工业富联（601138.SH）2025 年半年度业绩预告点评 AI 业务快速放量，带动净利润超预期 2025 年 07 月 11 日 ➢ 事件：7 月 7 日，工业富联发布 2025 年半年度业绩预告，2Q25 公司预计 实现归母净利润 67.27~69.27 亿元，yoy+47.72%~52.11%，预计实现扣非归 母净利润 66.94~68.94 亿元，yoy+57.10%~61.80%，二季度经营情况良好， 业绩超预期。 ➢ AI 带动业绩超预期，回购彰显长期成长信心。工业富联上半年归母净利润 预计中值为 120.58 亿元，较去年同期的 87.39 亿元增长 33.19 亿元，同比增长 约 37.98%；扣非归母净利润预计中值为 116.97 亿元，较上年同期的 85.33 亿 元增加 31.64 亿元，同比增长约 37.08%。2Q25 公司归母净利润预计中值为 68.27 亿元，同比增幅达到约 49.91%；扣非净利润预计中值为 67.94 亿元，同 比增幅 59.45%。公司盈利能力呈现持续改善的趋势，公司业绩弹性初步体现。 此外，2025 年 4 月工业富联公告回购 5-10 亿元公司股票，回 ...

"十五五" 年同年号 > 2025 年既是"十四五"教育规划的收官之年,也是谋划"十五五"教育事 业发展规划的关键年份。不仅如此，2025年还肩负着"优化调整高校 20%左右 学科专业布点"收官之年的使命,学科结构的重整标志着高等教育同样在经历着 一场以国家战略需求和未来产业为导向的新旧动能切换。值此关键时点，今年高 考已超越了单纯的升学选拔,成为观测"十五五"国家战略方向与布局调整的前 脂肪。 回顾"十四五",为建设"教育强国"奠定了坚实基础。"十四五"时期教育 A 投入持续加力，教育经费投入保持平稳增长;同时高等教育普及化程度不断跃升, 毛入学率不断突破新高、于 2024年已达到了 60.8%的较高水平。这五年,教育 体系在扩大覆盖、提升质量、服务国家战略需求等方面取得显著成效,支撑"十 五五"时期更好地域信号不平教育现代化。 > 在外部不确定性加剧的背景下,"十五五"规划势必将教育科技人才工作摆 在更加突出的位置。决策层也在持续释放出相关信号:一方面,在当前"十五五" 分析师 S0100524060005 邮箱: taochuan@mszq.com 钟渝梅 分析师 S0100525070001 执ViF ...

➢ 2025 年既是"十四五"教育规划的收官之年，也是谋划"十五五"教育事 业发展规划的关键年份。不仅如此，2025 年还肩负着"优化调整高校 20%左右 学科专业布点"收官之年的使命，学科结构的重整标志着高等教育同样在经历着 一场以国家战略需求和未来产业为导向的新旧动能切换。值此关键时点，今年高 考已超越了单纯的升学选拔，成为观测"十五五"国家战略方向与布局调整的前 瞻性窗口。 ➢ 回顾"十四五"，为建设"教育强国"奠定了坚实基础。"十四五"时期教育 投入持续加力，教育经费投入保持平稳增长；同时高等教育普及化程度不断跃升， 毛入学率不断突破新高、于 2024 年已达到了 60.8%的较高水平。这五年，教育 体系在扩大覆盖、提升质量、服务国家战略需求等方面取得显著成效，支撑"十 五五"时期更好地迈进高水平教育现代化。 ➢ 在外部不确定性加剧的背景下，"十五五"规划势必将教育科技人才工作摆 在更加突出的位置。决策层也在持续释放出相关信号：一方面，在当前"十五五" 规划《建议》的起草阶段，近期"教育强国"的重要性仍被不断强调，总书记更 是在《求是》杂志中提出"教育是强国建设、民族复兴之基"。另一方面，面对 203 ...

海利得（002206.SZ）2025 年半年度业绩预增公告点评 25H1 利润预期亮眼，越南+新材料双轮驱动公司未来 2025 年 07 月 11 日 ➢ 点评。2025 年 7 月 11 日，公司发布 2025 年半年度业绩预增公告。2025 年上半年，公司预计实现归母净利润 2.8-3.1 亿元，同比增长 47.65%-63.47%； 预计实现扣非后归母净利润 3.25-3.55 亿元，同比增长 74.07%-90.14%。25Q2， 公司预计实现归母净利润 1.40-1.70 亿元，同比增长 21.74%-47.83%，环比增 长 0-21.43%；预计实现扣非后归母净利润 1.76-2.06 亿元，同比增长 58.56%- 85.59%，环比增长 18.12%-38.26%。据公告说明，主营业务业绩增长的原因主 要系工业丝产品和帘子布产品毛利的上涨，特别是越南子公司销售结构的进一步 优化，使得公司盈利能力同比得到显著提升。 ➢ 越南基地效益持续兑现，全球视野占据市场高地。（1）现有项目： 24 年 年内，越南年产 11 万吨差异化涤纶工业丝（一期）项目实现满产满销，结合自 身产能优势以及越南税收优惠政 ...

