本报记者黄力辉 连日来，农发行黑龙江省分行、绥化市分行、庆安县支行三级联动开展对黑龙江省庆安县的政策宣讲、 项目对接，以政策性金融之力推动惠农利民项目在当地落地生根。 今年6月初，农发行绥化市分行主要领导、客户部负责人来到庆安县开展"1+3"营销和信贷政策宣讲活 动，详细介绍农发行四大板块信贷政策及典型案例，与庆安县委常委、副县长以及县住建局、自然资源 局、水务局、交通局、城管局、各乡政府的主要领导围绕中水处理、光伏发电、县域公用基础设施提升 改造、全域土地综合整治等多领域进行深入交流，与相关职能部门达成广泛合作共识。 随后，农发行黑龙江省分行基础设施处、调查评估中心主要负责人来到庆安县，对全国150项重大水利 工程——黑龙江省庆安县十六道岗水库工程项目开展对接推进工作，到水库现场实地踏查，会同十六道 岗水库建设中心负责人、承贷主体、财务部和项目部负责人，围绕项目建设内容、实施进展、项目要件 审批、资金到位情况、融资运作模式、还款路径、支农资金筹集等方面深入沟通交流，明确后续合作需 落实的重点事项及时间安排。 近日，农发行黑龙江省分行副行长杜耀陆一行3人来到庆安县，与庆安县副县长温兴国及县财政局、十 六道岗水 ...

贷款市场报价利率（LPR）6月按兵不动。 中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2025年6月20日，贷款市场报价利率LPR为：1年期LPR 为3.00%，5年期以上LPR为3.50%，均较上月保持不变，以上LPR在下一次发布LPR之前有效。 贷款市场报价利率LPR由各报价行按公开市场操作利率（公开市场7天期逆回购利率）加点形成的方式报 价，由全国银行间同业拆借中心计算得出，为银行贷款提供定价参考。目前，LPR包括1年期和5年期以上 两个品种。 来源：央行网站 6月份两个期限品种的LPR报价保持不变，符合市场预期。 一方面，央行在5月份实施政策性降息后，当月两个期限品种的LPR报价同步下调，当前正在向贷款利率传 导；另一方面，近期央行多次开展公开市场操作，作为LPR定价基础的7天期逆回购操作利率为1.40%，并 未发生变化。 结合当前国内外形势来看，下一步LPR的走势如何？下一阶段，如何推动社会综合融资成本下降？预计下 半年何时推出增量政策？20日上午，风口财经采访了招联首席研究员董希淼、东方金诚首席宏观分析师王 青、中国民生银行首席经济学家温彬。 短期内货币政策再加码的必要性不强 风口财经：如何看待6 ...

中国民生银行首席经济学家温彬表示，近期政策利率将持稳，LPR定价基础未变。当前，国内外形势发 生了一定变化，使得短期内国内货币政策再度加码的必要性不强，政策利率预计持稳，LPR报价也会维 持稳定。 6月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2025年6月20日贷款市场报价利率（LPR） 为：1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%，在上月双双下调10bp之后，6月均维持不变。 从后续看，在温彬看来，银行负债成本继续下行空间受限。伴随5月降准落地、存款挂牌利率再度下 调，商业银行负债成本得以继续改善，但存款定期化、长期化趋势日益加剧，约束了存款成本的下降幅 度。数据显示，2025年4月，居民和企业定期存款的占比分别达到74.3%和74%，呈不断上升态势。此 外，前期对公存款和同业活期存款自律的红利逐步释放完毕，也限制了后续银行负债成本的下行空间。 此外，新一轮降息带动利率中枢下移，贷款利率延续低位。5月新一轮降息落地，利率中枢整体继续下 移，资产端贷款利率仍处于下行通道。央行数据显示，5月，企业新发放贷款（本外币）加权平均利率 约3.2%，比上年同期低约50个基点；个人住房新发放贷款（本 ...

