[Table_Main] 证券研究报告 | 行业周报 医药生物 2025 年 04 月 13 日 医药生物 优于大市（维持） 证券分析师 周新明 资格编号：S0120524060001 邮箱：zhouxm＠tebon.com.cn 安柯 资格编号：S0120524060006 邮箱：anke＠tebon.com.cn 市场表现 -22% -15% -7% 0% 7% 15% 22% 2024-04 2024-08 2024-12 医药生物 沪深300 数据来源：聚源数据，德邦研究所 相关研究 1.《医药行业周报：中国创新药逐 步进入收获期，关注技术革新与 BD 潜力》，2025.4.6 2.《医药行业周报：减肥赛道持续 景气，关注信达生物、博瑞医药、 歌礼制药等》，2025.3.30 3.《医药行业周报：生命科学产业 链需求端逐步回暖，关注并购催 化，关注毕得医药、泰坦科技等》， 2025.3.23 4.《医药行业周报：流动性改善+基 本面反转，看好港股高值耗材后续 行情，重点关注归创通桥、心泰医 疗、微创脑科学等》，2025.3.17 5.《昆药集团 2024 年报点评：核心 品种快速增长，品牌+渠道建设稳 ...

王华炳 资格编号：S0120524100001 邮箱：wanghb3＠tebon.com.cn [Table_Main] 证券研究报告 | 行业点评 基础化工 优于大市（维持） 证券分析师 研究助理 郝逸璇 邮箱：haoyx＠tebon.com.cn 市场表现 -26% -17% -9% 0% 9% 17% 26% 2024-04 2024-08 2024-12 基础化工 沪深300 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究 1.《新凤鸣(603225.SH)：周而复始周 期新，凤鸣长空启华章》，2025.3.3 2.《桐昆股份(601233.SH)：静待桐花 映 日 开 ， 方 得 昆 玉 照 朝 晖 》， 2025.1.27 3.《涤纶长丝深度报告：供需预期再 纠偏，周期弹性被低估》，2025.1.10 4.《涤纶长丝行业更新：高质量发展 倡议出台，看好长周期格局优化》， 2024.12.22 涤纶长丝行业更新：油价风险释 放&需求预期改善，龙头估值有 望修复 [Table_Summary] 投资要点： 事件：①当地时间 4 月 9 日，特朗普宣布将对未实施报复性关税措施的 75 个国家 和地区暂停征收对 ...

医药生物 优于大市（维持） 证券分析师 周新明 资格编号：S0120524060001 邮箱：zhouxm＠tebon.com.cn [Table_Main] 证券研究报告 | 行业周报 医药生物 2025 年 04 月 13 日 安柯 资格编号：S0120524060006 邮箱：anke＠tebon.com.cn 市场表现 -22% -15% -7% 0% 7% 15% 22% 2024-04 2024-08 2024-12 医药生物 沪深300 数据来源：聚源数据，德邦研究所 相关研究 1.《医药行业周报：中国创新药逐 步进入收获期，关注技术革新与 BD 潜力》，2025.4.6 2.《医药行业周报：减肥赛道持续 景气，关注信达生物、博瑞医药、 歌礼制药等》，2025.3.30 3.《医药行业周报：生命科学产业 链需求端逐步回暖，关注并购催 化，关注毕得医药、泰坦科技等》， 2025.3.23 4.《医药行业周报：流动性改善+基 本面反转，看好港股高值耗材后续 行情，重点关注归创通桥、心泰医 疗、微创脑科学等》，2025.3.17 5.《昆药集团 2024 年报点评：核心 品种快速增长，品牌+渠道建设稳 ...

[Table_Main] 2025 年 04 月 13 日 范式更迭 [Table_Summary] 投资要点： 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 海外市场周报 证券分析师 薛威 资格编号：S0120523080002 邮箱：xuewei＠tebon.com.cn 谭诗吟 资格编号：S0120523070007 邮箱：tansy＠tebon.com.cn 证券研究报告 | 海外市场周报 上周全球股市涨少跌多。美股三大指数领涨，纳指、标普 500 和道指涨跌幅分别 为+7.3%、+5.7%和+5.0%；欧洲市场三大主要指数集体回调；亚太地区仅越南 VN30 指数上涨，其余市场都出现不同程度的回调。 股债汇三杀下，关税有所缓和。上周美元资产集体"滑铁卢"，继美股持续下行之 后，美元指数加速跌破 100 关口，美债利率连续飙升，10 年期美债收益率一度接 近 4.6%的位置，这还是在美国 3 月 CPI 数据弱于预期的背景下，剔除食品和能源 价格后的核心 CPI 同比上涨 2.8%，连续第二个月回落，且创 2021 年 3 月以来最 低水平，但我们认为后续关税影响或抬升未来几个月的核心通胀。对过去若干年处 于 ...

