税友股份（603171.SH）2024 年年报点评 业绩保持韧性，AI 合规产品实现突破 2025 年 04 月 17 日 ➢ 事件：税友股份于 2025 年 4 月 17 日晚发布年报，2024 年公司实现营收 19.45 亿元，同比增长 6.38%；实现归母净利润 1.13 亿元，同比增长 35.01%； 实现扣非净利润 0.82 亿元，同比增长 35.65%。 ➢ 24Q4 业绩保持韧性。2024Q4 公司实现营收 6.62 亿元，同比增长 4.48%； 实现归母净利润-0.03 亿元，去年同期为-0.20 亿元；实现扣非净利润-0.24 亿 元，去年同期为-0.25 亿元。在 2024 年整体宏观环境有所承压的背景下，公司 依然保持了收入端的逆势增长，同时相较于去年同期亏损有所收窄。 ➢ To B 业务继续保持增长，用户数突破千万。2024 年公司数智财税业务加大 合规税优产品市场推广及服务支持团队投入，实现 To B 业务收入 11.77 亿元， 同比增长 8.46%；亿企赢平台用户数实现跨越式增长，截至 2024 年末平台活跃 企业用户 1070 万，同比增长 30%，付费用户数量 707 万，同 ...

➢ 行业端：电动智能化驱动汽车轻量化行业扩容 头部企业有望强者恒强。行 业空间：我们测算 2023 年国内车用铝合金市场规模约为 1,828.5 亿，预计 2030 年将达 3,341.1 亿元，2023-2030 年 CAGR 超 9.0%，其中压铸工艺约占 近八成比例；分部位：底盘、车身等部位铝材渗透潜力大，预计 2030 年国内 电 车 底 盘 / 车 身 铝 材 渗 透 率 将 达 到 94.0%/14.0% ， 较 2018 年提升 68.0/6.0pcts；格局端：国内铝压铸竞争格局较为分散，2023 年 CR5 市占率 合计约为 11.9%，预计龙头企业有望凭借技术/规模等优势提升市场份额。 ➢ 竞争优势：精益管理能力突出 有望复刻至中大型压铸件业务。公司传统优 势领域以中小型压铸件为主，产品品类超过 4,000 种，对管理能力要求高。公 司产品附加值、盈利能力等指标领先行业。公司逐步向新能源汽车三电系统、 结构件等中大型压铸件产品拓展，铝压铸小件与中大件产品虽在尺寸、强度、 压铸机锁模力等要求存在一定差异，但商业模式类似，对高良率的追求不会改 变，公司精益管理基因有望复刻至中大型压铸件业务，打 ...

爱柯迪（600933.SH）深度报告 精密铝压铸龙头 全球化+机器人齐驱 2025 年 04 月 17 日 ➢ 风险提示：原材料成本大幅度上涨；中大型压铸件拓展进度不及预期；海 外工厂投产不及预期、并购进展不及预期等。 [盈利预测与财务指标 Table_Forcast] | 项目/年度 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 6,746 | 8,258 | 10,158 | 11,838 | | 增长率（%） | 13.2 | 22.4 | 23.0 | 16.5 | | 归属母公司股东净利润（百万元） | 940 | 1,180 | 1,506 | 1,805 | | 增长率（%） | 2.9 | 25.6 | 27.7 | 19.9 | | 每股收益（元） | 0.95 | 1.20 | 1.53 | 1.83 | | PE | 15 | 12 | 9 | 8 | | PB | 1.7 | 1.5 | 1.3 | 1.2 | 资料来源：同花顺 iFinD，民生证券研究院预测；（注：股价为 ...

