新能源及有色金属日报 | 2025-07-01 现实及预期供给压力依旧不减 重要数据 现货方面：LME锌现货升水为-0.24 美元/吨。SMM上海锌现货价较前一交易日下跌80元/吨至22490元/吨，SMM上 海锌现货升贴水较前一交易日下跌35元/吨至80元/吨，SMM广东锌现货价较前一交易日下跌60元/吨至22490元/吨。 SMM广东锌现货升贴水较前一交易日下跌15元/吨至80元/吨，SMM天津锌现货价较前一交易日下跌70元/吨至 22410元/吨。SMM天津锌现货升贴水较前一交易日下跌25元/吨至0元/吨。 期货方面：2025-06-30沪锌主力合约开于22330元/吨，收于22495元/吨，较前一交易日上涨70元/吨，全天交易日成 交160924手，较前一交易日减少64900手，全天交易日持仓140186手，较前一交易日减少2242手，日内价格震荡， 最高点达到22530元/吨，最低点达到22330元/吨。 库存方面：截至2025-06-30，SMM七地锌锭库存总量为8.06万吨，较上周同期增加0.28万吨。截止2025-06-30，LME 锌库存为117475吨，较上一交易日减少1750吨。 市场分 ...

地址：北京市朝阳区朝阳门外大街甲 6 号万通中心 D 座 20 层（100020） 总机：010-8535 6666 冠通每日交易策略 加拿大野火影响原油生产、俄乌相互间打击力度加大，加上中美同意落实经贸会 谈成果，美国非农数据好于预期，市场风险偏好回升，原油价格反弹。欧佩克+ 同意 7 月份将石油产量提高 41.1 万桶/日，为连续第三个月增产，此次增产与 5 月和 6 月的增产幅度相当。欧佩克+八个成员国将于 7 月 6 日举行下一次会议， 决定 8 月产量政策。据知情人士透露，沙特希望欧佩克+在未来几个月继续加速 石油增产，沙特将 7 月阿拉伯轻质原油对亚洲的官方售价下调 20 美分/桶，原油 供给压力仍大。不过 OPEC+产量增长不及预期，近日加拿大阿尔伯塔省的野火已 经导致该省近 35 万桶重质原油日产量停产，美伊核协议谈判陷入僵局，美国继 续加大对伊朗的制裁，美伊第六轮核协议谈判将于周日在阿曼举行。美国石油钻 井数量下降幅度较大，美国原油产量预期下降，原油供给压力缓解。需求端，中 美同意落实经贸会谈成果，美国非农数据好于预期，中美经贸磋商机制首次会议 在英国伦敦举行，市场风险偏好回升，美国进入传统 ...

长江期货 鸡蛋等待反弹逢高做空为主 格林大华期货：短期鸡蛋重心或继续走低 短期来看，当前鸡蛋供给稳定，下游按需采购，部分市场走货略减慢，短期蛋价重心继续下移、低价区 稳定，预计随着供给压力持续释放、库存水平或仍将进一步回升，或施压蛋价重心继续走低。中期来 看，新开产蛋鸡陆续增加，结合补栏鸡苗和淘汰蛋鸡数据来看理论在产蛋鸡存栏水平仍处呈现增加趋势 叠加梅雨季节性下跌预期，导致年中现货供给压力加大，期货盘面近月合约仍偏空看待；然而，待6-7 月现货持续低位，养殖端集中大规模淘汰导致阶段性供给减少叠加中秋消费旺季，或驱动8-9月现货呈 现阶段性反弹行情。 长江期货：鸡蛋等待反弹逢高做空为主 短期受渠道补库及冷库入库需求增加，产区走货较快，蛋价存在一定支撑，不过随着梅雨季节来临，鸡 蛋容易发生质量问题，渠道及下游采购心态偏谨慎，鸡蛋需求季节性转淡，对蛋价支撑减弱，同时淘汰 有所放缓，供应仍较为充足，施压蛋价，持续关注冷库入库情况。中期来看，25年3-4月补栏量依旧较 高，对应25年7-8月新开产蛋鸡较多，养殖企业经过前期利润积累，抗风险能力增强，产能出清或需要 时间，整体高补苗量下，远期供应增势或难逆转，关注近端淘汰 ...

