本文仅侧重李想对投资人措辞方式的变化，明天分析李想在25Q3上画的饼。 2024年4月18日李想在L6发布会上开头说："增程式电动车的这个决定在很长一段时间让我成为了笑 柄，专家普遍不认同，行业和媒体也不理解，消费者也不明白。我们也成为了融资最难的造车新势力 企业，大多投资人说我看好李想你这个人，只要你做纯电放弃增程，我就会立刻投资你，但是我就是 想造这样一款车，我要为自己和用户造车，而不是为资本市场造车。 " 即话语层面侧重其他人如何不理解自己的远见，自己是给用户造车，不给资本市场造车。 2024年7月1日发布的理想九周年长文里，TOP2指出李想表示要对这个世界进行很好的沟通，升维自 己的沟通方式是这篇长文里最值得留意的1个地方。详见《 理想九周年长文里最值得留意的1个地方 》 加微信，进群深度交流理想实际经营情况与长期基本面。不是车友群。 2024年4月8日TOP2指出 李想需要做的是，保留自己本质的前提下，与这个世界共赢相处。而不是 改变自己的本质，被世界驯化。 2025年8月19日播出的罗永浩与李想的长对话里，李想说"我每个时间都会反思一下，也会跟团 队讨论一下，就是把我的很多棱角打磨掉，到底是个好事 ...

证券研究报告 汽车 | 乘用车 港股|公司点评报告 hyzqdatemark 2025 年 11 月 30 日 证券分析师 i6 及 L 系列改款有望助力 2026 年公司国内销量增长，公司亦加快出口布局。1、国 内：1）截至 11 月 1 日，i6 订单已超过 7 万辆，截至 10 月累计交付约 6 千辆，从 11 月起，为解决产能爬坡问题，i6 电池将启用双供应商模式，预计明年年初 i6 月产 能将稳步提升到 2 万辆。2）此外，公司预计明年还将推出增程 L 系列大改款，①会 回归精简的 SKU 模式，兼顾市场的覆盖和供应的效率。希望实现核心体验全系拉满， 彻底消除入门版体验打折的痛点；②设计方面，会延续家族的经典设计基因，同时 强化豪华质感的升级，平衡品牌的高辨识度以及用户体验的新鲜感，打造更加贴合 家庭需求的产品形态；③技术方面，全系会标配 5C 超充技术，能和现在的纯电超充 网络更好协同，更好地解决补能的焦虑。2、出口：理想增程系列车型亦正加快出海， 10 月公司在乌兹别克斯坦开设了海外首家授权零售中心，面向当地市场销售理想 L9、L7 和 L6，11 月哈萨克斯坦的两家零售中心也将陆续开业。公司会 ...

证券研究报告 | 季报点评 gszqdatemark 2025 11 29 年 月 日 理想汽车-W（02015.HK） Mega 召回拖累业绩，调整再起航 受销量下降和 Mega 召回影响，Q3 业绩承压，季度亏损。公司 Q3 销量 9.32 万台，同比/环比减少 39%/16%，收入同比/环比下降 36%/10%至 274 亿元。 Q3 毛利率 16.3%，同比/环比分别下降 5.2pct/3.7pct，其中汽车/服务及其他 毛利率分别为 15.5%/30%。汽车毛利率同比下降 5.4pct、环比下降 3.9pct， 主要由于理想 MEGA 召回预估成本以及产量下降带来的单位制造成本增加。 剔除理想 MEGA 召回预估成本的影响，Q3 车辆毛利率为 19.8%。公司 Q3 研 发和 SG&A 费用分别为 30 亿元、28 亿元。Q3 公司季度亏损，归母净亏损 6.25 亿元，Non GAAP 归母净亏损 3.6 亿元，Non GAAP 归母净亏损率为 1.3%。 展望 Q4，公司预计车辆交付量 10-11 万辆，同比减少 37%至 30.7%；收入 265-292 亿元，同比减少 40.1%-34.2%。 ...

2025年11月29日理想整车电动产品负责人唐华寅表示已经有国际大牌碳化硅芯片供应商和理想研发团 队联系获取技术IP和合作机会。 理想碳化硅芯片 用户价值： 1.自研电机/碳化硅电控系统/碳化硅芯片带来30公里续航提升。 2.支持整车高压网络从400V平台向更高的800V电压平台转变，达成更快的充电速度。 3.更快的开关速度支持了更精细的电机电流控制，降低了电磁噪声，提升了驾乘静谧性 。 4.碳化硅功率模块像车辆动力系统的心脏，通过它，电驱动系统将电池提供的直流电转变为电机所需 的交流电，从而输出动力。 行业因电流能力不足，为了降低通道电阻，选择浅PN结设计，导致极限工况下脆弱 。得益于电流能 力的富余，理想采用2倍能量注入的超深PN结，面对1000安培短路电流也能稳健夹断，测试通过率超 99.9% 。 行业为了压榨性能，不得不追求极致的光刻线宽，导致工艺容错率极低 。理想依靠元胞架 构的高通道优势，不再依赖极限线宽，将工艺制造窗口扩大了50%，显著提升了可制造性与良品率 。 5.耐压高、导热好、损耗低，显著减少电驱动系统的重量、体积。（从而有可以把省下来的重量体积 给其他配置） 6.基于长期大量测试数据，较 ...

