研究 / 交运设备 / 证券研究 铁建重工（688425）深度研究 2024 年 11 月 01 日 系列之- 隧道工程设备龙头,大国重器出海先锋 � � � 【投资要点】 铁建重工:铁建旗下工程装备平台,专精特新小巨人,科创板首家工 程机械企业、首例夹企 A 股分拆上市。成立于 2006年 12 月, 2021 年 实现科创板上市,2021、2023年获得国家级专精特新"小巨人"企业 称号。主要产品包括隧道据进机(TBM、盾构等)、特种专业设备(钻 爆设备、矿山装备、高原空间站、高端农机等)、轨交设备（道岔等), 三者收入占比约50%:29%:21%。截止24H1实控人中国铁建持股71.93%。 盈利能力优于同业,24Q3 业绩增长显著。17-22 年经营持续增长, 23-24H1 承压,24Q3 降本增效,单季利润增长显著。高毛利掘进机产 品收入占比较高,毛利率、净利率处于板块领先,优于业务相近央企。 隧道搬进设备市场：需求端从交通向矿山水利拓展,供给端双赛头。 需求端:目前我国全断面据进机年产量 700 台左右,对应市场约 243 亿,主要用于轨交、铁路、公路等,未来场景将从交通向水利水电矿 山等拓展。 ...

安孚科技(603031) 深度研究 控股南孚电池，品牌渠道护城河深厚 2024 年 10 月 30 日 【投资要点】 安孚科技:剥离百货业务,控股南孚电池。2022年１月，公司完成 原有百货业务出售,控股亚锦科技和南孚电池。目前公司对南孚权 益持股比例为 26%。公司拟以 11.5 亿元购买子公司安孚能源其余股 东持有的 31%股权,增发价格为 23.7元;此外,公司拟进行不超过 3.8 亿元的配套融资。本次交易完成后公司持有南孚电池权益比例将 提高至 39.09%。同时,公司拟以安孚能源为实施主体要实施 3.75 亿 元收购亚锦科技 5%股份。 � 南孚电池:碱性电池龙头,国内市占率超八成,品牌影响力非凡。 公司在国内碱性电池市占率超八成。长期以来,公司通过保持领先 的产品性能,以及对于国内电池零售市场的深耕细作,"南乎牌"威 锰电池产品连续 31 年(1993 年-2023 年)在中国市场销量第一,在 我国碱性 5 号和 7 号电池品类零售市场的销售额份额为 85.9%。 ◆ 竞争优势:性价比、品牌和渠道优势明显,护城河深厚。1）性价比 高:南孚 AA 电池在京东和美国亚马逊商城售价均低于金霸王。单位 国 ...

电子设备 \ 证券研 横店东磁（002056）2024年三季报点评 2024 年 10 月 30 日 业绩符合预期,关注印尼订单落地情况 � 公司发布 2024年三季报,业绩符合预期。公司 2024年前三季度实现 营业收入 135.81 亿元,同比下降 13.81%,实现归母净利润 9.26 亿元, 同比下降 43.86%,实现扣非归母净利润 8.85 亿元,同比下降 45.85%, 其中 Q3 单季度实现盈利收入 40.14 亿元，环比下降 24.73%，归母净 利润 2.87 亿元，环比增长 0.66%，扣非归母净利润 2.86 亿元，环比 增长 8.14%，Q3 综合毛利率及净利率分别为 16.82%/7.00%，环比提升 2.22pct/1.68pct。 光伏板块:出货周比高增,盈利能力领先。2024年前三季度公司光伏 板块营业收入近 80 亿元,前三季度电池组件出货约 11.5GW,同比增 持超 60%,其中 Q3 单 GW 出货约 3.5GW,我们预计公司全年出货 15GW 以上。得益于公司差异化竞争战略,在行业深度洗牌阶段公司光伏组 件仍保持相对合理盈利,我们预计公司Q3 组件盈利约 4-5 分 ...

