市场的加速器——信用债 ETF 的影响 今日概览 ◼ 重磅研报 【固定收益】市场的加速器——信用债 ETF 的影响——20250710 【海外】禾赛（HSAI.O）-赋能机器，感知世界——20250710 ◼ 研究视点 【电力设备】大金重工（002487.SZ）-业绩超预期，海风盈利提升—— 20250710 证券研究报告 | 朝闻国盛 gszqdatemark 2025 07 11 年 月 日 朝闻国盛 作者 | 分析师 张斌梅 | | | | | --- | --- | --- | --- | | 执业证书编号：S0680523070007 | | | | | 邮箱：zhangbinmei@gszq.com | | | | | 行业表现前五名 | | | | | 行业 | 1 月 | 3 月 | 1 年 | | 综合 | 9.8% | 19.7% | 72.9% | | 通信 | 9.0% | 22.7% | 33.3% | | 电力设备 | 8.7% | 15.5% | 31.8% | | 银行 | 8.4% | 20.4% | 36.5% | | 非银金融 | 7.9% | 14.0% | 47.2% ...

Group 1: Northbound Capital Analysis - In Q2 2025, Northbound capital actively increased positions in both traditional economy sectors and new tracks, with significant additions in non-ferrous metals, transportation, public utilities, non-bank financials, and construction decoration [2][22] - Major reductions were observed in food and beverage, home appliances, and machinery sectors, indicating a shift from core assets to traditional economy and from old tracks to new tracks [2][22] - The absolute holding amounts showed significant decreases for companies like BOE A (-38.39%), Luxshare Precision (-38.29%), and Wuliangye (-30.22%) [23][24] Group 2: Dollar Outlook - The report suggests that the downtrend of the dollar is expected to continue at least until mid-2025, with recent upticks being merely a "rebound" rather than a "reversal" [3][29] - Factors contributing to the dollar's decline include deteriorating U.S. fiscal conditions and a loss of attractiveness as a global reserve currency [3][27] - The report anticipates a potential rebound in Q3 2025, but maintains that the overall downtrend remains dominant [29] Group 3: Credit Bond ETF Strategy - Since May, the credit bond market has exhibited independent trends, driven by rapid growth in credit bond ETF scales and expectations for future space [4][30] - The trading activity of component bonds has significantly increased, with higher turnover rates compared to non-component bonds [30][31] - The report indicates that the valuation of component bonds may further compress, with potential trading opportunities in non-component bonds due to liquidity premiums [32] Group 4: Company-Specific Insights - Daikin Heavy Industries is positioned as the only supplier in the Asia-Pacific region capable of delivering offshore products to the European market, with a strong order backlog [11][35] - The company has transitioned to a DAP (Delivered at Place) product model, enhancing its service offerings and increasing order value [11][35] - Revenue projections for Daikin Heavy Industries are set at 6.51 billion, 8.40 billion, and 9.74 billion yuan for 2025-2027, with net profit estimates adjusted to 1.05 billion, 1.37 billion, and 1.76 billion yuan respectively [11][36] Group 5: Chemical Industry Analysis - Xin'an Chemical is recognized as a leading player in the glyphosate and silicone markets, with expectations for improved market conditions in the silicone sector [12][20] - The company has a glyphosate production capacity of 80,000 tons and is expanding its product range under a "1+2+N" strategy [12][20] - Revenue forecasts for Xin'an Chemical are projected at 15.5 billion, 17.3 billion, and 18.8 billion yuan for 2025-2027, with net profits expected to reach 299 million, 651 million, and 802 million yuan [12][20]

新华财经上海7月7日电（记者杨溢仁）首批科创债ETF如约而至，首批10只科创债ETF于7日正式发 售。作为资本市场服务科技创新的又一重要里程碑，该创新产品填补了科技金融债券基金领域的空白。 分析人士认为，首批科创债ETF为保守投资者提供了低波动参与科技赛道的新工具，鉴于其兼具高流动 性与低信用风险的突出优势，有望成为投资者在利率震荡期的稳健选择。 科创债ETF如约而至 6月18日，10家公募基金集中申报首批科创债ETF，10只科创债ETF于7月2日获批，7月7日正式发售。 其中，6只跟踪中证AAA科技创新公司债指数，3只跟踪上证AAA科技创新公司债指数，1只跟踪深证 AAA科技创新公司债指数。 科创债ETF缘何能够斩获业界高度关注？分析人士认为，除了政策红利的"加持"外，答案藏在两个关键 词内——即"稳健"和"聪明钱"，市场热度居高不下的背后，是机构和个人投资者资产配置需求的提升。 "一方面，在全球经济增速放缓、利率中枢持续下行的环境中，传统理财产品收益率也在持续下滑；另 一方面，关税和贸易的摩擦升级，让不确定因素增加，全球风险资产的波动显著加大。"一位券商固收 部门负责人告诉记者，"在此背景下，越来越多的投 ...