20/21 款理想 ONE 车主可转移原车质保权益至新车，获赠 3 万积分； 根据理想汽车公告，在 2025 年 12 月 31 日前，理想汽车全系首任车主购置新车可享受差异化权益： 【#理想推出首任车主专属复购权益#】IT之家 11 月 29 日消息，理想汽车今日宣布针对首任车主推出复 购专项政策及购置税优惠。 复购 L6/L7/L8/L9/MEGA： 20 款理想 ONE 车主复购享 1 万元尾款减免； L 系列 / MEGA/i 系列车主复购赠 3 万积分。 复购 i8 车型： 20 款理想 ONE 车主享 1 万元尾款减免； 20/21 款理想 ONE 车主转移质保权益并享 1 万元现金减免； L 系列 / MEGA/i 系列车主享 1 万元现金减免。 ...

Core Points - Li Auto has issued an apology to users regarding the delayed delivery of some i6 models due to fluctuations in the supply of core components [1][3] - The company is actively working with its supply chain to expedite production scheduling and aims to achieve timely vehicle deliveries [3] User Care Policy - Li Auto announced a user care policy that provides compensation for users affected by delivery delays, offering 600 points per day (equivalent to 60 yuan per day) for those whose deliveries were delayed due to company reasons [3] - This compensation policy is retroactively applicable to users who have already received their vehicles [3]

Core Viewpoint - US Tiger Securities has lowered its price target on Li Auto to $24 from $28 while maintaining a Buy rating, reflecting concerns over recent performance and strategic adjustments [1][2] Group 1: Financial Performance - Li Auto's deliveries fell 39% year-over-year to 93,211 units due to supply-chain constraints, a product-mix transition, and the impact of the MEGA recall [1] - Revenue dropped 36% year-over-year to RMB 27.4 billion, with gross margin contracting to 16.3%, or 20.4% excluding recall effects [1] Group 2: Strategic Outlook - The recent quarter is viewed as a "strategic reset," with positive signals noted in Li Auto's BEV strategy, expanding product pipeline, and improving AI capabilities [2] - Management has announced a return to a more entrepreneurial operating model, which is expected to enhance execution speed and product-cycle discipline into 2026 [2]

盈利预测与投资评级：由于公司车型结构性调整，我们下调公司2025~2027 年营业收入预期分别为 1134/1381/1912 亿元（原值为1216/1527/1912 亿元），同比分别-22%/+22%/+39%；由于公司AI 投入持 续加大，下调2025~2027 年归母净利润预期为9/16/64 亿元（原值为40/70/115 亿元），分别同 比-90%/+86%/+302%；对应2025~2027 年EPS为0.4/0.7/3.0 元，对应PE 为164/88/22 倍，考虑到公司AI 转型可期，维持公司"买入"评级。 风险提示：行业价格战持续演绎；高阶智能辅助驾驶发展节奏低于预期。 机构：东吴证券 研究员：黄细里/童明祺 公告要点：理想汽车2025Q3 实现营收273.6 亿元，同环比分别-36.2%/-9.5%，其中车辆销售收入258.7 亿元，同环比分别-37.4%/-10.4%，归母净利润-6.2 亿元，Non-Gaap 净利润-3.6 亿，同环比转亏。 公司毛利率短期承压。盈利能力方面，公司2025Q3 总体毛利率实现16.3%，同环比分别-5.2/-3.7pct，其 中汽车销售毛利率为15 ...

3 季度收入和盈利逊于预期，受召回成本计提影响。2025 年3 季度理想汽车总收入同/环 比-36.2%/-9.5%，汽车毛利率15.5%，环比-3.9 百分点，逊于市场预期（剔除Li MEGA 召回影响，毛利 率为19.8%）。单车均价环比+6.7%，好于预期，主要得益于L 系列车型促销力度减弱和产品结构优 化，但销量下滑拖累整体收入。三费方面，研发/销管费用支出相对克制，研发费用同/环比 +15.0%/+5.8%；销管费用同/环比-3.4%/+1.9%。归母/Non-GAAP 净利润分别为-6.24 亿/-3.60 亿元（人民 币，下同），逊于市场和我们预期，主要受销量下滑、汽车召回成本计提（影响毛利11.5 亿元）和经营 杠杆影响。自由现金流亦因资本开支和运营波动流出89 亿元。 机构：交银国际 研究员：陈庆/李柳晓 明年推出L 系列的大改款和自研M100 芯片。公司指引2025 年4 季度车辆交付量为10 万至11 万辆，对应 收入265 亿至292 亿元，对应销量环比将回升7.3%-18.0%。尽管纯电新品i6 和i8 累计订单已突破10 万 辆，展现强劲的市场需求，但短期交付受制于核心零部件（如电 ...

发展趋势 一次性计入召回成本，实际毛利率保持稳定。公司3Q25 合计交付93,211 辆，纯电车型开始交付贡献销 量，3Q 实现营收273.7亿元。3Q 公司一次性计入MEGA 召回成本，剔除/未剔除该影响的综合毛利率分 别为20.4%/16.3%，相应的汽车毛利率分别为19.8%/15.5%。费用端，3Q 公司研发费用29.7 亿元，销管 费用27.7 亿元，费控平稳。展望4Q25，考虑i6 爬坡上量、L 系列促销等影响，我们预计汽车毛利率未 来2 个季度仍有挑战。 战略反思开启新周期，期待经营走出低谷。近期，公司开展秋季闭门战略会，对组织、研发、产品等问 题进行反思，并计划后续的车型区分度加大，加快出海节奏和加大AI 投入力度。我们认为公司已在近 期的理想i6 车型上重回大单品的策略，并陆续在渠道端进行了多项改革，期待新产品发布带动后续经 营效率回归。 重回创业型企业思路，坚持长维度投入。本次业绩会中，公司CEO 李想阐述了对未来十年长维度的思 考。组织上，公司重回创业公司管理模式，核心聚焦深度对话，聚焦用户价值，持续提升效率，识别关 键问题并减少信息不对称。产品上，脱离单纯电动车的智能终端，明确拓展为提 ...