公司报告 | 季报点评 三一重工（600031） 证券研究报告 一季报业绩优异，看好公司在上行周期的利润弹性释放 公司发布 2025 年一季报，业绩表现优异： 25Q1 公司实现收入 211.77 亿元，同比+18.77%；实现归母净利润 24.71 亿 元，同比+56.4%，扣非归母净利润 24.03 亿元，同比+78.54%。 25Q1 毛利率 26.84%，归母净利率 11.67%、同比+2.81pct；期间费用率 12.64%、同比-5.62pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为 6.38%、 3.02%、5%、-1.75%，同比分别变动-0.06pct、-0.74pct、-2.26pct、-2.56pct。 低碳化方面，公司各类新能源产品均取得市场领先地位，2024 年实现新能 源产品收入 40.25 亿元。 盈利预测：预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 86.1/113.4/139.8 亿元 YOY 分别为 44.0%、31.7%、23.4%，对应 PE 估值分别为 18.6/14.1/11.5X， 维持"买入"评级。 风险提示：政策风险，市场风险，汇率风险，原材料价格波动的 ...

公司发布 2025 年一季报，业绩表现稳健： 2025Q1 公司实现营收 33.01 亿元，同比+2.86%；归母净利润 2.73 亿元，同 比+13.63%，扣非归母净利润 2.69 亿元，同比+28.93%。 2025Q1 公司实现毛利率19.2%，同比-0.3pct，归母净利率8.3%，同比+0.8pct； 期间费用率 10.2%，同比-1.1pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别变 动+0.3pct/+0.01pct/-1.2pct/-0.2pct。 业务结构更趋多元，战略产品转型提速： 公司报告 | 季报点评 山推股份（000680） 证券研究报告 一季报业绩稳健，看好推挖产品持续贡献业绩增量 2024 年公司进一步向高科技、高品质、高附加值产品转型升级，新产品平 均开发周期大幅缩短，新品数量快速增长。滑移装载机、挖掘装载机等一 批新型产品陆续问世，大马力推土机、矿用挖掘机、刚性矿卡等一批高端 产品先后成功试制，极大丰富公司高端产品线。 2024 年公司全资收购山重建机，整合双方的渠道与品牌，加强公司业务完 整性；根据收购时的业绩承诺，山重建机 24~26 年实现的扣非归母净利润 承诺分别不低 ...

公司报告 | 季报点评 中联重科（000157） 证券研究报告 一季报业绩表现优异，全球化、多元化助力公司穿越周期 公司发布 2025 年一季报，业绩表现优异： 2025Q1 公司实现营收 121.17 亿元，同比+2.92%；其中境外收入 65.68 亿元， 同比+15.17%，境外收入占比 54.2%、同比+5.77pct。 2025Q1 公司实现归母净利润 14.1 亿元，同比+53.98%，扣非归母净利润 8.74 亿元，同比+12.4%。毛利率 28.67%，同比+0.21pct，归母净利率 11.64%， 同比+3.86pct。降本 2.78 亿元，降本率 4.28%；经营性现金流净额 7.4 亿元， 同比+140.96%；综合回款率 91.57%，同比+5.11pct。 2025Q1 公司期间费用率 17.7%，同比-0.02pct，其中销售/管理/研发/财务 费用率分别变动+1.2pct/-0.4pct/+0.4pct/-1.2pct。 本地化布局行业领先，构建海外市场长期竞争优势： 公司产品和服务覆盖海外国家 170 余个，海外网点超 430 个，一季度新增 超 30 个；服务备件仓库约 2 ...

食品饮料/白酒Ⅱ 古井贡酒（000596.SZ） 2024 年成绩优异，2025 年开局良好 古井贡酒 2024 年实现营收 235.78 亿元，同比+16.41%，实现归母净利润 55.17 亿元，同比+20.22%，其中 Q4 公司实现营收 45.09 亿元，同比+4.85%，实现归 母净利润 7.71 亿元，同比-0.74%。2025Q1 实现营收 91.46 亿元，同比+10.38%， 实现归母净利润 23.3 亿元，同比+12.78%。一季度营收利润好于预期。我们维持 2025-2026 年盈利预测，并新增 2027 年盈利预测，预计 2025-2027 年归母净利润 分别为 58.9、66.0、73.8 亿元，同比分别+6.7%、+12.2%、+11.8%，EPS 分别为 11.14、12.49、13.97 元，当前股价对应 PE 分别为 15.4、13.7、12.3 倍，公司对 市场把控能力很强，目前环境以及库存状态只是影响阶段性增速不影响品牌高度 和可持续发展，维持"增持"评级。 2025 年 05 月 02 日 投资评级：增持（维持） | 日期 | 2025/4/30 | | --- | - ...

