策略研究 · 专题研究 从基金视角看港股红利低波指数的投资价值 2025 年 01 月 03 日 核心观点: 分析师 杨超 ☎：010-8092-7696 極: yangchao_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码: S0130522030004 相关研究 2024-12-31, 2024 年全球大类资产投资展望:变 局·择机 2024-12-27, 2025年港股投资展望:潮涌·博弈 2024-12-26, 2025年 A 股市场投资展望: 重构·聚势 2024-12-19,美联储 12 月议息会议点评报告:美联 储传递节奏更换的渐进式降息信号 2024-12-13,中央经济工作会议对投资的启示 2024-12-09，12 月中央政治局会议解读：超常规对 市场意味着什么? 2024-11-20, 央国企引领专题: 央国企改革助推市场 估值结构重塑 2024-11-19，初窥 2025：以确定性拥抱不确定性 2024-11-08,人大常委会后如何看市场? 2024-11-08,美联储 11 月议息会议点评报告:特朗 普当选后美联储降息或趋于谨慎 2024-11-06，美国大选尘埃落定对资 ...

宏观动态报告 聚焦汇率、房价与信用 货币政策委员会 2024 年第四季度例会解读 核心观点 分析师 张迪 ☎：010-8092-7737 网: zhangdi_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130524060001 詹璐 ☎：0755-8345-3719 z: zhanlu @chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522110001 风险提示 1. 货币政策理解不到位的风险 2. 央行货币政策超预期的风险 www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2025年1月3日 12 月 27 日,中国人民银行货币政策委员会召开 2024 年第四季度例会。 ● 货币政策取向从稳健转向适度宽松,逆周期调控强度将加大。本次例会与 上个季度相比边际变化主要聚焦汇率、房价与信用。 汇率:新增三个"坚决",强调保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本 0 稳定。本次例会新增强调"增强外汇市场韧性,稳定市场预期,加强市场管 理",意在引导市场预期。新增三个"坚决",包括"坚决对扰乱市场秩序行 为进行处置"、"坚 ...

行业月报 ·建筑行业 市值考核政策加码,建筑央企率先受 2024 年 12月 31 日 核心观点 建筑行业 推荐 维持 龙天光 ☎：021-2025-2646 网：longtianguang_yj @chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130519060004 张禄获 ☎：021-2025-2651 分析师 网:zhangludi_sh@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130524060002 2024-12-30 相对沪深 300 表现图 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 1. 【银河建筑】11 月月报_化债助力建筑企业业绩 估值双修复 www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 建筑业景气度小幅回落。11月,建筑业商务活动指数为 50.4%,比上月下降 0 0.3个百分点;建筑业新订单指数为 43.5%,与上月持平;建筑业投入品价格 指数为 48.0%,比上月下降 7.2个百分点;建筑业销售价格指数为 48.6%,比 上月下降 3.5 个百分点;建筑业从业人员指数为 40.7%,比上月下降 ...

Investment Rating - The report maintains a "Recommend" rating for Sany Renewable Energy (688349 SH) [1] Core Views - Sany Renewable Energy has rapidly grown its market share in the wind turbine sector, ranking 4th in the domestic onshore wind market with a 10 1% share in 2023 [2] - The company's "Dual Sea" strategy (offshore and overseas markets) is expected to drive future growth, with overseas revenue reaching 310 million yuan in 2023, a 38,836% YoY increase [2] - Sany Renewable Energy's cost advantages stem from its dual-fed technology, transformer-on-tower design, and self-developed core components [2] - The company's power station development business is becoming a second growth curve, with a gross margin consistently above 70% [2] Company Development and Performance - Sany Renewable Energy's wind turbine sales capacity grew from 3 2GW in 2021 to 7 24GW in 2023, with a CAGR of 33 6% [2] - In 2024H1, the company achieved 3 3GW of domestic onshore wind turbine sales, a 121% YoY increase [2] - The company's revenue and net profit for 2024Q1-3 were 9 07 billion yuan and 690 million yuan, respectively, with a 21% YoY increase in revenue [2] - Sany Renewable Energy's gross margin for 2024Q1-3 was 15 5%, higher than industry average [2] Wind Power Industry Outlook - Domestic onshore and offshore wind installations are expected to reach 90-100GW and 15-18GW respectively in 2025, with YoY growth of 18 8% and 83 3% [2] - The wind power industry is expected to maintain rapid growth during the 15th Five-Year Plan period, driven by new energy installation demand and structural improvements [2] - The industry's concentration is high, with CR5 reaching 73 6% in 2023 [86] - Wind turbine prices are expected to stabilize, with limited room for further declines in offshore wind turbine prices [89] Cost Advantages - Sany Renewable Energy's cost advantages come from its dual-fed technology, transformer-on-tower design, and self-developed core components [2] - The company's gross margin for 2024Q1-3 was 15 5%, higher than industry average [2] - Sany Renewable Energy's production, operation, and supply chain are fully digitalized, further enhancing cost efficiency [140] Dual Sea Strategy - Overseas revenue reached 310 million yuan in 2023, with a gross margin of 22 07%, 5 25 percentage points higher than domestic business [2] - The company has won multiple projects in India, Southeast Asia, and the Middle East, and is accelerating overseas capacity construction [2] - Sany Renewable Energy has launched 8 5-16MW offshore wind products and is expected to secure orders in northern China [2] Power Station Development - Sany Renewable Energy's power station business has a gross margin consistently above 70%, contributing significantly to profits [2] - As of 2024H1, the company's under-construction scale exceeded 2GW, with power generation revenue reaching 128 million yuan and investment income of 442 million yuan [2] - The company adopts a "rolling development" strategy for power station operations, continuously developing new projects while selling mature ones [155] Financial Projections - The report forecasts net profits of 2 051 billion yuan, 2 195 billion yuan, and 2 738 billion yuan for 2024, 2025, and 2026 respectively [2] - EPS is projected to be 1 67 yuan, 1 79 yuan, and 2 23 yuan for 2024, 2025, and 2026 respectively [2] - The PE ratio is expected to be 17 7x, 16 5x, and 13 2x for 2024, 2025, and 2026 respectively [2]

