【市场表现】 国债期货收盘多数上涨，30年期主力合约跌0.04%报119.330元，10年期主力合约持平于108.555元，5年 期主力合约涨0.02%报105.775元，2年期主力合约涨0.02%报102.370元。银行间主要利率债收益率多数 下行，30年期国债"25超长特别国债02"收益率下行0.05bp，10年期国开债"25国开10"收益率上行0.1bp， 10年期国债"25附息国债11"收益率下行0.7bp，5年期国开债"25国开08"收益率下行0.75bp。 【资金面】 央行公告称，央行公告称，8月6日以固定利率、数量招标方式开展了1385亿元7天期逆回购操作，操作 利率1.40%，投标量1385亿元，中标量1385亿元。数据显示，当日3090亿元逆回购到期，据此计算，单 日净回笼1705亿元。资金面方面，央行公开市场连续净回笼，依然无碍银行间市场资金面宽松局面，隔 夜回购利率微升但仍在1.31%低点附近徘徊。 【操作建议】 债券征税新规对市场扰动淡化，期债在资金面维持宽松的支撑下多数震荡收涨。目前预计8月上旬：一 是政治局会议落地，中美谈判结果也暂时落定，国内外政策利空出尽，二是月初资金面预期转松 ...

核心结论：此次恢复征收利息收入增值税，主要有两点原因，一是税收优惠政策的 历史使命已经完成；二是结构调整，避免资金过度沉积在利率债内部。具体看，本 次恢复征收利息收入增值税，在操作上有两点细节需要关注：一是采取"新老划 断"的方式；二是不同机构的税率可能存在差异。对债券而言，本次恢复征收利息 收入增值税，短期将推动利率下行，并导致新老债券定价差异，长期看对利率债偏 利空，同时税收成本拉平后信用利差也将趋于收窄。实际上，7 月中旬以来债券市 场波动明显放大，主要与资金面扰动以及股票市场表现偏强有关。往后看，利率大 方向仍偏下行，股市波动、央行对资金面态度、基本面是影响走势的关键变量。 1、回顾看，此前国债、地方政府债券、金融债券利息收入一直免征相关税费，主 要旨在吸引资金进入债券市场、扩大债券市场规模。最早在国债发行初期，我国 就出台了国债利息收入免征营业税政策；再到 2016 年"营改增"改革后，将免征 营业税改为免征增值税，并将地方债利息收入和金融机构持有金融债券取得的利 息收入纳入免税范围。利息收入免税政策的出台主要旨在吸引资金进入债券市场， 扩大债券市场规模，优化金融市场结构，促进金融市场体系的完善。 ...

2025 年 8 月 1 日晚间，财政部公告称，自 2025 年 8 月 8 日起，对在该日期之后（含当日）新发行的国债、 地方政府债券、金融债券的利息收入，恢复征收增值税。对在该日期之前已发行的国债、地方政府债券、金融债 券(包含在 2025 年 8 月 8 日之后续发行的部分）的利息收入，继续免征增值税直至债券到期。税收新规落地，对 债市有何影响，可关注以下五个问题。 一是当前债券的税收规则究竟如何？我们对本轮税收调整的三类债券逐一分析。首先国债与地方债共享同一 套税收规则，公募基金无论在利息收入还是资本利得领域，均享受免增值税和所得税的顶格优惠；非公募的资管 类产品免征利息收入部分的增值税与所得税，资本利得部分则需征收 3%的增值税及 25%的所得税；银行自营投资 国债及地方债同样免征利息部分的税，但在资本利得部分则需征收 6%的增值税及 25%的所得税。 其次在金融债券领域，公募基金具备全免税的优惠政策；非公募类资管免征利息部分增值税，但需缴纳 25% 的利息所得税、3%、25%的资本利得增值税、所得税。银行自营同样免征利息部分增值税，但需缴纳 25%的利息 所得税、6%、25%的资本利得增值税、所得 ...