智通财经APP获悉，中金发布研报称，维持理想汽车-W(02015)跑赢行业评级。港美股分别对应 15/14x 26EP/E，考虑到MEGA召回损失及市场竞争加剧，下调2025/26年Non-GAAP盈利预测66%/30% 至26/98亿元，市场对2025年盈利下滑、26年市场竞争压力等都有一定预期，该行更关注公司强产品周 期和长期AI投入带来的反转，因此相应下调港美股目标价7%/7%至100港元/26美元，分别对应 21/20x26E P/E，存在40%/42%上行空间。 战略反思开启新周期，期待经营走出低谷 近期，公司开展秋季闭门战略会，对组织、研发、产品等问题进行反思，并计划后续的车型区分度 加大，加快出海节奏和加大AI投入力度。该行认为公司已在近期的理想i6车型上重回大单品的策略，并 陆续在渠道端进行了多项改革，期待新产品发布带动后续经营效率回归。 重回创业型企业思路，坚持长维度投入 中金主要观点如下： 3Q业绩低于市场预期 【资料图】 公司公布3Q业绩：营收273.7亿元，Non-GAAP净亏损3.6亿元，3Q产生MEGA车型召回损失，业绩 低于市场预期。 一次性计入召回成本，实际毛利率保持稳定 公司 ...

李想指出："英伟达和特斯拉仍以创业公司的方式管理，如果全世界最强的公司都是创业公司的管理模 式，理想汽车有什么理由放弃最擅长的方式？" 李想还称："过去三年，我们对于具身智能完整系统的技术储备，让我们下一代的产品充满信心，具身 智能机器人的元年从汽车机器人正式开启，千亿收入只是起步。""依托坚实的财务基础，我们会保持专 注，用我们最热爱的创业公司的管理模式，打造领先的具身智能产品，确保理想汽车能够穿越周期、引 领技术，成为一家长期为用户和社会创造独特价值的企业。" 【#李想承认管理模式错误#：#李想称理想重回创业公司模式#，告别职业经理人体系】理想汽车昨日发 布 2025 年第三季度财报。据报道，理想汽车 CEO 李想在财报电话会的一番自白中承认了过去的错误， 过去 3 年理想都在尝试用职业经理人的组织模式，但这种模式并不符合当下不稳定的市场环境以及理想 实际情况，因此，理想汽车从今年四季度开始全面回归创业公司模式。 ...

Core Insights - Li Auto reported a total revenue of 27.4 billion yuan for Q3 2025, a year-on-year decline of 36.2%, and a net loss of 624.4 million yuan compared to a net profit of 2.8 billion yuan in the same period last year [1] Financial Performance - Total revenue for Q3 2025 was 27.4 billion yuan, down 36.2% year-on-year [1] - The company incurred a net loss of 624.4 million yuan, contrasting with a net profit of 2.8 billion yuan in the previous year [1] Technological Developments - The self-developed AI inference chip M100 is currently in large-scale system testing, with commercialization expected to start next year [3] - The M100 chip, when integrated into the next-generation VLA autonomous driving system, is anticipated to offer a cost-performance ratio exceeding three times that of current high-end chips [3] - The company aims to transition vehicles from "passive tools" to "active service providers" by 2026 with the M100 chip [3] Product Innovations - The VLA model will continue to undergo iterations, with OTA 8.0 focusing on safety experience optimization and OTA 8.1 set to enhance perception capabilities [4] - Future innovations include the industry's first defensive automatic emergency braking (AEB) feature and a full-scene parking function [4] - The VLA model's capabilities have been validated through over 312 million kilometers of actual driving data [4] Chip Development Strategy - Li Auto is concurrently developing two types of chips: an AI inference chip for autonomous driving and a SiC power chip for motor control [4] - The AI inference chip architecture is similar to Tesla's Hardware 5.0, featuring approximately 40 billion transistors, and is expected to enter mass production in 2026 [4]

