2025 年 5 月 6 日 公司研究 光伏制造板块盈利企稳，光伏机组继续扩容 ——太阳能（000591.SZ）2024 年年报暨 2025 年一季度报点评 要点 事件：公司发布 2024 年年报及 2025 年一季报。2024 年公司实现营收 60.39 亿 元，同比-36.70%；归母净利润 12.25 亿元，同比-22.38%。2025 年一季度公司 实现营收 13.00 亿元，同比-7.80%；归母净利润 2.89 亿元，同比-17.62%。 25Q1 太阳能产品销售量价下行，毛利率同比稍有提升。25Q1 由于太阳能产品 销量及销售单价同比下降，公司营收同比-7.80%为 13.00 亿元；同时，太阳能 产品采购量及采购单价亦有下行，公司营业成本同比-9.22%为 7.18 亿元；整体 销售毛利率为 44.79%，同比+0.85pct。 上网电价叠加利用小时数下行，24 年公司光伏运营业务营收同比下降。截至 24 年年底，公司光伏装机容量为 6.08GW，同比+30.00%；利用小时数为 1239 小 时，同比-7.26%，部分对冲光伏发电量增长；公司 24 年发电量为 70.27 亿千瓦 时，同比+ ...

2025 年 5 月 6 日 公司研究 事件：公司发布 2024 年年报及 2025 年一季报，2024 年公司实现营收 19.93 亿 元，同比-1.63%；实现归母净利润 3.44 亿元，同比-32.75%；实现扣非归母净 利润 2.94 亿元，同比-44.13%。2025 年 Q1 公司实现营收 3.36 亿元，同比-1.46%； 实现归母净利润-0.1 亿元；实现扣非归母净利润-0.1 亿元。 点评： 微逆持续推出新品，毛利率维持高位。公司 2024 年微型逆变器及监控设备业务 实现销售收入 12.27 亿元，同比-13.24%，其中微型逆变器销量约 98.62 万台， 监控设备销量约为 22.93 万台；毛利率为 53.54%，同比+5.31pct。2024 年， 公司推出了全球首款功率高达 5000W 的微型逆变器 MiT，质保可达 25 年，在 确保系统稳定运行的前提下，为客户提供了性价比更高的解决方案。 储能业务产品持续拓展，毛利率有所提升。公司 2024 年储能系统业务实现营收 3.12 亿元，同比-0.1%；毛利率 18.92%，同比+2.32pct。公司一直积极拓展储 能市场，优化并推出 ...

2025 年 5 月 6 日 公司研究 25Q1 营收稳健增长，城轨业务表现亮眼 ——中国通号（688009.SH、3969.HK）2025 年一季报点评 要点 25Q1 营收稳健增长，利润率略有下降 中国通号公布 2025 年一季报，实现营业收入 67.3 亿元，同比增长 2.8%； 实现归母净利润 5.6 亿元，同比下降 7.1%。毛利率为 27.2%，同比下降 0.2 个 百分点；净利率为 9.7%，同比下降 1.2 个百分点。 收入结构持续优化，城市轨道业务营收表现亮眼 2025Q1 公司铁路、城市轨道、工程总承包业务分别实现收入 34.1/19.6/10.1 亿元，同比分别变化-4.0%/+21.7%/-11.7%，公司推动产业结构优化升级，持续 清理退出毛利率较低的市政工程总承包业务。公司主业轨道交通相关业务方面， 城市轨道业务表现亮眼，但铁路业务营收略有下降，未来随着国家推行大规模设 备更新改造政策，以及动车组维保需求逐渐提升，公司铁路业务业绩压力有望逐 步得到缓解。 铁路、城市轨道新签订单饱满，支撑公司后续成长 2025Q1 公司累计新签外部合同总额 72.1 亿元，同比下降 36.5%，其中 ...