[Table_Main] 海外市场周报 证券分析师 薛威 资格编号：S0120523080002 邮箱：xuewei＠tebon.com.cn 谭诗吟 资格编号：S0120523070007 邮箱：tansy＠tebon.com.cn 证券研究报告 | 海外市场周报 2025 年 04 月 13 日 范式更迭 [Table_Summary] 投资要点： 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 上周全球股市涨少跌多。美股三大指数领涨，纳指、标普 500 和道指涨跌幅分别 为+7.3%、+5.7%和+5.0%；欧洲市场三大主要指数集体回调；亚太地区仅越南 VN30 指数上涨，其余市场都出现不同程度的回调。 股债汇三杀下，关税有所缓和。上周美元资产集体"滑铁卢"，继美股持续下行之 后，美元指数加速跌破 100 关口，美债利率连续飙升，10 年期美债收益率一度接 近 4.6%的位置，这还是在美国 3 月 CPI 数据弱于预期的背景下，剔除食品和能源 价格后的核心 CPI 同比上涨 2.8%，连续第二个月回落，且创 2021 年 3 月以来最 低水平，但我们认为后续关税影响或抬升未来几个月的核心通胀。对过去若干年处 于 ...

Investment Rating - The report maintains an "Outperform" rating for the basic chemical industry [2] Core Viewpoints - The basic chemical sector has underperformed the market recently, with a decline of 5.1% compared to the Shanghai Composite Index's decline of 3.1% during the week of April 3 to April 11, 2025 [6][17] - The price of fatty alcohol has seen a significant increase, with an average market price of 24,500 RMB/ton as of April 11, 2025, reflecting a month-on-month increase of 13.4% and a year-on-year increase of 81.5% [27][28] - Supply-side issues are prevalent in the fatty alcohol sector, with several production facilities undergoing maintenance, leading to a tightening supply situation [29] Summary by Sections 1. Core Viewpoints - The report highlights that the basic chemical industry is entering a new long-term growth cycle, driven by policy support and improving supply-demand dynamics [14] - The report suggests focusing on investment opportunities in the fatty alcohol supply chain, particularly due to rising prices and demand stability in downstream applications [29] 2. Overall Performance of the Chemical Sector - The basic chemical industry index has decreased by 5.1% in the recent week, ranking 17th among 31 industry sectors [6][17] - Year-to-date, the basic chemical industry index has outperformed both the Shanghai Composite Index and the ChiNext Index [17] 3. Individual Stock Performance in the Chemical Sector - Among 426 stocks in the basic chemical sector, 72 stocks increased while 354 stocks decreased in value during the recent week [25] - The top-performing stocks included Runpu Food (+47%) and Quartz Co. (+42%) [26] 4. Key News and Company Announcements - The report notes that the supply of fatty alcohol is expected to tighten further, with significant production capacity scheduled for maintenance [27] - Companies like Juhua Co. and Tongyi Zhong are projected to report substantial profit increases in Q1 2025, driven by strong market demand and price increases in their core products [30][31]

Investment Rating - The report maintains an "Outperform" rating for the basic chemical industry [2] Core Viewpoints - The basic chemical sector has underperformed the market recently, with a decline of 5.1% in the industry index compared to a 3.1% drop in the Shanghai Composite Index during the week of April 3 to April 11 [6][17] - The report highlights a significant increase in the price of fatty alcohol, which reached an average of 24,500 CNY/ton, up 800 CNY/ton from the previous trading day, marking a month-on-month increase of 13.4% and a year-on-year increase of 81.5% [27][28] - Supply-side issues are expected to persist due to frequent maintenance of fatty alcohol production facilities and a rigid demand from downstream surfactant sectors [29] Summary by Sections 1. Core Viewpoints - The report emphasizes that the chemical industry is entering a new long-term prosperity cycle, driven by policy support and supply-side reforms [14] - Key investment themes include focusing on core assets, industries facing supply constraints, and sectors with upward demand certainty [15][16] 2. Overall Performance of the Chemical Sector - The basic chemical industry index has decreased by 5.1% in the recent week, ranking 17th among 31 industry sectors [17] - Year-to-date, the basic chemical industry index has outperformed both the Shanghai Composite and the ChiNext indices [17] 3. Individual Stock Performance in the Chemical Sector - Among 426 stocks in the basic chemical sector, 72 stocks rose while 354 fell during the week [25] - The top gainers included companies like Runpu Food (+47%) and Quartz Co. (+42%), while the biggest losers included Xiangyuan New Materials (-21.6%) and Yongli Co. (-19.8%) [26] 4. Key News and Company Announcements - The report notes that the supply of fatty alcohol is tightening, with significant production capacity expected to be offline soon [27] - Companies like Juhua Co. and Tongyi Zhong are projected to see substantial profit increases in Q1 2025 due to rising prices and stable operations [30][31]

