来源|中国基金报 6 月 7 日，国家外汇管理局公布 2025 年 5 月末外汇储备规模数据。截至 2025 年 5 月末，我国 外汇储备规模为 32853 亿美元，较 4 月末上升 36 亿美元，升幅为 0.11% 。 最新重磅数据来了！ 与此同时，央行公布数据显示，中国 5 月末黄金储备为 7383 万盎司，环比增加 6 万盎司，为连 续第 7 个月增持黄金。 01 外汇储备规模环比上升0.11%，继续稳定在3.2万亿美元以上 国家外汇管理局统计数据显示，截至 2025 年 5 月末，我国外汇储备规模为 32853 亿美元，较 4 月末上升 36 亿美元，升幅为 0.11% 。 国家外汇管理局表示， 2025 年 5 月，受主要经济体财政政策、货币政策和经济增长前景等因素影 响，美元指数小幅震荡，全球金融资产价格涨跌互现。汇率折算和资产价格变化等因素综合作用， 当月外汇储备规模上升。 6 月 7 日，央行公布的数据显示，中国 5 月末黄金储备报 7383 万盎司，环比增加 6 万盎司。继 去年 11 月重启增持后，这已是央行连续第 7 个月增持黄金。 | 项目 Item | 2025.01 亿美元 | | ...

❖ 核心观点：综合考虑关税不确定性下出口主要矛盾、数据可得性、跟踪及时性 等因素后，我们构建出口 6 大类别、16 大指标高频跟踪框架（图 1），这些指 标目前显示的出口叙事是：4 月美国新增关税对需求的压制似乎逐渐体现在 5 月出口数据上，用于跟踪出口"量"的主要高频指标均边际走弱。此外，5 月 12 日，中美签署日内瓦经贸会谈联合声明后，市场预期的"抢出口"潮目前 只从运价指标（北美航线运价暴涨）以及美国 Markit 制造业 PMI 新订单和 采购库存指数上看到一些端倪，出口"量"的高频似乎还看不到有"抢出口" 的迹象。 ❖ 一、把握关税不确定性对出口冲击的核心矛盾 特朗普关税反复无常，静态估算关税对中国整体出口冲击，误差可能较大。因 此，对市场而言更重要的可能是，从宏观层面把握关税对出口传导路径的核心 矛盾，抓住影响核心矛盾的关键变量，以及从客观高频或者同步指标层面密切 跟踪关键变量的变化。本文旨在构建一个关税不确定性背景下更加实用的出口 高频跟踪框架。 ❖ 二、关税不确定性下的出口高频跟踪框架 证 券 研 究 报 告 【宏观专题】 不止是"出口"——中国出口研判进阶手册 （一）如何跟踪全球贸易需求 ...

Shares of PVH (PVH -17.23%), the diversified apparel company and parent of brands like Calvin Klein and Tommy Hilfiger, were falling today after it reported solid results in its first-quarter earnings report, but cut its outlook for the full year.As of 12:37 p.m., the stock was down 17.7%. What's ailing PVH?With uncertainty around tariffs and the broader economy, apparel companies have faced a challenging environment, and PVH is no different.Revenue rose 2% to $1.98 billion, ahead of its guidance calling fo ...

新华财经北京6月5日电（王姝睿） 美国上周（5月31日当周）首次申请失业救济金人数意外增加至24.7 万人，高于市场预期的23.5万人，为2024年10月以来最高水平。 另外，美国劳工统计局数据显示，美国第一季度非农劳动生产率（衡量每小时工人产出）同比下降 1.5%，降幅大于此前报告的0.8%。这是自2022年第二季度以来的首次下降，而经济学家此前预计降幅 将维持在0.8%。第一季度企业利润下降，关税带来的经济不确定性可能进一步抑制消费者和企业支 出。航空公司、零售商和汽车制造商等企业因关税不确定性而撤回或未发布2025年财务指引。第一季度 单位劳动力成本（每单位产出的劳动力价格）同比上升6.6%，高于此前报告的5.7%。过去一年劳动力 成本上升1.9%，高于此前报告的1.3%。 （文章来源：新华财经） 美国至5月31日当周初请失业金人数四周均值升至23.5万人，至5月24日当周续请失业金人数略有下降但 仍处高位，说明失业人员再就业时间延长。 初请失业金数据对周五公布的5月非农就业报告无影响，因数据采集时间不符。路透社调查显示，5月非 农就业预计增加13万人，失业率预计维持在4.2%。 其他数据也显示劳动力市 ...