Investment Rating - The investment rating for the company is "Accumulate" [1] Core Views - The company reported a significant growth in Q1 2025, with revenue and net profit attributable to shareholders reaching 441 million and 112 million respectively, representing year-on-year increases of 15.40% and 45.94% [2][3] - The company announced a stock incentive plan for 2025, aiming to grant shares to 1,153 employees, which constitutes 4.83% of the total share capital, indicating confidence in long-term growth [2][6] Summary by Sections Q1 Performance - In Q1 2025, the company achieved revenue of 441 million and a net profit of 112 million, with a non-recurring net profit of 109 million, reflecting year-on-year growth rates of 15.40% and 45.94% respectively [2][3] - The company managed to optimize costs, with sales expense ratio and management expense ratio decreasing to 35.20% and 8.19%, down by 1.27 percentage points and 2.99 percentage points year-on-year [3] Membership Growth - As of the end of Q1 2025, the number of paid members on the China Manufacturing Network platform reached 28,118, an increase of 703 from the end of 2024, indicating steady growth [4] - The cumulative number of AI Maike members exceeded 11,000, with an increase of approximately 2,000 members compared to the end of 2024 [4] Market Exposure and Strategy - The company has a relatively controllable exposure to the US market, with less than 10% of buyer traffic coming from the US, which helps mitigate risks from market fluctuations [5] - In Q1 2025, the platform's overall traffic saw significant growth, particularly in emerging markets such as the Middle East, South America, Europe, and Southeast Asia, all exceeding 50% year-on-year growth [5] Stock Incentive Plan - The stock incentive plan for 2025 aims to cover about 46% of the company's total employees, reflecting a broad coverage to allow more employees to benefit from the company's future growth [6] - The exercise conditions for the stock options are set with a net profit growth target of no less than 20%, 40%, and 60% for the years 2025 to 2027, indicating strong confidence in future performance [6] Financial Forecast - The company is expected to achieve revenues of 1,954 million, 2,271 million, and 2,558 million for the years 2025, 2026, and 2027 respectively, with net profits projected at 556 million, 666 million, and 779 million [7][9] - The estimated EPS for the same years is projected to be 1.75, 2.10, and 2.45, corresponding to PE ratios of 25, 21, and 18 [7][9]

证券研究报告|公司点评报告 [Table_Date] 2025 年 05 月 06 日 [Table_Title] 25Q1 重回正增长，重视高分红价值 [Table_Title2] 重庆啤酒(600132) | [Table_DataInfo] 评级： | 买入 | 股票代码： | 600132 | | --- | --- | --- | --- | | 上次评级： | 买入 | 52 周最高价/最低价： | 77.0/50.85 | | 目标价格： | | 总市值(亿) | 279.69 | | 最新收盘价： | 57.79 | 自由流通市值(亿) | 279.69 | | | | 自由流通股数(百万) | 483.97 | [Table_Summary] 事件概述 24FY 公司实现营收 146.45 亿元，同比-1.15%；实现归母净利润 11.15 亿元，同比-16.61%；实现扣 非归母净利润 12.22 亿元，同比-7.03%。其中 24Q4 公司实现营收 15.82 亿元，同比-11.45%；实现归母净 利润-2.17 亿元，去年同期为-749.2 万元；实现扣非归母净利润-0.84 亿元，去 ...

证券研究报告：食品饮料|公司点评报告 发布时间：2025-05-06 股票投资评级 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况 | 最新收盘价（元） | 12.91 | | --- | --- | | 总股本/流通股本（亿股）4.51 / 3.04 | | | 总市值/流通市值（亿元）58 / 39 | | | 52 周内最高/最低价 | 15.13 / 10.19 | | 资产负债率(%) | 34.0% | | 市盈率 | 19.71 | | 第一大股东 | 周劲松 | 研究所 分析师:蔡雪昱 SAC 登记编号:S1340522070001 Email:caixueyu@cnpsec.com 分析师:杨逸文 SAC 登记编号:S1340522120002 Email:yangyiwen@cnpsec.com 劲仔食品(003000) 大单品壁垒稳固，静待新渠道潜力释放 ⚫ 事件 公司 2025 年 Q1 实现营业收入/归母净利润/扣非净利润 5.95/0.68/0.53 亿元，同比 10.27%/-8.21%/-8.61%。 ⚫ 投资要点 25Q1 鱼制品依旧领跑，零食渠道稳定增长。鱼制品和豆制品保持 ...