交易提示 交易咨询：0571-85165192，85058093 2025 年 5 月 26 日星期一 | | 中证 500 | 上行 | 内企业境外直接上市资金管理，明确境外上市募集资金、减持或转让股份 | | --- | --- | --- | --- | | | | | 所得资金原则上应汇回境内，股东因增持汇出资金如有剩余或交易未达成 | | | | | 时，应及时汇回境内。明确境外发行可转债和将可转债转为股票相关管理 | | | 中证 1000 | 上行 | 要求。今年超长期特别国债首只 50 年期品种发行落地，加权平均中标利 | | | | | 率为 2.1%，高于银行间债市同期限债券收益率，较 2 月同期限国债续发 | | 2 | 年期国债 | 震荡 | 行时的收益率低点上行约 19BP（基点）。受访人士认为，随着市场对关 | | | | | 税影响的逐步消化，债市交易逻辑重点聚焦供给压力和资金面情况。在降 | | 5 | 年期国债 | 震荡 | 准落地后，资金价格整体不降反升，进一步引起市场对宽货币持续性的担 | | | | | 忧。中美关税取得阶段性成果，外围市场企稳，市场避险情绪缓和，股指 ...

中标利率2.1%。 今年首只50年期超长期特别国债遇冷"发飞"。 国债期货方面，23日，国债期货午盘全线下跌，其中，30年期主力合约跌0.16%，10年期主力合约跌 0.07%，5年期主力合约跌0.03%，2年期主力合约跌0.01%。随着市场午后情绪回温，国债期货全线收 涨，30年期主力合约涨0.04%报119.600元，10年期主力合约涨0.04%报108.850元。 受访的固收人士认为，周五债市的"先抑后扬"与当日国债供给冲击有关。"10年期国债加权利率1.67%， 边际1.69%，边际倍数4.9倍，基本符合预期，但50年期超长特别国债2.1%的加权利率较二级市场高达 7BP。'发飞'信号触发国债期货主力合约破位下跌，空头情绪迎来集中宣泄。"浙商银行FICC团队分析 认为，23日早盘因利率债供给压力引发的市场担忧在发行结果落地后逐步消化，午后情绪明显回暖，呈 现利空出尽后的反转行情。 5月23日，今年超长期特别国债首只50年期品种发行落地，加权平均中标利率为2.1%，高于银行间债市 同期限债券收益率，较2月同期限国债续发行时的收益率低点上行约19BP（基点）。当天二级市场长债 利率明显向上拉升，午后有所回 ...

特约评论员 吴金铎 4月底以来，美元指数行情修复，而美国国债价格继续下跌，两者走势出现了背离，即出现美元修复走 强但美债走弱的局面：10年期美国国债收益率从4月30日的4.17%上升到5月14日的4.53%，同期美元指 数从99.64上升到101.0655。那么是什么原因导致美债熊陡，美元与美债走势的背离可持续吗？ 其次，美债潜在供给压力将会增加。近期美国正式推出了一项名为"美丽大法案"（Big，Beautiful Bill） 的全面预算法案，将减税、移民改革以及一系列国内优先事项合并为一项单一的协调措施。特朗普希望 在7月4日前签署成法。这项法案预计将继续大幅提高美国财政赤字。预算赤字提高也可能为美债构成供 给压力。 再次，美国关税政策对美国而言可能带来一场供给冲击。因为短期内美国几乎没有可能将制造业回流至 美国。鉴于行业周期，美国实现制造业回流，补齐制造业和供应链短板的计划基本不可能在短期内实 现。当前美国仍处于政策扩张周期（美联储降息周期），而关税政策将减少进口进而缩减国内供给，美 国国内短期无法迅速扩大产能的情况下，美国关税政策如不调整只会持续激化美国国内的供需矛盾。而 且美国移民政策的收紧，也可能提 ...

