2024 年公司实现营收4.18 亿元，同比+13%；归母净利0.70 亿元，同比-12%，扣非归母净利0.67 亿元， 同比-9%。2025Q1 实现营收0.96 亿元，同比+9%，环比-10%；归母净利0.17 亿元，同比+0.3%，环比 +20%；扣非归母净利润0.16 亿元，同比+7%，环比+7%。 公司全年整体毛利率35.40%，同比-5.06pct，主要因募投项目转固，但项目仍处于产能爬坡阶段，折旧 等营业成本增加。 电感需求增长提振软磁粉需求，技术替代提升MIM 需求 雾化合金粉：产销量和毛利率均同增。24 年全年雾化合金粉系列产品营收0.46 亿，同比+13%。24 年全 年产品销售867 吨，同比+27%；产量913 吨，同比33%。毛利率19.08%，同比+2.21pct。 公司发布2024 年报和2025 年一季报 羰基铁粉：产销量维持增长，毛利率或受募投项目爬产影响。 24 年全年羰基铁粉系列产品营收1.22 亿，同比+6%，24 年全年产品销售2887 吨，同比+9%；产量3159 吨，同比+14%。毛利率44.76%，同比-4.91pct。因募投项目转固，相关产能处于爬坡阶段，对盈 ...

1、基础技术进步驱动战场形态升级，"制智权"是关键，核心是军队处理大数据和利用AI 系统分析数 据、控制武器的能力； 未来战场"制智权"是致胜关键 2、美国自2011 年就开始向智能化迈进，OpenAI、谷歌、Scale AI 等AI 科技巨头也在逐步解除对AI+军 工应用的限制，五角大楼AI 旗舰项目"Maven 计划"已投入实战并快速迭代，在目标识别任务中发挥了 重要作用，该系统在1 分多钟就可以完成真人数月时间才能完成的数据分析任务。 中科星图：对标PLTR，AI+数据分析之王 1、IDC 预计，中国大数据IT 支出规模，2025 年将超过300 亿美元，而2028 年预计为502.3亿美元，全 球占比约8%，2023-2028 五年复合增长率约为21.9%；2、星图洛书可直接对标PLTR 的AIP 平台。公司 拟定增不超过25 亿，其中3.49 亿投入星图洛书防务与公共安全大数据AI 分析平台建设项目，包括AI 平 台（vs AIP）、全域态势认知平台（vsGotham）、大数据分析平台（vs Foundary）、一站式支撑平台 （vs Apollo）等四个专业技术平台，为防务和公共安全等重点行业领域 ...

公司发布24 年报及25 年一季报。24 年公司实现营收165.4 亿元，同增6.7%，归母净利润8.1 亿元，同增 31.7%；其中单Q4 营收63.2 亿元，同增27.1%，归母净利润1.9 亿元，同增2178.0%。25Q1 实现营收38.6 亿元，同增11.1%，归母净利润4.7 亿元，同增59.4%。 投资建议：公司经营修复在途，后续成长值得期待，考虑到公司短期承压，我们调整25/26 年EPS 预 测为2.67/3.14 元（前值3.06/3.61 元），新增27 年EPS预测为3.57 元，对应PE 为20/17/15 倍。参考DCF 估值法，我们调整目标价至63 元，对应25 年24 倍PE，维持"强推"评级。 风险提示：原材料价格波动，行业竞争加剧，下游行业需求不及预期 盈利明显修复，业绩实现高增。24 年公司归母净利润8.1 亿元，同比+31.7%，其中单Q4 归母净利润 1.9 亿元，同比+2178.0%，主要系基数扰动致使表观增速偏高，全年看公司毛利率同比+1.9pcts 至 46.5%，主要得益于公司供应链持续优化降本，且T30、T50 等高盈利产品销售表现较好。24 年公司四 费有 ...

