北交所消费新势力系列电话会议 - 智新电子 20240211 摘要 Q&A 请介绍一下智新电子的基本情况和发展历程。 智新电子成立于 2006 年，是一家从事各种连接器、线缆组件产品研发、生产和 销售的高新技术企业。公司注册地和主要生产地位于山东省潍坊市，目前拥有 员工 1,100 多人，自有建筑面积约 67,000 平方米。公司在 2016 年挂牌新三板， 2021 年在北交所上市，2024 年在越南成立了控股子公司。该子公司初期规模较 • 智新电子由赵庆福和李良伟共同控制，深耕连接器及线缆组件行业，产品 应用于通讯、汽车、消费电子等领域，2024 年在越南设立控股子公司，预 计 2025 年上半年投产，旨在服务东南亚客户并满足国际客户对海外生产基 地的需求。 • 公司消费电子业务虽在 2023-2024 年经历下行，但凭借歌尔股份、索尼等 客户资源，以及 AI 技术和消费品更新换代，预计 2025 年将迎来增长机会， 尤其是在现代办公设备和游戏机领域。 • 汽车电子方面，公司与奥托立夫等国际龙头合作，涵盖传统燃油车和新能 源汽车通用部件，并专注于新能源汽车三电系统和充电桩，与吉利、长城 等车企合作紧密，储 ...

DeepSeek 加速国产 AI 生态发展，推荐国产算力网络及运营 商 摘要 Q&A DeepSeek 对产业的影响有哪些？ DeepSeek 在产业中的影响可以分为两个层面：产品级突破和生态级突围。从产 品角度来看，DeepSeek 自身的 BM 模型和大模型在产品方面表现出色，推动了 整个产业链的发展。然而，更重要的是其生态级突围，这类似于移动互联网时 代安卓开源操作系统和硬件开放生态的推动作用。DeepSeek 通过开源模型，使 得在算力芯片受限的情况下，能够实现全球领先的开源模型。这不仅对自身有 • DeepSeek 通过开源模型，降低了对算力芯片的依赖，赋能应用厂商和垂直 行业发展，类似于安卓系统在移动互联网时代的推动作用，加速了生成式 AI 生态的构建。 • 华为凭借其 GPU、云计算能力和芯片优势，在生成式 AI 产业链中占据核心 地位，尤其是在支持 DeepSeek 技术部署方面，通过自有 AI 芯片与 NVIDIA 芯片实现相似效果。 • 华丰科技作为华为升腾服务器高速线模组的重要供应商，受益于 920C 天工 平台对高速互联技术的需求，预计在 2025 年业绩弹性较高，核心领域净利 率可达 ...

无人潜航器在水下攻防体系中的重要性体现在哪些方面？ 无人潜航器在水下攻防体系中具有多方面的重要性。首先，其隐蔽性强，能够 长时间在水下工作，难以被敌方探测。其次，无人潜航器的成本远低于传统潜 艇，例如美国最大的无人潜航器奥科单价约为 1 亿美元，相当于哥伦比亚级核 潜艇的 1/90。此外，无人潜航器无需考虑人员生存问题，应用更加灵活和经济。 据海外研究显示，无人平台执行相同作战任务可节省 90%的成本。最后，无人 潜航器支持分布式作战模式，可以在近海区域执行监视和进攻任务，从而保护 • 无人潜航器成本效益显著，执行相同作战任务较有人平台节省高达 90%的 成本，并支持分布式作战，降低人员伤亡，正成为大国博弈中制海权争夺 的关键装备。 • 美国海军在无人潜航器领域处于领先地位，已成立专门中队并计划扩编为 水下无人舰队，其发展重点是超大型无人潜航器，以携带更多载荷执行多 样化任务。 • 美国无人潜航器市场由 HII、通用动力等龙头企业主导，产品覆盖小型到 大型尺寸，波音公司则专注于超大型无人潜航器的研发与生产，如 Echo Voyager 和 Orca。 • 美国海军计划到 2034 年配备 65 套近海持续监网 ...