"中证科创债ETF易方达等科创债ETF可以为投资者一键布局交易所高等级科创债提供便捷工具。"据李 一硕介绍，科创债ETF采取组合投资方式，可以降低投资单一债券的信用风险；同时科创债ETF在交易 所上市交易，有做市商提供流动性服务，可以降低交易成本和难度；较低的交易门槛，让资金量较少的 投资者也能参与科创债投资；此外，科创债ETF在场内实时交易可以为市场提供价格参考，增强透明 度。 今年以来，随着公司债ETF易方达（511110）等首批基准做市公司债ETF推出、信用债ETF试点开展通 用质押式回购业务等配套措施不断完善，信用债ETF扩容并迎显著增量资金。数据显示，截至7月3日， 信用债ETF年内净流入超1400亿元，最新规模已超2200亿元，在债券ETF中占比超一半。业内人士认 为，此次科创债ETF推出，将进一步丰富信用债ETF产品类型，为投资者提供更加多元的场内债券投资 工具，同时其高度聚焦的投资主题设计，将助力投资者分享科创企业发展红利。 信用债ETF再添新品。7月7日，中证科创债ETF易方达（基金全称：易方达中证AAA科技创新公司债 ETF，认购代码：551503）等首批科创债ETF启动发行。这是继公司债 ...

最新数据显示，目前8只基准做市信用债ETF规模均已突破100亿元，合计总规模达1162.43亿元，较上市 之初增长超5倍。 今年初上市的首批基准做市信用债ETF规模增长迅速。最新数据显示，时隔6个月，8只产品规模均突破 百亿元大关，总规模较发行时增长超5倍。 业内人士认为，基准做市信用债ETF丰富了我国债券ETF产品体系。此外，8只产品正式入库质押，增 强了信用债ETF产品的吸引力，信用债ETF发展前景广阔。 8只信用债ETF规模均超百亿元 具体来看，数据显示，截至6月24日，华夏上证基准做市公司债ETF规模率先突破200亿元大关，规模达 203.33亿元。作为此前率先突破100亿元大关的易方达上证基准做市公司债ETF，规模为188.10亿元，总 规模暂时位列第二；其后是南方上证基准做市公司债ETF，规模为182.71亿元。剩余产品规模从大到小 分别为海富通上证基准做市公司债ETF、广发深证基准做市信用债ETF、博时深证基准做市信用债 ETF、大成深证基准做市信用债ETF、天弘深证基准做市信用债ETF，规模分别为134.89亿元、127.49亿 元、116.18亿元、105.09亿元、104.64亿元。 8只 ...

在市场资金配置偏好转向稳健票息资产的背景下，信用债ETF（交易型开放式指数基金）迎来快速发展 期。Wind资讯数据显示，截至6月29日，全市场信用债ETF年内资金净流入规模已接近1000亿元 （995.43亿元）。目前，信用债ETF总规模已达2147.19亿元，在债券型ETF总规模中的占比已达57%。 （证券日报） ...

【导读】3只基准做市信用债ETF规模跻身两百亿元级阵营 首批基准做市信用债ETF爆发式增长持续！ 继首批基准做市信用债ETF规模全部实现百亿元突破后，两百亿元级阵容已扩容至3只。 在业内人士看来，信用债ETF受资金青睐，主要源自信用风险相对更低、跟踪效率相对更高，未来成长空间巨大。 多只基准做市信用债ETF 规模突破两百亿元 近期，首批基准做市信用债ETF"吸金"实力惊人。随着8只首批基准做市信用债ETF规模全部实现百亿元突破，两百亿元级阵容也在持续扩容。 数据统计显示，截至6月27日，首批8只基准做市信用债（公司债）ETF总规模已超过1200亿元，相比上市之初217.10亿元的募集总额增长超460%，8只单 品上市5个月悉数跻身百亿元ETF阵营的同时，两百亿元级单品也在持续扩容。 6月26日，公司债ETF易方达单日净流入约16亿元，规模突破两百亿元大关，达到205.3亿元，创下历史新高，在同类8只基准做市公司债ETF中居首。截至 6月27日，该ETF规模进一步增至207.56亿元。自1月24日上市以来，公司债ETF易方达单月净流入额迭创新高，规模持续增长，增幅超600%。 6月27日，南方基金旗下上证公司债 ...