证券研究报告 | 公司点评报告 2025 年 05 月 02 日 软通动力（301236.SZ） 基本盘稳健运营，AI+国产化多点开花 TMT 及中小盘/计算机 并购整合导致公司 24 年利润承压，软件业务基本盘企稳向好趋势巩固。看好公 司软硬一体协同发展，紧抓 AI+国产化机遇实现多点开花。 ❑ 风险提示：信创等政策扶持力度不达预期；云计算、AI 产业技术发展低于预 期；行业竞争加剧；技术创新不及预期 财务数据与估值 | 会计年度 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万元) | 17581 | 31316 | 32906 | 34387 | 35762 | | 同比增长 | -8% | 78% | 5% | 4% | 4% | | 营业利润(百万元) | 485 | 123 | 387 | 469 | 552 | | 同比增长 | -51% | -75% | 214% | 21% | 18% | | 归母净利润(百万元) | 534 | 180 | 370 | 452 | ...

Investment Rating - The investment rating for the company is "Buy" (maintained) [1] Core Views - The company achieved significant growth in both revenue and net profit, with a 2024 total revenue of 3.338 billion yuan, up 25% year-on-year, and a net profit of 521 million yuan, up 135% year-on-year. In Q1 2025, revenue reached 824 million yuan, up 16% year-on-year, and net profit was 141 million yuan, up 73% year-on-year. The company is expected to maintain double-digit growth in revenue and over 100% growth in net profit for 2025 [3][4] - The company is positioned as a key player in the import substitution of innovative materials, with an optimistic long-term outlook. Revenue and net profit forecasts for 2025-2027 have been adjusted upwards, with expected revenues of 3.973 billion yuan in 2025, 4.859 billion yuan in 2026, and 5.729 billion yuan in 2027, alongside net profits of 715 million yuan, 834 million yuan, and 1.004 billion yuan respectively [3][4] Financial Summary - In 2024, the semiconductor segment generated revenue of 1.52 billion yuan, a year-on-year increase of 77.4%. The CMP polishing pad segment alone achieved revenue of 716 million yuan in 2024, up 71.51% year-on-year, and 220 million yuan in Q1 2025, up 63.14% year-on-year. The company continues to solidify its leading position in the domestic market for CMP polishing pads [4] - The company's gross margin for 2024 was 46.88%, an increase of 9.93 percentage points year-on-year, while the net margin was 19.14%, up 8.4 percentage points year-on-year. For Q1 2025, the gross margin was 48.82%, up 4.56 percentage points year-on-year, and the net margin was 20.44%, up 4.3 percentage points year-on-year [3][4]

Investment Rating - The investment rating for Shanxi Fenjiu is maintained at "Buy" [1][6][16] Core Views - The company's revenue performance is in line with expectations, achieving a revenue of 36.01 billion yuan in 2024, a year-on-year increase of 12.8%, and a net profit of 12.24 billion yuan, up 17.3% year-on-year [6] - For Q1 2025, the revenue reached 16.52 billion yuan, reflecting a year-on-year growth of 7.7%, with a net profit of 6.65 billion yuan, up 6.2% year-on-year [6] - The company has a strong dividend payout ratio of 60.4% for 2024, translating to a dividend yield of 3.2% for 2025 [6] - Future profit forecasts for 2025-2027 are set at 13.45 billion yuan, 14.68 billion yuan, and 15.91 billion yuan, representing year-on-year growth rates of 9.9%, 9.2%, and 8.3% respectively [6] Revenue and Profitability - The revenue from high-end and low-end liquor segments in 2024 was 26.53 billion yuan and 9.34 billion yuan, respectively, with year-on-year growth of 14.3% and 9.4% [7] - In Q1 2025, revenue from Fenjiu and other liquor categories was 16.21 billion yuan and 270 million yuan, showing a year-on-year increase of 8.2% and a decline of 15.5% respectively [7] - The company is expected to see further growth in mid-tier products, with a significant focus on controlling the production of lower-tier products [7] Cash Flow and Financial Health - Sales cash receipts for 2024 amounted to 36.6 billion yuan, a year-on-year increase of 21.5%, while Q1 2025 saw receipts of 13.79 billion yuan, down 2.9% year-on-year due to the timing of the Spring Festival [8] - As of the end of Q1 2025, contract liabilities stood at 5.8 billion yuan, indicating a historically high level of recognition and positive cash flow from channels [8] Profitability Metrics - The gross margin for Q1 2025 improved by 1.34 percentage points to 78.8%, while the net profit margin decreased by 0.58 percentage points to 40.28% due to increased sales expenses [9] - The company maintains a strong return on equity (ROE) forecast, with expected values of 27.6%, 24.2%, and 21.1% for 2025, 2026, and 2027 respectively [10][12]

