展望后市，8 月债市震荡预期较强，扰动因素增多：（1）政治局会议召开在即， 市场对稳增长政策的预期虽然普遍不高，但不排除后续会出现预期升温的风险； 信用债周策略 20250728 8 月信用债投资策略思考 2025 年 07 月 28 日 ➢ 8 月信用债投资策略思考 （2）中美之间关于"对等关税"的暂缓期将在 8 月 14 日结束，随着谈判期临 近，市场情绪可能会出现反复进而影响债市走势，同时不排除期限再次推迟的可 能性；（3）市场风险偏好持续提升，股债翘翘板效应放大，若股市维持强势行情， 债市受到压制后将维持震荡甚至走弱。 1.转债周策略 20250727：8 月转债组合-202 5/07/27 2.地方债专题：地方债机构行为及策略展望-2 025/07/24 3.固收专题：质押券解冻后-2025/07/24 基于以上对债市的前瞻，判断信用债整体走势短期内也将保持震荡，趋势性下行 的可能性不大，但经过本周调整后信用债的利差依然仍在压缩空间，一方面是当 前央行呵护态度明确，对债市仍有支撑，虽然后续政府债供给可能会对资金面造 成一定的扰动，但如果资金面持续偏紧引发债市调整，央行大概率会继续出手为 维稳；另一方 ...

基础化工行业专题报告 "反内卷"趋势下，化工多个子行业有望盈利修复 2025 年 07 月 28 日 ➢ 化学原料及制品以及多个化工相关行业的 PPI 同比降幅较大，"反内卷"势 在必行。6 月 PPI 环比-0.4%，同比-3.6%，同比降幅也创下了 2023 年 8 月以来 的新低；分行业看，化学原料及制品、化纤制造、油气开采、油煤加工等化工相 关的行业同比下降幅度均较高，叠加化工行业近年高速的在建工程增速，化工行 业"反内卷"势在必行。这几年化工行业的研发费用率仍在提升，2024 年化工板 块的研发费用率处于 4%的高位，在"反内卷"政策引导以及高质量发展的趋势 下，化工行业有望迸发新的活力。 ➢ 化工多个子行业供给端增速调整，产业结构逐步优化。涤纶长丝行业供给端 增速有望随着"反内卷"政策深入而放缓；PC 行业的国内进口替代趋势逐渐加 强，2025 年产能新增预期有限；MDI 供应格局集中，"反内卷"政策下价格景气 有望保持；伴随瓶级 PET 行业减停产陆续落地，行业加工费区间迎来较大提升； 有机硅行业密集投产期已过，2025 年新增产能以及产能利用率明显下降；由于 政策导向以及行业利润承压，钛白粉行 ...

Investment Rating - The investment rating for the company is "Buy" (maintained) [6] Core Views - The company's revenue for the first half of 2025 reached 31.619 billion yuan, a year-on-year increase of 26.59%, while the net profit attributable to shareholders was 1.869 billion yuan, up 15.35% year-on-year [4][12] - The production of copper, zinc, lead, and molybdenum increased significantly, with copper production at 91,800 tons, a year-on-year growth of 7.65% [4][13] - The company’s main copper mine, Yulong Copper Mine, achieved a production of 83,400 tons in the first half of 2025, generating revenue of 6.365 billion yuan, a 26.17% increase year-on-year [15] Summary by Sections Financial Performance - In 2025H1, the company reported a revenue of 31.619 billion yuan, with a net profit of 1.869 billion yuan, reflecting a year-on-year growth of 26.59% and 15.35% respectively [12] - The second quarter of 2025 saw a revenue of 15.078 billion yuan, a 7.67% increase year-on-year, but an 8.85% decrease quarter-on-quarter [12] Production and Sales - The production volumes for copper, zinc, lead, and molybdenum in 2025H1 were 91,800 tons, 62,900 tons, 35,100 tons, and 2,500 tons respectively, with year-on-year growth rates of 7.65%, 18.61%, 24.63%, and 31.10% [13] - The average prices for copper, lead, zinc, and molybdenum concentrates showed mixed trends, with copper prices increasing by 3.7% year-on-year [13] Future Outlook - The Yulong Copper Mine's third-phase expansion project has been approved, which is expected to increase the production capacity from 1.989 million tons per year to 3 million tons per year, potentially yielding 180,000 to 200,000 tons of copper annually [15][16] - The company forecasts net profits for 2025-2027 to be 3.637 billion, 3.979 billion, and 4.651 billion yuan respectively, with expected growth rates of 24.08%, 9.40%, and 16.89% [16]