中金主要观点如下： 中金发布研报称，维持理想汽车-W(02015)跑赢行业评级。港美股分别对应15/14x 26E P/E，考虑到 MEGA召回损失及市场竞争加剧，下调2025/26年Non-GAAP盈利预测66%/30%至26/98亿元，市场对 2025年盈利下滑、26年市场竞争压力等都有一定预期，该行更关注公司强产品周期和长期AI投入带来 的反转，因此相应下调港美股目标价7%/7%至100港元/26美元，分别对应21/20x 26E P/E，存在40%/42% 上行空间。 3Q业绩低于市场预期 公司公布3Q业绩：营收273.7亿元，Non-GAAP净亏损3.6亿元，3Q产生MEGA车型召回损失，业绩低于 市场预期。 一次性计入召回成本，实际毛利率保持稳定 重回创业型企业思路，坚持长维度投入 本次业绩会中，公司CEO李想阐述了对未来十年长维度的思考。组织上，公司重回创业公司管理模式， 核心聚焦深度对话，聚焦用户价值，持续提升效率，识别关键问题并减少信息不对称。产品上，脱离单 纯电动车的智能终端，明确拓展为提供主动服务的具身智能终端(包含汽车及非车形态);技术上，继续提 升感知、模型、算力等核心技术，构建理解 ...

战略反思开启新周期，期待经营走出低谷 近期，公司开展秋季闭门战略会，对组织、研发、产品等问题进行反思，并计划后续的车型区分度加 大，加快出海节奏和加大AI投入力度。该行认为公司已在近期的理想i6车型上重回大单品的策略，并陆 续在渠道端进行了多项改革，期待新产品发布带动后续经营效率回归。 重回创业型企业思路，坚持长维度投入 公司公布3Q业绩：营收273.7亿元，Non-GAAP净亏损3.6亿元，3Q产生MEGA车型召回损失，业绩低于 市场预期。 一次性计入召回成本，实际毛利率保持稳定 公司3Q25合计交付93,211辆，纯电车型开始交付贡献销量，3Q实现营收273.7亿元。3Q公司一次性计入 MEGA召回成本，剔除/未剔除该影响的综合毛利率分别为20.4%/16.3%，相应的汽车毛利率分别为 19.8%/15.5%。费用端，3Q公司研发费用29.7亿元，销管费用27.7亿元，费控平稳。展望4Q25，考虑i6 爬坡上量、L系列促销等影响，该行预计汽车毛利率未来2个季度仍有挑战。 智通财经APP获悉，中金发布研报称，维持理想汽车-W(02015)跑赢行业评级。港美股分别对应15/14x 26E P/E，考虑到MEG ...

罗永浩称华杉必须公开道歉 罗永浩与26日凌晨怒怼华与华创始人华杉的言论引发热议。他在微博回应此事称："华杉这次再跟我私 下道歉已经不管用了，必须公开道歉。今天下午六点之前，如果华杉没有在微博公开道歉，未来中国的 市场公关行业应该不会有人再记得华与华了，只记得罗与华。顺便说一下，我已经在网上买了华与华的 全集整天被忽悠的中国土老板们，其实赚钱鈑颗很不容易，也该有人给他们上一点营销防诈课了。"截 止罗永浩主张的时间，华杉和华与华官方均未公开发表道歉。 渠道人士称对华为Mate80定价意外 华为发布Mate 80系列后，多位行业人士对表示感到意外，部分友商市场部员工则直言"很有压力"。"一 开始有听到多个版本的定价，包括当前的4699元，这个定价表明华为还是很有魄力的，我们现在打算重 新评估华为Mate 80系列的销量。"有渠道人士在对记者表示。 英伟达回应谷歌AI芯片威胁 英伟达罕见回应市场对其AI芯片主导地位受威胁的担忧。"我们对谷歌的成功感到高兴——他们在人工 智能领域取得了巨大进展，而我们继续供应给谷歌，" 英伟达在X平台发帖称，"英伟达领先整个行业一 代——它是唯一能在任何进行计算的地方运行所有人工智能模 ...

Core Insights - Li Auto reported Q3 revenue of 27.4 billion yuan, with a total revenue of 83.5 billion yuan for the first three quarters of the year [1] - The company aims to become a leader in the embodied intelligence sector within the next 3-5 years, leveraging its technological advancements [1] - Li Auto plans to shift back to an entrepreneurial management model to better address new challenges in technology and market dynamics [1] Financial Performance - Q3 gross margin, excluding the estimated costs from the Li MEGA recall, was 20.4% [1] - The company anticipates a steady increase in monthly production capacity for the Li 6 model to 20,000 units by early next year [1] Product Development - Li Auto has established a product matrix with the launch of the Li i6 and Li i8, focusing on both range-extended and pure electric vehicles [1] - The company plans to implement an in-house developed M100 chip in its AI systems, which is expected to enhance user experience significantly [1] Market Outlook - The transition from policy-driven to market-driven dynamics in the automotive industry is anticipated, with short-term market fluctuations expected due to changes in purchase tax subsidies [2] - Long-term projections indicate that the penetration rate of new energy vehicles in China could reach 55%-60% by 2026, with the high-end market exceeding 60% [2]

