"AI"已来，"电气"风起 - AIDC 电气设备报告 摘要 从资本开支角度来看，大厂自建数据中心和第三方托管数据中心共同推动市场 需求增长。近期海外大厂如微软、谷歌、亚马逊、Meta 等发布财报显示，其 2024 年资本开支增速较高，并对 2025 年给出较高预期，如 Meta、谷歌和亚马 逊计划增速达 40%左右。此外，OpenAI 宣布 1,000 亿美元投资计划，将五年内 提升至 5,000 亿美元。国内大厂如字节跳动及 BAT 也积极投入。因此，无论是 自建还是托管的数据中心，都将保持快速增长。 全球数据中心开发规模预期如何？ 我们预计全球数据中心开发规模将从 2024 年的 11GW 增至 2030 年的 50GW 左右， 年化复合增速约 35%。美国劳伦斯伯克利国家实验室预测，到 2030 年美国数据 中心用电量占全社会总用电量比例将达 26%，验证了未来 AIDC 基础设施需求的 景气度。在此背景下，中国产业有望受益于这一建设周期。 Q&A 未来 AIDC 行业的整体发展趋势如何？ 我们对 AIDC 行业的未来发展持乐观态度，预计将保持持续较高的增长。根据我 们的量化测算，未来复合年增长率应达 ...

中金公司 当前时点，我们怎么看建筑建材板块？ 摘要 Q&A 当前建筑建材行业的市场环境和政策背景如何？ 目前建筑建材行业处于一个微妙的时间段，特别是对于政策敏感型的板块。由 于春节较早，导致春季开工数据和复工数据可能不够准确。二月份项目施工复 工率如果表现良好，将超出预期，但大概率同比农历来看并不理想。这主要是 因为天气寒冷、资金未完全到位以及工人尚未返岗。因此，今年（2025 年）的 "开门红"可能要推迟到三月中下旬才能真正判断需求恢复情况。 • 2025 年初建筑建材需求受天气和资金影响，开门红或延后至 3 月中下旬， 投资者应关注政策动向，建筑央企、水泥、消费建材和玻璃等低估值政策 敏感板块值得关注。 • 建筑央企受益于稳内需、化债政策及央企市值管理，国际工程受益于一带 一路峰会预期，西部大开发战略下西藏、新疆、四川等地具发展潜力，专 业工程企业如钢构、民爆、核电等具阿尔法属性。 • 预计 2025 年地产投资增速为-10.9%，新开工面积降幅近 20%，竣工降幅加 速至 13%，但对中国建筑等多元化房建企业影响有限；基建投资增速预计 提升至 10%左右，受益于专项债和特别国债扩容。 • 制造业固定投资 ...

追光系列第 127 期：新能源上网电价市场化改革政策解读 20250210 摘要 Q&A 国家发改委多部门联合印发的关于深化新能源上网电价市场化改革的通知，具 体有哪些重要内容和影响？ 这次发布的 2,025,161,136 号文件，是关于深化新能源上网电价市场化改革的 重要决策。其地位相当于当年从可再生能源配额制退出来固定电价政策。新的 新能源上网电价机制特别是机制电价的推出，意味着风能和太阳能等主要新能 • 中国新能源上网电价机制改革旨在通过市场化手段解决销量、要素保障和 参与市场机制三大瓶颈，推动风能、太阳能等全面进入市场化阶段，并实 现供给侧更大规模和高质量发展。 • 政策明确不强制要求新型储能配置，旨在促进包括新型储能在内的灵活调 节资源发展，为新能源创造更好的发展环境，但并不意味着对新型储能的 负面影响，容量租赁是独立储能的重要收益来源。 • 新能源可持续发展价格结算机制类似于差价合约，通过竞价确定纳入机制 变量，实现多退少补，适用于已投产和未来 12 个月内投产的项目，但每个 项目全寿命周期只有一次纳入机会。 • 存量项目上网电价基本为燃煤基准价，相对稳定，其优势在于不受消纳边 界变化影响；新增 ...

