➢ 海外产能拓展加速 全球化业务进展顺利。根据公司公告，拟以自有资金 3,600 万欧元在德国慕尼黑投资设立新泉（欧洲），并由新泉（欧洲）在德国拜 仁州投资 3,000 万欧元设立新泉（拜仁）汽车零部件有限公司。公司本次对外投 资是基于战略发展布局，以满足公司海外业务发展的需要，有助于更好的服务公 司客户，拓展海外市场；有助于公司把握汽车产业国际领域内的发展趋势和客户 需求；有助于保持和不断提升公司在国内外市场竞争中的优势地位，对增强公司 综合竞争力将产生积极影响，符合公司长远发展战略，促进公司长期持续发展。 ➢ 产品&客户双拓展 市占率稳步向上。客户+：公司积极拥抱新能源，进入特 斯拉供应体系彰显竞争实力，有望随特斯拉不断成长，实现量价利齐升，此外还 拓展理想汽车、比亚迪、广汽新能源、吉利汽车、长城汽车等新客户，并取得蔚 来、极氪、合创等新势力品牌项目定点，新能源驱动高成长。产品+：公司从内 饰件逐步拓展到外饰件，单车配套价值有望过万元，同时公司前瞻性布局碳纤维 材料，外饰加速拓展。2021/2022/2023 年公司在乘用车领域市占率稳步提升， 分别达 8.69%/13.95%/20.38%。中长期看，全 ...

毛戈平（1318.HK）首次覆盖报告 何以高端？ 2025 年 01 月 04 日 ➢ 毛戈平是国内领先的中国高端美妆集团，东方美学的引领者。公司于 2000 年 7 月由中国著名化妆师毛戈平先生创立，旗下有 MAOGEPING（定位高端，主打光影 美学和东方美学理念）和至爱终生（定位大众时尚）两大品牌，业务涵盖彩妆、护肤 和化妆培训三大板块，24H1 彩妆/护肤/化妆艺术培训及相关销售的营收占比分别为 55%/41%/4%。根据弗若斯特沙利文数据，2023 年主品牌 MAOGEPING 是中国市 场十五大高端美妆品牌中唯一的国货品牌，占高端美妆行业的市场份额为 1.8%。 2024 年 12 月，公司成功在港交所上市，所募资金主要用于渠道拓展、品牌建设等。 ➢ 中国彩妆行业增长潜力大，目前正处于重要的结构性增长拐点。1）根据欧睿数 据，护肤品类为化妆品市场核心，彩妆品类占比略低但增速更高，2009-2023 年护 肤/彩妆市场规模 CAGR 分别为 8.6%/11.5%，23 年护肤/彩妆分别占化妆品整体份 额的 51.4%/11.3%。我们认为国内目前正处于护肤意识已经基本普及，中国彩妆市 场面临着对化妆 ...

长安汽车（000625.SZ）系列点评二十 2024 圆满收官 2025 新能源转型加速 2025 年 01 月 04 日 事件：公司发布 12 月产销快报：集团 12 月批发销量为 25.1 万辆，同比+16.6%， 环比-9.6%；2024 全年累计 268.4 万辆，同比+5.1%。自主乘用车 12 月批发销 量为 15.0 万辆，同比+32.0%，环比-20.4%；2024 全年累计 166.8 万辆，同比 +4.5%；长安福特 12 月批发销量为 3.0 万辆，同比+5.7%，环比+18.3%；2024 全年累计 24.7 万辆，同比+6.0%；长安马自达 12 月批发销量为 0.8 万辆，同比 -27.4%，环比-7.0%；2024 全年累计 7.6 万辆，同比-14.7%。 ➢ 自主乘用车销量稳步提升 新能源大幅增长。12 月公司自主乘用车批发销量 15.0 万辆，2024 全年累计 166.8 万辆，同比+4.5%，受益补贴政策拉动及公司 新能源新车销量促进，自主乘用车稳步增长。新能源方面，12 月自主新能源批发 销量为 9.1 万辆，2024 全年累计 73.5 万辆，同比+52.8%；其中 ...

