丨证券研究报告丨 行业研究丨专题报告丨农产品 [Table_Title] 生猪养殖专题系列 130：生猪产能，路向何方？ 报告要点 [Table_Summary] 2021 年以来，生猪养殖行业步入出清末期阶段，规模企业资本开支持续收缩，行业 ROE 水平 处于回升趋势。当前行业产能仍相对过剩，政策近年来多次提及行业控产能与高质量发展，若 政策发力，有望进一步提升行业盈利水平与稳定性，重视行业头部企业龙头进阶的投资机会。 当前行业优质企业估值水平处于低位，重点推荐牧原股份、温氏股份、巨星农牧与神农集团。 分析师及联系人 [Table_Author] 陈佳 高一岑 SAC：S0490513080003 SAC：S0490523030003 SFC：BQT624 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 [Table_Title2] 生猪养殖专题系列 130：生猪产能，路向何方？ [Table_Summary2] 2021 年以来，生猪养殖行业步入出清末期阶段，规模企业资本开支持续收缩，行业 ROE 水平 处于回升趋势。当前行业产能仍相对过剩，政策近年来多次提 ...

现金正成为许多基金经理寻找港股机会与安全垫的新审美。 在市场扰动因素和估值抬升背景下，避险情绪反而促使公募基金布局的现金流类标的估值溢价，基金经理在港 股市场所获得的净值拉升贡献，已越来越多地挂钩现金数据，丰厚的现金储备也在相当程度上抵消了基金经理 对部分亏损股的投资疑虑，这种避险情绪下对现金储备和现金流差异的关注，甚至在基金经理选股审美背后带 来惊人的反差，甚至出现同一赛道内业绩亏损较少、营收高近3倍的行业老大市值只剩下行业老二的市值零 头。尽管行业老二的市场份额较低、业绩亏损更大，反映出基金经理选股已开始穿透盈亏，主抓背后现金优劣 表现。 部分基金经理解释这种情况时认为，缺钱的公司增发融资在港股市场经常会带来股价暴跌甚至闪崩，对持仓基 金的体验不太友好，而涉及长期研发投入的创新药赛道、技术密集型的AI科技赛道以及线下门店或机器布设 的重资产扩张的新消费赛道，足够的现金储备是其估值和生意模式可行性的核心依赖，现金储备和经营现金流 数据是此类资金密集型公司生存和成长的关键指标，而今年以来自由现金流ETF基金密集发行，或将进一步抬 升此类公司的投资机会。 现金优劣决定公募基金收益多寡 尽管6月以来的股票市场波动 ...

平安基金在权益投资领域的品牌认知度更多集中于主动权益产品，ETF业务的市场声量较低，渠道推广 力度不足。公司旗下多只权益ETF产品更是陷入成立即份额缩水的"怪圈"，钱晶此次卸任的平安中证 2000增强策略ETF、平安中证港股通医药卫生综合联接A以及平安国证2000ETF亦在此列。 2025年6月26日，平安基金管理有限公司（以下简称"平安基金"）密集发布12则基金经理变更公告。 ETF指数投资部负责人钱晶同日卸任旗下3只产品的基金管理职务，涉及平安中证2000增强策略ETF、 平安中证港股通医药卫生综合联接A以及平安国证2000ETF。"新生代"白圭尧担任平安中债-0-3年国开 行ETF、平安中证医药及医疗器械创新ETF等9只产品的基金经理，横跨股票、债券、跨境资产等多个 领域的ETF产品。 公开资料显示，钱晶是美国纽约大学理工学院硕士，拥有14年的证券从业经验和超过9年的基金管理经 验。其曾先后担任国信证券量化分析师、华安基金基金经理。2017年10月加入平安基金，曾任资产配置 事业部ETF指数部投资经理，现担任ETF指数中心投资副总监、基金经理。此次公告前，钱晶在管ETF 产品共11只，管理规模超过120 ...