2025 年国资改革的主要方向和目标是打造一批旗舰龙头上市公司和专业领航上 市公司，特别是在新质生产力、科技创新、未来产业等领域，争当世界一流企 业。国资委主任张玉卓上任后，持续推动供给侧改革、产能优化以及产业链整 合，以更好地参与国际竞争。典型案例包括两船合并，通过整合资源实现出清 效果，并集中力量攻坚世界级产业。此外，2025 年作为十四五计划的收官之年， 也是国资改革的重要年份，将聚焦优秀资产到上市公司，更加聚焦主责主业。 • 东风集团与兵器装备集团重组旨在通过资源优化，提升国际竞争力，类似 于两船合并，集中力量攻坚世界级产业，明确东风系及兵装系汽车类上市 公司在全球市场中的定位。 • 国企改革推动军工行业发展，中兵红箭等火工品导弹总装企业，以及建设 工业、内蒙一机等重点资产将受益。卫星领域也将是推进重点，旨在打造 世界领先的一流企业。 • 汽车行业央企和国企在新能源汽车市场市占率呈下行趋势，如长安汽车、 东风集团、上汽集团等，需进行自我变革，包括与华为合作进行智能化转 型，以及内部领导层调整和协同整合。 • 汽车行业战略重组整合将优化经营格局，解决产能过剩、竞争激烈和协同 不足的问题。头部车企有望实现 ...

国投证券策略 高股息：要着急了么？20250210 摘要 Q&A 国投策略团队推出的"周一见"策略会客厅的主要目的是什么？ "周一见"策略会客厅是国投证券林荣雄团队面向已上市公司开设的新产品， 专注于宏观策略领域。该产品旨在每周一上午八点，由团队成员汇报最新研究 和判断，提升宏观策略领域的传播力和影响力。团队成员包括负责海外宏观策 略研究的周卓卿和负责国内宏观策略研究的黄伟忠。通过这一平台，团队希望 在 2025 年进一步提升宏观策略分析及判断能力。 • 国投证券林荣雄团队认为，大盘自 2024 年 9 月急涨后进入震荡状态，区间 为底部向上 15 至 30 点。春节前后市场缩量，大盘股受青睐，节后放量或 使中小盘股回归，风险偏好提升利好科技领域，特别是半导体和科创 50。 • 当前影响大盘指数的核心因素是美元指数的强弱，受特朗普政策不确定性 支撑，美元指数趋势性变化难以判断。大盘指数投资逻辑应密切关注美元 指数走势，其直接影响人民币汇率及 A 股表现。 • 美元指数高位震荡可能引发市场反弹，但上证综指突破 3,500 点概率较低。 可通过 A 股躁动指数衡量春季躁动行情，指数由负转正通常意味着行情成 立。目 ...

电子买什么？ - 如何看当下端侧 AI 行情？ 摘要 Q&A 端侧 AI 在不同下游市场的应用前景如何？ 端侧 AI 在不同下游市场的应用前景存在显著差异。对于手机和 PC 等成熟品类， 核心在于产业落地进展和估值结合。未来两三年的标的选择需关注利润释放弹 性和确定性，通常采用 PEG 估值方法。而对于 AI 眼镜和 SOC 等早期产业，估值 区间波动较大且处于早期阶段，特别是 IC 领域存在国产替代逻辑。因此，更应 关注产业贝塔强度、技术创新以及具体标的卡位与稀缺性，并采用远期空间估 • 苹果在 AI 布局上相对谨慎，注重自主开发和生态系统优势，通过软硬件结 合提升用户体验，预计 iOS 19 将全面集成 Apple AI，并于 2026 年正式推 送，显著提升 Siri 对话能力。 • 苹果旗舰机型内存容量小于安卓，但通过高效的内存管理，适度提升内存 容量即可支持端侧模型运行，同时加速 AI 创新，包括人体特征识别、桌面 机器人等新产品，并与三星合作研发 DRAM 独立封装技术。 • 苹果计划在 iPhone 17 中引入新技术，如超薄型号 Sunam、后盖玻璃和自 研芯片，并预计在 2025 年导入折叠 ...

广发策略 主线明确、但低位成长也有黄金 今年春季行情呈现出两个显著特点。首先，TMT 板块无疑成为主线，其成交额 快速放大，并创下近年来新高。其次，一些低位板块在产业催化剂的推动下， 股价表现出极大的弹性。例如，半导体、光伏、智能汽车和低空经济等板块均 出现暴涨。本周市场表现火爆，符合我们对节后市场乐观展望的预期。 • 春季躁动行情符合预期，春节至两会期间指数上涨概率高，小盘股表现尤 为突出，今年市场基本符合历史规律，不确定性因素落地及产业预期推动 行情。 • TMT 板块成交额占比超 40%引发关注，历史数据显示高拥挤度可能导致阶段 性见顶，但若有业绩支撑，则成交集中度不再是压制因素，科技成长风格 有望从主题驱动转向基本面驱动。 • 美股 AI 产业发展处于垄断地位，A 股 TMT 市值增长幅度相对较小，未来中 国 AI 领域进展及中资科技股的重估值得关注，TMT 板块可能迎来市值权重 占比提升的新阶段。 • 前期跌幅较大的低位支线，如半导体（受益于自主可控预期）、光伏（受 益于反内卷传言）和低空经济（受益于产业催化剂）等，在本周出现主题 催化后均出现上涨。 • 春季躁动通常由风险偏好或流动性驱动，成长风格 ...

