商业航天行业深度报告 手机直连卫星市场长坡厚雪，商用进程逐渐加速 2025 年 01 月 07 日 ➢ 手机直连市场空间巨大，是卫星互联网迈向通用市场的核心方式。手机直连 卫星能够为手机用户提供广域连接，是星地网络融合背景下的卫星通信新范式。 据 GSMA 数据，2023 年全球移动终端订阅用户数量已达 56 亿，移动终端直连 卫星有望成为卫星互联网的核心应用场景。2023~2030 年仅大众市场手机直连 卫星的需求就达 670 亿美元，此外手机直连卫星在应急救援通信、驻外工商业机 构通信、船载机载通信、特种领域均有广阔的应用前景。同时，近年来国际通信 组织的标准制定和各国相关政策正处于快速发展的阶段；卫星及火箭技术的进步 为手机直连卫星奠定了坚实的基础。 ➢ 手机直连卫星目前主要有定制手机直连、存量终端接入、3GPP NTN 技术 这三种技术路径。定制手机直连路径"改手机不改卫星"，采用卫星私有协议，基 于目前在轨卫星接入，需要通过手机外挂卫星专用芯片来支持直连卫星。存量终 端使用增强的地面移动通信协议，基于新发射的低轨卫星星座接入，对卫星的天 线收发能力及基站增强技术要求较高。3GPP NTN 技术代表未 ...

➢ 受益燃机需求上行，海外龙头定订单快速增长。全球三大燃气轮机供货商 GE、SIEMENS、MHI 占据了全球燃气轮机市场接近 90%的核心份额。我们从全 球燃气轮机龙头 GEV 的数据来看，截至 2023 年底，公司设备在手订单 400 亿 美金，是其 2023 年收入（180 亿美金）的 2.2 倍，服务在手订单高达 750 亿美 金，是其 2023 年收入（150 亿美金）的 5 倍。从 2024 年前三季度燃气轮机新 签订单来看，累计新签 14.1GW（同比增 90.5%），合计约 780 亿美金（同比增 32.2%）；其中 2024Q3，新签燃气轮机订单 5.1GW（同比增 64.5%），约合 290 亿美金（同比增 45%），已经展现出快速增长的趋势。 一周解一惑系列： AI 驱动美国燃气轮机景气度上行 2025 年 01 月 07 日 ➢ 本周关注：应流股份、奥比中光、浙江鼎力、巨星科技、广日股份。 ➢ AI 驱动美国用电量需求，燃气发电有望充分受益。大规模的算力布局带来 较为显著的用电需求。参考国际能源署（IEA）的报告，2022 年全球数据中心、 人工智能和加密货币的耗电量已经达到 460T ...

继峰股份（603997.SH）系列点评十四 再获原客户定点 座椅量产加速 2025 年 01 月 07 日 ➢ 事件：公司披露公告：近期收到《供应商定点意向书》，获得某新能源汽车 主机厂的 2 个座椅总成项目定点，将为客户开发、生产座椅总成产品。 ➢ 再获原客户定点 座椅业务市场基础稳固。本次新获定点项目为某新能源汽 车主机厂的 2 个座椅总成项目定点，根据客户规划，2 个项目预计分别于 2026 年 4 月和 2026 年 5 月开始量产，项目生命周期 3 年，预计生命周期总金额为 31 亿元。本次新获定点项目是原客户将其新的车型再次定点给公司，体现了客 户对公司在合作过程中体现的能力和提供的服务的认可，同时在手订单的不断积 累，也为公司将来的生产形成规模经济创造了条件。 ➢ 智能电动突围 座椅国产替代空间广阔。公司先后于 2021 年 10 月、2022 年 7 月、2022 年 11 月获得三家新能源主机厂座椅总成项目定点，在乘用车座 椅业务领域实现从 0 到 1 的突破并快速拓展，后陆续获得多个座椅定点。2023 年 5 月乘用车座椅业务实现量产，5-12 月累计交付 6.5 万套，实现营收 6.55 ...

