季末担忧缓解和央行流动性呵护推动利率下行，银行持续买入老券，尤 其是短债，二季度银行盈利压力缓解，降低了抛售债券的必要性。存单 大量到期对市场影响有限，因存单利率呈震荡向下趋势。 市场普遍预期利率将继续下行，时代新材利率和 30 年国债利率接近前 低水平。广谱利率下降、短期供需变化和资金变化将驱动利率进一步下 降。政策利率滞后且指导性减弱，广谱利率定价能力更强。 广谱利率与实体部门投资回报高度一致，受金融机构和实体部门共同决 定，不完全由货币政策决定。企业盈利压力加大可能导致融资需求进一 步下降，从而推动广谱利率继续下降。 企业融资成本下降后，金融机构需在负债成本和净息差之间进行分配。 今年二季度负债成本进一步下降，是推动整体市场收益水平降低的重要 原因之一。 自去年以来，存款挂牌利率持续加速下调，导致整个市场负债成本快速 下降，预计未来几个月还会继续降低，显著影响整体固定收益资产的收 益水平。 Q&A 当前债市的走势如何，以及背后的原因是什么？ 上周债市震荡走强，各期限利率随着资金价格下降普遍有所下行。隔夜利率降 至约 1.4%，七天利率降至约 1.55%。10 年和 30 年国债分别下行约 2 个基点， ...

证券研究报告 | 固定收益定期 gszqdatemark 2025 06 08 年 月 日 固定收益定期 利率为何能突破前低 本周债市震荡走强，各期限利率多有下行。月初资金转松，R001 利率降至 1.45% 左右，R007 降至 1.55%左右。本周 10 年国债和 30 年国债利率分别小幅下行 1.7bps 和 2.0bps 至 1.65%和 1.88%。信用同样随之走强，1 年 AAA 存单利率回 落 2.3bps 至 1.68%，3 年和 5 年 AAA-二级资本债回落 3.2bps 和 1.9bps。 随着时间推移，市场此前对债市的担忧有所缓解。一方面，大行抛券压力有限，并 未出现明显的季末浮盈兑现需求。我们在上周周报中进行过论述，2 季度银行盈利 压力相对有限，对选浮盈需求并不高。另一方面，虽然未来几周存单大量到期，但 由于银行负债压力有限，目前依然在大量融出资金，且存单利率保持低位。因而续 发对市场冲击目前看并不会很大。而且央行在本月月初进行买断式回购操作，也 是帮助市场稳定预期，缓解资金冲击压力。因而对债市调整的担忧显著缓解。 但随着利率下行，长债利率再度接近此前低位，市场担忧利率能否突破前低 ...

广谱利率下行的中期主线不变，利多尚未出尽。 5月20日，存贷款降息同步落地。对于LPR（贷款市场报价利率）下行，此前已有充分"剧透"和预期， 存款利率降幅则略超市场预期。但从市场表现来看，相比还算"捧场"的股市，债市再次被调侃"降息降 出了加息的效果"。 理论上，存款利率下行会驱动债券各品种利率下行。但20日当天，各期限国债利率反而出现调整势头。 21日，长债利率进一步上行。有市场人士认为，市场对接下来存款"搬家"可能带来的银行"缺负债"，以 及同业存单吸金情况等担忧增加，部分机构利好兑现选择止盈。 不过，机构对债牛走势依然乐观。一方面，宏观经济基本面依然面临多重不确定性，增量政策预期仍 在；另一方面，资金面整体仍维持宽松。对于银行存款流向非银，有债市研究人士称，理财、货基规模 抬升也意味着对债市配置需求增加，只是结构偏好会有变化。 对于多重利好消息下多空双方再度回到均衡格局，机构普遍认为，在基本面没有重大变化的情况下，广 谱利率下行的中期主线仍将主导债券的中长期配置价值。国盛证券固收分析师杨业伟表示，银行负债成 利率下行债市"波澜不惊" 继20日国有大行和头部股份行官宣存款挂牌利率下调后，多家股份行在21日 ...

从"五一"期间的新增信息推演，债市震荡如何破局 [Table_Authors] 唐元懋(分析师) 本报告导读： 经济和政策预示债市短期震荡，后续债市震荡破局关键在于广谱利率调降，重点关 注 5 月中下旬买断式逆回购窗口期。 投资要点： | | 021-38676666 | | --- | --- | | 登记编号 | S0880524040002 | | | 藏多(分析师) | | | 021-38676666 | | 登记编号 | S0880525040116 | | | 孙越(研究助理) | | | 021-38676666 | | 登记编号 | S0880123070142 | 证 券 研 究 报 告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 债 券 研 究 市 场 策 略 周 市场策略周报 1. 五一期间的新增信息预示债市怎样的破局节奏？ 报 债券研究 /[Table_Date] 2025.05.05 [Table_Summary] 五一期间债市需关注的三个主要新增信息：1）中美关税表态边际变 化，海外风险资产大涨。5 月 2 日中国商务部表示"…美方高层多 次表态，表示愿与中方就关税问题进行谈判…对此，中方 ...