煤炭 优于大市（维持） 证券分析师 翟堃 资格编号：s0120523050002 邮箱：zhaikun＠tebon.com.cn 研究助理 谢佶圆 邮箱：xiejy＠tebon.com.cn 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 对美关税贸易摩擦升级，焦炭首轮提涨延缓。A）价格及事件回顾：本周，京唐 港主焦煤价格为 1380 元/吨（环比持平）。焦煤方面：产地方面，主产区前期停 产限产煤矿复产，供给小幅回升。下游方面，第十一轮焦炭提降落地后，焦企行 业利润处于盈亏平衡边缘，但在钢厂复工复产的带动下，焦炭开工积极性有所回 升。根据 Mysteel 数据，本周全样本独立焦企产能利用率 72.96%，环比增加 0.28 PCT。焦炭方面：近期焦炭企业提出首轮提涨，但因美国关税贸易摩擦，市场情 绪转弱，提涨暂未落地。下游方面，钢厂延续复产，铁水产量出现快速反弹。钢 材表现好转下，贸易商拿货积极，厂内库存持续降低。本周 247 家铁水日均产量 为 240.22 万吨，环比增加 1.49 万吨。在供需格局上，钢厂复产推动铁水需求， 焦炭刚需增强下，我们认为短期煤焦钢或有支撑。B)价格短期观点：我们认为在 宏观预期改善下 ...

研究助理 证券分析师 李宏涛 资格编号：S0120524070003 邮箱：liht＠tebon.com.cn 通信 优于大市（维持） 市场表现 -20% -10% 0% 10% 20% 29% 39% 49% 2024-04 2024-08 2024-12 通信 沪深300 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究 1.《通宇通讯(002792.SZ)：全栈布局 初现雏形，参与通信试验卫星》， 2025.4.11 2.《卫星互联网手机宽带直连，天地 融合通信将加速》，2025.4.5 3.《运营商投资向算力倾斜，AIDC 具 有持续性》，2025.3.29 4.《中国移动(600941.SH)：HBN 拉 动业务增长，算力转型走深走实》， 2025.3.28 5.《运营商 capex 向算力倾斜，持续 看好推理侧和 IDC 机会》，2025.3.22 [Table_Main] 证券研究报告 | 行业周报 通信 2025 年 04 月 12 日 五大关键领域部署具体任务：包括健全低空管理体系、优化空域资源配置、提升运 行服务质效、夯实基础支撑能力、强化依法管空用空。数据显示，截至 2023 年， 我国低空经济 ...

2025年04月 11日 宏观点评 证券研究报告 | 宏观点评 证券分析师 张浩 资格编号: S0120524070001 邮箱:zhanghao3@tebon.com.cn 研究助理 连桐杉 邮箱:liants@tebon.com.cn 相关研究 《如何理解春节镜像效应下的 CPI? -2025年2月通胀数据点评》 如何理解关税风暴下的 CPI? -2025年3月通胀数据点评 投资要点: 《如何理解春节效应下的 CPI? -- 2025年1月通胀数据点评》 《2024年通胀答卷 -- 2024年12月 通胀数据点评》 《CP| 缘何显著低于预期 ?-- 2024 年 11月通胀数据点评》 《国内需求叠加产业需求,价格有望 进一步趋稳 -- 2024年 10月通胀数 据点评》 《国内需求叠加产业需求,PP| 筑底 反弹可期 -- 2024 年 9 月通胀数据 点评》 《猪价推升 CPI, PPI 关注铜油钢— -2024年8月通胀数据点评》 > 如何理解 3月 CPI 数据的结构? 从环比来看. CPI 环比小于季节性主因天气转暖+油价下行。一是天气转暖,部分 鲜活食品大量上市,影响 CPI 环比下降约 0. ...