Investment Rating - The report maintains a "Recommended" rating for the company, with a closing price of 31.65 CNY as of July 10, 2025 [6]. Core Insights - The company has entered a pivotal point in its stamping customer structure, with the electroplating business catalyzing new growth. The goal is for the new energy business to account for 25% and 60% of total revenue by 2025 and 2030, respectively [1][3]. - The company has a strong foothold in the automotive stamping parts sector, expanding its customer base and national production capacity, which is expected to drive growth [2][3]. - The acquisition of the electroplating business has created a second growth curve, with the company becoming a key supplier in the precision electroplating sector, particularly in the power semiconductor field [3][19]. Summary by Sections 1. Introduction - The report focuses on the company, which has over 30 years of experience in the automotive parts industry, forming four main business segments: stamping parts, assembly parts, precision electroplating, and molds. The company has established solid partnerships with major automotive manufacturers [10][12]. 2. Stamping Parts and Electroplating Business - The company is a leading supplier of automotive stamping parts, leveraging its long-standing relationship with SAIC Group and expanding into new energy vehicle manufacturers like Tesla and Li Auto [20][32]. - The precision electroplating business, acquired in 2022, has significantly contributed to revenue and profit, with a projected contribution of 1.8 billion CNY in revenue and 1.1 billion CNY in net profit for 2024 [29][45]. 3. Industry Overview - The automotive stamping parts market is projected to reach approximately 270 billion CNY by 2025, with a CAGR of 2.6% from 2025 to 2030. The industry is characterized by a fragmented competitive landscape [47][63]. - The report highlights the increasing demand for lightweight components in the automotive sector, driven by the rise of new energy vehicles, which is expected to enhance the market for stamping parts [46][63]. 4. Financial Forecast and Investment Recommendations - Revenue forecasts for 2025, 2026, and 2027 are estimated at 35.2 billion CNY, 44.5 billion CNY, and 52.8 billion CNY, respectively, with net profits projected at 5.0 billion CNY, 6.5 billion CNY, and 8.0 billion CNY [3][5]. - The report emphasizes the company's strong management capabilities and cost control, which are expected to lead to sustained improvements in net profit margins [2][39].

沪电股份（002463.SZ）事件点评 产能扩张加速，彰显发展信心 2025 年 07 月 10 日 ➢ 事件：7 月 4 日沪电股份发布公告，经公司第八届董事会战略委员会提议， 出于子公司黄石沪士电子有限公司未来经营发展的需要，同意授权管理层与黄石 经济技术开发区管理委员会开展意向性项目投资磋商。授权具体内容如下：在 2025 年 7 月至 2031 年 6 月期间，在不超过人民币 36 亿元的总投资额度范围 内，管理层可就潜在项目投资与黄石经济技术开发区管理委员会进行磋商，并签 署不具有法律约束力的意向书及相关文件。 ➢ 昆山+黄石+泰国三地投资，彰显扩产决心。昆山：公司于 24 年 10 月已公 告昆山扩产项目，公司拟投资约 43 亿人民币，计划建设年产约 29 万平方米人 工智能芯片配套高端印制电路板。其中第一阶段计划年产约 18 万平方米高层高 密度互连积层板，总投资约 26.8 亿元；第二阶段计划年产约 11 万平方米高层高 密度互连积层板，总投资约 16.2 亿元。25 年 6 月 24 日，该项目已在昆山奠基。 黄石：公司已于 24 年将青淞厂 26 层以内 PCB 产品以及沪利微电传统汽车板 ...

