策略专题研究 民生研究：2025 年 8 月金股推荐 2025 年 07 月 30 日 ➢ 八月配置策略。本文按照自上而下的逻辑，梳理出 10 只个股与 3 只 ETF。 ➢ 能源开采：潞安环能。1、现货煤比例高，业绩弹性大。2、煤价反弹启动， 需求有望超预期。3、PB 估值较低。 ➢ 有色金属：华友钴业。1、一体化布局优势显著，湿法镍产能增长贡献稳定 增量盈利。2、政策托底镍钴价格中枢抬升，6 月钴进口环比显著下降进入去库节 奏指引钴涨价机遇，印尼镍钴产能布局规模领先显著受益。3、绑定优质海外头 部客户，积极布局海外前驱体正极材料产能。4，大股东增持彰显公司未来发展 信心。 ➢ 汽车：吉利汽车。极氪计划私有化，将成为吉利全资子公司并退市，利于整 合资源、消除决策障碍，增强与吉利品牌协同，落实《台州宣言》，助力降本增效 与竞争力提升。银河品牌有望受益竞争缓解，A7 已预售、8 月上市，M9 预计 2025 年三季度推出。集团将年销量目标从 271 万辆上调 11%至 300 万辆，技 术降本与规模化有望推动主品牌盈利。极氪发布浩瀚-S 架构，高端 SUV9X 两小 时盲订 1 万台，8 月底预售，光辉版车型超 ...

证券研究报告 非金融公司|公司深度|粤海饲料（001313） 技术筑基，乘行业回暖东风望业绩复苏 2025年07月30日 证券研究报告 |报告要点 公司深耕特种水产饲料 30 余年，专注对虾、金鲳、海鲈等海水品种饲料研发与销售，2024 年 饲料销量 78.71 万吨，其中特水饲料占比达 70%，华南地区营收贡献超 71%，是国内特水饲料 市场核心企业。2025 年草鱼、鲫鱼、加州鲈等主要水产品价格持续高景气，均处于近 5 年较 高水平；加州鲈、黄颡鱼盈利空间显著扩大。水产品价格处于高位，养殖端投苗积极性大幅提 升，投苗量及饲料投喂量的增长有望拉动饲料需求。公司深耕特水饲料行业，产能释放叠加产 品品质、配套服务等优势进一步凸显，以及坏账影响逐步改善，公司业绩有望恢复增长。 |分析师及联系人 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 22 请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 01 王明琦 马鹏 SAC：S0590524040003 SAC：S0590524050001 非金融公司|公司深度 glzqdatemark2 2025年07月30日 粤海饲料(001313) 技术筑基，乘行业回暖东风望 ...

美联储政策观察 7 月议息：看点是联储内部分歧 2025 年 07 月 30 日 [Table_Author] 分析师：陶川 分析师：林彦 分析师：邵翔 执业证号：S0100524060005 执业证号：S0100525030001 执业证号：S0100524080007 邮箱：taochuan@mszq.com 邮箱：linyan@mszq.com 邮箱：shaoxiang@mszq.com 研究助理：武朔 执业证号：S0100125070003 邮箱：wushuo@mszq.com ➢ 7 月议息会议既"缺乏悬念"，又"充满看点"。缺乏悬念在于，无论是从已 公布的通胀和非农的数据，还是近期美联储官员的表态（支持观望的更多），不降 息似乎已经是"盖棺定论"。但充满看点则在于，面对外部政治、经济压力，内部 的意见分歧，鲍威尔乃至美联储如何"火中取栗"：既不被控诉失去独立性，又能 护美国经济周全。"降得让人心服口服"可能是鲍威尔剩余任期内最核心的难题。 7 月议息会议可能是破题的第一次尝试。 ➢ 具体而言： ➢ 其一，7 月的 FOMC 会议就像一场"狼人杀"。最令人瞩目的是一贯保持"团 结"的理事们，在保持利 ...

证券研究报告 基金研究|专题报告 半年度基金和理财资金流向 请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 2025年07月30日 证券研究报告 |报告要点 基金研究|专题报告 glzqdatemark2 2025年07月30日 专题报告 半年度基金和理财资金流向 相关报告 1、《美国 FOF 产品借鉴——海外金融产品研 究》2025.07.11 2、《基金产品未来路径展望——基金研究 2025 年度中期投资策略》2025.06.24 本报告分析 2025 年上半年公募基金和银行理财资金流向。截至 2025 年 6 月 30 日，公募基金 数量突破 12900 只，规模突破 33 万亿元。银行理财存续规模突破 30 万亿元，达到 30.67 万 亿元。2025 年二季度，权益类基金资金从主动流向被动。截至 2025 年 6 月 30 日，货币基金 和债券基金规模均创新高，货币基金规模达到 14.23 万亿元，债券基金规模达到 10.95 万亿 元。 |分析师及联系人 朱人木 SAC：S0590522040002 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 16 扫码查看更多 ➢ 公募基金数量突破 1290 ...

