市场温度计系列之十四 市场情绪再度明显转弱 2025 年 01 月 04 日 ➢ 12 月市场整体投资情绪大幅回落。我们构建的中国股票市场投资者情绪综 合指数(CICSI)显示，12 月市场整体投资情绪大幅回落；拆分来看，12 月 CICSI(剔 除宏观经济因素)继续上升，而宏观经济因素分项导致了市场整体投资情绪的走 弱。 ➢ 个人投资情绪冲顶回落，机构投资情绪继续下行。我们构建的个人和机构投 资情绪指标显示，本周(20241230-20250103)个人投资情绪冲顶后回落，机构投 资情绪继续下行；这种投资者情绪组合意味着市场阶段或偏弱走势。值得注意的 是，当下个人情绪与机构情绪同时走弱，这种状态下或是市场较艰难的时刻；对 于未来而言，若个人情绪继续下行且机构情绪同样无法企稳，市场或仍有下行空 间。 ➢ 行业投资情绪来看，多数板块未来短期或下行。我们构建的行业投资情绪指 标显示，有色、银行、交运等板块未来短期或上行，石油石化、建材、医药、农 林牧渔等板块未来短期或有所改善，其余多数板块则未来短期或下行。 ➢ 市场整体参与者数量近期有所增加。我们构建的加权股东户数指标显示，本 周(20241230-202501 ...

大类资产系列 2025："美国例外论"的"例外"？ 2025 年 01 月 03 日 ➢ 在特朗普的政策预期下，2025 年"美国例外"真的会"一帆风顺"吗？我 们持怀疑态度。 ➢ 经济基本面是不能忽视的因素。当前和 2017 年至 2018 年相比，特朗普的 政策力度，至少在初期会更大。但是，特朗普的"盲区"可能是当前无论是全球 还是美国经济，都没有上一任期那么有"韧性"。这可能成为特朗普 2.0 政策推动 最大的"X"因素。 ➢ 政策方面，人事任命虽然向上忠诚，但是不同阵营之间还是存在摩擦和矛盾。 我们把美国核心领域重要人事安排划分为 4 个阵营，对外强硬派、经济民族主 义、激进商人和温和商人。他们各自之间都存在不同的异见。这会成为决定经济 和市场节奏的重要因素。 ➢ 我们认为，25 年年初预计对外强硬派和经济民族主义者的政策落地会更快。 主要在于这些领域的政策目标更加明确、被提名的人员也更加深谙此道，比如移 民、关税等，相关负责人都经历过第一任期的"考验"。 ➢ 而政策更有利于增长的激进商人和温和商人则要么缺乏实施的细节，要么自 身对政策目标和领域缺乏完全的掌控，因此我们更倾向于今年初美国新政府的政 策 ...

爱柯迪（600933.SH）系列点评四 拟并购微电机标的 产品矩阵持续拓展 2025 年 01 月 05 日 ➢ 事件概述：公司筹划以发行股份及支付现金的方式购买卓尔博（宁波）精密 机电股份有限公司 71%股权，同时公司拟发行股份募集配套资金。若交易顺利 完成，卓尔博将成为公司控股子公司。本次交易不会导致公司实际控制人发生变 更，不构成重组上市。 ➢ 拟并购微电机组件标的 扩充产品能力圈。卓尔博是一家专业电机零配件制 造商，其生产的各类电机定子及转子、电机机壳等产品广泛应用于汽车电机、电 动工具电机、家用电器电机等。微型电机是智能机器人核心零部件之一，如机器 人手指关节是通过舵机连接微型电机来进行各种动作。2024 年 12 月公司成立全 资子公司瞬动机器人布局机器人业务，同时机器人专业出身张恂杰被任命为副总 经理，证明了公司对于机器人领域的重视及信心。通过本次收购，公司将整合卓 尔博的技术资源、市场渠道及研发团队，拓展自身在机器人领域产品能力圈；同 时，公司与卓尔博均属精密制造领域，产品特点均为小而精，公司有望持续发挥 精益制造管理优势，赋能卓尔博，加速机器人领域布局。 ➢ 股权激励方案出炉 保障公司长远发 ...

