Investment Rating - Buy (Maintained) [1] Core Views - 2024Q3 revenue met market expectations, while adjusted net profit fell short of expectations [2] - Advertising business remains under pressure, but generative AI continues to transform the ecosystem [3] - Non-advertising business: Generative AI drives growth in cloud computing [4] - Increased customer acquisition and cloud-related costs were partially offset by expense control [5] Financial Performance - 2024Q3 revenue was RMB 33.6 billion, down 3% YoY, in line with Bloomberg consensus [2] - Non-GAAP operating profit was RMB 7 billion, down 8% YoY, below Bloomberg consensus [2] - Non-GAAP net profit was RMB 5.9 billion, down 19% YoY, below Bloomberg consensus [2] - Share repurchase amount since 2024Q3 was USD 161 million, with cumulative repurchase under the 2023 plan reaching approximately USD 1.4 billion [2] Advertising Business - 2024Q3 Baidu Core revenue was RMB 26.5 billion, flat YoY, in line with Bloomberg consensus [3] - Online marketing revenue was RMB 18.8 billion, down 4% YoY [3] - Over 20% of search results now include generative AI content, up from 18% in Q2 [3] - Advertising business is expected to remain weak in Q4, but generative AI is expected to have a positive impact in the medium to long term [3] Non-Advertising Business - Cloud revenue grew 11% YoY in 2024Q3, driven by generative AI [4] - Daily API calls for the Wenxin series models reached 1.5 billion in November 2024, up from 600 million in August [4] - AI accounted for 11% of cloud revenue in 2024Q3, up from 4.8% in 23Q4 [4] - Autonomous driving service "Luobo Kuaipao" provided 988,000 orders in Q3, up 20% YoY [4] - Fully autonomous orders accounted for over 70% of total orders nationwide, increasing to 80% in October 2024 [4] Cost and Expense Management - Baidu Core non-GAAP gross margin was 59.1% in 2024Q3, down 1.4 percentage points YoY [5] - Baidu Core non-GAAP sales and administrative expenses were RMB 4.7 billion, accounting for 17.8% of Baidu Core revenue, up 0.8 percentage points YoY [5] - Baidu Core non-GAAP R&D expenses were RMB 4.3 billion, accounting for 16.4% of Baidu Core revenue, down 2.1 percentage points YoY [5] Financial Forecasts - 2024E revenue is forecasted at RMB 132.4 billion, down 1.67% YoY [1] - 2024E net profit attributable to parent company is forecasted at RMB 24.4 billion, up 20.17% YoY [1] - 2024E Non-GAAP net profit is forecasted at RMB 27.1 billion, down 5.78% YoY [1] - 2024E EPS is forecasted at RMB 8.70, with a P/E ratio of 8.60 [1] Market Data - Closing price (HKD): 80.45 [8] - 52-week low/high (HKD): 75.20/119.90 [8] - Price-to-book ratio: 0.87 [8] - Market capitalization (HKD million): 183,461.35 [8] Key Financial Ratios - 2024E Non-GAAP EPS (RMB): 8.70 [18] - 2024E ROE: 9.13% [18] - 2024E gross margin: 50.16% [18] - 2024E net profit margin: 18.45% [18] - 2024E debt-to-asset ratio: 31.84% [18]

Investment Rating - Maintain "Overweight" rating [2][7][9] Core Views - Balanced growth in revenue and profit driven by rapid growth in scattered and reverse parcels [2][8] - Optimized unit costs through efficient route planning and improved loading rates [3][8] - Market share increased to 20.0% in 2024Q3, up 0.4 percentage points sequentially [3][9] Financial Performance - 2024Q3 revenue reached RMB 10.7 billion, up 17.6% YoY [2][8] - Express service revenue grew 18.1% YoY, accounting for 91.9% of total revenue [2][8] - Freight forwarding and material sales grew 0.8% and 27.6% YoY respectively [2][8] - 2024Q3 net profit reached RMB 2.38 billion, up 1.3% YoY [3][8] - 2024Q3 gross margin improved to 31.2%, up 1.4 percentage points YoY [3][8] - Operating margin slightly decreased to 26.6%, down 0.1 percentage points YoY [3][8] Operational Highlights - Parcel volume in 2024Q3 reached 8.72 billion, up 15.9% YoY [2][8] - Unit transportation cost decreased by 9.7% YoY [3][8] - Unit sorting center operating cost decreased by 6.4% YoY [3][8] - Direct customer business revenue (including delivery fees) surged 122.1% YoY [2][8] - Scattered parcels grew over 40% YoY [2][8] Market Data - Closing price (HKD): 151.9 [4] - Total shares outstanding: 810 million [4] - Market capitalization: HKD 123.1 billion [4] - Net assets attributable to parent company: RMB 60.6 billion [4] - Total assets: RMB 93.3 billion [4] - Net asset per share: RMB 74.8 [4] Financial Projections - 2024E revenue: RMB 43.24 billion, up 12.5% YoY [6] - 2024E net profit attributable to parent: RMB 9.503 billion, up 8.6% YoY [6][7] - 2025E net profit attributable to parent: RMB 11.124 billion, up 17.1% YoY [6][7] - 2026E net profit attributable to parent: RMB 12.519 billion, up 12.5% YoY [6][7] - 2024E-2026E EPS: RMB 11.88/13.91/15.66 [6]