第一阶段，美国政府的"对等关税"政策引发全球贸易、金融体系重构预期 升温，一定程度削弱了美元资产的信任基础，美债抛售压力加大，流动性风险显 现。第二阶段，在 4 月 9 日之后，随着关税豁免政策释放缓和信号，以及美国财 政部长贝森特表示如果需要，可以通过回购等工具来稳定市场，流动性风险有所 收敛，债市呈现企稳迹象，10 年美债收益率回落至 4.38%。 ➢ 历史上的美债流动性危机 （1）2020.03：基差交易大规模平仓，美债利率大幅上行。2020 年 3 月的 美债流动性危机主要由疫情引发的市场恐慌和高杠杆基差交易的平仓所导致，长 端美债收益率显著抬升，美债价格大幅下跌，美联储通过大幅度降息，并启动大 规模量化宽松来稳定市场，后续流动性逐渐修复，国债收益率出现回落，但长期 来看可能会加大美债依赖央行托底的结构性风险。 往后展望，"美债风暴"后收益率触顶了吗？国内债市将如何演绎？本文聚 焦于此。 ➢ 从"避险资产"到"美债风暴" 在超预期的关税政策和流动性风险之下，全球资产定价逻辑发生变化，风险 资产和避险资产迎来市场重定价，呈现出高波动的特征。 美国市场一度出现股债汇三杀的局面，美股大幅下跌、美债利率攀升、 ...

珀莱雅（603605.SH）事件点评 珀莱雅双抗上新，美白布局持续完善 2025 年 04 月 17 日 ➢ 事件：4 月 14 日公司上新双抗系列的美白特证版"双抗焕白净亮精华液"； 4 月 15 日珀莱雅正式官宣易烊千玺成为其品牌全球代言人，目前新品已在电商 平台全面推出。 ➢ 双抗精华全新升级，美白特证加持正式切入美白赛道。双抗精华「美白特证 版」全名"珀莱雅双抗焕白净亮精华液"，主要成分为生育酚葡萄苷、专研柚皮 苷、麦角硫因 MAX 等，具有减黄提亮、美白透亮、紧致嘭弹的功效。双抗精华 于 2020 年上市，此前分别在 2021 年、2023 年进行了产品升级，定价分别为 229 元/30ml；280 元/30ml；209 元/30ml。本次升级的 4.0 版本聚焦三大突破 性革新：1）全新双抗净白科技。突破再发现 2 大核心靶点"Nrf2-净氧因子"內 源调控 ROS，"GLO-1-净糖因子"内源调控 AGES，内外双驱动，超速清氧糖。 2）成分革新：抗氧、抗糖、美白再升阶。新加入的柚皮苷上阵，阻截氧化黑和糖 化黑；又复配传统美白成分烟酰胺和传明酸，双通路实现美白功效。3）严苛实 验，力证产品力。首 ...

千禾味业（603027.SH）2024 年年报及 2025 年一季报点评 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 4 月 16 日收盘价） 收入短期承压，成本优化盈利改善 2025 年 04 月 17 日 ➢ 事件：公司发布 2024 年年报及 2025 年一季报，24 年实现营业收入 30.7 亿元，同比-4.2%；归母净利润 5.1 亿元，同比-3.1%；扣非净利润 5.0 亿元，同 比-5.1%。单季度看，24Q4 实现营业收入 7.9 亿元，同比-10.3%；归母净利润 1.6 亿元，同比+13.5%；扣非净利润 1.6 亿元，同比+8.6%。25Q1 实现营业收 入 8.3 亿元，同比-7.2%；归母净利润 1.6 亿元，同比+3.7%；扣非净利润 1.6 亿 元，同比+4.7%。 ➢ 内部调整在途，25Q1 舆论扰动，收入阶段性承压。分产品看，24 年酱油实 现收入 19.6 亿元，同比-3.8%，量/价分别+1.3%/-5.0%；食醋实现收入 3.7 亿 元，同比-12.5%，量/价分别-9.5%/-3.3%，受行业竞争加剧及 23 年高基数影 响，24 年公司进入调 ...

珀莱雅（603605.SH）事件点评 ➢ 官宣易烊千玺为全球品牌代言人，品牌力持续提升。4 月 15 日，公司正式 宣布易烊千玺成为珀莱雅品牌全球代言人。易烊千玺在跨界领域不断探索，追求 极致的精神与珀莱雅长期秉持的对科技力、年轻感不断探索的品牌理念相契合。 期待双方携手为消费者提供科学、安全、有效的肌肤解决方案，持续强化品牌力。 ➢ 投资建议：珀莱雅是国货美妆龙头，我们预计 24-26 年公司归母利润分别 为 15.6 亿元、19.2 亿元、23.6 亿元，同比+30.7%/23.1%/22.9%，当前股价对 应 24-26 年 PE 分别为 20X/16X/13X，维持"推荐"评级。 ➢ 风险提示：行业竞争加剧；宣传效果不及预期。 [盈利预测与财务指标 Table_Forcast] | 项目/年度 | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 8,905 | 11,754 | 14,396 | 17,286 | | 增长率（%） | 39.5 | 32.0 | 22.5 | 20.1 | | ...