非银行业周报 20250105 积极布局回调后的非银板块 2025 年 01 月 05 日 ➢ 第二批互换便利操作启动，参与机构范围扩大，利于资本市场稳定运行。1） 首批互换便利操作，主要参与机构为证券和基金，操作金额 500 亿元，共计 20 家证券公司和基金公司参与投标。央行将于近期开展第二次证券、基金、保险公 司互换便利操作，互换期限 1 年，可视情展期，面向符合条件的证券、基金、保 险公司开展操作，互换费率由参与机构招投标确定，相比首次操作，本次参与机 构增加了保险。2）本次操作金额为 550 亿元，采用费率招标方式，20 家机构参 与投标，最高投标费率 30 基点，最低投标费率 10 基点，中标费率为 10 基点。 同时，中国结算发布公告，表示对在中国结算办理的所有涉及 SFISF 的证券质押 登记费实施减半收取的优惠措施，其中，港股通证券质押登记费以所质押股数（份 额）为基础收取，单位为"1 元人民币/股（份）"。获取资金投向资本市场，用于 股票、股票 ETF 的投资和做市，有助于资本市场稳定运行，利好非银机构投资端 表现。 ➢ 央行提示关注国债长期收益率变化，短期重点关注险企配置长债的节奏和应 ...

电力设备及新能源周报 20250105 新势力销量持续增长，川渝 1000 千伏特高压交流工程投运 2025 年 01 月 05 日 ➢ 本周（20241230-20250103）板块行情 电力设备与新能源板块本周下跌 6.64%，涨跌幅排名第 16，弱于上证指数。本 周锂电池指数涨幅最大，新能源汽车指数涨幅最小。锂电池指数下跌 2.80%，核 电指数下跌 3.87%，风力发电指数下跌 5.80%，太阳能指数下跌 6.89%，工控 自动化下跌 8.27%，储能指数下跌 9.25%，新能源汽车指数下跌 9.67% ➢ 新能源车：12 月新势力销量公布，理想、小鹏持续增长 2024 年 12 月，多个造车新势力和传统车企交付数据表现强劲，推动新能源汽 车市场持续增长。理想汽车凭借 L 系列和 MEGA 的稳定增长，12 月交付 58,513 辆，全年交付 500,508 辆，累计交付超 113 万辆；零跑汽车创历史新高，12 月 交付 42,517 辆，全年交付近 30 万辆；蔚来、小鹏、极氪等品牌也均实现显著增 长，其中蔚来 12 月交付 31,138 辆；小鹏 12 月交付 36,695 辆；极氪全年交付 超 ...

汽车和汽车零部件行业周报 20250105 地补陆续出台 静待国补促需 2025 年 01 月 05 日 ➢ 本周数据：2024 年 12 月第五周（12.23-12.29）乘用车销量 62.8 万辆， 同比-19.6%，环比-4.6%；新能源乘用车销量 29.3 万辆，同比+16.3%，环比- 3.1%；新能源渗透率 46.7%，环比+0.7pct。 ➢ 本周行情：汽车板块本周表现弱于市场。本周 A 股汽车板块下跌 7.10%， 在申万子行业中排名第 21 位，表现弱于沪深 300（-4.49%）。细分板块中，商 用载客车、摩托车及其他、乘用车、汽车零部件、商用载货车、汽车服务下跌 1.48%、3.11%、7.06%、7.65%、7.93%、9.50%。 ➢ 本周观点：本月推荐核心组合【吉利汽车、比亚迪、上汽集团、赛力斯、伯 特利、拓普集团、新泉股份、沪光股份、春风动力】。 ➢ 多地区补贴政策延续 车企推出补贴、优惠 助力年前旺季冲量。近期，我国 多地宣布 2025 年延续汽车以旧换新补贴政策，河北、湖南、江苏、贵州、上海、 广东、新疆、海南、广西、四川 10 个省（直辖市）以及陕西西安、渭南等地已 宣布 ...

计算机周报 20250105 计算机行业 2024 年业绩前瞻 2025 年 01 月 05 日 ⚫ 市场回顾 本周（12.30-1.3）沪深 300 指数下跌 5.17%，中小板指数下跌 6.79%，创业板 指数下跌 8.57%，计算机（中信）板块下跌 12.7%。板块个股涨幅前五名分别 为：汇金科技、银江股份、柏楚电子、朗科科技、云赛智联；跌幅前五名分别 为：财富趋势、同有科技、迪威迅、汇纳科技、银信科技。 ⚫ 行业要闻 ➢ 六部门：印发《关于促进数据产业高质量发展的指导意见》正式印发； ➢ 国家发改委等：大力推动云边端计算技术协同发展 支持云原生等技术模式 创新。 ⚫ 公司动态 ➢ 北信源：12 月 30 日消息，公司监事岑茜女士因个人资金需求原因计划自 本公告发布之日起十五个交易日后的三个月内以集中竞价交易、大宗交易方式 减持公司股份不超过 37,500 股（占公司总股本比例不超过 0.0026%） ➢ 国投智能：12 月 30 日消息，公司股东郭永芳女士计划在本公告披露之日 起 15 个交易日后的三个月内（即 2025 年 1 月 22 日-2025 年 4 月 21 日以集中 竞价或大宗交易方式合 ...