经济观察网 李晓丹 实习生 周时进 胡雨彤/文 5月宏观数据显示出经济依然保持韧性，随着"稳增长"组合拳持续发力，出现了核心CPI平稳、PMI边际改善等 积极信号。需要注意的是，供需缺口弥合与市场预期改善仍需时间，当前经济正处在"政策托底"与"内生修复"的关键阶段。 宏观数据显示，2025年5月CPI与上月持平，值为-0.1%；PPI从-2.7%下降至-3.3%；制造业PMI由49.0%上涨至49.5%；新增人民币贷款6200亿元，较上月增加 3400亿元；M2增速降至7.9%。 由《经济观察报》发起的"经济观察报月度观察"，每月发布一次。本次共有11家机构参与月度宏观数据预测。 CPI：能源价格下降形成拖累 CPI公布值（同比）：-0.1% PPI公布值（同比）：-3.3% 前值：-2.7% PPI预测值（同比）：-3.0% 浙商证券首席经济学家李超点评：5月PPI同比增速为-3.3%，低于市场预期。综合来看，5月传统行业价格多数下行，新动能行业价格总体上扬。第一，国际 原油价格下行影响国内石油相关行业。第二，国内部分能源和原材料价格季节性下降。第三，促消费和设备更新等政策继续显效，部分消费品和装备制造产 ...

证券研究报告 | 2025 年 06 月 19 日 $$\overline{{{\prod_{i\in\mathbb{N}}}}}\frac{\bigtriangleup}{\bigtriangleup}\frac{\bigtriangleup}{\bigtriangleup}\frac{\bigtriangleup}{\bigtriangleup}$$ 制作：产品中心 重点推荐 《固收|利率专题——政策性金融工具的历史与当下》 1、历史上的政策性金融工具。此前推出政策性金融工具是在 2022 年， 彼时通过发行开发性金融债券筹资补充重大项目资本金，作为逆周期调节 手段应对经济下行压力。再往前追溯，2015-2017 年，国开行、农发行还 曾定向发行专项建设债券，用于支持国家重大项目建设，二者在形式上有 所类似，均由政策性银行募集资金并投放至特定领域，形成支持。上述两 项工具均是在逆周期调节，稳住经济大盘、增强地方投资能力的背景下推 出的，具有撬动实体信贷、增强财政可持续性、运作更为市场化、成本低、 投放快等特点，但在支持力度、投资领域、运作模式等方面又略有差异。 2、新型政策性金融工具或有哪些关注？与前两轮 ...

固定收益 | 固定收益定期 利率专题 证券研究报告 政策性金融工具的历史与当下 1、历史上的政策性金融工具 历史上推出政策性金融工具均是在逆周期调节，稳住经济大盘、增强地方 投资能力的背景下，具有撬动实体信贷、增强财政可持续性、运作更为市 场化、成本低、投放快等特点，但在支持力度、投资领域、运作模式等方 面又略有差异： （1）两类工具带有一定的杠杆效应，能够撬动社会资金进入投资周期长、 回报运作周期较长的基础设施领域，如 2022 年政策性开发性金融工具投放 的 7400 亿元，有效引导了各银行对金融工具支持项目超 3.5 万亿元的授信。 （2）此外，这类工具还有成本低、投放快的特点，如：两项工具均有财 政贴息支持，能够对一些收益相对有限、民间资本投资积极性不高的领域 形成支持，两项工具均在当时实现了较为快速的投放，及时释放政策效应， 成为稳增长的抓手之一。 专项建设债券：2015 年，为应对国内经济下行压力，创设了专项建设债券， 有助于缓和地方支出压力、弥补重点领域项目建设的资金需求，成为了基 建"稳增长"的重要抓手。 从成效来看，以 2015 年为例，11 月全国新开工项目计划总投资累计增长 4.7%，增 ...

宏观研究报告 —5 月经济数据解读 2025 年 6 月 16 日 分析师 张迪 ☎：010-8092-7737 ☎：010-8092-7606 極zhaohonglei_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130524060005 研究助理:铁伟奥 www.chinastock.com.cn 网: zhangdi_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130524060001 目雷 ☎： 010-8092-7780 网: lvlei _yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码： S0130524080002 赵红蕾 证券研究报告 宏观研究报告 中国银河证券|CGS 台。6 月 14 日李强总理主持国常会时,提出要构建房地产发展新模式,更大 力度推动房地产市场止跌回稳。 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 工业:工业增加值边际放缓。5月份,工业增加值从上月 6.1%下降到 5.8%, ● 边际增速连续两个月放缓,不过依然高于去年同期 5.6%的基数,凸显了工业 经济的韧性。一方面,进入五月日内瓦谈判让贸易商松了口气,外需并不 ...