2024 年公司全年新增资源量7,355 万吨；广西华昇二期氧化铝项目陆续投产；内蒙古华云三期电解铝项 目全面建成投产，配套的达茂旗 1200MW 新能源项目并网发电；建成贵州华锦、云铝文山金属镓项 目，金属镓总产能继续保持全球第一。 盈利预测 中国铝业发布2025 年一季度报告： 2025Q1 营业收入为557.84 亿元，同比+13.95%；归母净利润为35.38 亿元，同比+58.78%；扣除非经常性损益后的归母净利润为34.44 亿元，同比+57.94%。 投资要点 2025Q1 公司电解铝产品实现量价齐升 产销量方面，产销量方面，2025Q1 公司实现冶金级氧化铝产量448 万吨，同比+5.41%，精细氧化铝产 量95 万吨，同比+6.74% ， 实现自产冶金氧化铝外销量168 万吨， 同比+12.0% ； 实现原铝（ 含铝合 金） 产量194 万吨， 同比+8.99% ， 自产原铝（ 含合金） 外销量190 万吨， 同比+7.95%；实现煤炭产 量322 万吨，同比+11.81%。 价格方面，2025Q1 中国长江有色市场A00 铝平均价20429 元/吨，同比+7.39%，环比-0.60%；20 ...

中国银行发布2024 年年报及25Q1 季报，2024/25Q1 实现营业收入6300.9/1649.3 亿元，同比 +1.2%/+2.6%；归母净利润2378.4/543.6 亿元，同比+2.6%/-2.9%。25Q1 不良率与年初持平在1.25%，拨 备覆盖率环比下降2.6pct 至198%。 投资要点 营收增速提升，盈利增速受所得税率影响回落公司25Q1 营收同比+2.6%，增速较24A 提升1.4pct；归母 净利润同比-2.9%，增速较24A 放缓5.5pct ，盈利增速放缓。 中收增速转正，非息收入亮眼 25Q1 非息收入同比+18.9%（较24A 上升3pct），中收同比+2.1%，较2024 年上升5pct；其他非息收入同 比+37.3%，较2024 年上升2.3pct，其中汇兑净损益同比+668.5%。25Q1 成本收入比同比+0.8pct 至 26.2%。 资产质量维持平稳 25Q1 不良贷款率、拨备覆盖率分别为1.25%、198%，环比0bp、-2.6pct,资产质量维持平稳。公司一季度 末核心一级资本充足率11.82%，一级资本充足率13.8%，资本充足率17.98%。 盈利预测 主要 ...

本报告导读： 受益跨境电商业务盈利改善，利润表现亮眼，海外工厂优势有望进一步扩张。 投资要点： 上调盈利预期 ，维持"增持"评级。考虑公司经营近况及海外产能受益份额提升的趋势，我们略上调公 司2025-2026 年盈利预期，并新增2027 年盈利预期，预计公司2025-2027 年EPS 为0.49/0.57/0.77元 （2025-2026 年原0.41/0.49 元），参考行业估值水平，考虑公司海外工厂前瞻多元化布局给予的估值溢 价，给予公司2025 年20xPE，上调目标价至9.84 元，维持"增持"评级。 业务多点开花，营收表现亮眼。2025 年一季度公司实现营收20.43亿元，同比增长12.31%。具体而言： 1）一季度北美主营业务收入10.20 亿元，同比增长10.04%，在停止大客户合作之后，公司在新客户拓 展、零售渠道客户开发方面取得积极成效。美国工厂产能利用率较2024 年同期明显提升，美东美西工 厂保持盈利。2）欧洲市场表现稳健，一季度欧洲主营业务收入5.13 亿元，同比增长17.36%。 3）梦百合自主品牌内销线下、线上两大核心渠道收入同比增长3.45%和6.43%，上海梦百合亏损改善。 ...

本报告导读： 投资要点： 投资建议：由于贸易摩擦对出口订单造成不确定性，我们下调2025~2026 年并增加2027 年盈利预测， 预计2025-2027 年EPS 为1.94/2.26/2.59 元/股，增速为-9.6%/+16.8%/+14.2%（2025~2026 年原值为 2.34/2.61 元/股）。参考可比公司，给予公司2025 年14.1xPE，下调目标价至27.32 元，维持"增持"评 级。 事件：公司2024 年营收97.65 亿元，同比+11.06%，归母净利润12.3亿元，同比+10.17%；其中Q4 营收 25.19 亿元，同比+8.5%；归母净利润3.52 亿元，同比+22%；公司2025Q1 实现营业收入23.87 亿元，同 比+3.23%，归母净利润2.28 亿元，同比-16.19%。 多品类齐发力，外销驱动增长：品类维度，2024 年公司清洁健康家电与园艺工具类业务收入56.69 亿 元，同比+10.33%；电机、新能源汽车精密零部件及其他零部件产品收入38.74 亿元，同比+11.74%。 汽车零部件业务收入超过 20 亿元，全年销售收入再创历史新高，再次实现收入和利润双增长 ...

