机构：第一上海 风险因素：我们认为以下是一些比较重要的风险: 1) 经济增长比预期差、2) 政策风险、3）来自其他经 营者的竞争。 「澳门银河」及星际酒店业绩概况: 期内「澳门银河」和星际酒店的净收益分别同比增长28.8%及减少 1.1%，环比增长16.7%和增长1.0%到118 亿和13 亿港元（分别恢复到2019 年同期的126%及48%）；经 调整EBITDA 分别为40 和3.6 亿港元（分别同比增长41%和减少2%，环比增长31%及减少3.5%，恢复到 2019 年同期的125%及46%）。EBITDA 率分别为34.1%及27.9%。「澳门银河」及星际酒店的酒店入住 率分别为99%和100%。 「澳门银河」第三和四期的更新: 「澳门银河」的第十个酒店品牌 — 嘉佩乐酒店及度假村已于26 年2 月正式开放；此项目定位超级高端并带动了集团全年良好的增长。集团也在继续推进 「澳门银河」第 四期的建筑工程，预计在2027 年完工。 此项目发展面积约为60 万平方米，将引入多间高端并首度进驻 澳门的酒店品牌（设有1350 间酒店客房和套房），拥有5,000 个座位的剧院、多元化的餐饮、零售、非 博彩设施、绿 ...

25 年第四季度 EBITDA 同比增长 33%，派息比率提升到 61% 买入 2026 年 3 月 4 日 王柏俊 852 2532 1915 银河娱乐集团（27） 更新报告 | 资产负债表 | 2024实际 | 2025实际 | 2026预测 | 2027预测 | 2028预测 | 现金流量表 | 2024实际 | 2025预测 | 2026预测 | 2027预测 | 2028预测 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 现金 | 20,393.6 | 14,321.5 | 13,316.3 | 16,539.3 | 20,511.0 | 税前盈利 | 8,627.0 | 10,707.8 | 11,882.3 | 12,967.9 | 14,799.4 | | 存货 | 211.8 | 219.1 | 219.1 | 219.1 | 219.1 | 折旧及摊销 | 3,561.0 | 3,794.2 | 3,570.4 | 3,762.3 | 3,954.2 | | 其他流动资产 | 4, ...

证券研究报告 点评报告 2026 年 3 月 4 日 一、产业综合组： 据台媒报道，国巨旗下基美（KEMET）传出再度调涨钽质电容产品报价，T523 系列聚合物钽质电容器产品线（KO-CAP）价格调整将自 4 月 1 日起生效，这也 是自去年下半年起，国巨第三度调涨钽电容报价。由于不仅 AI 服务器的 GPU、 ASIC 服务器需要使用较多钽电容，军工、航天领域也大量使用钽电容，产业预 计 2026 年钽质电容恐全年为"卖方市场"。我们认为 KEMET 全球最大的钽质电 容供应商，约占 47%的市场份额，持续上调产品价格说明行业需求已经明显供不 应求。目前国内被动元件的上市公司整体估值相对存储、半导体等相对较低， 叠加行业景气上行，因此看好相关产业的投资机会。 深圳佰维存储 688525.SH 昨日发布了 2026 年 1 月-2 月业绩预告的自愿性披露公 告，1~2 月实现营业收入 40~45 亿元，同比增长 340%至 395%，实现归母净利润 15~18 亿元，同比增加 922%至 1086%。1-2 月股份支付费用约为 3,260.63 万元。 和去年四季度单季度净利润约 8 亿元相比，本次预告的净利 ...

摩根大通发布研报称，银河娱乐(40.12,-1.64,-3.93%)(00027)昨天公布截至去年12月底止全年业绩，其 中末季业绩胜于市场已提高的预测，市场份额按季升160个基点至21.7%，利润按季扩张29%。末期股息每股0.8 港元意味着2025财年派息比率达61%，属稳健表现亦符小摩预期，但对于部分希望获得更高派息率的多头而 言，对该派息略感失望。维持银娱的"增持"评级，视其为首选股;目标价52港元，并对该板块持"选择 性"看法。 小摩指，并未在业绩中发现任何特别负面的因素。但若要表态，银娱末期股息0.8港元，使2025财年派息 总额达1.5港元，这或令部分看涨者略感失望。但据小摩近期与投资者的交流，部分投资者原本期望有更大增 幅，预计未来派息将逐步上调，可能在8月公布2026财年中期业绩时会再有好消息。 银河娱乐(00027):料未来逐步上调派息,维持"增持"评级,视作行业首选股 摩根大通 ...

该行维持对高端营运商的偏好，包括银河娱乐及永利度假村。该行维持对银娱的"买入"评级，认为其去 年第四季业绩大致符合预期，而农历新年期间，公司继续录得强劲的访客及商业活动；随着第四期项目 推进，预期2026年资本开支将增加。 杰富瑞发表报告，根据澳门博彩监察协调局的数据，2月博彩总收入达206亿澳门元，按年增长4%，按 月增长1%。虽然数据低于市场及该行初步预估的10.5%及8%，但优于该行每周渠道调查趋势，该调查 显示2月前三周呈按年下滑。 ...