经济学家：关税不确定性仍存，欧洲央行可能进一步降息 金十数据6月5日讯，经济学家David Rea表示，考虑到与关税相关的不确定性仍存，现在就断言欧洲央 行货币宽松周期的结束需要极大的勇气。6月份的降息在很大程度上已被市场消化，但如果没有美国的 贸易政策，这个决定就不会那么明确了。欧元区的通胀率很低，但价格压力并没有完全从系统中消失， 这从4月份核心通胀的大幅上升中就可以看出这一点。Rea表示，在正常情况下，这很可能导致欧洲央 行管委会暂停货币宽松政策。今年晚些时候进一步降息将发出一个明确的信号，即政策制定者认为经济 将需要更多刺激措施才能维持下去。 ...

美联储于昨晚（六月四号）发布的2025年5月的褐皮书，基于其12个地区联储收集的最新经济信息，为 我们描绘了一幅当前美国经济的复杂图景。 作为美联储货币政策决策的重要参考，这份报告的定性观察往往能提供比硬数据更细致、更贴近地面的 经济感受。 本次报告的核心信息显示，美国经济活动自上次报告以来普遍呈现放缓迹象，而持续高企的经济和政策 不确定性，特别是与关税相关的因素，正成为企业和家庭决策的关键阻力。 报告指出，整体经济活动自上次报告以来略有下降。虽然有三个地区报告轻微增长，但半数地区报告了 轻微至温和的下降，另有三个地区报告无变化。 这种普遍的放缓态势，与各地区普遍报告的经济和政策不确定性升高密切相关。企业和家庭在这种环境 下变得更加犹豫和谨慎，推迟了招聘、投资和消费等重要决策。 在劳动力市场方面，褐皮书显示整体就业水平变化不大。 然而，报告中的细节描绘了一个正在降温的市场： 多数地区劳动力需求下降，表现为工时和加班减少、招聘暂停以及裁员计划的出现。尽管普遍裁员情况 并不严重，但员工流失率的降低和职位申请者数量的增加，都印证了劳动力供需关系的转变。 工资继续以温和速度增长，且普遍的工资压力有所缓解，这对于缓解服 ...

新订单指数暴跌5.9点至46.4，创近一年最大降幅；反映业务活跃度的指标骤降3.7点至50，为五年最低 美国服务业活动近一年来首次陷入萎缩区间，需求突然回落的同时，价格压力加速攀升——新一轮对等关税的冲击波正在全美经济中扩散。 美国供应管理协会（ISM）周三表示，美国非制造业PMI降至49.9，跌破50大关，也是自2024年6月以来的最低水平。这一数值弱于彭博调查中除两位经济学 家外的所有预测，新订单指标创下2024年6月以来最大跌幅，而支付价格指数则飙升至2022年末以来的最高水平。 数据显示，需求"急冻"与通胀"高烧"并存： 数据公布后，美国2年期至10年期国债收益率跌至5月9日以来的最低水平。标普500指数涨幅收窄。 ISM调查委员会主席史蒂夫·米勒（Steve Miller）表示："当前指数并非严重萎缩的信号，而是反映了企业对长期关税不确定性的普遍焦虑。受访者持续抱怨 难以制定计划，许多公司正推迟或减少订单，直至政策影响明朗化。" 随着企业重构供应链，供应商交货时间延长，但库存情绪指数却飙升至62.9（近11个月高点），预示未来数月制造业可能承压。就业指数微升1.7点至50.7， 显示招聘近乎停滞。" ...