要闻提示 NEWS REMIND 1. 黄仁勋内部讲话泄露：少用AI？你们疯了吗？ 2.刘强东玩砸了？ 货不对版，京东国民好车陷"批量退订潮" 3.雷军挖来特斯拉Optimus成员，负责小米灵巧手 4.李想官宣自研芯片上车计划！承认犯错将回归创业模式 5.江湖又见！原极氪汽车CBO关海涛重回荣耀，任市场营销部负责人 6. 传前比亚迪腾势品牌负责人赵长江加入智界，本人回应：还在休息中 7.罗永浩称重大事件官宣被迫改期：打华杉浪费时间 8.惠普宣布裁员6000人，将更多使用AI节省成本 11月26日消息，据报道，英伟达的首席执行官黄仁勋希望员工尽可能地使用AI，他坚持认为，员工无需担 心在此过程中丢掉工作。上周四，黄仁勋召开了一场全员大会，并回应了 "部分管理者要求员工减少使用 AI"的问题。根据一段泄露的录音，黄仁勋会上表示："据我所知，英伟达有些管理者居然指示员工少用 AI，你们是疯了吗？"黄仁勋表示，他强烈反对这一做法。"我希望所有能通过AI自动化完成的任务，都用 AI来自动化处理，"黄仁勋表示，"我向大家保证，你们依然会有工作可做。" 英伟达并不孤单，多家科技巨头已经采取措施，推动员工在日常工作中更多地融 ...

来源：江南都市报 中概股方面，纳斯达克中国金龙指数微跌0.03%。 热门中概股多数收升，唯品会涨2.54%，拼多多涨1.58%，京东涨0.96%，理想汽车涨0.6%，新东方涨 0.39%，阿里巴巴涨0.38%。 禾赛跌7.37%，腾讯音乐跌2.33%，小鹏汽车跌2.22%，百度跌1.31%，蔚来跌0.73%。 来源：智通财经 值班编辑：严佳成 周三（11月26日），美股高开高收，三大指数均连涨四日。 截至收盘，道琼斯指数涨0.67%，报47427.12点；标普500指数涨0.69%，报6812.61点；纳斯达克综合指 数涨0.82%，报23214.69点。 市场波动性也有所缓解，有"恐慌指数"之称的标普500波动率指数（VIX）在四天内下跌约35%，为4月 中旬以来最大跌幅。 大型科技股涨跌不一，英伟达涨1.37%，苹果涨0.21%，谷歌C跌1.04%，微软涨1.78%，亚马逊跌 0.22%，博通涨3.26%，Meta跌0.41%，特斯拉涨1.71%。 费城半导体指数涨2.76%，30只成分股全线收涨。泰瑞达涨6.98%，迈威尔科技涨5.14%，AMD涨 3.93%，阿斯麦涨3.76%，美光科技涨2.55%。 ...

1、日前，六部门联合发布《关于增强消费品供需适配性进一步促进消费的实施方案》，从拓展增量、 深挖存量、场景赋能等5方面部署19项重点任务，目标是到2027年，消费品供给结构明显优化，形成3个 万亿级消费领域和10个千亿级消费热点。11月27日，国新办举行例行吹风会，介绍增强消费品供需适配 性进一步促进消费政策措施有关情况。 2、国家卫健委11月27日就介绍基层医疗卫生服务进展成效有关情况举行发布会。 宏观经济 今日关注 公司动向 1、中金公司：正在筹划通过换股方式吸收合并东兴证券和信达证券。本次重组涉及A+H股两地上市公 司同时吸收合并两家A股上市公司，流程复杂。公司A股股票将继续停牌。 1、商务部部长王文涛与欧盟委员会贸易和经济安全委员谢夫乔维奇举行视频会谈，就安世半导体等经 贸问题深入交换意见。双方一致同意，企业是解决安世半导体问题的主体，将共同敦促安世荷兰与安世 中国尽快开展建设性沟通，找到长期解决方案，尽快恢复全球半导体产供链的畅通与稳定。双方还就中 欧出口管制等问题交换了意见。 2、广东省地方金管局等部门：印发《广东省金融支持企业开展产业链整合兼并行动方案》。探索将并 购重组、资产盘活等纳入国企考核 ...