Group 1 - The core viewpoint of the article is that Macau's total gaming revenue in February increased by 4.5% year-on-year to MOP 20.6 billion, surpassing the previously revised market consensus of 1% growth [1] - Despite softer gaming revenue data from February 16 to 18, the latter part of February showed strong demand, with the average daily gaming revenue from February 23 to 28 reaching MOP 1.053 billion [1] - The company anticipates a solid start for March, projecting a year-on-year growth of 9.7% to MOP 21.6 billion, which translates to an average daily gaming revenue of MOP 696 million [1] Group 2 - The company's forecast for March is 3% lower than the market consensus [1] - The Macau gaming sector is currently trading at 10.1 times the projected enterprise value to EBITDA for 2026 [1] - Galaxy Entertainment (00027) and MGM China (02282) remain the company's top picks in the industry [1]

该行认为，这意味着3月份开局稳健，预期3月份将同比增长9.7%至216亿元，相当于日均博彩总收益 6.96亿元。该行对3月份的预测较市场共识低3%。里昂指出，澳门博彩板块目前交易于10.1倍2026年预 测企业价值对EBITDA，银河娱乐(00027)及美高梅中国(02282)仍是该行的行业首选。 里昂发布研报称，澳门2月份博彩总收益同比增长4.5%至206亿澳门元(下同)，高于早前下调至增长1% 的市场共识。尽管2月16日至18日期间的博彩总收益数据偏软，但2月份的数据显示尾段需求强劲，2月 23日至28日期间的日均博彩总收益为10.53亿元。 ...

该行认为，这意味着3月份开局稳健，预期3月份将同比增长9.7%至216亿元，相当于日均博彩总收益 6.96亿元。该行对3月份的预测较市场共识低3%。里昂指出，澳门博彩板块目前交易于10.1倍2026年预 测企业价值对EBITDA，银河娱乐(00027)及美高梅中国(02282)仍是该行的行业首选。 智通财经APP获悉，里昂发布研报称，澳门2月份博彩总收益同比增长4.5%至206亿澳门元(下同)，高于 早前下调至增长1%的市场共识。尽管2月16日至18日期间的博彩总收益数据偏软，但2月份的数据显示 尾段需求强劲，2月23日至28日期间的日均博彩总收益为10.53亿元。 ...

行业中，该行最看好银河娱乐(00027)，目标价52港元; 其次为金沙中国(01928)与美高梅中国(02282)， 目标价分别为22港元及18港元。而永利澳门(01128)目标价为8港元，以上股份均获"增持"评级。至于澳 博控股(00880)及新濠国际发展(00200)则获"减持"评级，目标价分别为2港元及3.5港元。 计入2月数据后，今年首两个月GGR同比增长14%，恢复至疫情前的86%水平，与去年下半年的强劲增 长势头一致。不过，该行认为3月的GGR表现不会催化行业股价，因投资者焦点已转向利润率及 EBITDA增长。虽然该行确实见到按季改善的初步迹象，但仍吁保持选择性。 摩根大通发布研报称，澳门2月份博彩总收入(GGR)同比上升4%至206亿澳门元(下同)，日均收入7.37亿 元，均好过市场及该行预期。更重要的是，受高端客户强劲的尾段需求带动，2月最后一周的日均收入 达约10亿元，相较于相对平淡的农历新年假期表现。不过，该行认为农历新年表现平淡主要归因于时间 因素，只是今年的春节高峰较往年迟，而非潜在需求疲弱。 ...

行业中，该行最看好银河娱乐(00027)，目标价52港元; 其次为金沙中国(01928)与美高梅中国(02282)， 目标价分别为22港元及18港元。而永利澳门(01128)目标价为8港元，以上股份均获"增持"评级。至于澳 博控股(00880)及新濠国际发展(00200)则获"减持"评级，目标价分别为2港元及3.5港元。 计入2月数据后，今年首两个月GGR同比增长14%，恢复至疫情前的86%水平，与去年下半年的强劲增 长势头一致。不过，该行认为3月的GGR表现不会催化行业股价，因投资者焦点已转向利润率及 EBITDA增长。虽然该行确实见到按季改善的初步迹象，但仍吁保持选择性。 智通财经APP获悉，摩根大通发布研报称，澳门2月份博彩总收入(GGR)同比上升4%至206亿澳门元(下 同)，日均收入7.37亿元，均好过市场及该行预期。更重要的是，受高端客户强劲的尾段需求带动，2月 最后一周的日均收入达约10亿元，相较于相对平淡的农历新年假期表现。不过，该行认为农历新年表现 平淡主要归因于时间因素，只是今年的春节高峰较往年迟，而非潜在需求疲弱。 ...