炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 来源：明察宏观 文 财信研究院宏观团队 伍超明、胡文艳、李沫、段雨佳 核心观点 一、2025年表现回顾 在金融周期下行、全球秩序重构与产业革命深化三重力量驱动下，2025年大类资产表现分化。黄金价格 在全球秩序加速重构严重削弱美元信用的推动下罕见大涨超60%；A股因"DeepSeek时刻"等被系统性重 估，呈现以新经济为主的结构性牛市；债市因"资产荒"逻辑弱化与经济再平衡政策步入震荡；原油与房 地产价格则持续调整。 二、大类资产配置框架及阶段研判 基于"宏观资产配置三维金字塔"框架，2026年市场处于复杂过渡期。战略层，国内仍处于金融周期下行 阶段，需维持整体防御基调；扰动层，地缘政治风险从混乱转向有序对抗，但仍需对"黑天鹅"事件保持 警惕；战术层，大概率呈现"经济见底上行+金融宽松收敛"组合，为把握商品与股票的结构性机会提供 了窗口。综上，2026年大类资产配置核心思路在于：战略防御为基；战术适度进取；全程管理管理。 三、2026年配置展望：大势在股商，决胜在结构 股市：在经济基本面改善、资金面充裕及估值合理的背景下，A股有望迎来盈利 ...

全文共9600字，阅读大约需要19分钟 文 财信研究院宏观团队 伍超明、胡文艳、李沫、段雨佳 核心观点 二、大类资产配置框架及阶段研判 基于"宏观资产配置三维金字塔"框架，2026年市场处于复杂过渡期。战略层，国内仍处于金融周期下行阶段，需维持整体防御基调；扰动层，地缘政治风 险从混乱转向有序对抗，但仍需对"黑天鹅"事件保持警惕；战术层，大概率呈现"经济见底上行+金融宽松收敛"组合，为把握商品与股票的结构性机会提 供了窗口。综上，2026年大类资产配置核心思路在于：战略防御为基；战术适度进取；全程管理管理。 三、2026年配置展望：大势在股商，决胜在结构 股市：在经济基本面改善、资金面充裕及估值合理的背景下，A股有望迎来盈利驱动行情。聚焦五大方向：一是人工智能、半导体等盈利改善能见度高的 科技主线；二是电力设备、汽车零部件、数字基建等高质量出海主线；三是与化工等反内卷受益板块；四是铜、铝等主线；五是高股息红利资产。 债市：预计2026年十年期国债收益率呈"宽幅震荡、中枢温和抬升"格局，运行区间位于1.6%-2.1%，节奏预计"前震荡偏多，后调整承压"。核心逻辑在于 PPI回升与"资产荒"缓解将构成关键制约，但 ...

全文共9786字，阅读大约需要30分钟 文 财信研究院宏观团队 伍超明 段雨佳 核心观点 一、传统资产配置框架的优缺点。在资产配置领域，美林投资时钟与普林格经济周期是两个经典框架。美林时钟以其简洁的四阶段划分和清晰的"宏观-资 产"映射逻辑著称，但其过度简化现实、对政策干预和外部冲击不敏感等局限性也日益凸显。普林格周期通过引入六阶段模型和"领先-同步-滞后"指标体 系，提供了更精细的分析视角，却仍与美林时钟共享"经济按固定顺序轮动"这一理想化假设内核，难以应对当前复杂多变的宏观环境。 二、构建新框架的必要性。基于传统框架的局限性和四方面的深刻变化，有必要尝试构建新分析框架：一是地缘政治已从边缘因素演变为影响资产价格的 底层逻辑与长期约束；二是传统框架依赖滞后数据，对资产价格变动的驱动机制和转折点缺乏前瞻性判断；三是资产配置需兼顾短期商业周期与持续8-30 年的金融长周期，避免因"见树不见林"而引发战略误判；四是现代框架必须将金融变量从实体经济的"面纱"提升为并行核心驱动力，并系统整合可观测、 可量化的实体与金融指标。 三、如何构建新框架。本报告构建了"宏观资产配置三维金字塔"新框架，包含三个有机协同的层级：战 ...