钢铁周报 20250105 以旧换新政策延续，需求预期有望提振 2025 年 01 月 05 日 ➢ 价格：本期钢材价格下跌。截至 1 月 3 日，上海 20mm HRB400 材质螺纹 价格为 3350 元/吨，较上周持平。高线 8.0mm 价格为 3560 元/吨，较上周降 10 元/吨。热轧 3.0mm 价格为 3470 元/吨，较上周降 50 元/吨。冷轧 1.0mm 价格为 4110 元/吨，较上周降 20 元/吨。普中板 20mm 价格为 3510 元/吨，较 上周降 10 元/吨。本期原材料中，国产矿市场价格震荡，进口矿市场价格稳中有 升，废钢价格下跌。 ➢ 利润：本期钢材长流程利润上升。长流程方面，我们测算本期行业螺纹钢、 热轧和冷轧毛利分别环比前一周变化+26 元/吨，-0 元/吨和+59 元/吨。短流程 方面，本期电炉钢利润下降。 ➢ 产量与库存：截至 1 月 3 日，五大钢材产量下降，总库存环比上升。产量方 面，本周五大钢材品种产量 830 万吨，环比降 13.87 万吨，其中建筑钢材产量周 环比减 10.58 万吨，板材产量周环比降 3.29 万吨，螺纹钢本周减产 10.29 万吨 至 ...

零售周观点 24 年抖音美妆 GMV 同比+25%，阿里巴巴出售所持高鑫零售全部股权 2025 年 01 月 05 日 ➢ 投资建议：①零售板块，推荐母婴零售龙头孩子王，推荐全球零售商龙头名 创优品，推荐明月镜片、博士眼镜；推荐重庆百货，建议关注永辉超市。②美妆 板块，推荐巨子生物、水羊股份、丸美生物、上美股份、珀莱雅、润本股份，建 议关注毛戈平。③医美板块，推荐锦波生物、爱美客。④珠宝板块，推荐老凤祥、 潮宏基、周大福。 ➢ 风险提示：新品推广不及预期，行业竞争格局恶化，终端需求不及预期等。 重点公司盈利预测、估值与评级 | 推荐 | 维持评级 | | --- | --- | | 分析师 解慧新 [Table_Author] | | | 执业证书： S0100522100001 | | | 邮箱： xiehuixin@mszq.com | | | 研究助理 杨颖 | | | 执业证书： S0100123070030 | | | 邮箱： yangying@mszq.com | | 相关研究 ➢ 美妆：2024 年抖音美妆 GMV 同比+24.65%，TOP20 品牌中国产品牌占 据 11 席。根据青眼情报，2 ...

电力及公用事业行业周报(25WK01) 能源法正式实施，新疆双边交易风电电价+10.7% 2025 年 01 月 05 日 相关研究 1.电力及公用事业行业周报(24WK52)：11 月 用电量同比+2.8%，长协电价逐步落地-2024 /12/29 2.电力及公用事业行业周报(24WK51)：海风 竞配高景气，山东存量风电仍保量 90%-202 4/12/22 ➢ 本周（20241230-20250103）电力板块行情：本周电力板块走势劣于大盘。 截至 2025 年 1 月 3 日，本周公用事业板块收于 2301.22 点，下跌 129.53 点， 跌幅 5.39%；电力子板块收于 3056.92 点，下跌 179.94 点，跌幅 5.60%，高于 沪深 300 本周跌幅。公用事业（电力）板块涨幅在申万 31 个一级板块中排第 9 位。从电力子板块来看：本周光伏发电下跌 10.75%，风力发电下跌 5.80%，热 力服务下跌 8.33%，火力发电下跌 6.10%，水力发电下跌 3.17%，电能综合服 务下跌 8.82%。 ➢ 本周专题：能源法 1 月 1 日起施行，电力行业将迎来重大变革。1）《能源 法》明 ...