天风固收｜两会前，买什么？20240211 摘要 Q&A 近期信用债市场的整体判断是什么？ 我们认为，从现在开始，信用利差将进入新一轮的压缩周期。短期来看，两会 前由于开门红、政策预期和复工等因素，信用表现预计较好。从负债端来看， 银行理财等机构的负债趋于稳定，扰动因素减少，因此短期内信用债收益率利 差应持续压降。然而，今年（2025 年）的净利差已经很低，因此进一步压降过 程可能不会顺畅。 • 短期内，信用债收益率利差预计将继续收窄，但由于当前净利差已较低， 进一步压缩可能面临阻力。建议维持一定久期，中长端债券在收益率下行 趋势中更具优势，可有效抵消短期负 Carry 影响。 • 二级资本债相较普通信用债更具优势，尤其是在流动性较好的背景下。推 荐关注 3-5 年期限、票息在 2.2%左右的标的，城投债可适当收窄至 2.3%。 • 去年 12 月初至中旬，市场曾因资金面紧张担忧导致利差上行，但跨年前后 资金面趋缓后，信用债出现补涨行情。预计两会前资金面将有所缓和，各 类机构融资余额处于低位，资金链将逐步回归正常水平。 • 尽管存在负 Carry 风险，但定量测算显示，只要收益率下行趋势明确，资 本利得足以抵 ...

新政之下，国内户用光伏走向何处？ 摘要 Q&A 新政之下，国内户用光伏市场的发展趋势如何？ 近年来，国内光伏政策密集发布，特别是在春节前出台的《分布式光伏发电开 发建设管理办法》，对户用光伏市场进行了详细规划。2024 年国内户用光伏装 机量同比下降约 30%，仅为 30GW 左右，这主要源于市场对市场化交易的担忧。 然而，新政策旨在促进发展和规范市场，通过解决接网消纳承载力不足的问题 来保障量的增长和质的提升。例如，2023 年山东省统计显示，有超过 50 个县 低压配网接网预警等级受限。新政策鼓励工商业自发自用，以减少电网占用， 并要求省级部门根据实际承载力设定建设规模。 • 新《分布式光伏发电开发建设管理办法》旨在促进光伏发展，规范市场， 解决接网消纳问题，鼓励工商业自发自用，并要求省级部门根据承载力设 定建设规模，以保障光伏发电的量和质。 • 新政策明确 2025 年 5 月 1 日为时间节点，之前并网项目按旧规执行，之后 需执行新规，如重新规划工商业项目自发自用比例，为行业提供缓冲期， 并强调各省将依照细则执行区域化交易原则。 • 预计 2025 年前，新规将引发抢装潮，季度装机量或增至十余 GW， ...

从英伟达到自研：智驾芯片的十字路口（汽车与零部件） 20240211 摘要 • 比亚迪等车企在智驾领域的发展加速国内智驾芯片产业链迭代，提升投资 价值，并推动车企逐步摆脱对英伟达等国外供应商的依赖，尤其是在中美 AI 博弈背景下，自研智能芯片成为确保长期安全发展的关键。 • 市场对车规级芯片存在分歧，尽管头部车企尝试自研，但英伟达几乎垄断 高阶智驾芯片市场。随着端到端大模型上车架构算法框架趋于收敛，挑战 英伟达垄断的条件逐步成熟，未来车企将由通用 GPU 转向专用 ASIC。 • 国内头部车企自研智驾芯片具备可行性和经济效益，小鹏、理想、比亚迪 自研芯片部分估值增量分别为 210 亿元、158 亿元和 84 亿元。短期关注比 亚迪与地平线合作，中期关注小鹏汽车，长期关注理想汽车与比亚迪自研 芯片落地机会。 • 当前阶段，通用 GPU 存在算力浪费问题，ASIC 在运行特定算法时成本更低、 性能更强。未来销量大的车企或采用华为、地平线等第三方软硬件方案， 而蔚小理及比亚迪可能全栈自研，实现更高水平智能化发展。 • 2025 年国内高阶智能驾驶迎来爆发，城市 NOA 体验将重大突破，百公里接 管次数小于一次。比亚 ...

使用 DeepTrack 后效果如何？存在哪些常见问题？ 专家：DeepSeek～"全球 AI 云平台"大评测 摘要 Q&A IDFC 的出现对 AI 云的需求产生了哪些影响？ IDFC 的出现显著增加了 AI 云的需求。例如，小米的 AI 需求增加使金山办公受 益，而 Seek 的发展则预示着阿里云需求将上升。此外，连三大运营商之前闲置 的卡也可能被充分利用，整体带动了国内 AI 云市场的大幅增长。 不同云服务提供商在价格和竞争力方面有哪些差异？ 在比较不同云服务提供商时，我们主要从价格、处理速度、稳定性和答案正确 性几个方面进行评估。首先是价格，这是用户普遍关心的问题。其次是耗时， 即同样问题在不同服务商中的处理时间，以及每秒处理多少个 token。稳定性 也很重要，因为有些服务商在回答长问题时会中断。最后是答案正确性，通过 复杂问题检验是否达到官方 R1 模型水准，而不是量化后的版本。 • 国内 AI 云市场受益于大模型发展，云服务商在价格、处理速度、稳定性及 答案正确性上存在差异，用户需综合评估。 • DeepTrack 使用效果显著，但服务器宕机问题促使用户转向提供完整版 API 接入的云服务公司， ...

