钧达股份（002865.SZ）2025 年一季报点评 盈利能力边际改善，海外占比显著提升 2025 年 04 月 15 日 ➢ 事件 2025 年 4 月 14 日，公司发布 2025 年一季报。根据公司公告，2025 年一季度 公司实现收入 18.75 亿元，同比-49.52%，环比+7.14%；归母净利润-1.06 亿 元，实现扣非归母净利润-2.17 亿元，亏损情况环比边际改善。 ➢ 费用控制能力提升，盈利能力边际改善 根据公司公告，25Q1 公司销售毛利率/净利率分别为 5.88%/-5.65%，环比 24Q4 分别提升 3.12/4.31Pcts；25Q1 公司费用控制能力环比提升显著，其中销售费 用率为 0.58%，环比-0.62Pcts，管理费用率（含研发费用）为 6.56%，环比- 1.33Pcts。 ➢ 海外市场布局加速，港股发行有望为公司发展注入新动能 公司当前电池片资产均为 N 型 TOPCon 技术路线，产品质量得到海内外客户充 分认可，出货量持续保持行业领先，25Q1 实现 N 型 TOPCon 出货 7.15GW。 公司加速布局海外市场，海外占比由 24 年全年的 23.85%提升 ...

隆鑫通用（603766.SH）系列点评三 2025Q1 业绩超预期 无极机车量利共振 2025 年 04 月 14 日 ➢ 事件概述：公司披露 2024 年业绩快报及 2025Q1 业绩预增公告，公司 2024 年全年实现营业收入 168.2 亿元，同比+28.7%，实现归母净利 11.5 亿元，同比 +97.1%；预计 2025Q1 实现归母净利 4.6~5.3 亿元，同比+76.7%~105.8%。 ➢ 2025Q1 业绩超预期 无极品牌及通路车业务均贡献增量。根据业绩预告， 公司 2025Q1 归母净利润中枢为 4.9 亿元，同比+90.9%，环比+96.2%，扣非 净利润中枢为 4.9 亿元，同比+97.0%，环比+87.8%，超市场预期。我们认为公 司 2025Q1 业绩同环比大幅增长主要原因为：1）无极品牌量利共振：据中国摩 托车商会数据，公司 1-2 月中大排摩托车（＞250cc）销量 1.7 万辆，同比+55.9%， 其中主要增量来自无极品牌，准公升级摩托车（＞800cc，主要为 DS900）销 量为 3,873 辆，同比大增 253.7%，带动无极品牌产品结构持续优化，带动量利 向上共振。2 ...

容百科技（688005.SH）2024 年年报点评 龙头优势继续巩固，新品产业化顺利 2025 年 04 月 14 日 ➢ 事件。2025 年 4 月 9 日公司发布 2024 年年报，营业收入为 150.88 亿元， 同比下降 33.41%；归母净利润为 2.96 亿元，同比下降 49.06%；扣非后净利润 为 2.44 亿元，同比下降 52.64%。 ➢ 经营稳健，业绩强韧。出货量方面，2024 年公司正极材料销量达 12.30 万 吨，同比+21.82%，全球三元市占率超过 12%，同比提升了 2 个百分点，连续 四年保持全球第一。盈利方面，2024 年公司三元正极净利润 5.04 亿元，对应单 吨净利达 0.42 万元。业绩表现强韧主要得益于 1）产品与客户精准卡位，海外客 户累计销量首次超过 2 万吨，9 系以上超高镍产品出货达到 2.7 万吨，占比提升 至 23%；2）强化供应链管理，积极应对碳酸锂价格下行；3）内部精细化管理降 本。展望：公司不断丰富产品矩阵满足客户需要，2024 年在前驱体、锰铁锂、 钠电等战略性业务投入约 1.75 亿元。与此同时公司坚定实施全球化战略，韩国 工厂进入收获期。 ...