韦尔股份（603501）2024年三季报点评 24Q3季度收入创新高,高端战略引领重 返成长轨道 2024 年 10 月 30 日 【投资要点】 消费市场进一步回暖,高端产品战略起效。2024年10月26日,韦尔 股份公告 2024年三季报,2024年前三季度公司实现营业收入 189.08 亿元,同比增长 25.38%;实现归母净利润 23.75 亿元,同比增长 544. 74%。就 2024年第三季度来看,公司实现营业总收入 68. 17 亿元, 创单季收入历史新高,同比增长 9.55%,环比增长 5.73%;实现归母 净利润 10.08 亿元，同比增长 368.33%，环比增长 24.60%。受到产品 结构优化以及成本控制等因素影响,公司产品毛利率逐步恢复,盈利 能力改善,2024 前三季度公司综合毛利率为 29.61%,同比提升 8.33pcts,其中 2024Q3 毛利率为 30.44%,同比提升 8.66pcts, 环比 提升 0. 20pct。 智能手机市场持续回暖,高端产品导入。根据 IDC 国际数据公司, 2024 � 年第三季度,全球智能手出货量达到 3.161 亿部,同比增长 4.0%,已 ...

]yrtsudnI_elbaT[ [Table_Title] 欧圣电气（301187）2024年三季报点评 业绩高增，盈利能力进一步提升 2024 年 10 月 30 日 [【投资要点】 Table_Summary] 公司 2024 年半年度业绩：1）2024 年 Q1-Q3: 实现营收 13.06 亿元 （yoy+56.14%）、归母净利 1.85 亿元（yoy+47.96%）、扣非净利 1.77 亿元（yoy+54.26%）；2）2024 年 Q3: 实现营收 5.67 亿元（yoy+57.44%）、 归母净利 0.87 亿元（yoy+49.19%）、扣非净利 0.85 亿元（yoy+54.09%） 主要受到欧美等大型采购商家提前备货，以及北美以外新市场的开 拓，及美国房地产行业回暖带动清洁设备及气动工具消费增加，市场 需求旺盛，公司整体业绩持续增长。 管理费用持续降低，毛利率不断优化。24Q3 毛利率 34.76%（0.02pct） /净利率 14.13%（-0.78pct）；期间费率角度，销售费率 11.39% （+0.26pct）/管理费率 7.55%（-3.7pct）/财务费率-0.83%（+5. ...

]yrtsudnI_elbaT[ [Table_Title] 中泰股份（300435）2024年三季报点评 10/29 12/29 2/29 4/30 6/30 8/31 中泰股份 沪深300 订单节奏影响短期业绩，海外业务逐步 上量迎来收获期 2024 年 10 月 30 日 [【投资要点】 Table_Summary] 事件：公司发布2024年三季度业绩公告，前三季度实现营业收入20.12 亿元，同比-10.67%；实现归母净利润 1.89 亿元，同比-26.99%。单 看 Q3，实现营业收入 6.44 亿元，同比+10.95%；归母净利润 0.66 亿 元，同比-12.30%。 受订单交付周期影响，设备业务短期承压。2024 年前三季度公司设备 收入承压，主要由于制造交付所需的时间较长，周期在 14-16 个月， 2024 年前三季度确认的订单规模相对较少。公司前三季度毛利率为 19.03%，同比下降 0.8pct，主要由于国内竞争激烈，设备价格受到影 响，且海外高毛利订单还未集中确认。 海外深冷设备需求旺盛，公司集中发力逐步迎来收获期。深冷设备是 液化天然气的关键一环，根据 IGU 预测，受俄乌冲突影 ...

]yrtsudnI_elbaT[ 公 司 研 究 / 交 运 设 备/ 证 券 研 究 报 告 2024 年 10 月 30 日 [Table_Title] 中国通号（688009）2024年三季报点评 充分受益轨交更新改造，低空业务未来 可期 [【投资要点】 Table_Summary] 事件：公司发布 2024 年三季度业绩公告，前三季度实现营业收入 208.14 亿元，同比-15.48%；实现归母净利润 23.59 亿元，同比-8.09%。 单看 Q3，实现营业收入 65.64 亿元，同比-17.89%；归母净利润 7.6 亿元，同比+2.33%，业绩基本符合预期。 铁路更新、替换及新建扩充市场规模，公司聚焦主业获得高质量发展。 十年前开通运营的高铁开始陆续进入更新改造期，同时根据《加快建 设交通强国五年行动计划（2023-2027 年）》，到 2027 年我国铁路营业 里程将达到 17 万公里，其中高铁 5.3 万公里，普速铁路 11.7 万公里， 未来几年更新、改造及新建里程充沛，推动轨交控制系统市场规模高 增。中国通号竞争优势明显，国内高铁市占率超过 60%，充分受益于 行业周期，2024 年前三 ...

