证 券 研 究 报 告 稳健的票息，可期的阶段性机会 2025年下半年信用债市场展望 证券分析师：黄伟平 A0230524110002 杨雪芳 A0230524120003 张晋源 A0230525040001 2025.6.15 主要内容 www.swsresearch.com 证券研究报告 2 ◼ 宏观展望：方向仍有利，但全年要站在高波动的震荡市角度看市场 ◼ 中观展望：供需矛盾仍在，短期错配可能存在阶段性行情 供给端来看，信用债供给难言改善，政策推动下科创债发行可能提速，但或难改善信用债供给偏弱的格局。 ✓ 今年以来，信用债供给难言改善，整体延续"城投债进入存量时代、产业债供给继续放量、二永供给偏弱"的格局； ✓ 政策推动下，未来科创债发行可能提速，但或难改善信用债供给偏弱的格局。 需求端来看，震荡市+正carry+机构负债端扩容，信用债需求仍有支撑，但信用债估值波动可能放大，需求端或仍面临阶段性扰动。 ✓ 理财：规模短期有压力、长期或继续扩容，平滑净值整改加速，配信用力度不减但可能放大市场波动； ✓ 基金：信用债ETF扩容可期，或给信用债带来持续的增量资金，同时基金负债端不稳定性仍在，关注信用债基久期 ...