分析师登记编码：S0130523040001 目录 Catalog 证券|CGS 静待啤酒行业景气度回升 —— 12 月啤酒板块月报 2024 年 12 月 31 日 静待啤酒行业景气度回升，消费升级趋势仍在持续。根据第三方统计数据， 在旺季之后 10、11 月淡季啤酒零售额小幅下滑。由于 10 月以来各地餐饮等 消费券陆续发放，我们预计餐饮业将在后续时间将有所提振，从而带动啤酒消 费逐步向好。从进口啤酒和精酿啤酒数据来看，啤酒的消费升级趋势仍然在持 续。2024 年工业啤酒的 6-10 元价位段依然延续韧性表现。 明年原料成本端预计保持稳定。10 月以来大麦进口单价低位走平，价格已回 归至 2020 年上涨前水平。啤酒企业通常在年底对明年大麦成本进行锁价，我 们预计 2025 年酒企大麦成本将保持稳定。包装材料方面，11 月中旬以来铝价 快速下行，玻璃价格低位震荡，瓦楞纸价格有所上升，我们预计包材整体成本 将保持稳定。 投资建议：整体而言，我们预计啤酒行业 2025 年啤酒原料成本端将维持稳定， 产品端结构升级虽然在 2024 年有所放缓，但消费升级趋势仍在持续，并没有 中断。销量方面，考虑各地陆续发放餐饮 ...

中国银河证券|CGS 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 ● 线索一:数字化与国际化。首推 OTA 及本地生活服务板块,我们预计携程、美 团、同程等 OTA/本地生活服务平台将继续受益于居民旅游、到店等出行预订领 域的线上化率提升趋势+竞争格局的优化,同时各龙头在海外市场的业务亦保持 较快增速。此外,在本地生活服务市场,美团加速推动即时零售业务布局,在商 户侧供给持续迭代增长的背景下,闪购业务有望开辟新的增长曲线。 ● 顾熹闽 社会服务行业首席分析师：顾熹闽 需求有底，拥抱新质 ● 线索二:拥抱新质生产力,老树开新花。消费主体在理念与地域上的变化,需 要企业对应做出调整。尤其在供给侧,企业的商业模式、渠道、品类结构均需要 应对新的市场需求和政策变化。建议关注汽服(4S 经销商拥抱新势力、IAM 渠 道下沉)、零售龙头自我革新后的困境反转机会。推荐途虎-W,建议关注中升控 股、永达汽车、永辉超市。此外,建议关注经营模式顺应政策环境、技术变化, 且需求端刚性的教育龙头企业,推荐学大教育、天立国际控股,建议关注新东方- S、卓越教育集团、思考乐教育、昂立教育。 | --- | --- | --- ...

高成长高景气，科技变革创长牛 通信行业 2025 年度策略报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 —通信行业 2025 年度策略报告 2024 年回顾:随业绩提升通信指数有所回暖,人工智能基建仍是重点关注 方向。通信行业指数及估值水平有所提升且走势同上证指数及深证成指趋同。 近一年涨跌幅前十的标的与年初至今涨跌幅前十的标的约有 60%的重合度, AI 相关赛道表现较为亮眼。由于人工智能超预期发展,通信行业相关个股的 成交额及估值水平持续回聚,或反映了投资者对于相关公司未来业绩预期的 乐观预测,高成长高景气对通信行业的正向影响或将逐步显现。 1、针对运营商:运营商低估值高成长,作为国家队代表,受益算网基建新变 革有望超预期,持续增加分红回馈股东彰显央企担当。2、针对光通信:随着 高速率光模块迭代周期缩短,具备优势地位的企业有望获得更高的利润率回 报带来业绩的持续边际改善,2025年有望迎来光模块+铜缆共振高成长。3、 针对卫星互联网:从5G向6G升级换代的进程中卫星互联网功能必不可少, 加之低轨频段容量持续减少带来稀缺性增加,相关产业链或将在 1H25逐步兑 现业绩乐观预期。4、针对量子科技 ...

核心观点 ● ● ● @: huali@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130516080004 公司深度报告 · 有色金属行业 河证券|CGS 老牌矿业巨擘,经济复苏激发价值重估潜能 西部瑰宝,矿业巨擘,国家资源安全保障的坚强后盾:公司是国家定调西部 大开发的矿业核心龙头,拥有西部地区的资源基础与整合能力,且铜、铝锌等 优质矿产资源均集中于国内,地缘政治风险相对较低,是国内资源稳定保供的 企业。截至24H1,公司拥有保有资源储量为铜金属量 593万吨、铅金属量 154 万吨、锌金属量 266 万吨、铝金属量 37 万吨、铁(矿石量) 29,649 万吨。 公司矿产资源组合主要为顺周期属性的铜、铅锌、铁品种:2023年生产铜、 锌、铅、铝精矿 13、12、6、0.34万吨,铁精粉 119万吨。铜板块,公司手握 玉龙铜矿、获各琦铜矿等优质铜资源,2023年铜板块贡献毛利润56%,为公 司第一大利润来源。铅锌板块为公司利润垫,主要矿山有锡铁山铅锌矿、会东 大梁铅锌矿等,西部铜业技改工程已于年内投产,达产后铅锌金属量将增至约 4 万吨/年。铁矿石板块,公司计划在"十四五"末打造千万吨级铁资源 ...