宏发股份（600885.SH）2025 年半年报点评 ➢ 经营效率持续提升，研发持续推进。经营效率方面，25H1 公司经营效率指 标人均销售回款 65.4 万元，同比增长 8.9%。研发方面，公司完成新品研发项目 462 项，完成率 90%，其中"5+"产品开发项目占比近 45%。产品技术创新与 知识产权布局协同推进，2025 年度上半年专利申请 587 项，同比增长 10.55%。 ➢ 继电器各下游需求向好。公司主营继电器整体趋势良好。1）消费电子领域： 整体实现良好增长。其中家电领域与头部品牌紧密合作，发货稳定增长。信号继 电器主要应用的市场需求均有所提升。2）工业装备领域：客户库存消化完毕， 工业继电器景气度复苏，发货同比呈献高速增长趋势。3）电力能源领域：电力 继电器同比持平，主要系北美市场周期性回落等影响。新能源领域高速增长，公 司相关产品在头部客户中的份额稳中有升。4）汽车交通领域：公司汽车弱电继 电器产品受益国内市场及自主品牌份额提升，同比快速增长。新能源高压直流继 电器竞争优势明显，同比持续高速增长。同时新能源车高压控制盒项目顺利推进。 ➢ 新门类持续推进，捷报频传。1）薄膜电容：25H1 发 ...

一周解一惑系列： 具身智能的落地性-以杰克股份与纺织服装场景为例 2025 年 07 月 29 日 ➢ 本周关注：巨星科技、浙江鼎力、杰克股份、欧圣电气 ➢ 无人纺织服装行业存在可行性： 1）传统纺织业面临劳动力资源不足与人工 成本高昂的双重难题。成本压力上，2023 年中国纺织业成本结构中，直接人工 占比超过 5％，居各种成本的第二位。根据中国棉纺织行业协会调研了解，企业 不断提高工资仍无法招到可持续工作的年轻工人，缺工问题已影响到企业正常运 营；00 后求职者中，仅 0.7%愿考虑纺织岗位，年轻劳动力断层现象明显。2） 传统纺织业的流程工序主要分为裁剪、缝制、后整理，其中缝制工人占比约 90%。 缝纫工序中，平缝以直线缝制为主，动作轨迹规则，无需复杂三维操作，适合机 器人编程实现，目前平缝机器人（如杰克 "快反王"）已能自动调整针距、线张 力，提供了案例支撑。3）杰克为代表的公司已经开始在无人纺织服装布局。2024 年，高端 AI 缝纫机原型样机成功落地，"杰克 1 号"人形机器人、无人模板机 等"机器人+AI 人工智能+缝制机械"多技术融合的智能高端产品初具雏杰克股 份顺应 AI 人工智能及人形机器人技 ...

计算机行业动态报告 GPT5 前瞻之多模态——AI 应用货币化先锋 2025 年 07 月 29 日 ➢ GPT5 发布在即，有望挑战多模态 AI 新高度。当前多模态 AI 正在向"多模 态全才"发展，绝大多数多模态大模型仍然停留在 L3 级别（任务级协同），对于 L4 范式级协同及 L5 模态级协同仍然有较大差距，而据早前官方口径，GPT5 有 望将前期各类模型整合在一起，我们认为强大整合的 GPT5 有望集推理、多模态、 Agent、编程、Deep research 等功能于一身，冲击 L5 级别多模态 AI。 ➢ 全球科技巨头争先入局，多模态或是 AI 货币化的先锋。据快手官方，2025Q1 可灵 AI 已经实现 1 亿美元 ARR，展现出良好的 AI 货币化能力，科技巨头纷纷 押注多模态 AI，如： ➢ 1）腾讯发布混元 3D 世界模型，一键生成"我的世界"； ➢ 2）阿里通义万相是业界首个使用 MoE 架构的视频生成模型，总参数量为 27B，激活参数 14B，还支持电影美学控制系统； ➢ 3）字节在 Seed1.6 模型系列中探索了 Adaptive CoT 技术，让模型能够 根据问题难度自动触发思 ...