② 市场： 24 年省内/ 省外收入分别为135.00/223.74 亿元（ 同比+11.72%/+13.81%），其中省外收入比 重同比+0.44pct 至62.37%，省外驱动力仍强；24 年经销商数量同比+613 家至4553 家，单商规模同 比-2.88%至736.57 万元/家； ③ 盈利： 24 年毛利率/ 归母净利率分别为76.20%/34.00%（ 同比+0.9/+1.3pct ）， 销售/ 管理费用率分 别10.35%/4.02% （ 同比+0.27/+0.25pct），经营性现金流量净额同比+68.47%至121.72 亿元。 25Q1 其他酒下滑&调整，经销商仍实现稳定增长①价位增速：25Q1 酒类收入164.80 亿元（同比 +7.74%），其中汾酒/其他酒类收入分别为162.12/2.68 亿元（同比+8.23%/-15.49%），；② 市场： 25Q1 省内/ 省外收入分别为60.83/103.96 亿元（ 同比+8.7%/+7.18%），其中省内收入占比同比+0.33pct 至36.91%；公司经销商数量同比+743 家至4,461 家，单商规模同比-7.88%；③ 盈利： 25 ...

业绩符合预期。1 季度营业收入16.66 亿元，同比增长1.4%；归母净利润2.57 亿元，同比增长10.9%；扣 非归母净利润2.36 亿元，同比增长6.6%。 毛利率相对稳定，现金流同比向好。1 季度毛利率28.7%，按最新会计准则同比减少0.4 个百分点， 公司内部加强成本管控，毛利率相对稳定。1 季度期间费用率11.4%，同比减少1.3 个百分点，其中销售 费用率和研发费用率同比持平，管理费用率同比增长0.8 个百分点，财务费用率同比减少2.1 个百分点， 主要系汇率波动导致的收益增加所致。1 季度经营活动现金流净额4.90 亿元，同比增长37.4%，主要系 销售商品收到的现金增加。 预计公司受关税影响有限，墨西哥工厂将承接北美产能。2024 年公司直接出口美国收入占比较低， 仅为个位数，且目前关税由客户承担，后续公司将逐步把产能转移至墨西哥工厂以降低关税影响，相关 产品符合美加墨协定。2024 年墨西哥一期工厂扭亏为盈，墨西哥二期工厂预计将于2025 年2 季度正式 投产，工厂将重点布局新能源汽车大型结构件以及北美市场本地化采购的其他汽车零部件产品。公司马 来西亚工厂于2024 年6 月交付，铝合金 ...

2024 年煤炭售价降幅远低于同行，投资收益有所下降。1）公司2024年煤炭产量3,466.64 万吨，同 比-0.06%，销量2,996.65 万吨，同比-0.43%，公司2025 年计划产量3450 万吨，计划销量3000 万吨，保 持相对稳定。2）2024 年平均吨煤收入491 元/吨，同比-5 元/吨，吨煤成本246 元/吨，同比+2 元/吨，公 司煤炭售价降幅远低于同行，我们判断主要受益于2024 年公司长协煤比例降低，更高比例的高价市场 煤销售拉高综合售价。3）此外，2024 年公司投资净收益3.57亿元，同比-2.91 亿元，投资收益下降主要 由于公司持股20%的财务公司2024 年亏损1.35 亿元，2023 年为盈利13.11 亿元。 2025Q1 销量降幅较大，量价齐跌，业绩下滑。公司2025Q1 煤炭产量786.26 万吨，同比-6.94%，销量 526.17 万吨，同比-24.33%，煤炭销量大幅下滑我们预计主因一季度以来市场煤价大幅下跌，而公司煤 炭售价较高，导致销售受阻。2025Q1 吨煤收入426 元/吨，同比-84 元/吨。 集团资产注入贡献成长，分红率连续3 年提高。1）20 ...