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 海 外 研 究 公 司 点 评 报 告 | --- | --- | |------------------------------|------------| | | | | ＃市场 ma 数 rk 据 etData ＃ | | | 日期 | 2024-11-22 | | 收盘价（港元） | 28.55 | | 总股本（百万股） | 24,963 | | 流通股本（百万股） | 16,246 | | 归母净资产（百万人民币） | 177,244 | | 总资产（百万人民币） | 350,945 | | 每股净资产（元人民币） | 7.10 | 数据来源：iFind，兴业证券经济与金融研究院整理 注：汇率以2024/11/22为基准，1元人民币=1.0744港 元 ＃相关rel报ate告dReport＃ 《【兴证海外 TMT】小米集团 24Q2 点评：营收利润超预期， 汽车业务前景可期》-2024.8.23 《【兴证海外 TMT】小米集团 23Q4 公司点评：手机高端化奏 效 ， 新 车 预 订 表 现 强 劲 》 -2024.04.02 《【兴证海外 TMT】小米集团 ...

证券研究报告 纺织服饰 | 饰品 港股|首次覆盖报告 hyzqdatemark 2024 年 11 月 28 日 丁一 SAC：S1350524040003 dingyi@huayuanstock.com 投资要点： 中国古法手工金器专业第一品牌。公司致力于推出兼具文化、时尚属性及可展示高 品质的产品，涵盖日常配饰、日用金器及摆件等，为中国黄金珠宝市场主要品牌中 唯一专注设计、生产加工和销售古法黄金产品的品牌。根据弗若斯特沙利文，以 2023 年收入口径计，公司在中国古法黄金珠宝市场及黄金珠宝的市占率分别为 2.0%及 0.6%，2022-2023 年在中国所有黄金珠宝品牌中，公司单店销售额稳居首位。 2017-2023 年，公司营收及归母净利润 CAGR 分别为 39.5%/53.0%，营收及利润 端均维持快速增长态势。 公司核心竞争优势涵盖产品、研发及渠道三方面。1）产品：毛利率更高的足金镶嵌 产品营收占比逐年提升，溢价空间突出。拆分产品营收来看，足金镶嵌产品营收由 21 年的 6.0 亿元提至 24H1 年的 21.5 亿元，21-23 年 CAGR 高达 71.8%，24H1 占整 体营收比重达 61 ...

上 市 公 司 非银金融 证 券 研 究 报 告 公 司 研 究/ 公 司 点 评 报告原因：有业绩公布需要点评 | --- | --- | |--------------------------|-------------------------------| | 市场数据： \n | 2024 年 11 月 27 日 | | 收盘价（港币） | 1.62 | | 恒生中国企业指数 | 7027.4 | | 52 周最高/最低（港币） | 1.79/1.28 | | H 股市值（亿港币） | 99.82 | | 流通 H 股（百万股） | 6,161.47 | | 汇率（人民币 / 港币） | 1.0810 | 一年内股价与基准指数对比走势： -17% 3% 23% 43% HSCEI 中国船舶租赁 资料来源：Bloomberg 证券分析师 闫海 A0230519010004 yanhai@swsresearch.com 联系人 王晨鉴 (8621)23297818× wangcj@swsresearch.com 2024 年 11 月 28 日 中国船舶租赁 (03877) ——中报业绩符合预期，重回港股 ...