拓普集团（601689.SH）系列点评九 收购拓展市场份额 "车+机器人"协同 2025 年 01 月 07 日 事件：公司披露公告：拟以不超过现金 3.3 亿元人民币收购芜湖长鹏汽车零部件 有限公司 100%股权。 ➢ 收购拓展市场份额 新产品、新客户持续突破。根据公告，公司拟以不超过 现金 3.3 亿元人民币洽谈收购安徽岳塑汽车工业股份有限公司、芜湖奇瑞科技有 限公司、安徽源享投资管理合伙企业（有限合伙）合计持有的芜湖长鹏汽车零部 件有限公司 100%股权，本次收购资金来源为自有或自筹资金，收购完后标的公 司将纳入公司合并报表范围。标的公司主要产品涉及主要产品顶棚、地毯、衣帽 架/遮物帘、隔音隔热、隔音/减震垫、轮罩、行李箱系统、底盘/发动机底护板， 2024 年前三季度收入体量超过 4 亿元。 ➢ 平台型 Tier0.5 剑指全球汽配龙头。客户+：战略绑定特斯拉和造车新势力， 进军全球供应体系。公司当前已与国际、国内创新车企及主要传统整车厂建立稳 定合作关系，先后伴随通用、吉利成长，目前战略绑定特斯拉、开启新一轮成长， 同时已进入福特、FCA、LUCID、戴姆勒、宝马、大众、奥迪、本田、丰田等全 球供应 ...

洛阳钼业（603993.SH）事件点评 ➢ 公司产量全面完成年度生产计划。公司铜、钴、钼、钨、铌产量均超过 2024 产量指引上限。2024 年公司铜、钴、钼、钨、铌、磷肥产量指引上限分别为 57 万吨、7 万吨、1.5 万吨、0.75 万吨、1 万吨、125 万吨。按指引上限计算，公 司铜、钴、钼、钨、铌产量完成度分别达 114.1%、163.1%、102.6%、110.5%、 100.2%。磷肥较产量指引中值完成度为 102.6%。 ➢ 铜季度产量持续走高，年化产量或可达到 68-70 万吨。公司 24 年 4 季度产 铜 17.4 万吨，环比增长 7%，公司 Q1-4 单季度产量分别为 14.7、16.6、16.2、 17.4 万吨，季度产量持续走高。由于 24Q1TFM 混合矿还未满产，以 Q4 产量年 化来看，公司铜年生产能力或可达到 68-70 万吨，主要得益于刚果（金）TFM 和 KFM 两座世界级铜矿山的加持。 ➢ 公司位于刚果（金）两座世界级铜矿山有望持续放量。2024 年上半年，TFM 混合矿项目 3 条生产线成功实现达产和达标，连同原先的 10K 和 15K 两条生产 线，TFM 形成了 ...

➢ 投资建议：我们预计公司 24-26 年将分别实现营收 46.80/58.83/65.21 亿 元，归母净利润 6.42/8.74/10.22 亿元，对应现价 PE 分别为 54/39/34 倍。我 们看好公司在新品放量之下迎来基本面拐点，首次覆盖，给予"推荐"评级。 ➢ 风险提示：下游需求不及预期；市场竞争加剧；新品渗透不及预期。 [盈利预测与财务指标 Table_Forcast] 汇顶科技（603160.SH）深度报告 新品突破汇势能，毛竹长成攀新顶 2025 年 01 月 06 日 ➢ 从触控龙头到引领指纹识别市场，历经千帆再起航。作为一家芯片设计厂商， 公司面向智能终端、物联网及汽车电子领域提供整体应用解决方案，公司持续引 领传感、计算、连接和安全领域的技术创新，驱动万物互联创新应用。23 年，汇 顶科技基本完成库存去化，新品量产提上日程。24H1，公司实现总营收 22.6 亿 元，分业务来看，电容触控芯片营收 8.8 亿元，收入占比 39.1%，毛利率 52.3%； 指纹识别芯片营收 8.2 亿元，收入占比 36.5%，毛利率 34.6%；其他芯片营收 4.7 亿元，收入占比 21.0%，毛利率 ...

医药行业周报 ➢ 医药周观点：本周继续重点关注医药消费和医药创新优质资产，重点关注创新产业 链（CXO 及上游）、创新药、中医药、医疗设备及科学仪器、制剂出海等细分方向。同时 关注生命科学上游成长型企业经营层面积极变化（四代基因测序相关产品）。 ➢ 1）CXO：国内需求见底，海外需求平稳向上，看好板块龙头企业逐季度订单和报表 的持续兑现带来的估值修复，积极关注分子砌块领域需求端改善对业绩的积极影响。2） 创新药：恒瑞医药、信达生物的 DLL3 ADC 相继达成海外授权，关注创新药出海方向。 3）中医药：看好 25 年中医药板块业绩的刚性和新大单品带来的业绩成长潜力。近期上 游中药材价格水平有所回落，后续有望逐步体现在中药企业成本端，带来企业盈利能力提 升。4）疫苗及血制品：血制品下游需求繁荣行业基本面向好，持续看好静丙行业未来 3- 5 年的发展潜力，其次关注浆站数量变化及头部集中背景下吨浆利润提升驱动的行业上行 周期中潜在受益的龙头公司。疫苗方向基本面整体承压但部分重点公司业绩边际改善，关 注重点公司 24 年下游库存周期改善带来的业绩拐点及 mcv4 疫苗 25 年市场拓展情况。 5）医药上游供应链：重点 ...