国能日新（301162.SZ）2024 年年报点评 分布式业务打开成长空间，AI 赋能加速创新业务拓展 2025 年 04 月 14 日 [Table_Author] 分析师：吕伟 分析师：郭新宇 邮箱：lvwei_yj@mszq.com 邮箱：guoxinyu@mszq.com 执业证号：S0100521110003 执业证号：S0100518120001 ➢ 事件概述：2025 年 4 月 11 日公司发布 2024 年年报，报告期内公司实现 营业收入 5.5 亿元，同比增长 20.50%；实现归属于上市公司股东的净利润 0.94 亿元，同比增长 11.09%。 ➢ 2024Q4 收入、利润均强势增长，功率预测等核心业务优势稳固。收入端， 2024Q4 公司收入达到 1.85 亿元，同比增长 25.42%；归母净利润 0.40 亿元， 同比增长 24.52%；扣非归母净利润 0.39 亿元，同比增长 38.11%。 分业务看，2024 年全年新能源发电功率预测产品收入 3.1 亿元，同比增长 15.55%；新能源并网智能控制产品收入 1.2 亿元，同比增长 28.01%。 公司在市场覆盖、技术实力和创新能 ...

[Table_Author] 分析师：吕伟 分析师：郭新宇 邮箱：lvwei_yj@mszq.com 邮箱：guoxinyu@mszq.com 国能日新（301162.SZ）2024 年年报点评 分布式业务打开成长空间，AI 赋能加速创新业务拓展 2025 年 04 月 14 日 执业证号：S0100521110003 执业证号：S0100518120001 ➢ 事件概述：2025 年 4 月 11 日公司发布 2024 年年报，报告期内公司实现 营业收入 5.5 亿元，同比增长 20.50%；实现归属于上市公司股东的净利润 0.94 亿元，同比增长 11.09%。 ➢ 2024Q4 收入、利润均强势增长，功率预测等核心业务优势稳固。收入端， 2024Q4 公司收入达到 1.85 亿元，同比增长 25.42%；归母净利润 0.40 亿元， 同比增长 24.52%；扣非归母净利润 0.39 亿元，同比增长 38.11%。 分业务看，2024 年全年新能源发电功率预测产品收入 3.1 亿元，同比增长 15.55%；新能源并网智能控制产品收入 1.2 亿元，同比增长 28.01%。 公司在市场覆盖、技术实力和创新能 ...

债市跟踪周报 20250414 利率债基久期先升后降 2025 年 04 月 14 日 ➢ 理财规模延续回暖 截至 4 月 13 日，普益标准口径下，本周理财存续规模为 30.4 万亿元，环 周上升 774 亿元。其中，固收类和现金管理类理财存续规模上升幅度较大。 从发行进度来看：截至 4 月 11 日，今年置换债已发行和已披露计划发行规 模合计为 15437 亿元，累计发行进度为 77.2%。截至 4 月 11 日，今年新增一 般债已发行 2861 亿元，累计发行进度为 35.8%；新增专项债已发行 10183 亿 元, 累计发行进度为 23.1%。 截至 4 月 13 日，本周新发理财产品的业绩比较基准多数回升，每日开放型 产品的业绩比较基准为 2.08%，环周上升 0.28pct；6 个月-1 年（含）产品的业 绩比较基准为 2.52%，环周上升 0.05pct。本周理财产品平均年化收益率有所下 降，现金管理类理财平均年化收益率为 1.85%，较上周下降 0pct；固收类平均 年化收益率为 3.13%，较上周上升 0.01pct。本周理财产品破净率小幅上升，理 财产品单位净值破净率 0.89%，较上周上 ...

➢ 事件：4 月 14 日，中国海关总署公布 3 月外贸数据。按美元计，3 月出口 金额同比 12.4%、预期 3.5%、前值-3%；进口金额同比-4.3%、预期-4.3%、前 值 1.5%。 ➢ 如我们在前期报告《关税下的出口：已知压力和未知风险》中所指出的，3 月还观察不到出口的下行压力，"早春"、低基数等因素将推高当月出口同比。但 在关税升级后，后续出口将进入"新范式"。如何看待出口的已知变化和未知风 险？我们围绕以下四个问题展开回答： ➢ Q：3 月出口大超预期，源自哪些因素？ ➢ A："季节性"脉冲是核心原因。基于历史经验，春节时点靠前往往会压低 1- 2 月出口、抬高 3 月出口表现（可参照 2006、2014、2017 年等春节时点与今 年相近的年份，3 月出口环比均为历史较高水平）。今年不仅是"早春"，而且和 去年形成"错位"（2024 年恰好是"晚春"，3 月出口环比较低），这些因素共同 放大了 3 月出口同比读数。从实际数据看，3 月出口环比略高于"季节性"水平。 其次，"对等关税"落地前夕，出现了一部分"抢出口"需求。这一因素可能解释 了 3 月出口好于"季节性"的这部分。一方面，3 月 ...

