宏观经济点评 信贷改善背后的结构性特征 宏观研究团队 | 何宁（分析师） | 沈美辰（分析师） | | --- | --- | | hening@kysec.cn | shenmeichen@kysec.cn | | 证书编号：S0790522110002 | 证书编号：S0790524110002 | 事件：3 月社会融资规模增长 5.9 万亿元，预期 4.7 万亿，前值 2.2 万亿；新增人民 币贷款 3.6 万亿元，预期 2.9 万亿，前值增加 1.01 万亿。 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 6 开 源 证 券 证 券 研 究 报 告 信贷：企业信贷多重因素下高增，居民需求小幅稳步改善 3 月信贷增加 3.64 万亿元，同比多增 5500 亿元，超出市场预期。企业端信贷为 主要拉动项。 1、居民中长期贷款需求稳步回升。居民贷款增加 9853 亿元，同比多增 447 亿元， 居民中长贷同比多增 531 亿元。居民中长贷开年以来首次同比正增，地产景气度 回升是其支撑因素。3 月房地产销售继续企稳，一线城市和全国平均价格环比涨 幅边际走阔。百城住宅价格指数环比增长 0.17%（前值 0.11 ...

投资评级：买入（维持） | 日期 | 2025/4/11 | | --- | --- | | 当前股价(元) | 34.47 | | 一年最高最低(元) | 48.28/22.10 | | 总市值(亿元) | 155.76 | | 流通市值(亿元) | 155.76 | | 总股本(亿股) | 4.52 | | 流通股本(亿股) | 4.52 | | 近 3 个月换手率(%) | 201.46 | 计算机/计算机设备 道通科技（688208.SH） 中标北美大单，AI 有望全面赋能业务 2025 年 04 月 14 日 股价走势图 数据来源：聚源 -40% 0% 40% 80% 120% 2024-04 2024-08 2024-12 道通科技 沪深300 相关研究报告 《一季报表现亮眼，新能源业务持续 高增长 — 公 司 信 息 更 新 报 告 》 -2024.4.26 陈宝健（分析师） chenbaojian@kysec.cn 证书编号：S0790520080001 数字维修全球领导者，维持"买入"评级 考虑到公司 2024 业绩超预期，我们上调原有 2025-2026 并新增 2027 盈利预测， 预计 ...

计算机/计算机设备 道通科技（688208.SH） 中标北美大单，AI 有望全面赋能业务 2025 年 04 月 14 日 投资评级：买入（维持） | 日期 | 2025/4/11 | | --- | --- | | 当前股价(元) | 34.47 | | 一年最高最低(元) | 48.28/22.10 | | 总市值(亿元) | 155.76 | | 流通市值(亿元) | 155.76 | | 总股本(亿股) | 4.52 | | 流通股本(亿股) | 4.52 | | 近 3 个月换手率(%) | 201.46 | 4 月 12 日，公司官网披露北美最大商用停车场运营商 LAZ Parking 宣布加速旗下 停车场充电桩部署，正式选择道通科技作为充电桩独家供应商。第一阶段，道通 中标北美地区 5 万个商用交流充电桩，合计金额 2.38 亿元。 股价走势图 数据来源：聚源 -40% 0% 40% 80% 120% 2024-04 2024-08 2024-12 道通科技 沪深300 相关研究报告 《一季报表现亮眼，新能源业务持续 高增长 — 公 司 信 息 更 新 报 告 》 -2024.4.26 陈宝健（ ...

相关研究报告 农林牧渔 2025 年 04 月 13 日 《4 月 USDA 农产品报告上调全球玉 米、水稻产量，下调全球大豆、小麦 产量—行业点评报告》-2025.4.11 《中国对美关税反制跟随加码，内外 围 共 振 利 多 猪 价 — 行 业 周 报 》- 2025.4.6 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 -29% -19% -10% 0% 10% 19% 29% 2024-04 2024-08 2024-12 农林牧渔 沪深300 第三批转基因初审于播种季公布，可种品种增加或促进种植面积提升。4 月 7 日，中共中央、国务院印发《加快建设农业强国规划（2024－2035 年）》，旨 在夯实粮食安全，强化粮食调控，推动种业自主创新全面突破。4 月 8 日，农 业农村部公示第三批转基因国审结果，97 个转基因玉米、2 个转基因大豆品种 通过初审。本次过审数量大幅增加，表明国家正在加快生物育种产业化应用。 当前正值播种季，大量品种过审后增加了可播种的品种，有望促进转基因种植 面积进一步提升。考虑 2024 年全国转基因玉米种子制种面积 20 万亩，种子储 备充裕，预计 2025 年种植面 ...

信贷超季节性恢复，"以价换量"或告一段落 ——行业点评报告 2025 年 04 月 13 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 -24% -12% 0% 12% 24% 36% 2024-04 2024-08 2024-12 银行 沪深300 相关研究报告 《红利稳固可持续，稳增长驱动顺周 期—行业点评报告》-2025.4.7 《增资国有行后的投资策略：稳健红 利 与 估 值 修 复 — 行 业 深 度 报 告 》 -2025.4.3 《存款利率期限倒挂的原因简析—行 业点评报告》-2025.3.24 刘呈祥（分析师） 丁黄石（分析师） liuchengxiang@kysec.cn dinghuangshi@kysec.cn 证书编号：S0790524040004 信贷投放强季节性恢复，票据融资压降，短贷增加仍反映冲量特征 3 月人民币贷款新增 3.64 万亿元，同比多增 5500 亿元，余额同比增速 7.4%， 较 2 月提高 0.1pct。3 月信贷增量为过去 5 年来第二高，仅次于 2023 年（3.89 万亿元），信贷总量读数较强但结构上以短贷冲量为主，人民币中长贷增速 7.0% 仍 ...

