生产工序的自 供率 100%，一体化程度在行业处于领先位置。 ➢ 国内外项目投产顺利，产能规划清晰。公司在河北石家庄"年产 10 万吨锂 离子电池负极材料一体化项目"已于 2024 年 12 月逐步投产 ...

比亚迪（002594.SZ）系列点评二十六 业绩表现亮眼 出海、智驾、高端化多重成长 2025 年 04 月 09 日 事件概述：公司发布 2025Q1 业绩预告，2025Q1 公司预计实现归母净利 85- 100 亿元，同比+86.0%至+118.9%；环比-43.4%至-33.4%。以中枢值计算， 2025Q1 公司归母净利 92.5 亿元，同比+102.5%，环比-38.4%。 ➢ 出口占比提升+规模效应加强 业绩表现亮眼。2025Q1 公司预计实现归母 净利 85-100 亿元，同比+86.0%至+118.9%；环比-43.4%至-33.4%。以中枢值 计算，2025Q1 公司归母净利 92.5 亿元，同比+102.5%，环比-38.4%。2025Q1， 公司汽车销量 100.1 万辆，同比+59.8%，环比-34.3%，盈利增速高于销量增速， 预计主要受益出口销量占比提升及规模效应加强，2025Q1 出口销量 20.6 万辆， 同比+110.5%，环比+72.7%；占比 20.6%，同比+5.0pct；腾势/仰望/方程豹销 量 3.3/0.05/1.9 万辆，占比 3.3%/0.1%/1.9%，合计 ...

尚太科技（001301.SZ）2025 年一季报业绩预告点评 ➢ 石墨化一体化成熟，成本优势显著。2017 年起，公司从石墨化受托加工向 一体化、全工序负极材料生产转型，将积累多年的生产工艺经验带入，实现了快 速发展。在石墨化工序前，公司针对性地增加了焙烧工序，该项工艺能够提高石 墨化炉的填装密度，从而提高生产效率，降低单位成本。目前公司生产工序的自 供率 100%，一体化程度在行业处于领先位置。 业绩超预期，负极龙头盈利强劲 2025 年 04 月 09 日 ➢ 国内外项目投产顺利，产能规划清晰。公司在河北石家庄"年产 10 万吨锂 离子电池负极材料一体化项目"已于 2024 年 12 月逐步投产，2025 年 3 月逐步 实现达产。2025 年公司重点推进的山西省晋中市昔阳县"年产 20 万吨锂电池负 极材料一体化项目"和马来西亚"年产 5 万吨锂离子电池负极材料项目"，公司 预计上述生产基地均在 2025 年第三季度开始建设，在 2026 年内完成投产及达 产目标。到 2027 年，公司人造石墨负极材料有效产能将超过 50 万吨。 ➢ 投资建议：预计公司 2025-2027 年归母净利润依次为 10.8 ...

收购西北矿业股权，3 亿吨规划更进一步 2025 年 04 月 09 日 ➢ 事件：2025 年 4 月 8 日，公司公告，公司拟以现金 140.66 亿元收购控股 股东山能集团权属公司西北矿业 51%股权，其中以现金 47.48 亿元受让西北矿 业 26%股权，以现金 93.18 亿元向西北矿业增资。此次收购及增资后，公司将以 51%的持股比例取得西北矿业控制权。 ➢ 收购价格对应约 11 倍 PE（2024 年）。据公告，西北矿业 2023 年和 2024 年 1 月至 11 月净利润分别为 22.66 亿元、14.74 亿元。但 2024 年业绩下降是 有特殊原因的：一是五举煤矿开始试生产，核定 300 万吨的煤矿仅贡献 90 余万 吨商品煤产量，而各项固定成本及费用较高导致当年亏损 6.89 亿元，该矿 2025 年达产后将实现盈利；二是为客观公允反映资产价值，以 2024 年 11 月 30 日为 评估基准日开展评估时，对西北矿业下属资产计提 2.8 亿元减值，抵减了 2024 年利润。若剔除上述 9.26 亿元非经常性亏损，调整后净利润约 24 亿元，同比呈 增长态势。以调整后业绩测算，收购价格对 ...

可转债打新系列 伟测转债：国内头部第三方 IC 测试企业 2025 年 04 月 08 日 ➢ 转债基本情况分析： 伟测转债发行规模 11.75 亿元，债项与主体评级为 AA/AA 级；转股价 82.15 元，截至 2025 年 4 月 3 日转股价值 97.24 元；发行期限为 6 年，各年票息的算 术平均值为 0.92 元，到期补偿利率 10%，属于新发行转债一般水平。按 2025 年 4 月 3 日 6 年期 AA 级中债企业债到期收益率 2.55%的贴现率计算，债底为 97.72 元，纯债价值较高。其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本 的摊薄压力为 12.56%，对流通股本的摊薄压力为 18.18%，摊薄压力较大。 ➢ 中签率分析： 截至 2025 年 4 月 3 日，公司前两大股东上海蕊测半导体科技有限公司、深 圳南海成长同赢股权投资基金(有限合伙)分别持有占总股本 30.87%、5.00%。前 十大股东合计持股比例为 61.12%，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首 日配售规模预计在 65%左右。剩余网上申购新债规模为 4.11 亿元，因单户申购 上限为 100 万元，假设网上申购账 ...

长期的力量：调整偿付能力，拓宽权益投资空间 2025 年 04 月 08 日 [Table_Author] 保险行业点评 分析师：张凯烽 研究助理：李劲锋 执业证号：S0100524070006 执业证号：S0100124080012 邮箱：zhangkaifeng@mszq.com 邮箱：lijinfeng_2@mszq.com ➢ 事件：2025 年 4 月 8 日，国家金融监督管理总局发布《关于调整保险资金 权益类资产监管比例有关事项的通知》（以下简称《通知》），优化保险资金比例监 管政策，加大对资本市场和实体经济的支持力度。 ➢ 简化档位标准，将部分档位偿付能力充足率对应的权益投资比例上调 5%， 进一步拓宽险资权益投资空间，有望提升险企权益投资弹性并助力资本市场发 展。1）上调权益资产配置比例上限：[150%,200%)、[250%,300%)和 350%以 上这三个档位的权益资产配置比例（即权益资产规模/上季度末总资产规模，以下 简 称 " 权 益 配 置 比 例 "） 分 别 提 升 5% ， 分 别 从 25%/35%/45% 提升至 30%/40%/50%。2）提高投资创业投资基金的集中度比 ...