继首批基准做市信用债ETF规模全部实现百亿元突破后， 两百 亿 元 级阵容已扩容至3只。 在业内人士看来，信用债ETF受资金青睐，主要源自信用风险相对更低、跟踪效率相对更高，未来成长空间巨大。 【导读】3只基准做市信用债ETF规模跻身 两百 亿 元 级阵营 中国基金报记者 方丽 孙晓辉 首批基准做市信用债ETF爆发式增长持续 ！ 多只基准做市信用债ETF 规模突破 两百 亿元 近期， 首批基准做市信用债ETF"吸金"实力惊人 。 随着8只首批基准做市信用债ETF规模全部实现百亿元突破，两百亿 元 级阵容也在持 续扩容。 Wind数据统计显示，截至6月27日，首批8只基准做市信用债（公司债）ETF总规模已超过1200亿元，相比上市之初217.10亿元的募集总 额增长超460%，8只单品上市5个月悉数跻身百亿元ETF阵营的同时，两百亿 元 级单品也在持续扩容。 6月26日，公司债ETF易方达单日净流入约16亿元，规模突破 两百 亿元大关，达到205.3亿元，创下历史新高，在同类8只基准做市公司 债ETF中居首。截至6 月27日，该ETF规模进一步增至207.56亿元。 自1月24日上市以来，公司债ETF易方达单月 ...

[Table_IndNameRptType]2 固定收益 深度报告 探析信用债 ETF 成份券交易策略 报告日期： 2025-06-27 主要观点： ⚫[Table_Summary] 首选做市券，次选做市主体券，提前布局科创债成份券 近期，信用债 ETF 行情较好，流通市值整体大涨，作为以实物交割为主的 交易性开放式指数基金，规模的增长会转化为对信用债的配置需求，进而 推动相关个券流动性的提升与收益率的下行，因此以标的指数成份券为主 要交易对象的策略在当前环境下的性价比凸显。 具体来看，我们以 PCF 清单为依据，近似观测当前沪深做市信用债 ETF 的 主要持仓结构。截至 6 月 25 日，每日被信用债 ETF 持仓的债券余额已超过 7400 亿元，其中 ETF 持仓的金额超过 1100 亿元，被 ETF 持仓的金额占债 券余额的比重来到 15.5%。分评级来看，信用债 ETF 主要持有隐含 AAA 个 券，其次为 AAA- 与 AA+，对应持仓规模分别占到全部做市券余额的 15.2%、8.8%与 9.7%。而在期限方面，信用债 ETF 主要持有 1 至 3 年期与 7 至 10 年期债券，其中后者占比最高， ...

报告导读： 博弈"远"：关注公司债 - 中证 - 中债利率的传导机制；博弈"发"：抢券之 下，一级市场买入仍可博弈；博弈"扩"：科创债 ETF 发行，成分券挖掘的两条主线。 指数成分券扩容节奏显著慢于信用债 ETF 规模增长幅度。抢券行情下，成分券低估值成交涌现 。 截至 6 月 20 日， 8 只基准做市信用债 ETF 总规模为 1066 亿元，规模较 3 月末增加 777 亿元，其中 6 月以 来规模增加 417 亿元。指数成分券扩容节奏显著慢于信用债 ETF 规模增长幅度，沪做市方面，上证基准 做市 ETF 规模在信用债指数成分券中占比 11.0% ，相较 5 月末抬升 4.5 个百分点；深做市方面，上证 基准做市 ETF 规模在信用债指数成分券中占比 12.4% ，相较 5 月末抬升 4.8 个百分点。抢券行情下， 成分券低估值成交涌现。在成分券挖掘方面，存续规模较大，估值稳定性较高的成分券更受 ETF 产品青 睐。 博弈"远"：从公司债 - 中证 - 中债利率的传导机制 。 低估值成交对债券估值的影响，主要体现在两个 维度：一是交易所公司债与银行间可比券估值的分化，以 24 中化 16 为例，在 5 ...