主题聚焦专题会：科技制造主题重估 摘要 Q&A 今年以来，A 股市场在科技和制造领域的重估背景是什么？ 自从 Deepseek 落地以来，A 股市场从科技到制造主体经历了一年的全面重估。 Deepseek 的落地使得市场整体预计中国在科技和制造领域有独特的追赶路径和 前景。我们观察到一系列以科技为核心、AI 为赋能、制造为媒介的主题都在陆 续经历重估。在这轮春季躁动中，科技和制造主题的重估依然是市场最重要的 交易方向和主题投资方向。 • 市场重估科技与制造主题，AI 赋能是核心驱动力。春节期间小红书海外爆 火及贸易博弈背景下，市场对中国科技产业链信心增强，资金流动性良好， 为主题投资提供支撑。 • 重点推荐 AI 云计算、智能驾驶及人形机器人主题。比亚迪智能驾驶平权战 略加速汽车智能化，预计 2025 年比亚迪高阶智能驾驶车型销量将大幅增长， 成为汽车智能化最大增量。 • 新能源行业面临供给侧改革，政策推动与产业链调整并存。关注实际排产、 库存及价格变化，光伏行业库存持续下降，产业链价格趋于稳定，新需求 改善有望带来价格弹性。 • 中国制造业龙头企业受益于供给侧改革和能耗限制政策，供应链管理能力 领先，资产处 ...

本次比亚迪智能驾驶发布会有哪些超预期的部分？ 智驾平权：如何看待比亚迪智驾超预期点 20240211 摘要 Q&A 本次比亚迪智能驾驶发布会在多个方面超出市场预期。首先，从定价和车型覆 盖面来看，比亚迪将智能驾驶技术下沉至 7 万元的海鸥车型，并在 10 万元以上 的车型上全线标配高速 NOA 功能。其次，发布会上推出了天神之眼系统的三个 版本，即金标、红标和蓝标，分别搭载于仰望系列、腾势以及海洋王朝高端车 型。这些措施表明比亚迪在价格和覆盖面上的战略执行力度非常大。此外，比 亚迪还宣布不加价增量销售，并且部分老款车型起售价下降 5,000 到 1 万元， • 比亚迪发布高速 NOA 功能及天神之眼系统，覆盖仰望、腾势及海洋王朝高 端车型，战略意在扩大市场覆盖并增强价格竞争力，同时宣布不加价增量 销售及部分老款车型降价，进一步提升市场吸引力。 • 预计 2025 年比亚迪国内智驾车型销量将达 340 万辆，高于此前预测的 250 万辆，智驾版本车型比例将上升至 50%-60%，显著拉动产业链发展，带来 更大的弹性和投资机会。 • 天神之眼系统 C 红标专业版年底将具备 100 TOPS 算力，实现智能领航功能 ...

那麦塔的话呢也是预计2025年的资本开支呢是在600到650亿美元同意大幅增长啊他的2024年的资本开支呢大概是在390多亿美元 所以说整体来看的话我们觉得像这三大厂商都是大幅调上修2025年资本开支的像微软的话2024年四季度资本开支的话含租赁的融资这一块是226亿美元其中现金支出是158亿公司预计的话2025年一季度二季度资本开支的话和2024年四季度基本类似并且预计未来几年 会继续加大资本开支因为公司2020年四季度AI收入同比增到了157%已经有所收获所以我们从这个云场上资本开支的角度来看都还是在大幅上修的我们认为像DeepSeeker这种低成本的模型非常利于端测的应用 但是呢一些更加尖端的模型还是需要这个强劲的一个算力那我们了解像目前英伟达的整个GV200也是在加紧出货中而且经营的需求的话呢已经是没什么太大问题需求还是比较强劲比较旺盛但是呢我们认为可能后期更多的这个推的需求会出来像这个支援ASIC芯片的这个趋势呢也是非常的明朗那我们看到这个像 谷歌和这个亚马逊啊今年自演芯片的量都很大啊然后像亚马逊的话呢可能去年就是几十万颗的小几十万颗的一个量今年预测会达到两百万颗啊然后对应的这个AI服务器的需求的话 ...