千禾味业（603027.SH）2024 年年报及 2025 年一季报点评 收入短期承压，成本优化盈利改善 2025 年 04 月 17 日 ➢ 事件：公司发布 2024 年年报及 2025 年一季报，24 年实现营业收入 30.7 亿元，同比-4.2%；归母净利润 5.1 亿元，同比-3.1%；扣非净利润 5.0 亿元，同 比-5.1%。单季度看，24Q4 实现营业收入 7.9 亿元，同比-10.3%；归母净利润 1.6 亿元，同比+13.5%；扣非净利润 1.6 亿元，同比+8.6%。25Q1 实现营业收 入 8.3 亿元，同比-7.2%；归母净利润 1.6 亿元，同比+3.7%；扣非净利润 1.6 亿 元，同比+4.7%。 ➢ 内部调整在途，25Q1 舆论扰动，收入阶段性承压。分产品看，24 年酱油实 现收入 19.6 亿元，同比-3.8%，量/价分别+1.3%/-5.0%；食醋实现收入 3.7 亿 元，同比-12.5%，量/价分别-9.5%/-3.3%，受行业竞争加剧及 23 年高基数影 响，24 年公司进入调整阶段，产品、渠道、组织架构能全面梳理，经营阶段性承 压；25Q1 酱油/食醋分别实现收入 5 ...

分季度来看，24Q4 实现收入 30.44 亿元，同比+1.56%，环比+16.81%，归母 净利润 2.04 亿元，同比+8.84%，环比+4.23%，实现扣非归母净利润 1.93 亿 元，同比+8.52%，环比+0.23%。总体来看，得益于中东、拉美等新兴市场以及 公司在海外市场的持续开拓，公司 24 年业绩同比高增。 ➢ 跟踪支架量利齐升，市占率稳步提升 24 年公司跟踪支架实现收入 76.32 亿元，同比+112.10%，毛利率为 19.67%， 同比+0.15Pcts，出货量达到 17.41GW，同比+127.93%。截至报告期末，公司 累计出货量超 90GW，在全球 40 余个国家和地区成功安装了近 1900 个项目， 斩获全球多个 GW 级大型项目订单，经过多年的市场积累和项目经验，公司在行 业内建立了良好的品牌声誉和客户信任，全球品牌影响力不断增强，市场占有率 不断提升。 ➢ 搭建全球供应链体系，夯实海外先发优势 中信博（688408.SH）2024 年年报点评 业绩稳步向上，海外先发优势显著 2025 年 04 月 17 日 ➢ 事件 2025 年 4 月 16 日，公司发布 2024 年年 ...

中信博（688408.SH）2024 年年报点评 业绩稳步向上，海外先发优势显著 2025 年 04 月 17 日 ➢ 事件 2025 年 4 月 16 日，公司发布 2024 年年报。根据公司公告，2024 全年公司实 现收入 90.26 亿元，同比+41.25%，实现归母净利润 6.32 亿元，同比+83.03%， 扣非归母净利润 6.02 亿元，同比+96.51%。 分季度来看，24Q4 实现收入 30.44 亿元，同比+1.56%，环比+16.81%，归母 净利润 2.04 亿元，同比+8.84%，环比+4.23%，实现扣非归母净利润 1.93 亿 元，同比+8.52%，环比+0.23%。总体来看，得益于中东、拉美等新兴市场以及 公司在海外市场的持续开拓，公司 24 年业绩同比高增。 ➢ 跟踪支架量利齐升，市占率稳步提升 24 年公司跟踪支架实现收入 76.32 亿元，同比+112.10%，毛利率为 19.67%， 同比+0.15Pcts，出货量达到 17.41GW，同比+127.93%。截至报告期末，公司 累计出货量超 90GW，在全球 40 余个国家和地区成功安装了近 1900 个项目， 斩获全球 ...