东鹏饮料（605499.SH）2025 年中报点评 Q2 收入延续高增，平台化布局深化 2025 年 07 月 28 日 ➢ 事件：2025 年 7 月 25 日，公司发布 2025 年中报。25H1 公司实现营收/ 归母净利润/扣非归母净利润 107.4/23.7/22.7 亿元，同比+36%/+37%/+33%； 经测算，25Q2 公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润 58.9/13.9/13.1 亿 元，同比+34%/+31%/+21%。此外，公司拟派发中期分红 13 亿元，分红率 55%。 ➢ 第二曲线增势亮眼，平台化布局呈加速趋势。分产品看，25Q2 公司能量饮 料营收 44.6 亿元，同比+19%，基本盘稳健夯实；电解质水营收 9.2 亿元，同比 +190%，占比突破 15%，25H1 已基本实现 24 年全年体量；其他饮料营收 5.0 亿元，同比+62%，占比达 8.5%。公司坚持渠道开拓及精耕，为营收高增打下坚 实基础，同时平台化布局呈加速趋势，第二曲线及新品营收贡献持续爬升，其中 核心产品东鹏特饮在网点持续开拓之外，持续通过营销投入夯实品牌力并拓展消 费人群，单点卖力不断提升，东鹏补水啦 ...

金桥信息（603918.SH）事件点评 发布定增方案，全面拥抱 AI+行业应用 2025 年 07 月 28 日 ➢ 事件：金桥信息于 7 月 25 日晚发布公告，拟定增募资 6.33 亿元，分别投 向智慧空间核心解决方案、面向行业的 AI 应用以及补充流动性。 ➢ 定增募资 6.33 亿元，发力智慧空间+AI 应用。根据定增公告，公司本次募 资将重点投资两大领域：1）智慧空间解决方案：本项目旨在原有的智慧空间核 心解决方案的基础上，通过整合基于多模态的深度集成 AI 技术、基于智能体的 智能化技术，实现智慧空间管理系统的全面升级；2）AI+司法：研发司法垂直语 言模型与多模态模型、开发"AI 智能体"与训练专用数据平台、构建沉浸式诉讼 服务场景智能咨询体系，推动司法服务从"线上化"向"智能化"跨越；3）AI+ 教育：项目实施将形成可复制的 AI 教育解决方案，并通过数据驱动的教学优化 助力教育公平与质量提升并产生示范效应，最终促进软硬件生态协同。 ➢ 金桥在 AI+司法领域已经实现产品与商业模式落地的闭环。公司持续与蚂蚁 集团保持着长期且良好的合作关系，双方共同合作打造国内一流的智能化、专业 化、规范化的多 ...

汽车和汽车零部件行业周报 20250727 世界人工智能大会开幕 具身智能阵容空前 2025 年 07 月 27 日 ➢ 本周数据：2025 年 7 月第 3 周（7.14-7.20）乘用车销量 39.7 万辆，同比 +1.7%，环比+7.1%；新能源乘用车销量 21.7 万辆，同比+11.5%，环比+5.0%； 新能源渗透率 54.7%，环比-1.1pct。 ➢ 本周行情：汽车板块本周表现弱于市场。本周（7 月 21 日-7 月 25 日）A 股 汽车板块上涨 1.02%，在申万子行业中排名第 26 位，表现弱于沪深 300 （+2.22%）。细分板块中，商用载货车、汽车服务、乘用车、汽车零部件、摩托 车及其他上涨 6.28%、1.84%、1.32%、0.33%、0.31%，商用载客车下跌 0.90%。 ➢ 本周观点：本月建议关注核心组合【吉利汽车、比亚迪、理想汽车、小鹏汽 车、小米集团、伯特利、拓普集团、新泉股份、沪光股份、春风动力】。 ➢ 世界人工智能大会开幕 具身智能阵容空前。近期，2025 世界人工智能大会 （WAIC）在上海开幕，上海智元和傅利叶、杭州宇树科技、深圳乐聚、北京人 形机器人中心等十余 ...

计算机周报 20250727 迎接从"互联网+"到"AI+"的伟大跨越 2025 年 07 月 27 日 ⚫ 市场回顾 本周（7.21-7.25）沪深 300 指数上涨 1.69%，中小板指数上涨 2.44%，创业板 指数上涨 2.76%，计算机（中信）板块上涨 1.81%。板块个股涨幅前五名分别为： 唐源电气、佳华科技、美亚柏科、淳中科技、多伦科技；跌幅前五名分别为：海 航科技、宇信科技、长亮科技、正元智慧、四方精创。 ⚫ 行业要闻 ➢ 汉鑫科技：7 月 25 日消息，公司股东烟台凯文及控股股东刘文义计划减 持，前者拟集中竞价减持 62 万股（占 0.9987%），后者拟大宗交易及集中竞 价减持同等数量，合计不超 124 万股（约 1.9974%）。减持于公告后 30 个交 易日内的三个月进行，价格不低于发行价，大宗交易受让方锁 6 个月，不影响 控制权及经营。 ➢ 海联讯：7 月 25 日消息，公司完成注册资本工商变更及章程备案，换领新 营业执照。因 2024 年权益分派致总股本变化，注册资本变更为 34,170 万元， 相关议案已审议通过，其他登记事项未变。 ⚫ 本周观点 ➢ 投资建议：伴随 WAIC2 ...