宏观点评 20250616 证券研究报告·宏观报告·宏观点评 经济叙事的三重分化——5 月经济数据点评 2025 年 06 月 16 日 ◼ 具体来看，5 月经济各领域表现如下： 证券分析师 芦哲 执业证书：S0600524110003 luzhe@dwzq.com.cn 证券分析师 占烁 执业证书：S0600524120005 zhansh@dwzq.com.cn 相关研究 《工业生产淡季不弱，"抢出口"有所 放缓》 2025-06-15 《"抢进口"与服务部门衰退冲击令美 国 5 月 CPI 环比不及预期》 2025-06-15 东吴证券研究所 1 / 5 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Tag] [Table_Summary] ◼ 5 月经济仍然具有韧性。供给端，5 月工业增加值同比+5.8%，服务业生 产指数同比+6.2%，分别比上月下降 0.3 个点、提高 0.2 个点，供给侧工 业小幅走弱、服务业小幅走强，整体大致跟上月持平。需求端，社零同 比+6.4%，比上月提高 1.3 个点；固定资产投资累计同比 3.7%，比上月 下降 0.3 个点（推算当月同比从 3.6%降至 2.9%）； ...

中东局势动荡对资产价格有何影响？20250615 摘要 5 月出口增速受工作日减少影响，实际增速或达 15.8%，中美日内瓦会 谈后部分订单释放，但全球制造业 PMI 回落至 49.6%，贸易需求放缓。 对美出口降幅明显，但对欧盟和非洲出口增速提升。 高新技术产品和装备制造业出口表现强劲，劳动密集型产品出口负增长， 集成电路出口未受关税影响。进口受房地产和海外需求影响下滑，但稳 增长政策带动部分产品进口维持高位。 短期内，6 月出口增速有望维持高位，受益于中美会谈后的新订单。长 期来看，全年出口可能承压，但多元化市场战略有望对冲美国关税的负 面影响。 中东局势动荡对国内市场影响相对有限，但需关注其短期波动及长期结 构性变化。历史数据显示，中东冲突对 A 股和港股市场整体影响有限， 短期内市场呈现窄幅震荡。 短期内，中东局势对各行业影响不显著，长期来看，若冲突持续，资源 品和运输业红利板块可能受益。风险偏好回落将使公用事业、银行、家 电等红利板块表现较好。 Q&A 当前我国出口的现状和未来展望如何？ 根据最新的 5 月进出口数据，5 月我国出口同比增长 4.8%，增速较 4 月回落 3.3 个百分点，但整体来看 ...

关注、加星，第一时间接收推送！ 文 | 赵伟、贾东旭 联系人| 贾东旭 摘要 核心观点：随后续政策性金融工具推出，信贷表现或趋于稳定持续走强。 5 月金融数据中最突出的变化是 M1 增速回暖，主要原因或有两点：其一，去年 "资金防空转" 政策下的低基数效应；其二，房地产销售边际回暖带 动资金注入企业端。 5月M1同比回升0.8个百分点，一方面源于去年"资金防空转"治理，使企业活期存款基数快速下降；另一方面，5月商品房成交 同比降幅收窄，部分资金转化为企业活期存款。 信贷持续性偏弱主要归因于企业部门，企业中长期贷款已连续两个月同比少增超1500亿元，这与PPI同比降幅扩大、企业未来预期不确定性仍存密切 相关。 企业投资计划与价格走势紧密相连，5月PPI同比降幅扩大至-3.3%，这或许预示着企业投资计划将进一步削减。同时，5月PMI中的企业生产 经营预期指数为也处于2024年10月以来的较低水平。 新增社会融资规模同比多增幅度收窄，主要是由于政府债净融资的基数抬升，财政融资"前置"推动社融快速改善的阶段可能已趋于结束。 社融存量 同比从2024年底的8.0%上升至8.7%，主因政府债净融资"前置" 。5月政府债净 ...