东鹏饮料（605499.SH）2025 年一季报点评 Q1 业绩亮眼，成长势能充沛 2025 年 04 月 16 日 ➢ 事件：2025 年 4 月 15 日，公司发布 2025 年一季报，25Q1 公司实现营业 收入/归母净利润/扣非后归母净利润 48.48/9.80/9.59 亿元，分别同比 +39.23%/+47.62%/+53.55%。 ➢ 核心单品增势稳健，电解质占比突破双位数。分产品看，25Q1 公司能量饮 料营收 39.0 亿元，同比+25.7%；电解质水营收 5.7 亿元，同比+261.5%，占比 突破双位数达 11.8%，同比+7.2pct；其他饮料营收 3.7 亿元，同比+72.6%，占 比达 7.7%，同比+1.5pct。公司坚持渠道开拓及精耕，为营收高增打下坚实基础， 同时平台化布局呈加速趋势，第二曲线及新品营收贡献持续爬升，其中核心产品 东鹏特饮在网点持续开拓之外，持续通过营销投入夯实品牌力并拓展消费人群， 单点卖力不断提升，东鹏补水啦作为第二增长极终端铺货率快速爬坡，公司多品 类战略布局亦持续深化。分区域看，25Q1 广东区域营收 11.3 亿元，同比+22%； 与此同时，公司全国 ...

贝特瑞（835185.BJ）2024 年年报点评 全球化布局持续深化，新技术多点开花 2025 年 04 月 16 日 ➢ 事件。公司发布 2024 年年报，全年实现营收 142.37 亿元，同比-43.32%， 实现归母净利润 9.30 亿元，同比-43.76%，扣非后归母净利润 9.13 亿元，同比 -42.20%。 ➢ Q4 业绩拆分。营收和净利：公司 2024Q4 营收 39.68 亿元,同比-17.50%， 环比+22.78%，归母净利润为 2.59 亿元，同比-10.47%，环比+44.99%，扣非 后归母净利润为 2.34 亿元，同比-17.26%，环比+61.78%。毛利率：2024Q4 毛 利率为 24.85%，同比+2.55pcts，环比+0.28pct。净利率：2024Q4 净利率为 6.84%，同比+0.02pct，环比+1.40pct。 ➢ 负极销量稳步增长。2024 年，公司负极材料销量达到 43.78 万吨，同比增 长 20.97%，负极营业收入 106.92 亿元，同比下降 13.04%，主要系负极材料受 到价格下降影响；正极材料销量 1.98 万吨，同比下降 51.71%，正 ...

量化专题报告 威科夫点数图的绘制与应用：股票涨跌空间判断 2025 年 04 月 16 日 ➢ 威科夫"因果关系"原则揭示了主力吸筹/派发准备与后续涨跌空间的关系。 该原则通过盘整区间中价格震荡次数预测突破后的涨跌幅度，反映主力吸筹/派 发阶段对市场浮筹的清理程度/对非主力筹码的锁定程度。有效震荡次数越多，突 破后阻力越小，空间越大。"横有多长，竖有多高"并非指盘整时间的长度，而是 有效震荡次数。其计数即点数图（Point and Figure）的核心功能。 ➢ 点数图历史由来已久，整体经过了多代技术分析专家的改进与迭代。其起源 于 19 世纪商品交易记录的需求。20 世纪初威科夫、Victor de Villiers 等人对其 进行了系统化和理论化。20 世纪 50 到 80 年代 A.W. Cohen 标准化了其最优 3 格转向值规则并进行了商业化推广，使其成为主流工具。现代高频交易时代，点 数图因预测的期限较长，在海外市场有一定边缘化。但 A 股市场还未有大规模使 用点数图分析的记录。 ➢ 点数图核心记录价格的趋势与反转，规则兼顾噪音过滤与盘整趋势识别。单 点点数图仅记录价格波动（趋势与反转）而忽略时间 ...