化学原料 2025 年 04 月 13 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 -29% -19% -10% 0% 10% 19% 29% 2024-04 2024-08 2024-12 化学原料 沪深300 相关研究报告 《Q2 长协价格超预期，制冷剂长期 逻辑进一步强化—氟化工行业周报》 -2025.3.30 《萤石、制冷剂向上趋势不变，积极 把握布局机会—氟化工行业周报》- 2025.3.9 《巨化股份发布重大战略布局，萤 石、制冷剂产业链逐渐回暖，坚定信 心、积极布局—氟化工行业周报》- 2025.2.23 《制冷剂行业深度报告三：蓄势双 击，或迎主升》（2024.12.17） 《制冷剂政策点评：制冷剂 2025 年 配额方案征求意见稿下发，看好制冷 剂景气向上趋势延续》（2024.9.16） 《东阳光首次覆盖报告：原有主业或 迎业绩反转，制冷剂开启长景气周 期》（2024.8.27） 《制冷剂行业深度报告二：拐点已 现，行则将至》（2024.2.6） 《制冷剂行业深度报告：十年轮回， 未来已来》（2021.10.20） 《金石资源深度报告（三）：新兴产 业创造新的需求增长极，萤石供给 ...

社会服务 社会服务 3 月潮玩线上增速环比走阔，关注关税对海外新兴市场 2025 年 04 月 13 日 投资评级：看好（维持） ——行业周报 | | 行业走势图 | | | 初敏（分析师） | | | 李睿娴（分析师） 程婧雅（联系人） | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 社会服务 | | chumin@kysec.cn | 沪深300 | | liruixian@kysec.cn chengjingya@kysec.cn | | | | | | | | 36% | | | 证书编号：S0790522080008 | | | 证书编号：S0790525020004 证书编号：S0790123070033 | | | | | | | 行 | | | | 24% | | | 月潮玩线上销售增速环比走阔 |  旅游/潮玩：五一假期预订热度不减，3 | | | | | | 业 | | | | | | | 日，国内航线机票预订量超 183 | | 12% | ...

农林牧渔 2025 年 04 月 13 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 -29% -19% -10% 0% 10% 19% 29% 2024-04 2024-08 2024-12 农林牧渔 沪深300 相关研究报告 《4 月 USDA 农产品报告上调全球玉 米、水稻产量，下调全球大豆、小麦 产量—行业点评报告》-2025.4.11 《中国对美关税反制跟随加码，内外 围 共 振 利 多 猪 价 — 行 业 周 报 》- 2025.4.6 《鸡价上涨及饲料降价或提振公司业 绩，关注海外禽流感催化板块机会— 行业周报》-2025.3.30 受益第三批转基因初审通过，种植面积有望提升 ——行业周报 周观点：生猪板块低位配置价值显现，宠物板块国货崛起逻辑持续强化 盈利修复向上叠加消费复苏提振，生猪板块低位配置价值显现。推荐：牧原股 份、温氏股份、巨星农牧、华统股份、天康生物等。 饲料板块国内市场受益禽畜后周期，海外强劲需求支撑价格。推荐：海大集 团、新希望等。 消费升级叠加关税壁垒，宠物板块国货崛起逻辑持续强化。国内宠物主消费态 度趋于理性化，单宠消费投入持续升级，叠加宠物食品进出口关税壁垒加剧 ...

化学原料 2025 年 04 月 13 日 《金石资源深度报告（三）：新兴产 业创造新的需求增长极，萤石供给将 现缺口》（2021.8.22） 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 -29% -19% -10% 0% 10% 19% 29% 2024-04 2024-08 2024-12 化学原料 沪深300 相关研究报告 《Q2 长协价格超预期，制冷剂长期 逻辑进一步强化—氟化工行业周报》 -2025.3.30 《萤石、制冷剂向上趋势不变，积极 把握布局机会—氟化工行业周报》- 2025.3.9 《巨化股份发布重大战略布局，萤 石、制冷剂产业链逐渐回暖，坚定信 心、积极布局—氟化工行业周报》- 2025.2.23 《制冷剂行业深度报告三：蓄势双 击，或迎主升》（2024.12.17） 《制冷剂政策点评：制冷剂 2025 年 配额方案征求意见稿下发，看好制冷 剂景气向上趋势延续》（2024.9.16） 《东阳光首次覆盖报告：原有主业或 迎业绩反转，制冷剂开启长景气周 期》（2024.8.27） 《制冷剂行业深度报告二：拐点已 现，行则将至》（2024.2.6） 《制冷剂行业深度报告：十年轮回， ...

数据来源：聚源 -29% -19% -10% 0% 10% 19% 29% 2024-04 2024-08 2024-12 建筑材料 沪深300 建筑材料 2025 年 04 月 13 日 对等关税利空落地，内需刺激值得期待 ——行业周报 投资评级：看好（维持） 行业走势图 相关研究报告 《建材出口区域多元化，"对等关 税"实际影响有限 —行业周报》- 2025.4.6 《新一轮地产优化政策出台，重视建 材布局机会—行业周报》-2025.3.30 《楼市成交量价齐升，重视建材布局 机会—行业周报》-2025.3.23 张绪成（分析师） zhangxucheng@kysec.cn 证书编号：S0790520020003 对等关税利空落地，内需刺激值得期待 4 月 9 日特朗普"对等关税"落地，对建材板块主要影响在于玻纤及制品，2024 年 我国玻纤及制品出口量达 202 万吨，占总产量比重达 26.7%，我国每年出口到美国 的货物在 5300 亿美元左右，假设出口降为 0，将影响国内 GDP1.5 个百分点，为实 现 5%的 GDP 增长目标，必然需要扩大投资和刺激消费，扩张内需。随着宏观组合 政策效应持续释放 ...