证券研究报告 | 金融工程月报 金融工程月报 报告日期：2025 年 06 月 04 日 新一轮不确定性上行周期或开启 ——2025 年 6 月大类资产配置月报 核心观点 关税风险+美债利率上行风险，新一轮不确定性上行周期或将开启，风险资产或将面临 一定调整压力，建议逢低配置黄金以提高组合防御性。 ❑ 关税风险+美债利率上行风险，新一轮不确定性上行周期或将开启。 4 月初美国对等关税政策宣布后，全球风险资产巨震，而后随着关税的部分暂停 及谈判的推进，A 股、美股、铜等主要大类资产均已基本修复对等关税以来的跌 幅，并于 5 月 15 日前后开始窄幅震荡，等待进一步的催化。短暂平静后，我们认 为新一轮不确定性上行周期或将开启：一方面，90 天的关税暂停窗口期即将于 7 月初结束，而目前美国尚未与除英国外的主要经济体达成贸易协定，由于关税暂 停窗口是否会继续延长仍存不确定性，随着时间推进，市场可能将逐步开始交易 关税不确定性的新一轮走高。另一方面，美债利率的上行风险似乎更加迫在眉睫。 5 月 28 日，美国国际贸易法院裁定暂停特朗普政府于 4 月 2 日宣布的对等关税政 策，虽然后续迅速反转，但美债市场的初期表现隐 ...

什么是关税不确定性下的最佳决策？20250602 摘要 2025 年一季度半钢胎开工率虽高于去年同期，但 4 月对等关税落地后， 开工率降至去年水平，5 月汽车零部件关税出台后进一步下滑，表明关 税负面影响持续显现，对轮胎行业产生直接冲击。 美国消费者受关税不确定性影响，3 月耐用品订单激增后补库趋缓，4 月同比增速降至年内最低，显示消费行为趋于谨慎，企业应关注库存管 理和需求变化，及时调整生产和销售策略。 一季度美国进口量占消费支出比例升至近 13%，工业品进口同比增长 53%，能源进口未明显增长，黄金囤积量大，消费品进口增加以规避关 税，汽车及零部件进口负增长，反映全球贸易格局变化。 国内经济 5 月提前进入淡季，沥青、水泥磨机开工率等数据回落，螺纹 钢需求下降，基建相关行业表现疲软，但国债和新增专用债发行或将推 动基建发展，需关注政策支持力度。 二季度以来，切片开工率下滑，PTA 价格低位震荡，一手房销售回升至 去年同期水平，但二手房市场表现不佳，螺纹钢期货价格跌破 3,000 元/ 吨，表明经济下行压力加大，企业应谨慎应对。 Q&A 美国近期关税政策的变化对中国出口和美国进口分别意味着什么？ 美国近期 ...

新华财经北京6月3日电（王柘）上周（2025年5月26日至5月30日）临近跨月，央行在公开市场持续净投放操作呵护市场流动性，资金面 维持均衡偏松。债市主要受关税不确定性和消息面主导，10年期国债活跃券250004收益率连续上行至1.73%后回落至1.70%，全周走高约 1BP，走势与中债估值有所分化。 本周公开市场将迎来逾1.6万亿元逆回购到期，政府债净缴款规模环比明显下降，跨月后资金需求也将季节性回落，预计资金面仍将维持 均衡运行，资金利率中枢有望下行。 行情回顾 2025年5月30日，中债国债到期收益率1年期、2年期、3年期、5年期、7年期、10年期、30年期、50年期较2025年5月23日分别变动 0.71BP、-1.3BP、-1.79BP、-0.1BP、1.23BP、-4.96BP、0.7BP、1.25BP。 | | | 中债国债收益率曲线(到期)$ | | | --- | --- | --- | --- | | 标准期限(年) | 5月23日 | 5月30日 | 变动BP | | 0 | 1. 3204 | 1.3004 | -2 | | 0.08 | 1. 4225 | 1. 4276 | 0.5 ...