]yrtsudnI_elbaT[ [Table_Title] 福斯达（603173）2024年三季报点评 出口业务持续高景气，国内需求有望逐 步复苏 2024 年 10 月 30 日 [【投资要点】 Table_Summary] 事件：公司发布2024年三季度业绩公告，前三季度实现营业收入16.54 亿元，同比+10.17%；实现归母净利润 2.08 亿元，同比+44.85%。单 看 Q3，实现营业收入 7.44 亿元，同比+34.39%；归母净利润 1.03 亿 元，同比+113.74%。 厚积薄发，竞争力持续提升，海外市场进入收获期。福斯达积极响应 国家"一带一路"和"走出去"政策，针对不同地区不同客户实施个 性化方案，在巩固中东和东南亚等传统优势地区的基础上，向俄罗斯 等国家拓展（林德和法液空等巨头逐步退出），签订和落地了多个海 外项目，包括首个大型液化天然气装置的绕管换热器项目、日产 50 万方/天 LNG 项目和首个"类 BOT 模式"新经营项目等。受益于海外 业务高景气，公司订单饱满，24H1 共计新签 21.8 亿元。同时，伴随 海外高毛利项目按期确认，公司收入和盈利能力明显提升，单看 24 年 ...

]yrtsudnI_elbaT[ 公 司 研 究 轻 工 制 造/ 证 券 研 究 报 告 [Table_Title] 稳健医疗（300888）2024年三季报点评 营收回归增长，股权激励强化信心 2024 年 10 月 30 日 [【投资要点】 Table_Summary] 公共卫生事件影响消除，回归常态化正向增长。分业务看， 公司发布 2024 年三季报。 棉花价格回落，盈利能力改善可期。2024 年前三季度毛利率 48.14%， 同比-2.03pct，原材料成本上涨和产品结构变化对毛利率有一定负面 影响。考虑到棉花价格回落，预计未来毛利率有所改善。 适时推出股权激励，强化增长信心。公司 10 月 29 日公告，计划（草 案）拟向不超过 308 位公司骨干授予 747.63 万股限制性股票，约占 股本的 1.28%；授予价格为 15.39 元/股，28 日收盘价 30.58 元，折 价率 50.33%。本激励计划在 2025 年至 2027 年三个会计年度中，分业 务板块、分年度对公司的业绩指标进行考核，2025-2027 年的考核触 发值为营收同比增长 13%，目标值为营收同比增长 18%。 2024 ...

]yrtsudnI_elbaT[ [Table_Title] 欧派家居（603833）2024年三季报点评 业绩短期承压，重视股东投资回报 2024 年 10 月 29 日 [【投资要点】 Table_Summary] 公司发布 2024 年三季报。 2024 年前三季度，公司实现收入 138.8 亿元，同比-16.2%；归母净利 润 20.3 亿元，同比-12.1%；扣非归母净利润 17.6 元，同比-20.0%。 24Q3 公司实现收入 53.0 亿元，同比-21.2%；归母净利润 10.4 亿元， 同比-11.6%；扣非归母净利润 9.9 亿元，同比-12.6%。2023 年基数较 高，2024 年房地产市场承压、终端需求低迷，以及内部大家居深化改 革调整下，公司业绩承压。 分产品：卫浴相对稳健。2024 年前三季度，厨柜、衣柜及配套、卫浴、 木 门 收 入 分 别 为 40.3/71.9/8.0/8.3 亿 元 ， 同 比 -22.0%/-19.0%/-1.6%/-17.1%；毛利率为 30.6%/40.9%/29.0%/26.8%， 同比-3.3pct/+5.7pct/+0.2 pct/+4.3 p ...