萤石网络(688475.SH)2024 年年报及 2025 年一季报点评 AI+云全面赋能，云 PaaS 模式付费率迎来新高 2025 年 04 月 14 日 ➢ 事件：2025 年 4 月 11 日，萤石网络发布 2024 年度报告及 2025 年一季度 报告，2024 年实现营业收入 54.42 亿元，同比增长 12.41%；归母净利润 5.04 亿元，同比下降 10.52%。2025 年一季度实现营业收入 13.80 亿元，同比增长 11.59%；归母净利润 1.38 亿元，同比增长 10.42%。 ➢ 打造 PaaS 物联网云平台服务模式，用户付费率持续提升。作为全球化物联 网云平台服务提供商，萤石云通过构建多数据中心+就近服务点的方式服务客户。 萤石云聚焦视觉技术，与 B 端开发者客户共创以 AI 音视频为核心的全栈开放的 PaaS 物联网云平台服务模式。2024 年，公司云平台服务实现收入 10.52 亿元， 同比增长 22.87%；月活跃用户数 6552.81 万名，同比增长 20.31%；以月活为 基准人均付费 16.06 元，同比增长 2.12%。其中，C 端增值服务收入 5.16 亿元， ...

医药行业周报 聚焦医药国产替代和底部优质出海标的 2025 年 04 月 14 日 ➢ 医药周观点：本周继续重点关注医药领域国产替代机遇，如科学仪器、医疗设备（CT 等 方向）、血制品（白蛋白）、医疗耗材、医药包材等。另一方面，积极关注底部优质医药出海标 的。同时，继续积极看好内循环方向医药消费复苏，如中医药、药房、医疗服务等。 [Table_Author] 分析师 王班 执业证书： S0100523050002 邮箱： wangban@mszq.com 相关研究 1.医药行业周报：聚焦医药国产替代及医药消 费复苏-2025/04/07 2.医药行业周报：医药创新逐渐进入收获期， 创新主线拉动医药板块全面估值复苏-2025/ 03/31 3.医药行业周报：积极拥抱医药消费与医药创 新优质资产-2025/03/17 ➢ 1）创新药：关注国产创新药研发及 BD 进展，信念医药的基因疗法波哌达可基（BBM- H901，商品名：信玖凝）获批上市，成为首款获批上市的国产血友病基因疗法；荣昌生物公布 泰它西普用于治疗 gMG III 期研究结果；恒瑞医药将口服 GnRH 受体拮抗剂许可给 Merck KGaA。2）CXO ...

资金跟踪系列之一百六十四 ETF 与北上共振买入，个人投资者内部分化扩大 2025 年 04 月 14 日 ➢ 宏观流动性：上周(20250407-20250411)美元指数继续回落，中美利差"倒 挂"程度有所加深。10Y 美债名义/实际利率均大幅上升，通胀预期回升。对于海 外而言，流动性边际先收紧、后有所放松(3 个月日元与美元互换基差/3 个月欧 元与美元互换基差先回落、后有所回升)。对于国内而言，银行间资金面整体平衡、 先紧后松，期限利差(10Y-1Y)有所走阔。 ➢ 交易热度、波动与流动性：市场交易热度回升，波动率先大幅上升、后回落。 行业上，农林牧渔、消费者服务、商贸零售、机械、纺服、化工等板块交易热度 均处于 90%分位数以上，计算机、通信、传媒的波动率仍处于 80%分位数以上。 ➢ 机构调研：电子、计算机、医药、家电、银行、机械等板块调研热度居前， 电子、通信、电新、军工、电力及公用事业、有色等板块调研热度环比仍在上升。 ➢ 分析师预测：全 A 的 2025/2026 年净利润预测同时被继续下调。行业上， 房地产、化工、石油石化、家电等板块 25/26 年净利润预测均被上调。指数上， 中证 50 ...