工业硅期货早报 2025年8月26日 大越期货投资咨询部 胡毓秀 从业资格证号：F03105325 投资咨询证：Z0021337 联系方式：0575-85226759 1 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议 。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 目 录 1 每日观点 2 基本面/持仓数据 每日观点——工业硅 3 每日观点——多晶硅 供给端来看，多晶硅上周产量为29100吨，环比减少0.68%,预测8月排产为13.05万吨，较上 月产量环比增加22.76%。 需求端来看，上周硅片产量为12.29GW,环比增加1.57%,库存为17.41万吨，环比减少 12.07%,目前硅片生产为亏损状态，8月排产为53.29GW,较上月产量52.75GW，环比增加 1.02%；7月电池片产量为58.19GW,环比增加0.20%,上周电池片外销厂库存为7.03GW,环比增 加20.99%，目前生产为亏损状态，8月排产量为59.15GW,环比增加1.64%；7月组件产量 ...

截至2025年8月25日15时10分，天合光能股价报16.72元，较前一交易日下跌0.02元。当日成交量为 521909手，成交金额达8.76亿元，振幅为4.48%。 公司战略负责人张映斌近期表示，沙戈荒场景下地表反射率可达25%-30%，采用TOPCon组件可实现单 瓦发电增益1.7%。他倡议建立组件综合效率评价新体系，以更科学衡量不同技术路线的发电能力。另 据披露，公司8月23日接待了易方达基金等多家机构调研，董事长高纪凡在交流中强调将坚决贯彻中央 部署，推动行业自律发展。 数据显示，天合光能当日主力资金净流出2627.27万元，近五日累计净流出3350.38万元。 风险提示：本文所述内容仅供参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。 天合光能属于光伏设备行业，公司专注于光伏产品研发制造及智慧能源解决方案。其业务涵盖单晶硅 棒、硅片、电池片、组件及光伏系统等领域，并在全球范围内开展电站开发及运维服务。 ...

[ 企业普遍亏损的背后，仍指向一个共因：市场供需严重失衡下，产业链各环节产品价格大幅下降侵蚀 业内企业利润。近期在"光伏行业2025年上半年发展回顾与下半年形势展望研讨会"上，中国光伏行业协 会名誉理事长王勃华用"举步维艰"四个字概括了行业上半年的境遇。 ] 近日，光伏产业龙头企业隆基绿能（601012.SH）、通威股份（600438.SH）、晶澳科技 （002459.SZ）、天合光能（688599.SH）和TCL中环（002129.SZ）陆续发布2025年半年财报。尽管业 绩遇冷，这5家企业8月25日的收盘价多数飘红。 其中隆基绿能上涨1.51%至16.68元/股，通威股份上涨2.57%至21.57元/股，晶澳科技上涨3.02%至12.64 元/股，天合光能微跌0.12%至16.72元/股，TCL中环上涨0.95%至8.53元/股。 有分析认为，后续行业市场化出清、企业自律协同，同时辅以相关政府部门、监管机构的政策配合与监 督，有望推动光伏困境反转。 半年亏超170亿元 虽然市值较巅峰时期普遍回调约六成，但截至8月25日收盘，隆基绿能、通威股份、晶澳科技、天合光 能和TCL中环的总市值约3369亿元，分别为 ...

2025 年上半年，TCL 中环受市场抢装潮需求的影响，Q1 供需改善带来了涨价 潮，公司业绩阶段性改善。然而，抢装透支需求快速回落，5 至 6 月份硅片价 格持续下降，受价格波动和供给过剩等因素影响，光伏主链价格逐步跌至历史 低位，多环节仍处于亏损阶段。公司实现营业收入 134 亿元，同比下降 17%；净利润为负 48 亿元，同比下降 52%；归母净利润为负 42 亿元，同比 下降 38%。尽管亏损，公司含汇票的经营性现金流为 11 亿元，同比增长 177%；不含汇票的净现金流为 5.23 亿元，同比增长 308%。截至 2025 年 6 月 30 日，公司总资产 1,248.2 亿元，与 2024 年底基本持平；净资产 417.7 摘要 TCL 中环 2025 年上半年营收 134 亿元，同比下降 17%；净利润亏损 48 亿元，同比下降 52%，但环比有所改善。公司资产负债率升至 66.5%，经营性现金流同比增长显著，表明公司在挑战中仍保持一定的 运营韧性。 公司硅片产能达 200GW，全球市占率 18.2%，但毛利率为负 23.7%。组件产能维持 24GW，市占率提升至 1.6%，营收增长 40%， ...

| 投资者关系活动 | □分析师会议 特定对象调研 | | --- | --- | | | □媒体采访 业绩说明会 | | 类别 | □新闻发布会 路演活动 | | | 现场参观 | | | □其他（请文字说明其他活动内容） 南方基金、建信基金、景顺长城基金、创金合信基金、平安资管、东证资 | | 活动参与人员 | 管、摩根士丹利、高盛、瑞银集团、正圆基金、长江证券、财通证券、中 | | | 信建投证券、华泰证券、国金证券、天风证券、广发证券、中金公司、中 | | | 信证券、国泰海通证券、华福证券、国盛证券、西部证券、瑞银证券等 | | 时间 | 2025 年 8 月 25 日 | | 地点 | 天津 | | 上市公司接待人 公司 员姓名 | CEO、COO、CFO、董秘及相关产业负责人等 | | | 一、公司经营情况简介 | | | 2025 年上半年，受市场抢装影响，Q1 供需改善带来涨价潮，公司业 | | | 绩呈现阶段性改善；但抢装透支下，需求快速回落，5-6 月份硅片价格持 | | | 续下降。受价格波动的影响，叠加供过于求等因素，光伏主链的价格逐步 | | | 跌至历史低位，多环节仍处于 ...

