农商行大幅买入。6月26日利率债二级交易，大行-327亿（净卖出1Y以内的124亿），股份行-184亿，城商行-283亿，农商行+418亿；券商自营+114亿，险资 +156亿，债基+24亿。 规模方面，公司债ETF最新规模达210.63亿元，创成立以来新高。 从资金净流入方面来看，公司债ETF近15天获得连续资金净流入，最高单日获得15.38亿元净流入，合计"吸金"54.95亿元，日均净流入达3.66亿元。 截至2025年6月27日 09:30，公司债ETF(511030)上涨0.02%，最新价报106.09元。拉长时间看，截至2025年6月26日，公司债ETF近1年累计上涨2.18%。 5月末，开放式债基规模6.78万亿，当月增长2219亿，仍低于上年末的6.84万亿；货基规模已达14.4万亿，创历史新高，5月存款利率下调促进了货基规模增 长。 利率债看窄幅震荡，重点关注央行资金面行为，一旦收紧可能调整10BP。短期刻意宽松格局可能未变，但很难更宽松。继续看多收益率2%以上长久期城投 债及银行资本债，信用拉久期下沉，继续看好长久期资本债，看多港股银行。 平安基金公司债（511030）合同约定了在T1日内补 ...

证券研究报告 | 债券市场专题研究 | 债券研究 债券市场专题研究 报告日期：2025 年 06 月 22 日 信用拉久期趋势如何看？ ——流动性与机构行为跟踪 核心观点 资金面部分，未来一周，资金面主线转为跨月，政府债净缴款大幅抬升 7000 亿以上， 关注央行季末 OMO 投放和 25 日 MLF 续作操作，资金面预计维持均衡偏松运行。 存单部分，未来一周，存单到期规模超万亿，供给压力不小，存单的发行压力预计边 际减弱，临近跨月，资金面可能有所波动，存单收益率或持续呈现震荡走势。 机构行为部分，基金仍然是利率债主要买盘，过去一周净买入规模约 1412 亿元，放量 明显。 ❑ 流动性：政府债和跨月双重扰动，资金面预计维稳 1、资金面部分：过去一周周内资金面因临近跨季资金需要出现波动，周四资金 面边际趋紧，日内利率转为上行，但央行当即转为净投放，呵护资金面，周五 7 天资金利率重回低位，DR007 也降至 1.50%以下。近期得益于央行投放的中长期 流动性，大行融出规模明显提升，隔夜利率一直在政策利率之下运行，7 天利率 和政策利率利差收窄至 10bp 以下，资金面平稳度过税期。 2、存单部分：供给端，过去一 ...

证券研究报告 固收 供求支撑下的波段与品种增厚—— 2025 年中期信用债展望 华泰研究 2025 年 6 月 06 日│中国内地 中期策略 报告核心观点 高等级二永债可随利率波段交易，但空间较窄，对交易要求较高，负债端稳 定机构逢调整增配。1-3 年优质城农商行信用风险可控，可适当下沉挖掘， 增厚票息。TLAC 非资本工具关注扩容及与二级资本债比价机会。券商、保 险债交易活跃度低，以逢高配置为主。私募永续债方面，可关注 2 年以内主 流城投、中短久期地产国企及优质电力、交运、公用事业等品种配置机会。 消金小微类 ABS 放量，震荡市可品种挖掘。公募 Reits 兼顾一二级机会， 一级关注如 IDC、文旅等新资产上市和扩募机会，二级可逢市场调整增配基 本面稳健项目。 展望下半年，利率或延续震荡市格局，信用债胜在供需关系略好，存款搬家 带来非银增量需求，但理财整改、债基负债端不稳定，信用债中短端需求好 于长端。供给方面，城投严监管下，仍以央国企产业、国股行二永债为主， 关注科创债扩容、城投转型等带来的机会。化债下信用风险可控+实体融资 缓慢修复，信用利差仍有下行机会，但空间或不大且波动较多。建议继续以 震荡思路 ...