金徽酒（603919.SH）2025 年一季报点评 经营稳健增长，结构延续优化 2025 年 04 月 16 日 ➢ 事件：2025 年 4 月 14 日，公司发布 25 年一季报，公司 25Q1 实现营收 11.08 亿元，同增 3.04%；实现归母净利润 2.34 亿元，同增 5.77%；实现扣非 归母净利润 2.31 亿元，同增 4.30%；经营活动产生的现金流量净额 2.69 亿元， 同减 21.56%；期末合同负债 5.83 亿元，同减 7.65%。 ➢ 高档产品延续高增，区域扩张稳步推进。分产品看，25Q1 公司 300 元以 上、100-300 元、100 元以下产品分别实现营收 2.45、6.30、2.21 亿元，同比 +28.14%、+14.24%、-31.72%，占比 22.35%、57.46%、20.18%。公司在省 内部分地区如兰州、陇南、天水和陇东等成熟市场加速推动结构升级，年份 28 年、18 年、柔和金徽持续引领，省外能量金徽系列销量稳健增长。低档产品受基 数及订货会节奏调整影响收入表现。分区域看，公司坚持"布局全国、深耕西北、 重点突破"的市场战略，25Q1 省内实现收入 8. ...

春风动力（603129.SH）系列点评八 2025Q1 业绩超预期 两轮+四轮共振向上 2025 年 04 月 16 日 ➢ 事件概述：公司披露 2024 年年报及 2025 年第一季度报告，公司 2024 年 全年实现营业收入 150.4 亿元，同比+24.2%；毛利率为 30.1%，同比-3.5pcts， 实现归母净利润 14.7 亿元，同比+46.1%，基本位于此前预计预告中枢。公司 2025Q1 实现营业收入 42.5 亿元，同比+38.9%，环比+18.5%，毛利率为 29.7%， 同比-2.8pcts，环比+4.4pcts，归母净利润 4.2 亿元，同比+49.6%，环比+6.4%。 ➢ 2025Q1 业绩同比高增 摩托车与全地形车共振向上。公司 2025Q1 归母净 利润为 4.2 亿元，同比+49.6%，环比+6.4%。主要原因为：1）摩托车业务：内 外销共振向上，2025 年 1-2 月中大排摩托车（＞250cc）内销 0.7 万辆，同比 +18.7%，出口 1.0 万辆，同比+42.4%，产品结构持续优化；2）全地形车：高 端化新品于 2024 年 8 月发布，产品矩阵扩充带动公司 202 ...

万华化学（600309.SH）2024 年年报及 2025 年一季报点评 盈利水平承压，年度销量稳步增长 2025 年 04 月 16 日 ➢ 事件：2025 年 4 月 14 日，万华化学发布 2024 年年报及 2025 年一季度报 告。2024 年实现销售收入 1820.69 亿元，同比增长 3.83%，实现归母净利润 130.33 亿元，同比-22.49%，实现扣非归母净利润 133.59 亿元，同比-18.74%。 2025 年一季度实现销售收入 430.68 亿元，同比-6.70%，环比+24.96%；实现 扣非归母净利润 30.40 亿元，同比-26.33%，环比 25.07%。 ➢ 2024 年产品销量保持较高增速，25Q1 销量环比有所下滑。聚氨酯、石化、 精细化学品及新材料三大板块产销量保持稳步增长。其中，聚氨酯系列产品 2024 年实现销量 564 万吨万吨，同比+15.34%，石化系列产品实现销量 547 万吨， 同比+15.89；精细化学品及新材料实现销量 204 万吨，同比+27.67%。2025 年 Q1，聚氨酯系列产品实现销量 145 万吨，同比+8.09%，环比-5.84%； ...

万华化学（600309.SH）2024 年年报及 2025 年一季报点评 盈利水平承压，年度销量稳步增长 2025 年 04 月 16 日 ➢ 事件：2025 年 4 月 14 日，万华化学发布 2024 年年报及 2025 年一季度报 告。2024 年实现销售收入 1820.69 亿元，同比增长 3.83%，实现归母净利润 130.33 亿元，同比-22.49%，实现扣非归母净利润 133.59 亿元，同比-18.74%。 2025 年一季度实现销售收入 430.68 亿元，同比-6.70%，环比+24.96%；实现 扣非归母净利润 30.40 亿元，同比-26.33%，环比 25.07%。 ➢ 2024 年产品销量保持较高增速，25Q1 销量环比有所下滑。聚氨酯、石化、 精细化学品及新材料三大板块产销量保持稳步增长。其中，聚氨酯系列产品 2024 年实现销量 564 万吨万吨，同比+15.34%，石化系列产品实现销量 547 万吨， 同比+15.89；精细化学品及新材料实现销量 204 万吨，同比+27.67%。2025 年 Q1，聚氨酯系列产品实现销量 145 万吨，同比+8.09%，环比-5.84%； ...