每日经济新闻 申万宏源证券分析称，自由现金流对周期股具有一定的择时效果。从财报指标的角度分析，周期股 处于上行周期时，股票的自由现金流率较衰退期比较高，通过自由现金流率，在一定程度上可以筛选出 处于上行期的周期股，对经济周期表现出较强的适用性。 注：市场观点随市场环境变化而变动，不构成任何投资建议或承诺。提及基金仅供参考，不构成任 何投资建议，也不构成对基金业绩的预测和保证。如需购买相关基金产品，请选择与风险等级相匹配的 产品。基金有风险，投资需谨慎。 今日，高股息资产盘中反弹，现金流ETF（159399）涨0.89%，盘中成交活跃。 现金流ETF（159399）是以自由现金流作为选股因子的Smart Beta ETF，紧密跟踪富时中国A股自由 现金流聚焦指数，剔除金融和地产行业，优选自由现金流率最高的50只股票，为投资者筛选出了一批 A 股市场中的 "现金牛" 企业，为长期投资收益奠定了坚实基础。 业绩表现上来看，富时现金流指数的长期业绩突出，以全收益指数（含分红收益）计算，基日 （2013/12/31）以来，富时现金流指数年化收益率超18%，累计涨幅达568.15%，显著高于沪深300的 114.88%的 ...

监管层希望通过一种新的简单、便捷的稳健型策略产品解决"基金赚钱基民不赚钱"的行业痛 点。 中国公募基金行业正经历一场深刻变局：主动权益基金光环褪色，明星经理难破信任危机。 当投资者在主动管理的迷宫中屡屡碰壁，指数化投资以其透明、低成本的优势迎来爆发性增长，规模首 超主动权益基金。 然而，面对近1200只纷繁复杂的ETF，普通投资者该如何进行有效的资产配置？又该如何在被动投资中 寻找更便捷的"一站式"解决方案？ 正是这些行业痛点催生了Smart Beta策略的兴起，我们所熟知的红利策略便是Smart Beta策略中的典型代 表，然而，Smart Beta策略的范围远不止于此。 在投资实践中，海外市场风格投资、因子投资逐渐流行，带来了美国Smart Beta ETF快速发展。 截至2024年末，美国Smart Beta ETF产品数量达到364只，合计管理规模达到17275.10亿美元，十年增长 了23倍，占到美国权益ETF规模的20%。 来源：Bloomberg，数据截至2024年末 反观中国市场，Smart Beta ETF规模合计仅为1200亿元，约占国内权益ETF规模的3%。 02 ETF新战场 01 差 ...

证券研究报 告 【策略专题】 分红能力盘点：周期&公用篇 ——自由现金流资产系列 12 工业金属：25Q1 现金流比例 33%，具备较大股东回报提升空间 石化：25Q1 现金流比例 26%，盈利周期熨平、现金流稳定 港口： 25Q1 现金流比例 33%，市场或已充分认知其稳定现金创造能力 2）行业逻辑演变带来现金流改善：航运受益于近年来地缘事件频繁、运价 大波动的时代背景，农业则正发生开支周期转向平稳阶段的积极变化： 航运：25Q1 现金流比例 41%，地缘事件频繁、运价大波动时代 农业：25Q1 现金流比例 34%，开支周期进入平稳阶段 3）景气周期承压：虽然资本开支力度下降，但 EPS 压力较大，包括煤炭、 钢铁、建材、航空机场、地产： 煤炭：25Q1 现金流比例 25%，煤价下跌与开支高位持续矛盾 钢铁：25Q1 现金流比例 42%，去库影响显著 建材：25Q1 现金流比例 28%，股东回报提升空间有限 航空机场：25Q1 现金流比例 64%，盈利规模与疫情前接近 地产：25Q1 现金流阶段性修复，去库补充现金流 4）仍处高资本开支阶段：资本开支力度均在 2 以上，行业逻辑仍以扩张为 主，包括贵金属、能 ...

格林大华期货股指半年报 股指半年报 全球金融资产再配置利多A股 2025年6月26日 F0247894 Z0000112 于军礼 联系邮箱：yujunli@greendh.com 2 3 上半年A股延续大型整理平台，关税战引发A股走出深V 中东局势6月24日缓和后，股指快速上涨 数据来源：WIND，格林大华期货 4 受DeepSeek冲击、美国征收对等关税，引发国际资本从美股大 规模出逃--科技股是重灾区 数据来源：WIND，格林大华期货 5 美股4月后的反弹，主要买入群体是散户，机构纷纷撤退，对冲 基金空单创新高 本期分析 7 市场观点：A股有望向资金推动型上涨转化 中东局势缓和后，A股风险偏好快速回升，两市主要指数快速拉升。银行一年期存 款利率降至1%以下后，居民部门庞大规模的储蓄资金加速向股指流动，首选高股息 板块，推动银行ETF连续创新高。市场交投活跃背景下，两融余额回升，融资余额 已连续11个交易日（6月9日至6月23日）处于1.8万亿元以上的相对高位。摩根大通 资产管理公司的新兴市场股票宏观策略师指出，目前全球长期结构性趋势之一是技 术，而中国在许多技术领域处于领先地位，抓住这其中机遇可能是个好决 ...