食品饮料/非白酒 百润股份（002568.SZ） 预调酒目标企稳增长，威士忌业务推进顺利 相关研究报告 《预调酒销售持续承压，期待业绩逐 步改善 — 公 司 信 息 更 新 报 告 》 -2024.11.3 《预调酒销售短期承压，下半年新品 值 得 期 待 — 公 司 信 息 更 新 报 告 》 -2024.8.1 《预调酒业务行稳致远，威士忌新品 前 景 可 期 — 公 司 首 次 覆 盖 报 告 》 -2024.7.3 ——公司信息更新报告 | 张宇光（分析师） 逄晓娟（分析师） | | 张恒玮（分析师） | | --- | --- | --- | | zhangyuguang@kysec.cn | pangxiaojuan@kysec.cn | zhanghengwei@kysec.cn | | 证书编号：S0790520030003 | 证书编号：S0790521060002 | 证书编号：S0790524010001 | |  | 业绩表现符合预期，期待威士忌放量增长，维持"增持"评级 | | | 百润股份 2024 | 年营收 30.5 亿元，同比-6.6%，归母净利润 | 7.2 亿元，同比- ...

| 日期 | 2025/4/30 | | --- | --- | | 当前股价(元) | 128.70 | | 一年最高最低(元) | 178.76/106.33 | | 总市值(亿元) | 4,995.63 | | 流通市值(亿元) | 4,995.44 | | 总股本(亿股) | 38.82 | | 流通股本(亿股) | 38.81 | | 近 3 个月换手率(%) | 32.17 | 股价走势图 数据来源：聚源 -36% -24% -12% 0% 12% 24% 2024-05 2024-09 2025-01 五粮液 沪深300 相关研究报告 食品饮料/白酒Ⅱ 五粮液（000858.SZ） 2025 年 05 月 02 日 投资评级：买入（维持） 《业绩稳健增长，彰显品牌韧性—公 司信息更新报告》-2024.9.1 《业绩稳健，核心矛盾明显改善—公 司信息更新报告》-2024.5.3 开局状态良好，渠道酝酿积极变化 ——公司信息更新报告 | 张宇光（分析师） 逄晓娟（分析师） 张恒玮（分析师） | | | | | --- | --- | --- | --- | | zhangyuguang@kysec. ...

电子/电子化学品Ⅱ 鼎龙股份（300054.SZ） 收入净利双双高增，平台化布局成长可期 2025 年 05 月 02 日 投资评级：买入（维持） | 日期 | 2025/4/30 | | --- | --- | | 当前股价(元) | 29.80 | | 一年最高最低(元) | 32.40/18.31 | | 总市值(亿元) | 279.61 | | 流通市值(亿元) | 217.00 | | 总股本(亿股) | 9.38 | | 流通股本(亿股) | 7.28 | | 近 3 个月换手率(%) | 161.91 | 股价走势图 数据来源：聚源 -32% -16% 0% 16% 32% 48% 2024-05 2024-09 2025-01 鼎龙股份 沪深300 相关研究报告 《2024Q3 业绩持续高增长，新材料平 台公司成型—公司信息更新报告》 -2024.10.9 《2024H1 业绩同比高增，半导体材料 平台公司成型—公司信息更新报告》 -2024.8.20 《抛光液加速验证与放量，业绩新增 长极逐步成型—公司信息更新报告》 -2024.7.9 陈蓉芳（分析师） 陈瑜熙（分析师） chenrongf ...