上汽集团（600104.SH）系列点评九 2024 销量筑底 2025 企稳改善 2025 年 01 月 03 日 ➢ 事件概述：公司发布 12 月产销快报，2024 年 12 月上汽集团批发销售 48.3 万辆，2024 全年 401.3 万辆，同比-20.1%。分品牌看：12 月上汽大众销量 13.0 万辆，2024 全年 114.8 万辆，同比-5.5%；12 月上汽通用销量 6.4 万辆，2024 全年 43.5 万辆，同比-56.5%；12 月上汽乘用车销量 7.7 万辆，2024 全年 70.7 万辆，同比-28.3%；12 月上汽通用五菱销量 17.9 万辆，2024 全年 134.0 万辆， 同比-4.5%；12 月上汽新能源整体销量 15.4 万辆，2024 全年 123.4 万辆，同比 +9.9%；12 月上汽海外销量 10.1 万辆，2024 全年 103.8 万辆，同比-14.1%。 ➢ 2024 平稳去库 终端销量高于批发。2024 年上汽集团终端交付量 463.9 万 辆，高于批发销量 401.3 万辆，稳步去库后当前库存水平安全。结构端，新能源 方面，2024 全年累计 123. ...

石化周报 气价上涨和美国政策推动石油市场升温 2025 年 01 月 04 日 ➢ 气价推动下石油市场升温，后续需持续关注美国政策。本周，俄气公司发表 声明，自莫斯科时间 1 月 1 日早 8 时起终止过境乌克兰向欧洲输送天然气，而当 前正是欧洲天然气消费旺季，1 月 2 日欧盟的天然气库容率仅为 71.33%，比上 年同期低 14.70pct，从而气价大幅上涨，1 月 3 日，亨利港/纽约天然气现货价 格周环比上涨 17.06%/89.34%，荷兰 TTF/中国进口 LNG 价格周环比分别上涨 2.23%/3.45%。在气价的带动下，本周油价也持续向上，同时，随着特朗普就职 时间越来越近，拜登在加紧卸任前的部署，其中包含发布一项难以被撤销的行政 令，永久禁止在美国一些沿海水域进行新的海上石油和天然气钻探，以保护敏感 海洋区域，例如内政部在 12 月 30 日采取措施，禁止内华达州红宝石山 20 年内 开发石油、天然气和地热资源。考虑到本身美国原油的提产就需要资本开支的增 长支持，若拜登的部署能够顺利推进，我们预期 2025 年美国原油提产量将有更 大概率不及预期。 ➢ 美元指数上升；油价上涨；东北亚 LNG ...

量化大势研判 一月大势研判：预期弱化，更需关注实际成长 2025 年 01 月 03 日 ➢ 为了解决风格系统化轮动难题，我们开启了自下而上的量化大势研判探究。 所谓风格是资产本身的内在属性，内嵌于其产业生命周期的变化中，存在五种风 格阶段：外延成长、质量成长、质量红利、价值红利、破产价值。全局比较下来 的优势资产其特征属性，即为未来市场的主流风格。可通过 g>ROE>D 的基本 优先级进行考察，分析"有没有（好资产）"和"（好资产）贵不贵"进行优势资 产的比较判断，最后聚焦当下最具有优势的细分板块。 ➢ 当前市场成长性资产优势回升，但分析师预期回升速率走弱，因此实际成长 优于预期成长。实际增速资产的优势差继续回升，实际成长类策略预计将有超额 机会；预期增速资产的优势差保持扩张，不过幅度减弱，预期成长类资产仍有机 会但偏谨慎；△g 及△gf 的持续改善将为这类资产带来吸引力。其中实际增速资 产偏向于已经有成功商业模式的大公司，而预期增速资产偏向于还未完全验证的 小规模公司。 ➢ 盈利能力资产和红利类资产目前都有待观察。ROE 的优势差边际继续下行， 拥挤度再次回升，质量资产性价比还有待继续观察；高股息类资产当 ...

上海沿浦（605128.SH）系列点评九 执业证号：S0100523110002 执业证号：S0100524080008 邮箱：cuiyan@mszq.com 邮箱：bairu@mszq.com 新定点持续突破 客户产品双维拓展 2025 年 01 月 03 日 [Table_Author] 分析师：崔琰 分析师：白如 | --- | --- | --- | |------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------ ...

新消费研究之咖啡系列报告 咖啡行业的持续跟踪研究：瑞幸近期有哪些变化？ 2025 年 01 月 02 日 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-------------------------|-------------------------------------------------------------|-----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|----------------|------------------------------|--------------|----------------------------------------------- ...

央行动态点评 开年货币宽松的三条线索 2024 年 01 月 03 日 | --- | --- | |----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...