海 外 研 究 公 司 点 评 报 告 投资要点 ＃summary＃ FY25Q2 业绩好于预期。联想集团 FY25Q2 收入 178.50 亿美元（YoY+24%, QOQ+16%），好于 Factset 一致预期的 163 亿美元；Non-IFRS 归母净利润 4.04 亿美元（YoY+48%,QoQ+28%），好于 Factset 一致预期的 3.59 亿美元。 PC 逆势增长，手机高速发展。FY25Q2 公司智能设备业务集团（IDG）收入 135 亿美元(YoY+17%,QoQ+18%），营业利润率 7.3%（YoY-0.1pct, QoQ 持平）。 PC 方面，根据 IDC 报告，公司 FY25Q2 PC 出货量 1650 万台（YoY+3.0%）， 同比增速好于同期全球市场的-2.4%；非 PC 方面，FY25Q2 智能手机、平板 电脑收入分别同比增长 43%、19%。盈利层面，在物料成本上升的背景下， 公司仍能通过供应链管理、运营优化和定价调整等措施保持盈利水平，未来 关税政策环境仍有不确定性，但我们看好公司全球化布局的抗风险能力。 | --- | --- | |---------------- ...

浦银国际研究 浦银国际 公司研究 华住集团 （1179.HK/HTHT.US） 本研究报告由浦银国际证券有限公司分析师编制，请仔细阅读本报告最后部分的分析师披露、商业关系披露及免责声明。 公司研究 | 消费行业 华住集团（1179.HK/HTHT.US）：高速拓展 下强调高质量发展，RevPAR 有望环比优化 在行业高基数、国内恶劣天气等因素的影响下，华住集团 3Q24 收入录 得人民币 64 亿元，同比增长 2.4%。其中境内业务同比增长 1%，境外 业务收入同比增长 8.9%，达成管理层指引下沿，但略低于我们的预期。 同时，由于受到一次性因素影响 3Q24 归母净利润为人民币 12.7 亿元， 同比下降 4.8%。我们适当下调华住 2024E-2026E 盈利预测，但由于酒 店行业估值中枢的上调，我们基于 14x 2025E EV/EBITDA 上调港股目标 价至 32.9 港元，美股目标价至 41.1 美元，维持"买入"评级。 3Q24 收入达成指引下沿，略低于预期：面对行业普遍的高基数以及 境内业务关闭低效店的影响，华住集团 3Q24 整体以及境内业务 （Legacy-Huazhu）收入分别同比增长 ...

证券研究报告 周大福 (1929 HK) 港股通 H1 经营承压，3QTD 降幅环比收窄 华泰研究 中报点评 2024 年 11 月 27 日│中国香港 零售 周大福公布中期业绩（2024 年 4 月至 9 月）：FY25H1 收入 394.1 亿港币， 同比-20.4%；经营利润 67.8 亿港币，同比+4.0%；经营利润率同比+4pct 至 17.2%；净利润 25.3 亿港币，同比-44.4%，主因金价大幅波动导致公司 黄金借贷产生亏损 30.65 亿港币。公司宣布中期每股派息 0.2 港币，并拟用 至多 20 亿港币回购股份，彰显公司对长期发展的信心。维持"增持"评级。 金价高位波动影响销售表现，一口价产品占比提升助推毛利率改善 FY25H1 中国内地/港澳 SSSG（同店销售同比增速）分别-25.4%/-30.8%， 黄金首饰及产品/珠宝镶嵌、铂金及 K 金首饰 SSSG 分别-26.4%/-29.8%。 金价高位上涨影响公司整体销售表现，但公司持续优化定价策略及产品组 合，4 月推出的周大福传福系列零售值超过 15 亿港币、表现亮眼，带动一 口价产品收入同比+117.9%，占比提升 7.6pct ...

投资要点 23/1123/1224/0224/0324/0424/0524/0624/0724/0824/0924/1024/11 证券研究报告 | 公司点评 | 房地产服务 | --- | --- | |------------------------------------------------------------------|------------------------------------------| | | | | 贝壳控股 (02423) | 报告日期： 2024 年 11 月 28 日 | | 新房成交逆势增长，第二曲线延续高增 ——2024 年三季度业绩点评报告 | | 事件：2024 年 11 月 21 日公司公布 2024 年三季度业绩。 ❑ Q3 新房 GTV 逆势同比高增，"第二曲线"延续增长势头 2024Q1-3 公司净收入为 623 亿元，同比+8.3%，经调整净利润为 58.7 亿元，同 比-27.4%；毛利润为 158 亿元，同比-4.8%；毛利率为 25.3%，同比-3.5pct。单 季度来看，2024Q3 公司总交易额为 7368 亿元，同比+12.5%；净收 ...

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