证 券 研 究 报 告 市政环保红利属性强化，人工智能引领板块成长 2025下半年环保行业投资策略 证券分析师： 王璐 A0230516080007 莫龙庭 A0230523080005 2025.06.05 投资分析意见 3 2. AI赋能驱动二次增长，市政环保焕发新成长动能 3. 重点公司估值表及风险提示 1 市政环保：稳健经营，高股息表现亮眼 | 2025/6/4 市政固废 | 000598.SZ | 兴蓉环境 | 表：环保行业高分红高股息公司汇总（亿元，%, A股为人民币，港股为港币） | 223 | 12 | 11 | 10 | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 日期 | 证券 | | 企业 | 市值 | | PE | | | 归母净利 | | | 分红率 | | | 股息率 | | | | | | | | 2023 | 2024 | 2025E | 2023 | 2024 | 2025E ...

核心观点 一揽子化债系列政策陆续出台后，城投债监管持续从严，2025年1季度城投债（含转型城投）发行规模进一步下降，但净融资略有复苏迹象；省份虽以东 部为主，但在中西部亦有分布，且包括重点化债省份天津和广西。从首发企业视角看（不含可转债产品发行人、金融机构发行人、结构化产品发行人，全 文同），安徽、河南、四川、陕西、新疆5省[1]的首发企业主要以城投转型类企业为主，募集资金用途以新增融资为主，AA级主体发债均有担保，发行 市场总体以交易所市场为主。 报告正文如下 2023年7月24日，中央政治局会议提出"要有效防范化解地方债务风险，制定实施一揽子化债方案"，国办发[2023]35号文的发布正式启动本轮化债政策， 随后的化债政策持续推陈出新。受相关政策影响，城投企业在债券市场的融资政策同步收紧并持续至今，2024年城投债净融资规模大幅缩减，城投债总体 进入存量时代。 在一揽子化债系列政策出台的同时，城投企业转型进程也在稳步推进。城投企业转型需依托于区域资源禀赋及现有的业务优势展开，转型城投在债券市场 的融资渠道也在逐步打开。本文从2025年以来首发企业的案例视角，分析下一步债券市场的融资机会，并聚焦安徽、河南、 ...