2024 年第四季度，四大科技公司（微软、谷歌、亚马逊和 Meta）的整体业绩表 现如下： • 2024 年，谷歌、微软和 Meta 的总收入超过 4,000 亿美元，Meta 收入增速 领先，同比增长 21%，净利率方面 Meta 最高，超过 40%。 • 2024 年第四季度财报发布后，Meta 股价上涨，而亚马逊、微软和谷歌股价 均下跌。全年来看，Meta 股价涨幅最大，上涨 106%。 • 微软智能云业务未达预期，谷歌营收低于预期但利润率符合预期，亚马逊 AWS 略低于预期但营业利润超预期，Meta 收入和利润均超预期。 • AI 供给能力受限，硬件供应链问题对智能云业务产生压力。公司需合理配 置资本支出以支持 AI 技术发展和应用落地，影响未来盈利能力。 • 2024 年 Q4 科技公司资本支出同比增速创新高，总额达 2,450 亿，同比增 长 64%，主要用于云计算基础设施开发，表明云计算需求较大。 • 云计算市场中，亚马逊保持领先，其次是微软，谷歌云收入最低。微软智 能云经营利润率最高，其次是亚马逊，再次是谷歌。 • AI 算力供给不足限制业务发展，预计 2025 年底缓解。各厂商加速推进新 一 ...

AI 服务器液冷&电子氟化液专家会 摘要 Q&A 3M 退出氟化液市场的进度如何？其退出后，哪些国内厂商有望占据市场份 额？ 3M 在氟化液市场的退出进度已经相当明确。根据内部消息，到 2023 年底，3M 已撤出 90%的控温和冷却用全氟聚醚产能；到 2024 年，清洗溶剂部分也已撤出 80%；灭火用全氟己酮则基本完全退出。预计到 2025 年 12 月 31 日，3M 将彻底 停止所有相关产品的生产，但实际上可能会提前至 2026 年第三季度左右完成全 面退出。 在此背景下，中国大陆的厂商有望接手这一市场空缺。目前国内在控 温和冷却领域表现突出的企业包括某华南上市公司、某华东国企、某天津国企 及某华北国企等。此外，在清洗和溶剂领域，同样有一些优秀企业，如上述提 到的华南上市公司、浙江国企及华北国企集团等。在灭火领域，这些公司也均 • 3M 逐步退出全氟化合物市场，预计 2026 年第三季度完成，为中国厂商在 控温冷却、清洗溶剂和灭火器材领域创造市场机会，华南上市公司、华东 国企等有望受益。 • 国内企业在控温冷却领域主攻全氟聚醚路线，已有多家通过初步认证并小 规模供货，预计未来两年内扩大产能实现商业化，台 ...

华为云 国产芯片性能有望释放 20250210 摘要 Q&A 为什么天风证券计算机组从 2 月 5 号开始坚定看好华为云的行情？ 天风证券计算机组从 2 月 5 号开始坚定看好华为云的行情，主要基于以下几点 原因。首先，技术层面上，DeepStream 通过 PTX（扩大的汇编原层）实现了更 精细的控制方法，大幅提升了芯片底层和通信性能。虽然 PTX 语言跨卡迁移较 难，但它为国产卡指明了方向，如升腾等国产卡可以借鉴这种模式绕过限制， 提升芯片性能和通信带宽利用率。其次，大模型技术路线有望统一，如 DeepMind 的 RL 模式，而 DeepSeek 代表了国内大模型迭代方向，并在最小代差 • 国产芯片通过借鉴 PTX 语言模式，有望提升底层性能和通信带宽利用率， 尤其是在大模型技术路线趋于统一的背景下，针对 DeepSeek 等模型的底层 优化将加速性能提升。 • 华为云在开源大模型部署方面表现突出，优于其他平台，但底层优化仍有 探索空间。国产卡需针对 DeepSeek 模型进行特定优化，解决与英伟达卡在 推理对齐度上的适配问题，如 FP8 和 BF16 适配。 • DeepSeek 若推出基于升腾等国产 ...