4月28日，宁泉资产执行董事杨东、睿郡资产执行董事杜昌勇、睿远基金董事总经理赵枫集体亮相2025 年度中国投资人峰会。 杨东认为，贸易摩擦后续如何演化以及达成怎么样的新平衡有待观察。对此，我国政府或将出台一系列 强有力的提振消费、拉动内需措施，或给股市创造很多机会。 在我国经济持续复苏的进程中，杜昌勇关注到了结构上的变化。提振消费方面，预期会有较大力度刺激 政策出台；地产也可能有进一步政策出台。 相比发达国家，赵枫表示，我国宏观政策空间较大，杠杆率、货币宽松度、财政赤字水平等方面还有很 大政策空间，这些都使得国内宏观经济能稳定在一定水平。 杜昌勇认为，宏观方面可保持较积极态度，尤其在市场已充分调整的情况下，权益投资可稍积极。 赵枫表示，站在5—10年维度，我国正处在产能出清、优势企业逐步占据更大市场份额的阶段。这个阶 段过去后，市场上那些优质公司的ROE会得到明显提升。并且，国内企业的全球竞争力还在增强，只要 企业的竞争力还在，企业给投资者创造回报的能力不会改变，只要给予时间，这些企业在合理估值下回 报可以预期。 赵枫表示，过去几年里，服务性消费占比较低，内需消费大概率是未来能够持续增长的方向之一。此 外，国 ...

2025 年 4 月 27 日 镍：上下方空间收敛，镍价或窄幅震荡 不锈钢：现货补跌修基差，成本与负反馈盘面博弈 张再宇 投资咨询从业资格号：Z0021479 zhangzaiyu@gtht.com 报告导读： 沪镍基本面逻辑：上下方估值空间有所收敛，镍价或转为窄幅区间震荡。短线宏观情绪影响价格边际， 但是就基本面而言，镍价的上下弹性或有一定的收敛。首先，前期报告中我们提及，镍价长线平衡估值或 在火法冶炼一体化生产成本位置。短线印尼高品位镍矿偏紧导致溢价坚挺，边际再提升 1 至 25 美金/湿吨， 且印尼总统于 4 月 11 日正式签署镍产品特许权使用费新政，表示该政策将于 4 月 26 日正式实施，或对火 法成本再抬升 1%左右。若宏观没有出现衰退交易的情况下，火法一体化现金成本 12 万元/吨以上或对底部 形成支撑。此外，加拿大安大略省省长提出禁止向美国出口镍的可能，市场存在对美国"抢进口"担忧。 但要注意，由于镍铁的基本面转向负反馈的承压，镍铁成交由 1035 回落至 990 元/镍以下，头部企业招标 价为 970 元/镍，从转产经济性的角度考虑，或难以再次触及前高，镍价的上方空间或收敛至 12.8 万 ...

实际上，从去年年底开始，通威股份、大全能源等硅料大厂几乎同步"带头"减产以响应相关部门及中国 光伏行业协会提出的光伏产业"反内卷"倡议。据第一财经记者了解，截至目前，我国所有在产多晶硅企 业基本处于降负荷运行状态。不过据硅业分会披露，本月总计1家企业进入检修状态，预计对整体产量 影响较为有限。 除了各环节供需矛盾，下游终端市场需求的疲软，也是导致眼下光伏产业链从上至下各环节价格均走低 的一大原因。 在硅业分会看来，近期硅片环节价格的下行主要变化不在于供给端，而在需求端。"下游终端组件需求 快速回落，导致电池排产下降，对硅片需求大幅减弱。" 光伏主产业链由上至下主要分为硅料（多晶硅）、硅片、电池、组件四大环节。4月24日晚间，中国有 色金属工业协会硅业分会（下称"硅业分会"）披露的数据显示，过去一周，多晶硅价格震荡下行，硅片 价格继续下行，电池和组件价格同样呈继续下探趋势。 "多晶硅市场处于僵持博弈状态，现货市场鲜少成交，买方与卖方暂时没有达成较为一致的价格共 识。"据硅业分会分析，上游多晶硅环节价格再度下滑的主要原因在于，目前二季度硅片的产出不及预 期。"整体来看，4月硅料签单水平不及3月，而5月硅片开工预计 ...

摘要 电池企业挖掘细分赛道。 多个圆柱电池海外投扩产放量。 近期，亿纬锂能、海四达、冠宇集团等海外圆柱电池项目接连传来消息。其中，亿纬锂能位于马来 西亚的首个海外大型圆柱电池基地在2月16日正式投产，目标年产能达6.8亿只；普利特2月18日 宣布，旗下控股子公司海四达将在马来西亚投建2.5GWh圆柱电池基地，投资额达7.5亿元。 此外，蔚蓝锂芯于2024年9月在马来西亚投建的10GWh圆柱电池项目预计今年2季度投产。 可以说，2025年开年，电池厂商投扩产仍呈现有条不紊的节奏，也展现出了电池厂商对于锂电市 场前景的看好。 不过从具体的投扩产项目来看，不论是从地域、项目来看，也出现一些差别。 2023-2024年，行业整体处于产能出清阶段，行业新增投扩产项目较少，电池企业基于行业增速 的谨慎评估甚至延缓部分项目的开工日期。在扩产项目上，2023-2024年整体投扩产项目仍主要 集中在方形电池。 从2025年开年扩产的几个项目来看，圆柱电池增量逐渐提升，这背后也与诸多因素有关。 圆柱电池投扩产"背后" 从近期多个电池投扩产项目来看，圆柱电池成为主要的锂电项目，并且地域上集中在马来西亚。 如亿纬锂能马来西亚投产的圆 ...