[Table_Author] 分析师：陶川 分析师：邵翔 研究助理：武朔 执业证号：S0100524060005 执业证号：S0100524080007 执业证号：S0100125070003 邮箱：taochuan@mszq.com 邮箱：shaoxiang@mszq.com 邮箱：wushuo@mszq.com ➢ 今年对于美国经济研究来说，最让我们"抓耳挠腮"的可能莫过于，辛辛苦 苦追踪了大半年大开大合的特朗普政策变化，数据显示的却是美国通胀淡定，经 济"艰难"放缓，美股创历史新高。而临近 8 月 1 日，关税 2.0"烽烟再起"，特 朗普似乎更加"有恃无恐"和游刃有余，因为截止当下"软着陆"数据真的给了 他"底气"，但"滞胀"的叙事真的下桌了吗？ 捉摸不透的需求（一）："外强中干"的美国消费？ 2025 年 07 月 27 日 ➢ 其实在 6 月，关税的传导已经开始在数据中若隐若现，但居民消费却展现出 异乎寻常的韧性。尤其是以汽车为代表的耐用品消费：特朗普充满不确定性的政 策似乎反而让美国居民汽车消费出现"以价换量"的表面繁荣，这并不太符合直 觉。而且值得关注的是美国产业维度上又陷入了明显的分化，制造 ...

Group 1 - The report highlights a selection of convertible bonds for August, including leading companies in various sectors such as intelligent manufacturing, automotive semiconductors, natural gas, and pharmaceuticals [1][2][3] - The convertible bond market is experiencing a rise in valuations, with the median price of convertible bonds showing an upward trend, reaching historical highs [1][2][3] - The report suggests that investor risk appetite has increased, with a focus on sectors like coal, steel, and chemicals, indicating a potential for valuation recovery in these industries [2][3] Group 2 - The report emphasizes the importance of AI and robotics in driving the growth of high-end manufacturing, recommending attention to convertible bonds from companies like Lingyi and Wentai [3][4] - There is a noted increase in overseas demand for computing power, which may accelerate the industrialization of AI, with a focus on convertible bonds from companies like Huanxu and Shenshu [3][4] - The second half of the year is expected to see a recovery in the new energy and automotive parts sectors, with recommendations to monitor convertible bonds from Huayou and Mikirin [3][4] Group 3 - Lingyi Technology is recognized as a global leader in intelligent manufacturing, providing comprehensive AI terminal hardware solutions and maintaining a leading market share in precision components [8][9] - Shenshu focuses on enterprise-level network security and cloud computing, offering a range of products and services aimed at facilitating digital transformation for various industries [10][11] - Wentai Technology is a leading player in the automotive semiconductor sector, with a strong emphasis on high-quality, automotive-grade products that meet stringent industry standards [33][34] Group 4 - Huayou Cobalt is involved in the development and manufacturing of new energy lithium battery materials, with a vertically integrated supply chain from resource extraction to material production [39][40] - Mikirin has established a global production layout in the tire industry, enhancing its competitiveness through strategic investments in smart manufacturing facilities [48][49] - Dacelin is a prominent retail chain in the pharmaceutical sector, focusing on providing quality health products through a well-established supply and logistics system [29][30]

量化周报 三维择时框架继续乐观 2025 年 07 月 27 日 ➢ 择时观点：三维择时框架继续乐观。当下流动性已确认上行趋势，分歧度下 行，景气度上行，三维择时框架继续满仓。从技术形态来看，沪深 300 突破 4000 点关键阻力线后持续上涨，距离下一阻力线 4200 仍有 1%-2%空间，形态上有 一定程度的超买 OB 和供应 VSB，短期或进入高位震荡但反转可能性不大，操作 上持有为主，避免追高。 ➢ 指数监测：建筑材料大幅流入。近 1 周 ETF 产品申购流入增速快的有：建筑 材料、中证基建、创业板人工智能、工程机械主题、持续发展等。近 1 周国证粮 食、富时中国国企开放共赢、科创生物、通信设备、恒生医疗保健份额流出最多。 ➢ 资金共振：推荐农林牧渔，汽车，电子与有色金属。我们监控两融与大单资 金的共振情绪，选择两类资金都看好的行业。两融资金流上周在机械中净流入最 多，净流入 46.2 亿元；大单资金上周在有色金属中净流入最多，净流入 24.3 亿 元。根据融资融券净流入与主动大单资金的净流入情况，本周推荐农林牧渔，汽 车，电子与有色金属。 ➢ 因子跟踪：低波、低流动性风格占优。本周市场延续"小盘占优 ...