（责任编辑：张晓波 ） 申万宏源证券分析称，自由现金流对周期股具有一定的择时效果。从财报指标的角度分析，周期股 处于上行周期时，股票的自由现金流率较衰退期比较高，通过自由现金流率，在一定程度上可以筛选出 处于上行期的周期股，对经济周期表现出较强的适用性。 自由现金流ETF（159201）紧密跟踪国证自由现金流指数，经流动性、行业、ROE稳定性筛选后， 选取自由现金流为正且占比高的股票，指数质地高，抗风险能力强，适合底仓配置，满足长线投资配置 需求。基金管理费年费率为0.15%，托管费年费率为0.05%，均为市场最低费率水平，最大程度让利投 资者。 6月26日，A股市场主要指数涨跌分化，国证自由现金流指数盘中飘红，成分股振华重工、洛阳钼 业、太极实业等领涨。相关ETF方面，低费率的自由现金流ETF（159201）跟随指数小幅上行，最新规 模为37.21亿元，领跑同类产品。 【免责声明】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容 的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。邮箱： news_center@staff.hex ...

中信建投证券认为，6月过后红利资产或迎较好布局时点，建议投资者维持关注红利和新赛道。红利资 产继续作为底仓品种，尤其是6月过后红利资产可能迎来较好布局时点。 截至2025年6月26日 10:29，中现金流ETF南方(159232)上涨0.29%，冲击5连涨，盘中换手6.76%，成交 3830.43万元。跟踪指数中证全指自由现金流指数上涨0.21%，成分股易明医药上涨3.42%，渤海轮渡上 涨2.95%，西部矿业上涨2.77%，盐湖股份上涨2.17%，云铝股份上涨2.15%。 现金流ETF南方(159232)紧密跟踪中证全指自由现金流指数，中证全指自由现金流指数选取100只自由现 金流率较高的上市公司证券作为指数样本，以反映现金流创造能力较强的上市公司证券的整体表现。指 数前十大权重股分别为美的集团、中国神华、中国海油、五粮液、中远海控、陕西煤业、中煤能源、中 国铝业、中国动力、云天化。 该基金紧密跟踪中证全指自由现金流指数，选取100只自由现金流率较高的上市公司证券作为指数样 本，以反映现金流创造能力较强的上市公司证券的整体表现。旨在通过聚焦自由现金流这一关键财务指 标，帮助投资者更精准地捕捉企业的真实经营能 ...

以下文章来源于睿远FUND ，作者小睿 睿远FUND . 睿远基金官方订阅号，第一时间发布睿远基金动态、分享优质基金及投资内容，做持有人长期利益最大 化的价值投资实践者。 今年 4 月美国推出对等关税政策以来，全球市场都经历了短期的大幅波动，而随后美国的贸易政策在 过去两个月又经历了三次重大改变。市场也随之反复波动，标普 500 指数一度由从高位下跌约 20% ，随后收复了大部分损失，年初至今转为正回报。上证指数和香港恒生指数也同样 4 月下跌之后一个 多月就收复失地。 面对关税政策引发的市场动荡，一些投资大佬们又是怎么做的呢？上个月， 戴维斯家族成员 —— 克里 斯·戴维斯，同曾经有着长期优秀业绩表现的共同基金管理人比尔·米勒展开了一场对话。 在这场对话中我们可以看到，戴维斯家族延续了其一贯的应对逻辑 —— 不预测政策走向，而是通过持 有具备强大适应能力的企业穿越波动。正如克里斯 · 戴维斯所言： 优秀的企业总能找到应对之策，我 们要做的只是给予时间。 逆向思维：熊市是投资者的伙伴 " 当市场下跌 15-20% ，每天都有令人担忧的新闻标题时，投资者本能地想要逃离。 " 克里斯 · 戴维 斯指出， " 但对 ...