资金跟踪系列之一百五十一 ETF 整体被继续净申购且范围扩大，两融延续净流出 2025 年 01 月 06 日 ➢ 宏观流动性：上周(20241230-20250103)美元指数继续上行，中美利差"倒 挂"程度进一步加深。10Y 美债名义/实际利率均回落，通胀预期变化不大。对于 海外而言，流动性边际有所宽松(3 个月日元/欧元与美元互换基差均收窄)。对于 国内而言，银行间资金面整体平衡偏紧，期限利差(10Y-1Y)继续收窄。 ➢ 交易热度、波动与流动性：市场整体交易热度与波动率均有所回升，行业上， 商贸零售、计算机、消费者服务、纺服、轻工、房地产、非银、传媒、电子、机 械等板块的交易热度与波动率均处于 80%分位数以上。 | 分析师 | 牟一凌 | | --- | --- | | 执业证书： S0100521120002 | | | 邮箱： | mouyiling@mszq.com | | 分析师 | 梅锴 | | 执业证书： S0100522070001 | | | 邮箱： | meikai@mszq.com | | 研究助理 季宏坤 | | | 执业证书： S0100124070013 | | | 邮箱： ...

道通科技（688208.SH）2024 年业绩预告点评 业绩表现强韧，AI 赋能提升"智"造力 2025 年 01 月 06 日 ➢ 事件。2025 年 1 月 5 日公司发布 2024 年业绩预告，公司实现营业收入 38 亿元-40 亿元，同比增长 16.88%-23.03%；归母净利润为 6.2 亿元-6.8 亿元， 同比增长 245.92%-279.39%；扣非后净利润为 5.2 亿元-5.8 亿元，同比增长 41.76%-58.11%。 ➢ 基本面扎实，数字能源业务势头强劲。根据业绩预告披露，2024 年公司数 字维修业务实现营业收入 29.50 亿元-30.90 亿元；数字能源业务实现营业收入 8.30 亿元-8.90 亿元。公司的交流桩产品包括 7kW-22kW 的欧标、美标产品， 直流桩产品包括 40kW-640kW 的欧标、美标直流桩、超充桩，已形成了丰富的 产品矩阵，有效满足海外客户多元化需求。 ➢ 坚定出海，全球服务能力提升。公司产品定位高端，坚定出海并已见成效。 截至目前，公司已在中国深圳、越南海防、美国北卡州建立了三大生产基地。其 中，越南工厂具备供应链管理、运营管理、本地化生产模式以 ...

生物柴油行业周报（20241230-20250105） 国内餐厨废油市场由弱势整理向局部反弹过渡 2025 年 01 月 06 日 ➢ 本周（20241230-20250105）外盘 SAF 到岸价小幅上涨。由于上周西方 圣诞假期，海外盘面报价部分停止，直至 2024 年 12 月 27 日恢复报价，为方便 观察变化，我们将圣诞节前的最后一次报价，即 2024 年 12 月 24 日（上周二） 的报价作为本周的比较基数。截至本周四，外盘 SAF 到岸价报 2033.25 美元/ 吨，相比上周二上涨 1.78%；外盘 HVO 离岸价报 1833.75 元/吨，相比上周二 下跌 0.88%。欧洲 Ucome 离岸价报 1369.84 欧元/吨，相比上周二上涨 2.66%， 涨跌幅度为+35.46 欧元/吨；中国 Ucome 离岸价报 1060.00 美元/吨，相比上 周二上涨0.95%，涨跌幅度为+10.00美元/吨；东南亚生物柴油离岸价报1144.00 美元/吨，相比上周二下跌 3.13%，涨跌幅度为-37.00 元/吨。从国内价差端来 看，若考虑一个月地沟油库存，本周四，国内出口欧洲生物柴油价差达 4010 ...