图24：发达与发展中国家债务占 GDP 比重对应的政治时局(%) 发达经济体 发展中国家 140 120 100 80 60 40 20 1980s financial debt crisis crisis 0 1960 2020 1900 1915 1930 1945 1975 1990 2005 资料来源:IMF,中国银河证券研究院 图26: CME 利率期货统计未来美联储联邦基金利率所处区间概率 美联储进入降息周期后,美联储政策利率的连续多次降低,必定会带动美国国债名义利率与实 际利率的下行,从而来驱动黄金价格上涨。而在过去40年历史美联储总计 7 次的降息周期中,除 河证券|CGS | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |----------------------|----------------------|---------------|----------------|----------------------|-------------------|-------------------|-------- ...

请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 (二) 并购重组孕育新机遇,股权融资有望实现突破 图20:2024年股权承销规模前十券商(亿元) 行业深度报告 · 证券行业 权益市场快速反弹,投资业绩改善显著。9月末以来,政策利好推动下 A股实现模式切换,主 要股指均实现较大幅度上行;截至 2024年 12月 11日,沪深 300、上证指数、创业板指、科创 50 分 别上涨 17.79%、15.87%、21.86%和 19.93%。证券行业投资收益率提升, 2024Q3上市券商实现自 营业务收入 1316.89亿元,同比增加 1.27%,Q3 业绩未完全反应市场表现。 20 互换便利正式启动，加大自营杠杆空间。为进一步增强资本市场韧性，提升货币政策在资本市 场的传导效率,2024年10月中国人民银行正式启动证券、基金、保险公司互换便利(SFISF)，支 持符合条件的证券、基金、保险公司使用自身拥有的债券、股票 ETF、沪深 300 成份股作为抵押, 从中央银行换入国债、央行票据等高流动性资产,通过"以券换券"的方式扩大市场流动性,首期 资金 5000 亿元,具有较强托底属性。展望 2025年,以场外衍 ...

科创板第五套标准复盘：显著拉动医药产业投资 医药行业深度报告 www.chinastock.com.cn 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 科创板第五套标准复盘:显著拉动医药产业投资 医药行业深度报告 ● ● 窗: 021-20257805 研究助理:闫晓松 ● ● | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-----------------------------------------------|-----------------------------------|--------|-------------------------|-------|---------|------------|---------| | 虽点公司盈利预测与估值(2024-12-26) \n股票代码 | 股票名称 | 2023A | 归母净利润/亿元 \n2024E | 2025E | 2023A | PE \n2024E | 2025E | | 688192.SH | 迪哲医药-U | -8.20 | -5.20 | -0.36 | -21 ...

111 风险提示 . 四、 中国银河证券|CGS 行业周报 ·国防军工行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 4 行业周报 ·国防军工行业 证券|CGS 个股方面,上周国防军工行业涨跌幅前三的分别是航发科技(+17.41%)、建设工业(+13.14%)、 华丰科技（+10.33%）。涨跌幅最小的三支股票分别为新兴装备、天微电子和佳缘科技,涨跌幅分 别为-13.08%、-12.84%和-11.95%。 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |---------------------------------|-----------------------|-------------|-----------|-----------------------|--------------| | 表1:军工行业涨跌幅榜前十 \n代码 | 涨跌幅前十 \n公司名称 | 周涨跌幅(%) | 代码 | 涨跌幅后十 \n公司名称 | 周涨跌幅 (%) | | 600391.SH | 航发科技 | 17.41 | 002933.SZ | 新兴装备 | -13.08 | ...

新增海上风电项目:应在高岸30千米以外或水深大于 30米的海域布局。 根据文件,指导目录划分了鼓励、限制以及禁止三大类,凡列入鼓励类的项目,在符合国士空 间规划和用途管制的基础上,要优先提供要素保障、优先办理相关手续;限制类要符合相关规定的 条件或标准;禁止类则不得办理相关手续。 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 资料来源:Wind、中国银河证券研究院 (一) 碳交易市场情况 (二) 电力行业相关数据 20 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 国银河证券|CGS 图6:火电新增装机累计值(万千瓦)及同比(%,右轴) 7000 ■发电新增设备容量:火电:累计值 140 =发电新增设备容量:火电:累计同比 120 6000 100 5000 80 8 4000 40 3000 20 0 2000 -20 1000 -40 图8:太阳能新增装机累计值(万千瓦)及同比(土千瓦,右轴) 3000 ■发电新增设备容量:水电:累计值 250 发电新增设备容量:水电:累计同比 200 2500 150 2000 100 1500 8 1000 500 52 p2 -85 请务必阅读正 ...