铁路投资高增,看好轨交装备景气持续 2025 年 01月 02 日 核心观点 机械设备行业 推荐 维持评级 分析师 行业点评报告 · 机械设备行业 ☎：021-20257809 2: lupei_yj @chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130521060001 王霞举 ☎: 021-68596817 网: wangxiaju_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130524070007 相对沪深 300 表现图 2025-01-02 资料来源：中国银河证券研究院 鲁佩 相关研究 1. 【银河机械】行业点评_24H1 铁路投资创新 高,投产新线超预期 2. 【银河机械】行业点评_24年第三批动车组招标 再超预期 www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 事件:1月2日,国铁集团工作会议在北京召开。 ● 24 年铁路固定资产投资 8500亿元,预计 25年将继续维持高位。2024年 0 铁路行业景气上行,客流持续复苏,假期旅客发送量屡创历史新高,国家铁路 全年完成旅客发送量 40.8 亿人,同比 ...

每日晨报 2025 年 1 月 3 日 银河观点集萃 责任编辑 周颖 ☎：010-80927635 网: zhouying_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130511090001 要闻 12 月财新制造业 PMI 50.5 2025 年展望:需求温和改善背景下关注行业结构性机会。若 2025 年宏观经济回暖叠加相 关消费刺激政策落地,有望推动需求端温和改善,建议持续关注 C 端具备中长期产业逻辑的板 块,同时预计顺周期属性较强+竞争格局较好的板块亦受益。与市场观点不同,我们认为除了经 济周期波动之外,人口结构变化与下游渠道变革将孕育诸多新的机会,这些线索将在 2025年进 一步显现。 www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 食饮：拨云见月，孕育新机——食品饮料行业 2025年投资策略。2025 年展望： ● 需求温和改善背景下关注行业结构性机会。若 2025 年宏观经济回暖叠加相关 消费刺激政策落地,有望推动需求端温和改善,建议持续关注 C 端具备中长 期产业逻辑的板块,同时预计顺周期属性较强+竞争格局较好 ...

公司点评报告 · 家电行业 年度分红仍可期待 中期分红率较高。 2024 年中期分红点评 2025 年 1 月 1 日 | 主要财务指标预测 | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 205018.12 | 235525.00 | 252015.00 | 266313.00 | | 收入增长率% | 7.82 | 14.88 | 7.00 | 5.67 | | 归母净利润(百万元) | 29017.39 | 32779.41 | 36146.92 | 38787.66 | | 利润增速% | 18.41 | 12.96 | 10.27 | 7.31 | | 摊薄 EPS(元) | રે 18 | રે જિર | 6.45 | 6.92 | | PE | 8.77 | 7.77 | 7.04 | 6.56 | 资料来源：公司公告，中国银河证券研究院 格力电器(股票代码:000651) 推荐 维持 分析师 杨策 ☎: 010-80927615 网: yangce_yj@chinastock.co ...