能科科技（603859.SH）公司点评 AI+军工最佳卡位，员工持股彰显信心 2025 年 07 月 29 日 执业证号：S0100521110003 执业证号：S0100124010021 邮箱：lvwei_yj@mszq.com 邮箱：baiqingrui@mszq.com ➢ 事件：近期，能科科技发布投资者关系活动记录表，阐述了公司 2025 年员 工持股计划背后的 AI 规划：能科科技发布 2025 年员工持股计划，计划资金总 规模不超过 1,000.00 万元。其中拟参与本期员工持股计划的公司董事、监事和 高级管理人员预计 9 人，合计持有 296.00 万份，占本期员工持股计划总份额的 29.60%；拟参与本期员工持股计划的其他员工预计不超过 66 人，合计持有 704.00 万份，占本期员工持股计划总份额的 70.40%。本期员工持股计划拟持有 的标的股票数量不超过 55.13 万股，约占本期员工持股计划草案（修订稿）公告 日公司股本总额的 0.23%。 ➢ 本期员工持股计划的目的在于： ➢ （1）通过建立、健全公司长期、有效的激励约束机制，充分调动公司员工 的积极性，吸引和保留优秀管理人才和业 ...

8 目债市还有机会吗 > 债市观点及组合策略推荐。近期债市调整明显,10 年国债利率短时间上行 幅度超过 10BP，达到 1.75%左右。回顾历史,之前利率类似当前快速上行时多 发生在政策资金收敛或者经济预期好转时期。当前虽然通胀预期有所提升,但债 券利率上行更多是因为商品价格的超预期连续上涨带来的情绪冲击。而且在资金 面收敛、利率上行时刻,央行也及时给予支持,政策继续呈现呵护态度。 > 因此,预计短时间债券利率继续上行空间有限,如果通胀预期交易继续亢奋 而使得债券承压,在当前政府债发行量依然较大的三季度,央行也有提前操作实 债的可能性,这样也会制约利率的明显上行和负反馈的发生。故在 8 月,预计债 券利率存在交易性机会,10年国债利率运行空间可能在 1.65%-1.80%左右,在 交易性买入时,建议投资者需要对下行赔率更关注。另外,较短时间来看,考虑 商品价格上涨势头有减缓迹象，且按照一个月滚动测算部分机构持有 10 年国债 的浮亏也接近 10BP（这一水平相对偏高，说明短期利率上行过快）,投资者可以 关注反弹机会。 邮箱: xliang@mszg.com 相关研究 1.信用债周策略 20250728: 8 ...

Investment Rating - The investment rating for the company is "Buy" (maintained) [6] Core Views - The company is deeply engaged in lithium primary batteries and lithium-ion batteries, with extensive layouts in energy storage, power, and consumer sectors. With the acceleration of domestic and international capacity expansion, the company is expected to become a global premium supplier of lithium batteries across various scenarios as downstream demand for lithium batteries grows rapidly [4][12][18]. Summary by Sections 1. Company Overview - The company has a strong foundation in lithium primary batteries and has expanded into lithium-ion batteries, focusing on energy storage, power, and consumer applications. The company aims to leverage the rapid growth in downstream lithium battery demand to solidify its position as a leading global supplier [12][18]. 2. Energy Storage Demand - The company has seen a continuous increase in domestic energy storage EPC bidding volumes, with a total of 26 GWh in the first four months of 2025, representing a year-on-year growth of 18.3%. Global energy storage demand is expected to grow by 52% in 2025, driven by the resonance of demand in China, the US, Europe, and emerging markets [50][61]. 3. Consumer Battery Growth - The global consumer battery shipment is projected to exceed 70 GWh in 2025, with the company's core product, cylindrical batteries, achieving full production and sales in 2024. The company is expected to maintain a strong market share in traditional and emerging sectors [15][75]. 4. Power Battery Recovery - The demand for power batteries remains robust, with a cumulative installation of 299.6 GWh in the first half of 2025, reflecting a year-on-year increase of 47.3%. The company achieved a shipment of 10.17 GWh in Q1 2025, up 58% year-on-year, indicating a steady improvement in profitability [13][20]. 5. Financial Forecasts - The company is expected to achieve revenues of 631.95 billion yuan, 800.50 billion yuan, and 1,040.05 billion yuan for 2025, 2026, and 2027 respectively, with year-on-year growth rates of 30%, 27%, and 30%. The net profit attributable to shareholders is projected to be 50.57 billion yuan, 67.96 billion yuan, and 90.63 billion yuan for the same years, with corresponding growth rates of 24%, 34%, and 33% [20][17].