Investment Rating - The report maintains a "Recommended" rating for the company with a target price of 63 CNY, while the current price is 56.21 CNY [6][10]. Core Views - The company reported a steady revenue growth of 7.59% year-on-year, achieving a total revenue of 5.786 billion CNY in Q1 2025. The net profit attributable to shareholders was 497 million CNY, reflecting a year-on-year increase of 5.82% [2][10]. - The company is positioned as a leading player in the small home appliance sector, with significant improvements in channel transformation and continuous product innovation to meet diverse consumer needs. Despite short-term challenges from weak domestic demand and tariff disruptions, the long-term growth potential remains strong [10][11]. Financial Performance Summary - Revenue projections for the upcoming years are as follows: - 2024: 22.427 billion CNY (growth of 5.3%) - 2025: 24.236 billion CNY (growth of 8.1%) - 2026: 25.884 billion CNY (growth of 6.8%) - 2027: 27.453 billion CNY (growth of 6.1%) [5][11] - Net profit forecasts are: - 2024: 2.244 billion CNY (growth of 3.0%) - 2025: 2.446 billion CNY (growth of 9.0%) - 2026: 2.613 billion CNY (growth of 6.8%) - 2027: 2.786 billion CNY (growth of 6.6%) [5][11] - Earnings per share (EPS) are projected to increase from 2.80 CNY in 2024 to 3.48 CNY in 2027 [5][11]. Market and Operational Insights - The company benefits from a strong domestic market presence, bolstered by government subsidies and ongoing product innovation. The market share in core categories remains leading [10][11]. - The external sales growth in Q1 2025 exceeded expectations due to the impact of tariffs, leading to some orders being exported ahead of schedule. The collaboration with SEB Group continues to provide stable support for the company's external sales [10][11]. - The company has received multiple design awards for its innovative products, indicating a strong commitment to product development and market responsiveness [10][11].

2025 年 05 月 06 日 中际联合(605305.SH) 利润如期释放，继续看好全年业绩弹性 事件：中际联合发布 2025 年一季报，公司实现营业总收入 3.17 亿元，同比+31.71%；归母净利润 0.99 亿元，同比+68.78%，净利 润规模创单季新高，业绩实现高速增长。 订单持续兑现，收入增长确定性较强。2024 年，公司新签订单 同比增长约 35%，营业收入同比+17.58%；2025 年一季度，公司新 签订单同比增长约 50%，营业收入同比+31.71%，其中出口收入占 比 55%，国际化进展进一步突破。得益于国内外风电β景气共振， 以及公司针对海外市场、应用场景的持续开拓，公司高空升降设 备产品需求保持旺盛，订单的持续旺盛为收入向上增长提供较强 确定性。 降本控费成效显著，盈利能力接近历史高位。2025 年一季度， 公司毛利率、净利率 48.64%、31.1%，同比+3.93pct、+6.83pct， 共同驱动公司盈利能力显著提升。毛利率端，得益于大载荷、齿 轮齿条升降机等高附加值产品占比提升以及海外市场持续开拓， 公司收入结构持续优化，驱动毛利率提升显著；净利率端，公司 采购、交付、 ...

证券研究报告：食品饮料|公司点评报告 发布时间：2025-05-06 股票投资评级 买入|维持 个股表现 -38% 12% 62% 112% 162% 212% 262% 312% 362% 412% 462% 2024-05 2024-07 2024-09 2024-12 2025-02 2025-04 万辰集团 食品饮料 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况 研究所 万辰集团(300972) 一季度利润超预期，规模效应持续兑现 ⚫ 事件 公司 2025 年 Q1 实现营业收入/归母净利润/扣非净利润 108.21/2.15/2.11 亿元，同比 124.02%/3344.13%/10562.3%。2025 年 Q1 公 司 毛 利 率 / 归 母 净 利 率 为 11.02%/1.99% ， 分 别 同 比 1.24/1.86pct ；销售 / 管 理 / 研 发 / 财务费用率分别为 3.31%/2.55%/0.01%/0.11%，分别同比-0.74/-0.46/-0.01/-0.12pct。 ⚫ 投资要点 零食量贩业务一季度业务累计营业收入 106.88 亿元，我们预估 25Q1 公司新开店百 ...

证券研究报告：电力设备 | 公司点评报告 发布时间：2025-05-06 股票投资评级 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况 | 最新收盘价（元） | 6.90 | | --- | --- | | 总股本/流通股本（亿股）6.20 | / 5.16 | | 总市值/流通市值（亿元）43 | / 36 | | 52 周内最高/最低价 | 8.98 / 6.63 | | 资产负债率(%) | 31.5% | | 市盈率 | 16.98 | | 第一大股东 | 马孝武 | 研究所 分析师:杨帅波 SAC 登记编号:S1340524070002 Email:yangshuaibo@cnpsec.com 分析师:侯若雪 SAC 登记编号:S1340524100002 Email:houruoxue@cnpsec.com 长高电新(002452) 新产品持续推出，有望充分受益电网景气度提升 电网投资景气度持续提升。2025年1-3月，电网工程完成投资956 亿元，同比增长 24.8%。我们认为随着风光渗透率的持续提升，电网 的安全风险持续累计，需要投资补强，同时电网具有逆周期属性，因 此电网景气度有望进一步提升。 ...