2025 年 3 月经济数据点评 5.4%后如何破逆风局？ 2025 年 04 月 16 日 分析师：陶川 分析师：张云杰 研究助理：钟渝梅 执业证号：S0100524060005 执业证号：S0100525020002 执业证号：S0100124080017 邮箱：taochuan@mszq.com 邮箱：zhangyunjie@mszq.com 邮箱：zhongyumei@mszq.com ➢ 事件：国家统计局 4 月 16 日公布数据，初步核算，一季度国内生产总值 318758 亿元，按不变价格计算，同比增长 5.4%，比上年四季度环比增长 1.2%。 分产业看，第一产业增加值11713亿元，同比增长3.5%；第二产业增加值111903 亿元，增长 5.9%；第三产业增加值 195142 亿元，增长 5.3%。 ➢ 一季度的"开门红"虽然已经翻篇，但在关税冲突升级的逆风局下，为中美 两国的博弈提供了相对有利的两大立足点。一是中国经济结构的转型降低了内在 脆弱性，前期的金融风险及房地产风险基本出清。截至 2024 年末，房地产投资 占比由 2020 年高点的 19.5%降至 11.8%，制造业占比则由 2 ...

➢ 事件概述：公司披露 2024 年年报及 2025 年第一季度报告，公司 2024 年 全年实现营业收入 150.4 亿元，同比+24.2%；毛利率为 30.1%，同比-3.5pcts， 实现归母净利润 14.7 亿元，同比+46.1%，基本位于此前预计预告中枢。公司 2025Q1 实现营业收入 42.5 亿元，同比+38.9%，环比+18.5%，毛利率为 29.7%， 同比-2.8pcts，环比+4.4pcts，归母净利润 4.2 亿元，同比+49.6%，环比+6.4%。 ➢ 2025Q1 业绩同比高增 摩托车与全地形车共振向上。公司 2025Q1 归母净 利润为 4.2 亿元，同比+49.6%，环比+6.4%。主要原因为：1）摩托车业务：内 外销共振向上，2025 年 1-2 月中大排摩托车（＞250cc）内销 0.7 万辆，同比 +18.7%，出口 1.0 万辆，同比+42.4%，产品结构持续优化；2）全地形车：高 端化新品于 2024 年 8 月发布，产品矩阵扩充带动公司 2025 年 1-2 月销量 2.5 万辆，同比+29.0%，贡献业绩增量；3）费用端：公司 2025Q1 销售/管理/研 发 ...

金徽酒（603919.SH）2025 年一季报点评 经营稳健增长，结构延续优化 2025 年 04 月 16 日 ➢ 事件：2025 年 4 月 14 日，公司发布 25 年一季报，公司 25Q1 实现营收 11.08 亿元，同增 3.04%；实现归母净利润 2.34 亿元，同增 5.77%；实现扣非 归母净利润 2.31 亿元，同增 4.30%；经营活动产生的现金流量净额 2.69 亿元， 同减 21.56%；期末合同负债 5.83 亿元，同减 7.65%。 ➢ 高档产品延续高增，区域扩张稳步推进。分产品看，25Q1 公司 300 元以 上、100-300 元、100 元以下产品分别实现营收 2.45、6.30、2.21 亿元，同比 +28.14%、+14.24%、-31.72%，占比 22.35%、57.46%、20.18%。公司在省 内部分地区如兰州、陇南、天水和陇东等成熟市场加速推动结构升级，年份 28 年、18 年、柔和金徽持续引领，省外能量金徽系列销量稳健增长。低档产品受基 数及订货会节奏调整影响收入表现。分区域看，公司坚持"布局全国、深耕西北、 重点突破"的市场战略，25Q1 省内实现收入 8. ...