证券研究报告 2025 年 08 月 26 日 湘财证券研究所 公司研究 保利发展（600048.SH） 25H1 业绩承压，销售拿地规模领先 相关研究： 根据公司发布的 2025 年半年报，公司今年上半年实现营业总收入 1168.57 亿元（同比-16.08%），实现归母净利润 27.11 亿元（同比-63.47%），与业绩 快报基本保持一致。单季度看，2025Q2 营业总收入、归母净利润分别为 625.85 亿元、7.6 亿元，同比分别为-30.07%、-85.38%，环比分别为+15.32%、 -61.04%。 ❑ 销售：加快库存去化，销售聚焦核心城市 ❑ 投资：补充核心城市土地储备，权益拿地金额排名第一 公司在加快存量项目去化的同时，积极补充土地储备，避免可售货值和库 存质量下降。公司在二季度把握结构性机会，聚焦市场表现稳定、竞争优 | 核心要点： | | --- | ❑ 业绩：25H1 收入和业绩承压，毛利率较去年全年回升 公司评级：买入（维持） 近十二个月公司表现 % 1 个月 3 个月 12 个月 相对收益 -7 -11 -26 绝对收益 1 5 9 -10% 0% 10% 20% 30% 40 ...

持续深耕重点核心城市，拿地强度领先同业 公司上半年新获取26幅土地，总土地款495亿元，拿地强度达到70%(2024年约42%)，对应补充总货值 987亿元。从新增地块结构来看，除公司长期深耕的福建市场外，绝大部分位于头部一二线城市(北京/ 杭州/上海/成都/厦门新增货值约八成，北京/杭州/上海单城货值均超200亿元)。拿地策略层面，公司优 先流动性、同时兼顾利润率，该行测算公司2025年上半年新增拿地项目层面净利润率约7-9%。截至 1H25末公司未售货值约2,496亿元，其中2022年及以后新拿地项目占比达到81%，货值结构保持健康。 中金发布研报称，基于建发国际集团(01908)销售规模稳中有进，维持2025年盈利预测基本不变、小幅 上调2026年盈利预测2%至51亿元，同比分别增长10%/8%。维持跑赢行业评级，上调目标价7%至21.4港 元(对应8.5/7.8倍2025/26年P/E、1.4/1.2倍2025/26年P/B和16%上行空间)，主要考虑到市场风险偏好调 整。当前股价对应7.3/6.7倍2025/26年P/E和1.2/1.1倍2025/26年P/B。 中金主要观点如下： 1H25业绩略超 ...

上 市 公 司 房地产 ——业绩靓眼、销投改善、资产质量优异 报告原因：有业绩公布需要点评 买入（维持） | 市场数据： | 2025 年 08 月 22 日 | | --- | --- | | 收盘价（港币） | 18.50 | | 恒生中国企业指数 | 9079.93 | | 52 周最高/最低（港币） | 19.58/10.06 | | 收盘价（港币） | 18.50 | | --- | --- | | 恒生中国企业指数 | 9079.93 | | 52 周最高/最低（港币） | 19.58/10.06 | | H 股市值（亿港币） | 414.43 | | 流通 H 股（百万股） | 2,240.15 | | 汇率（人民币/港币） | 1.0955 | 2025 年 08 月 24 日 建发国际集团 (01908) 一年内股价与基准指数对比走势： -19% 31% 81% HSCEI 建发国际集团 资料来源：Bloomberg 证券分析师 袁豪 A0230520120001 yuanhao@swsresearch.com 陈鹏 A0230521110002 chenpeng@swsresearch.c ...

三十载风云激荡，九万里风鹏正举。 上世纪90年代住房制度改革如一声春雷，开启了中国居住文明的崭新纪元。30年间，中国城镇化率从不到30%跃升至65%以上，超过8亿城镇居民的人均 住房面积从6.7平方米增长至40平方米，数百座城市的空间格局发生历史性重塑。 这场人类历史上规模最大的居住革命，不仅改变了亿万家庭的生活方式，更成为推动中国经济持续增长的重要引擎。 在中国住房制度改革迎来30周年之际，"中国房地产三十年荣誉庆典·北京论坛"于8月10日启幕，这场由北京住宅房地产业商会会同有关公司共同主办的会 议，既是对一个时代的深情回望，更是对行业未来的庄严宣誓。从福利分房到商品化改革，从居者有其屋到美好生活向往，中国房地产用30年时间书写了 一部波澜壮阔的城镇化史诗。原国家房改课题组组长、中房集团前董事长孟晓苏，全联房地产商会创始人之一、北京精瑞人居发展基金会主席聂梅生，旷 视企业负责人赵康，中国房地产业协会名誉副会长苗乐如，中国房地产报社社委会主任栗文忠，《中国地产》杂志总编贺和平，厚土机构主席林少洲，北 京星牌集团董事长甘连舫，太合控股公司董事李长山，首都经济贸易大学京津冀房地产研究院院长赵秀池，北京住宅房地产业 ...

丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨招商蛇口（001979.SZ） [Table_Title] 业绩实现稳健增长，拿地表现明显改善 报告要点 [Table_Summary] 业绩方面，公司 2025Q1 营收下降但归母净利润实现稳健增长，主要由于结转项目权益比例同 比提升，全年营收面临下行压力，但业绩展望仍稳健。经营方面，公司销售规模维持行业第五， 拿地表现明显改善，财务安全边际维持较高水平，信用优势持续巩固，持有业务稳健发展，新 发展模式探索保持领先，综合竞争力维持前列。当前估值并未反映中长期价值且隐含空间较大， 维持"买入"评级。 分析师及联系人 %% %% %% %% research.95579.com 1 招商蛇口（001979.SZ） cjzqdt11111 [Table_Title2] 业绩实现稳健增长，拿地表现明显改善 [Table_Author] 刘义 宋子逸 SAC：S0490520040001 SAC：S0490522080002 SFC：BUV416 请阅读最后评级说明和重要声明 [Table_Summary2] 事件描述 公司发布 2025 年一季度报告，报告期内公司实现营业收入 ...