[Table_Main] 行业研究|能源|新能源 证券研究报告 新能源行业周报、月报 2025 年 08 月 25 日 [Table_Title] "反内卷"成果显著，业绩中枢上行 ——电力设备新能源行业周报 [Table_Summary] 报告要点： 周度行情回顾 2025 年 08 月 18 日至 08 月 22 日，上证综指上涨 3.49%，深证成指 上涨 4.57%，创业板指上涨 5.85%。其中申万电力设备上涨 2.28%， 较沪深 300 跑输 1.90pct。细分子行业来看，申万光伏设备/风电设备 /电池/电网设备分别涨跌 3.47%/-0.90%/2.53%/1.21%。 重点板块跟踪 8 月 22 日公司公告显示，隆基绿能 2025 年上半年营收为 328 亿元， 较上年同期的 385.29 亿元下降 14.83%。隆基绿能 2025 年上半年计 入的政府补助为 4.65 亿元。2025 年上半年净亏损为 25.69 亿元，上 年同期的净亏损为 52.3 亿元；扣非后净亏损为 33 亿元，上年同期的 扣非后净亏损为 52.64 亿元。隆基绿能称，2025 年上半年实现硅片出 货量 52.08 ...

2025 年 8 月 25 日 公司研究 运营效率显著提升，预计 2025 年末 HPBC2.0 电池高效产能占比超 60% ——隆基绿能（601012.SH）2025 年中报点评 要点 事件：公司发布 2025 年中报，2025H1 实现营业收入 328.13 亿元，同比 -14.83%， 实现归母净利润-25.69 亿元，亏损幅度同比收窄；2025Q2 实现营业收入 191.61 亿元，同比-8.12%，实现归母净利润-11.33 亿元，同环比亏损幅度均有所收窄。 产品出货量有所提升，全球多个细分市场实现突破。 2025H1 公司加大一线资源与服务能力投入，硅片出货量同比增长 17.19%至 52.08GW（对外销售 24.72GW），电池组件出货量同比增长 23.09%至 41.85GW （其中组件出货量 39.57GW）。在光伏行业全球分散化趋势延续背景下公司在 海外聚焦高价值客户和细分市场，开展"分客户+分场景+分层次"的精准营销， 在西班牙、澳大利亚、罗马尼亚等高价值细分市场取得突破性增长，硅片海外销 量同比大幅增长 70%以上。 预计 2025 年末 HPBC2.0 电池高效产能占比超 60%， ...

由于美国加码贸易保护政策，或对公司美国市场拓展及整体出货结构造成不利影响，我们下调电池组件 业务单价及毛利率假设，预计公司25-27 年归母净利为-30.08/69.59/80.24 亿元（较前值下降 40.33%/13.12%/10.99%）。 国内反内卷进展顺利，有望驱动产业链盈利修复，公司在手资金充足，BC量产加速推进，维持"买 入"评级。可比公司26 年Wind 一致预期均值20.75x，考虑到公司BC 产能处于爬坡阶段，降本提效有待 持续验证，我们给予公司26 年20.75xPE 估值（与可比公司平价），对应目标价19.09 元（前值16.96 元，对应25 年16xPE）。 风险提示：海外政策风险、下游需求不及预期、BC 技术发展不及预期等。 BC2.0 量产加速推进，预计25 年末产能占比超60%公司加速推进BC2.0 量产，先进产能稳步爬坡，电池 量产量率达97%，组件量产转换效率达24.8%。BC 技术市场渗透率提升，25H1 签单量快速增长，25H1 出货约4GW。公司加快先进产能建设，截至 25H1 末，BC2.0自有电池产能达24GW，陕西西咸新区、 铜川电池产能已逐步投产，渭北项目稳 ...

2025年8月25日 大越期货投资咨询部 胡毓秀 从业资格证号：F03105325 投资咨询证：Z0021337 联系方式：0575-85226759 1 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议 。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 目 录 1 每日观点 交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 工业硅期货早报 2 基本面/持仓数据 每日观点——工业硅 | 供给端来看 | 上周工业硅供应量为8 | 8万吨 | 环比有所增加1 | 15% | ， | ， | 。 | . | . | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 需求端来看 | 上周工业硅需求为7 | 9万吨 | 环比减少1 | 需求持续低迷 | 多晶 | 25% | ， | ， | . | . | . | . | | | | | | 硅库 ...

祁玉蓉（F03100031, Z0021060），联系电话：010-8229 5006 | 工业硅&多晶硅日评20250825：高位整理 | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2025/8/25 指标 单位 今值 变动 近期趋势 | | | | | | | | | 不通氧553#（华东）平均价格 元/吨 9,050.00 0.00% | | | | | | | | | 工业硅期现价格 元/吨 8,745.00 1.27% | | | | | | | | | 基差（华东553#-期货主力） 元/吨 305.00 -110.00 | | | | | | | | | N型多晶硅料 元/千克 48.00 0.00% | | | | | | | | | 多晶硅期现价格 期货主力合约收盘价 元/吨 51,405.00 -0.24% | | | | | | | | | 元/吨 -3,405.00 125.00 基差 | | | | | | | | | 不通氧553#（华东）平均价格 元/吨 9,050.00 0.00% | | ...