Catalog 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 䌑♨缺⻄全锢缋嵴✅忽㜩蜖鴤䔴┱侓瞬⽶⻔┪⮕婤ⲎⰦն耘德缋嵴㺥⻓⮃点Ⲧ㜩蜖 ⲹ㝧ꄽ芤⸐ⲇ俠✅䕒⯒䱽⯜ն忽婟芻冎┬耘臅⥈⼅Ⲙꮴ䛉⽟劻僁忽⽕㸍䉗㐙⯈椚㎈訒罏 闌 ⫐ 㜾 ꌄ 缋 嵴 ⸐ ⲇ ն撬 脯 杅 组 册 ⷬ 㸞 䐷 ⼅ 睘 ◝ ⚈ 劻 侓 瞬 ⽶ ⻔ ⾕ 䉗 㐙 뀔 劻 溸 ┯ 燛 㴼 䙎 ꂛ ┞ 婢 㙨 Ⲏ ն姚 嵌 缋 嵴 忽 㝃 ꓨ 䮅 䧹 ┬ 虚 걾 ⯼ 鉿 둛 ⚕ 溸 鯯 侓 鰱 㲼 ⾕ 侓 䍠 ⡺ ⲏ ⺖ Ⲏ ➷ █ ⬐ 痓 䭦 缩 侓 㹾 ┯ 甯 ❈ 㜩 蜖 ⯼ 冎 ❹ 僀 凊 幜 ն傽 续 䌑 ⮵ ꈘ ⺇ 㐌 괭 ⬐ ⮄ 缋 嵴 㜩 蜖 婢 ⚩ ꂟ 罏 ն㹻 硅 傽 续 㝠 鉿 䪩 騢 ꄢ 婢 䲀 ꂛ 鯴 䉕 侓 瞬 婞 䊬 ⛰ 侓 瞬 侞 茤 ⾕ 缋 嵴 㙨 ꪍ 溸 ⺪ 䭦 缩 䙎 ♇ 긖 ╤ 鿲 㝕 沼 ꭄ ն假 ⪺ 䉗 㐙 㐌 ⶔ 㺥 ⻓ ⮃ 潸 㸉 甯 㴼 溸 㙨 ꪍ 䘒 ⲹ ╚ 德 ꄽ ꁩ 㝕 閕 埛 ⯢ 應 侓 瞬 䲀 Ⲙ 缋 嵴 缏 卐 ⚳ ┱ 둛 鯵 ꓪ 㺥 ┱ 婟 ⻎ 僓 ⷧ 䍳 睘 ┩㳌䍳缋嵴㙨ꪍ䟩㜾 ...

第一类市场主体(售电企业) 3.通过电力市场购电的电力用户(不包括通过售电公司代理购电的电力用户）。承担与其通过 电力市场年用电量相对应的消纳责任权重,其中总量消纳责任权重为 25.37%,非水电消纳责任权 重为 22.54%。 4 https://news.bjx.com.cn/html/20241225/1419129.shtml 《目录》包含鼓励、限制和禁止三类事项。在限制类事项中提及海上新能源项目,具体见下: 8. 三部委:明确光伏用地禁止限制类别、海上光伏四类选址区域 限制类项目包括:在摊涂、沼泽等湿地上建设光伏发电项目;海上光伏发电项目则不得在省管 海域以外布局。省管海域内原则上仅允许在围海养殖区、海上风电场区、电厂确权温排水区、长期 闲置或废弃盐田等四类已开发建设海域选址。 5 证券|CGS 一） 碳交易市场情况 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |------------|------------|------------------|------------|-------|--------|----- ...

a Th www.chinastock.com.cn 千淘万漉虽辛苦,吹尽狂沙始到金 中国银河证券|CGS 分析师：黄林、段尚昌 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 电新行业 2025 年投资策略 ● 2024 复盘:需求放缓、供过于求局面依旧、产业链价格持续下跌、国际贸易 壁垒措施日益增多，但利好政策不断,市场风险偏好提升,电新板块呈现大幅 震荡,上半年电力设备表现亮眼,924新政以来跑赢沪深300,成长属性凸显。 ● ● ● 储能维持高景气,环节优选 PCS。2023-2030年累计装机 CAGR 达 37%, 兼具高成长性高确定性。长时储能、构网型储能方兴未艾,在新型电力系统中 大有可为。布局优选 PCS,具备四大核心优势,出海率先享有全球红利。 光伏有望在25H2 迎来触底反弹。需求走向高质量健康发展,在顶层高度重 视及指导下,产业自律共识达成,产业链通力协作,持续推动技术创新,供给 加速调整确定性强。结合周期,若需求向好则行业有望在25H2 童迎增长期。 ● 垂点公司盈利预测与估值 资料来源:Wind、中国银河证券研究院(2024年12月14日) 黄林 网: huanglin_yj ...