作 者丨唐婧 编 辑丨方海平 2 0 2 5年4月2 4日，央行发布中期借贷便利招标公告称，为保持银行体系流动性充裕，2 0 2 5年4 月2 5日（周五），将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展6 0 0 0亿元MLF操作，期 限为1年期。 2 0 2 5年中央金融机构注资特别国债也于4月2 4日启动发行，发行金额为1 6 5 0亿元，发行期限 为5年期，加权中标利率1 . 4 5%。 来源：财政部网站 根据前期公布的发行安排，2 0 2 5年中央金融机构注资特别国债共4只，其中2只为5年期、2只 为7年期。据财政部此前介绍，2 0 2 5年，财政部将发行首批特别国债5 0 0 0亿元，积极支持中 国银行、中国建设银行、交通银行、中国邮政储蓄银行补充核心一级资本。此次资本补充工 作将按照市场化、法治化原则稳妥推进。 曾在央行货币政策司公开市场业务处任职的中信证券首席经济学家明明告诉记者，政府债供 给高峰临近，央行宽货币发力旨在维护流动性充裕。一方面，4月以来资金面相对宽松，但下 周劳动节假期将至，资金可能面临一定的跨节压力。 另一方面，第一批超长期特别国债和中 央金融机构注资特别国债的发行已于4月2 ...

文 ｜ 明明 章立聪 史雨洁 杨宏宇 我们测算二季度国债净融资规模约1 . 7 7万亿元，较往年同期高出约7 0 0 0亿元；地方债总发行规模为2 . 8万亿元，净发行规模约2 万亿元。货币政策长期维持支持性立场，随着财政政策扩张发力，货币配合的必要性提升，可以通过降准、扩大公开市场操作 规模等方式增加流动性供给。但短期来看，政策余量充足而不急于全部落地，结合近期股市修复韧性强，经济数据超预期，汇 率压力仍存等因素来看，操作时点上或有更多考量。 ▍ 一季度政府债供给情况。 国债方面，一季度净融资规模超过1 . 4万亿元，占全年计划6 . 6 6万亿元的2 2%。由于全年计划发行规模较大，因此即便在一季 度发行进度明显快于往年同期，剩余发行额度仍然超过5万亿元，远高于往年同期剩余额度的水平。地方债方面，一季度地方 政府债券发行规模达2 . 8 4万亿元，创历史新高，其中特殊再融资债贡献主要增量，新增债发行偏慢。 ▍ 二季度政府债供给预测。 ▍ 风险因素： 货币政策、财政政策超预期；央行公开市场操作投放超预期；信用违约事件频发等。 本文节选自中信证券研究部已于当日发布的《 晨会 》报告，具体分析内容（包括相关风险 ...

研究所： 证券分析师： 靳毅 S0350517100001 jiny01@ghzq.com.cn 联系人 ： 马闻倬 S0350124070011 mawz@ghzq.com.cn [Table_Title] 超长债供给压力几何？ 固定收益点评 相关报告 《固定收益点评：4 月资金面怎么看？*靳毅》—— 2025-03-30 2025 年 04 月 20 日 固定收益点评 国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 《固定收益点评：债市如何交易关税冲击？*靳毅》 ——2025-04-14 《固定收益点评：政府债供给放量，会扰动债市 吗？*靳毅》——2025-04-06 2025 年超长债供给测算：①超长期一般国债供给量小，预计集中在 1-4 月、11-12 月发行；②超长期特别国债预计在 5 月、8-9 月供给 压力较大；③地方专项债中超长债占比上升，预计 8-9 月发行放量； ④超长地方再融资债预计 6 月发行完毕，供给压力可控。 综合来看，预计 2025 年超长债 2 月、8-9 月供给压力较大，单月发 行规模或超 7000 亿元。其中 1-4 月超长债供给主要由地方再融资债 和专项债贡献，而 5-10 ...