阳光保险（06963.HK）深度报告 从高 ROE 到高股息：资负双轮驱动的价值跃迁 2025 年 07 月 09 日 ➢ 阳光保险集团：寿险与财险双轮驱动高质量增长，保费收入增长加速，投资 收益企稳，内含价值持续提升。阳光保险以寿险与财险双轮驱动为核心，构建均 衡发展的业务格局。以"新阳光战略"深化业务协同，推动寿险队伍结构优化、 财险数据化升级，叠加资管多元配置能力，夯实高质量发展基础。保费收入保持 快速增长，增速高于行业平均水平，主要得益于寿险新单业务和财险非车险业务 的强劲发展，以及多渠道营销策略的持续发力。投资收益阶段性承压但已经企稳， 2024 年综合投资收益率 6.5%。内含价值持续提升，截至 2024 年末，内含价值 1157.6 亿元，同比+11.2%，公司业务规模的持续扩大和盈利能力的增强。 ➢ 阳光人寿：银保价值释放与结构优化双轮驱动，稳居行业第二梯队。阳光人 寿以银保渠道价值深耕+代理人队伍质态提升为核心增长极，2024 年总保费 804.5 亿元，同比+7.8%，市场份额稳步升至 2.2%。银保渠道依托传统险占比跃 升至 66.6%，趸交占比下降至 25.6%，驱动 NBVM 显著优 ...

电子行业动态 Oracle 签 300 亿美元大单，英伟达算力需求旺盛 2025 年 07 月 09 日 ➢ 事件：7 月 1 日，据新浪财经报道，Oracle 公开表示已签署多项大型云服务 协议，其中一项关键订单预计自 2028 财年起，每年将为公司带来超过 300 亿美 元的营收，约占 2025 财年总收入的 52%，相当于公司 OCI 业务收入的近三倍。 为满足大体量算力需求，Oracle 已采购约 40 万张英伟达 GB200 高端算力卡， 成为全球第二大 NV 算力卡持有者。我们此前持续强调英伟达 GB200 出货节奏 改善，而 Oracle 订单超预期，验证了英伟达的 GPU 算力需求旺盛。 ➢ 除了传统云厂商的需求以外，英伟达 GPU 还有三大需求场景。Oracle 的算 力供给更偏重租赁，其主要需求由第三方大模型训练、主权 AI 建设和 To B 定制 化私有云三大应用场景驱动——1）第三方 LLM 训练：以 OpenAI、Anthropic 等为代表的 AI 公司正在推进超大参数量模型的开发训练，对高密度通用算力资 源的需求持续攀升；2）主权 AI：随着数据安全和技术自主的战略地位提升，欧 ...

非银行业点评 "南向通"参与机构扩容，非银机构投资经纪或迎机遇 2025 年 07 月 09 日 ➢ 事件：7 月 8 日，中国人民银行和香港金融管理局在债券通周年论坛 2025 公布三项对外开放优化措施，一是完善债券通"南向通"运行机制，支持更多境 内投资者走出去投资离岸债券市场。近期将扩大境内投资者范围至券商、基金、 保险、理财等 4 类非银机构。二是优化债券通项下的离岸回购业务机制安排，便 于境外投资者开展流动性管理。三是优化互换通运行机制，进一步满足投资者的 利率风险管理需求。 ➢ 同日，中国香港证监会行政总裁梁凤仪在债券通周年论坛 2025 上发表演 讲，其中提及中国香港证监会今年工作重点和三大策略方向时指出，香港证监会 一直与内地监管机构积极合作，持续推动将人民币股票交易柜台纳入港股通。目 前，相关的技术准备工作进展顺利，力争近期向市场公布实施细则。 ➢ 债券市场双向开放不断推进，"债券通"南向通运行机制持续优化。2017 年 7 月 3 日债券"北向通"正式开通，投资者通过"北向通"可实现在离岸市场买 卖内地债券。2021 年 9 月 24 日，债券通"南向通"正式开通运行，境内投资者 可通过" ...

证券行业 2025 年中报前瞻 2Q25 业绩修复有望持续，关注龙头与高弹性标的 2025 年 07 月 08 日 ➢ 2Q25 上市券商业绩有望延续高增势头，自营与经纪两大条线收入或温和降 速。2025 年二季度外围贸易扰动影响逐步淡化，资本市场触底反弹，交投热度 再度回升。2Q25 两融余额较一季度有所回落，但同比保持高位。再融资与债权 承销规模持续放量，后续科创板成长层增设与科创板第五套上市标准重启，IPO 规模或逐步修复，投行业务收入有望重回增长区间。我们预计 2Q25 上市券商营 业收入或同比增长 10%，其中自营/经纪/资管/信用/投行业务收入同比增速分别 为+30%/ +26%/ -8%/ -6%/ +20%，归母净利润有望同比增长 20%。 ➢ 第一，自营业务方面，二季度股市触底回升+债市走强，自营投资收益率有 望保持高位。4 月中美日内瓦联合声明后和谈重启，6 月中东地缘紧张局势降温， 稳定币等主题投资推升市场热度。5 月央行降准降息，股债两市向好，我们认为 2Q25 券商自营投资收益率有望保持在 3.0%的高位。前期并购重组主体配套资 金募集完毕，多家券商定增落地推进，同时券商业绩修复，净 ...